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2020年4月28日603916苏博特股票资讯,一季度业绩超预期内生增速强劲

更新时间:2020-04-28 23:42:45       作者:赚一笔       联系QQ:215553627     人已围观 本文有2576个文字,大小约为8KB,预计阅读时间7分钟

  本篇603916苏博特股票资讯,内容包括疫情影响致Q1营收同比下滑,Q2有望改善,公司业绩多元化发展,静待新机遇的到来等内容,仅供炒股和金融领域人士参考使用。

  【成本需求双受益,扩产迎发展新机遇】

  公司是国内混凝土减水剂行业龙头:公司是由江苏省建科院改制而来的科技先导型企业,中国工程院院士缪昌文先生是董事长和实控人。公司凭借专家出身的管理团队、实力雄厚的研发平台和配套完善的技术服务,连续多年在中国混凝土外加剂企业的综合十强评比中获得第一名。

  基建投资拉动需求,油价低位降低成本:在经济下行压力加大的背景下,具备逆周期调控属性的基建投资成为扩大内需、稳增长和稳就业的引擎,与之相配套的混凝土减水剂等材料需求有望得到相应提升。同时,OPEC+达成的减产协议难以抵消新冠疫情带来的全球原油需求下降影响,加上美国页岩油的冲击,原油价格大幅上涨的动力不足,预计中长期将形成低位震荡的局面,在此背景下,环氧乙烷价格易跌难涨,减水剂的成本也有望维持在较低的水平。

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  行业集中度加速提升,强者更强趋势明确:随着环保政策的趋严和整治力度的加大,政府出台了一系列“退城入园”相关政策,行业准入门槛显著提高,同时与大型建筑公司的集中采购和战略性合作也使得头部企业的优势进一步得到凸显。未来行业内或将出现更多的上下游产业链整合与横向兼并收购,行业集中度有望得到持续提升。

  603916苏博特股票资讯提示,依托强大研发实力,公司形成成本和价格优势:公司向上游延伸实现了“环氧乙烷-聚醚-减水剂”的全产业链布局,在保障原料稳定供应的同时有效降低了生产成本;同时,公司凭借强大的研发实力,形成了较强的复配能力和完善的后续服务能力,因此公司的产品售价和毛利率均明显高于同行。公司在持续研发创新和配套技术服务方面表现出的综合优势,进一步夯实了公司的龙头地位。

  五大基地布局全国,并购检测中心协同发展:公司现有南京、天津、新疆、泰兴四个母液合成基地,考虑到在建的四川大英基地,公司未来将形成全国范围内的五大基地布局。2019年公司成功并购江苏省建筑工程质量检测中心,利用二者在业务上的协同性,公司可进一步拓宽销售渠道,加速布局省外市场,同时在功能型材料领域充分合作,积极向关联性产业拓展,进一步提升公司的市场影响力和综合竞争力。

  盈利预测与投资评级:我们预计公司2020~2022年归母净利润分别为4.94亿元、5.73亿元和6.67亿元,EPS分别为1.59元、1.84元和2.15元,当前股价对应PE分别为16X、14X和12X,考虑到公司不断强化的行业地位和持续稳健的业绩增长,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示:基建投资力度不及预期;油价大幅反弹;在建项目投产进度不及预期。

  【一季度业绩超预期,内生增速强劲】

  苏博特发布2020Q1财务报告,公司实现营业收入为4.25亿元,同比下降9.03%;归母净利润为4,932.61万元,同比增长1.19%,扣非后归母净利润为4,883.90万元,同比增长6.06%。

