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2020年5月1日海澜之家股票行情资讯,疫情影响逆势中龙头抗风险能力更强

更新时间:2020-05-01 23:08:57       作者:赚一笔       联系QQ:215553627     人已围观 本文有4102个文字,大小约为13KB,预计阅读时间11分钟

  本篇海澜之家股票行情资讯,内容包括三季度单季收入增速超预期,毛利率波动影响净利润,疫情影响程度逐渐减少,品牌重塑进程加快等内容,仅供炒股和金融领域人士参考使用。

  【疫情影响已反映,未来关注主品牌重塑进程】

  事件:公司公布19年报及20一季报,2019年公司收入219.7亿,同增15.1%;归母净利32.1亿,下降7.1%。20Q1公司收入38.5亿,同下36.8%;归母净利2.95亿,下降75.6%

  海澜之家主品牌19年收入稳健增长,扣除新品牌亏损及一次性费用后暖冬下依旧录得利润正增长。海澜之家系列品牌Q3/Q4单季度收入增长分别达到14.4%/28.4%,四季度的增长来自于19H2以来线上亮眼的高增速(Q3/Q4分别+39%/26%)以及直营门店逐渐成熟带来的贡献。19年全年维度主品牌13.6%的增速在暖冬等不利环境中已属不易。

  利润方面公司19年下滑主要由于:(1)已剥离的爱居兔在19年亏损增加;(2)在建工程转固带来更高折旧摊销;(3)新品牌亏损增加;(4)部分长期股权投资计提,扣除这些因素后公司利润依旧保持增长。

海澜之家股票行情

  公司正在通过IP联名、电影/综艺跨界、产品升级进行品牌重塑;公司不断强调品牌和零售能力,在包括直播带货等新渠道中,相较销量而言公司把品牌力作为了公司最主要的考量标准。

  新品牌19年依旧保持高速增长。海澜系列之外的品牌在19年保持高增速,海澜优选/OVV收入增速分别超过200%/300%,男生女生可比口径增长也超过50%,达成公司初步的培育目标。

  展望20年,经历Q1最差情况后全年有望逐渐恢复。(1)海澜主品牌在Q1下滑37%,但线上增长达17%成为亮点;目前公司四月流水预计已恢复至去年同期7成,下半年有望逐渐恢复去年水平,最坏情况以及过去;(2)新品牌在20年将考核指标从规模扩张转为现金流转正,扩张速度预计有所放缓,聚焦内功建设。(3)整体看若公司下半年收入恢复去年水平,则全年维度收入降幅预计在15%-20%左右整体依旧可控。

  财务分析:毛利率略有压力,公司整体现金流健康,库存周转健康。20Q1公司毛利率下降较大主要由于主品牌为解决暖冬及疫情下库存进行两次较大幅度打折,我们预计这样的折扣力度不会成为常态。同时公司整体库存低于去年同期水平,存货周转速度提升。同时公司20Q1账上现金104亿,整体现金流充沛。

  盈利预测与投资评级:预计公司20/21/22年归母净利润24.3/33.2/36.5亿元,对应业绩增速-24.4%/36.9%/10.0%,对应PE11.4X/8.3X/7.6X。虽然疫情对公司的短期影响较大,但我们认为目前估值已经对此已有一定反映。另一方面我们认为在公司从产品到品牌的持续升级下其在21年利润有望恢复正常。同时公司预计会继续维持高派息状态(19年分红12.2亿,派息率38%,股息率4%+;同时公司回购总计8.9亿,合计反馈股东现金利润65.7%)。在目前估值见底基本面逐渐回暖的情况下,作为行业的龙头公司,我们维持“买入”评级。

  风险提示:终端零售不及预期;新品牌拓展不及预期

  【2019年年报及2020年一季报点评:疫情影响Q1业绩下滑,逆势中龙头抗风险能力更强】

  19年收入增15%、净利降7%,20Q1受疫情影响业绩降幅较大

  海澜之家股票行情资讯提示,公司2019年实现营业收入219.70亿元、同比增15.09%,归母净利润32.11亿元、同比降7.07%,扣非净利润30.13亿元、同比降7.81%,EPS0.72元低于预期,拟每股派息0.28元(含税)。扣非净利润下降主要因费用率提升、毛利率下降、以及投资收益同比减少0.90亿元和资产减值损失增加0.38亿元。

  19年相比18年新增的影响因素主要包括爱居兔亏损增加拖累合并报表利润约5000万元(已于9月出表)、可转债利息摊销支出增加7000万左右、固定资产等折旧增加1.2亿左右、小品牌培育力度加大(影响公司利润约1.5亿)、对SeanJohn的长期股权投资权益法确认投资损失4000多万左右,合计超过4亿,若加回上述影响利润为同比正增长。

  单季度收入方面,19Q1~19Q4收入分别增5.23%、9.58%、31%、20.39%,公司收入端持续稳健增长,19H2收入增速明显提升,主要为海澜之家系列收入增速回升、圣凯诺发展较快以及男生女生、英氏并表等共同贡献;归母净利润19Q1~19Q4分别+6.96%、-2.08%、-12.64%、-28.12%,Q4净利润降幅较大主要因投资收益减少、资产减值损失增加和费用率提升。

  20Q1受国内疫情影响,收入同比下降36.80%至38.48亿元,归母净利润同比降75.59%至2.95亿元,扣非净利润同比降74.96%至2.89亿元,EPS0.07元。净利润降幅超过收入主要为毛利率下降同时费用刚性、费用率同比提升所致,另外公允价值变动收益同比减少也有影响。

  19年主系列收入表现突出、剥离爱居兔、并表促小品牌增幅较大,20Q1主要品牌均承压、线上销售增长

  1)分品牌来看:海澜之家系列(包括海澜之家、黑鲸、海一家,简称“主系列”)19年收入174.22亿元、同比增13.59%,19Q1~20Q1主系列收入分别增2.16%、9.30%、14.41%、28.43%、-36.69%,19H2增速表现亮眼,20Q1受疫情影响转为下滑。

海澜之家股票行情

  爱居兔系列(已于19年9月开始出表,为1~8月数据)19年收入6.98亿元,20年不再贡献收入。

  圣凯诺职业装业务19年收入21.68亿元、同比增2.24%,20Q1收入2.65亿元、同比降46.25%。

  其他品牌(包括男生女生、海澜优选、OVV、AEX等)19年实现收入11.04亿元、同比增503.42%,主要为男生女生和英氏并表贡献。其中男生女生自18Q4开始并表、英氏自19Q3开始并表,19年男生女生收入估计超过3亿元、同比18全年增速超过50%,英氏下半年贡献收入接近4亿,其他小品牌优选、OVV体量在1~2亿之间,AEX收入体量小几千万,仍处培育中、增速较高。20Q1其他品牌收入合计3.12亿元、同比增118.89%。

  2)分线上线下来看,公司线下收入仍占主导(收入占比94%)。线上线下收入增速延续好转,19年线下收入同比增14.09%(Q1/Q2/Q3/Q4分别增5.69%、11.72%、28.42%、16.42%),线上收入同比增15.12%(Q1/Q2/Q3/Q4分别-5.90%、+5.95%、+38.90%、+25.72%)。

  20Q1线上、线下收入分别同比+16.70%、-39.87%。线上渠道19年和20Q1均保持了双位数增长,公司加大了线上渠道的布局力度和范围,增设社交电商渠道、拥抱短视频平台,积极应用包含直播在内的新型营销方式。

  3)线下分渠道来看,直营店19年收入13.25亿元、同比增98.50%,增幅较大主要因公司加大直营店拓展力度;加盟店及其他收入178.91亿元、同比增12.19%。

  20Q1直营店、加盟店收入分别+6.17%、-39.01%。拉长周期来看,对标美日经验、大众和性价比定位的消费领域可诞生大体量公司,公司作为国内性价比突出的大众定位服装龙头,先发优势和规模效应突出,主品牌19年在男装行业市占率4.7%排名第一、对比国外仍有提升空间,同时小品牌未来培育成熟、逐步上量也可贡献新增长点、提高天花板,助力公司发展成为多品牌多品类的服装集团。

  考虑到短期疫情影响下宏观经济和终端零售恢复尚存不确定性,我们下调20~21年EPS、新增22年EPS为0.54、0.74、0.85元,公司股价近期下调幅度较大、已充分反映疫情冲击、20年估值处于合理水平,长期来看疫情冲击减弱后的估值位于较低水平,维持“买入”评级。