  支撑评级的要点

  外加剂销量下降,毛利率提升,助力业绩超预期。一季度受到疫情影响,外加剂行业下游基建和商混开工延后,公司三大类产品销量大幅下滑。根据公司公告,2020Q1高性能减水剂销量为10.65万吨,同比下降29.98%;高效减水剂销量1.55万吨,同比下降40.38%;功能性材料销量为1.66万吨,同比下降47.30%。从价格端来看,高性能减水剂价格为2,400.83元/吨(YOY1.95%);高效减水剂价格为1,907.85元/吨(YOY6.37%),功能性材料价格为2,266.55元/吨(YOY17.72%)。成本端来看,环氧乙烷平均采购价格同比下降22.45%,2020Q1公司综合毛利率为52.28%,同比提升9.19个百分点。

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  期间费用率上升,检测中心并表促进经营活动净现金流改善。2020Q1公司期间费用率为37.86%,同比上升4.12个百分点,其中销售费用率为18.55%,同比上升1.87个百分点。现金流相关指标表现改善,公司报告期内实现经营性净现金流0.51亿元,同比大幅增长33.06%,主要系检测中心并表所致。

  主业内生动力强,检测中心发挥协同效应。受疫情冲击建筑行业复工推迟,随着赶工推进下游需求进一步旺盛,公司泰兴基地目前在建聚羧酸减水剂产能为52万吨/年,四川大英项目规划产能为30万吨/年,新增产能有望于2020-2021年陆续投产,内生增长动力强,公司业绩将继续保持高增长态势。随着产能释放,公司市场份额有望进入快速提升期。此外,公司与检测中心将在研发和销售渠道等方面形成协同效应,提升在建材、轨道交通领域的科研实力,增强行业影响力。

  估值

  预计2020-2022年每股收益分别为1.60元、2.06元、2.47元,对应PE分别为15.7倍、12.2倍、10.2倍。维持买入评级。

  评级面临的主要风险

  项目投产不及预期;产品价格大幅波动。

  【疫情影响致Q1营收同比下滑,Q2有望改善】

  公司发布2020年一季报。20Q1公司实现营收4.25亿元,同比下降9.03%,实现归母净利润4933万元,同比增长1.19%,实现扣非归母净利润4884万元,同比增长6.06%。

  受疫情影响,公司Q1销量同比下滑,盈利能力同比提升。外加剂业务方面:20Q1公司高性能减水剂营收同比下降28.62%,销量同比下降29.98%;高效减水剂营收同比下降36.59%,销量同比下降40.38%;功能性材料营收同比下降37.96%,销量同比下降47.30%。三者Q1合计实现营收3.23亿元,同比下降30.63%。受疫情影响,Q1基建及地产开工情况不佳,随着国内疫情逐步得到控制,Q2外加剂业绩有望向好(同为减水剂行业龙头的垒知集团季报显示,20Q1归母净利润同比下降40.80%,公司预计20H1归母净利润同比增长0%-30%)。检测业务方面:20Q1公司少数股东损益为640万元(19Q1为-27万元),主要是检测中心并表所致,苏博特持有检测中心58%股权,盈利能力方面:公司主要原材料环氧乙烷、甲醛、工业萘采购均价同比下跌,公司产品售价稳中有涨,使得公司Q1整体毛利率同比提升9.19pct至52.28%,净利率同比提升2.73pct至13.10%。

  在建产能储备充足,外加剂行业集中度提升,叠加需求结构性向好,公司有望持续受益。公司2019年报显示,2019年高性能减水剂合成产能为27.4万吨,产能利用率98.6%,在建产能32.5万吨,其中19.2万吨预计2020年投产,13.3万吨预计2021年投产。

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  盈利预测与投资建议。我们预计20-22年公司每股收益分别为1.40元、1.72元、1.97元,对应当前股价市盈率为18倍、15倍、13倍,参考可比上市公估值水平,综合考虑公司业务结构及业绩增速,对于公司2020年每股收益给予20倍PE估值,对应公司合理价值为27.95元/股,维持“买入”评级。

  风险提示。原材料价格大幅波动;主营产品价格下跌;基建及地产投资增速下行;在建项目进度低于预期;重大环保、安全生产事故。

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Tags: 股票市场 股票资讯

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