  风险提示:疫情影响超预期致终端消费疲软、天气异常、终端售罄率降低、并购整合不当。

  【三季度单季收入增速超预期,毛利率波动影响净利润】

  主品牌三季度单季收入增长超预期。公司2019年前三季度营业收入146.89亿元,同比增长12.63%,归母净利润26.16亿元,同比下降0.45%,其中第三季度单季营业收入39.68亿元,同比增长31%,归母净利润4.91亿元,同比下降12.64%。分品牌看,海澜之家、爱居兔、圣凯诺、其他品牌(海澜优选、OVV、AEX、男生女生、英氏)三季度单季分别增长14.41%、-13.85%、77.44%和687%(二季度分别为9.30%、-23.57%、14.52%和357%),主品牌增速加快得益于适当调降倍率对销售产生了较好的促进作用,渠道结构改善同店增长较快的购物中心商场店增加和电商业务增速加快。

  归母净利润三季度单季下降主要由于毛利率下降。三季度单季公司毛利率42.01%,上年同期为52.79%。毛利率下降主要由于海澜之家品牌三季度单季毛利率为38.95%,上年同期为54.54%,除了上年同期买断比例较高外,还和今年主品牌适当调降倍率促进销售、买断产品比例下降,海一家清库存(计入主品牌)有关,未来随着海一家库存清理完毕,预计毛利率有望回升。

  营运指标和经营质量不断改善。公司前三季度存货周转天数和应收帐款周转天数分别为299天和14天(上年同期333天和16天)。前三季度经营性现金流净额为2.01亿元,同比增加47.79%。

  2019-2021年EPS预计分别为0.78元/股、0.90元/股、1.01元/股。我们看好公司四季度归母净利润有望同比恢复增长,2020年春节提前有利于今年四季度销售,且同期毛利率基数降低,英氏并表有望带来一定增厚。参考可比公司2019年平均PE,给予公司2019年12.5倍PE,合理价值9.75元/股,维持“买入”评级。

  风险提示:终端库存积压的风险;极端气候影响服装销售风险等。

  【主品牌逐季提速,关注Q4天气影响】

  事件概述:公司2019Q1-Q3实现收入146.89亿元,同比增长12.63%;归母净利26.16亿元,同比下降0.45%,低于收入增速主要由于爱居兔亏损增加、财务费用增加和新品牌投入;扣非归母净利24.18亿元,同比下降3.63%,降幅高于净利降幅主要由于非流动资产处置收益和投资收益增加;2019Q3单季收入/归母净利/扣非归母净利分别同比增长31%/-12.64%/-8.51%,单季收入提速主要由于男生女生品牌并表,以及主品牌和圣凯诺的增长。

海澜之家股票行情

  分析判断

  收入分拆:(1)分品牌看,主品牌收入占比79%,同增7.26%,主要来自开店贡献,前三季度净开门店220家,外延增长12.8%,从而推测同店同比下降5%;爱居兔实现收入6.98亿元;圣凯诺收入15.18亿元,同增31.18%;海澜优选、OVV等其他品牌共实现收入6.30亿元,同增1085.9%,主要由于海澜优选、OVV的快速增长以及英氏婴童的并表。(2)分渠道看(不包括圣凯诺),线下/线上收入增速分别为13%/10%,其中线下加盟/直营收入增速为5.86%/243.8%。

  2019年前三季度毛利率为41.77%,较去年同期下降1.66PCT,其中主品牌毛利率下降3.15pct,主要受海一家拖累和T恤加价率下调;前三季期间费用率同比提高2.45PCT至17.33%。Q3末存货为94.49亿元、环比增长6.86%,存货/收入为64%,存货周转天数为299天,环比提高35天、同比下降34天,存货增加主要来自男生女生并表,主品牌增加主要来自海外备货;应收账款为8.74亿元,环比增长13.36%;前三季度经营现金流量净额为2.01亿元,经营活动现金流量净额/净利为8%。

  投资建议

  Q4天气将对全年业绩有一定影响,目前长江以南入冬较晚。我们判断,公司明年净利增长有望好于今年:(1)亏损的爱居兔剥离;(2)男生女生有望扭亏;(3)新品牌陆续贡献,目前海澜优选、OVV发展快速。预计19-21EPS为0.81、0.87、0.94元,考虑公司股息率约5%,首次覆盖,给予“增持”评级。

  风险提示

  新品牌培育不及预期;主品牌同店下降;终端库存高企、存货跌价准备计提偏低风险;系统性风险。

  本期有关海澜之家股票行情资讯的内容就到这里了,如果您还想要了解更多优质股票的最新资讯信息,就请继续关注股票配资网赚平台。

Tags: 股票资讯 股票市场

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