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2020年4月27日中国核电601985股票资讯,年报基本符合预期未来成长可期

更新时间:2020-04-27 23:36:38       作者:赚一笔       联系QQ:215553627     人已围观 本文有2435个文字,大小约为8KB,预计阅读时间7分钟

  本篇中国核电601985股票资讯,内容包括三门2号重新并网,2020年业绩有望显著增长等内容,仅供炒股和金融领域人士参考使用。

  【三门2号机组检修影响,2019年业绩轻微下滑】

  事件。中国核电公告《2019年年度报告》及《2019年第一季度报告》:1)2019年实现营收460.67亿元(同比+17.20%),实现归母净利润46.13亿元(同比-2.62%);2)2020年Q1实现营收106.26亿元(同比-1.05%),实现归母净利润10.36亿元(同比-25.32%)。

  2019年部分机组全年出力发电,但三门2号机组检修影响业绩。2019年实现营收460.67亿元(同比+17.20%),实现归母净利润46.13亿元(同比-2.62%),加权ROE为9.55%(同比-1.02pct),业绩增长主要系发电量增加所致。2019年公司21台核电机组发电量为1362.14亿千瓦时(同比+15.64%),上网电量为1270.26亿千瓦时(同比+15.57%)。具体而言:1)三门核电1、2号机组分别于2018年9月和11月投产,2019年总发电量增加。但三门2号机组因设备缺陷自2019年初停机检修至11月30日恢复满功率运行,发电情况不及年初预期;2)江苏核电3、4号机组分别于2018年2月和12月投产,2019年全年出力;3)因海南联网二回工程投运,海南核电1、2号机组的运行功率由550MWe提升至650MWe满功率运行,2019年总发电量增加;4)福清核电因本年度大修安排、降负荷情况同比有所变化,2019年总发电量略有增加。2020年,公司全年发电量目标为1500亿千瓦时。

中国核电601985股票

  重新调整折旧政策,增厚公司账面利润。中国核电对各下属单位不同机组类型、不同类别固定资产的折旧年限等会计估计进行优化变更,根据折旧政策调增公司2019年1-9月净利润3.6亿元。根据此前中国核电在上证e互动上回复,调整之前,二代核电机组的综合折旧率为4.4%,平均折旧年限为22.73年。本次公司调整折旧方法后,预计二代核电机组的综合折旧率降低至4%左右,将增厚公司账面利润。

  投资建议。预计2020-2022年分别实现净利润46.36/53.82/60.13亿元,EPS分别为0.30/0.35/0.39元,PE分别为14.6/12.6/11.2X。核电重启落地后,核电将进入大规模建设期,保障公司未来业绩,给予16-18X估值,2020年股价合理区间在4.80元-5.40元,维持“谨慎推荐”评级。

  风险提示。新冠疫情失控;核电建设缓慢;核电电价下调;安全风险。

  【2019年报及2020年一季报点评:三门2号重新并网,2020年业绩有望显著增长】

  投资建议:考虑到疫情对于电量的冲击,下调2020-2021年,新增2022年eps预测至0.36/0.42/0.42元(调整前2020/2021年eps预测分别为0.39/0.45元),考虑到公司具备一定成长性,给予公司2020年略高于行业平均的23倍PE,维持目标价8.16元,维持“增持”。

  事件:公司发布2019年报及2020年一季报,2019年营收460.67亿元,同比增长17.2%;归母净利46.13亿元,同比减少2.6%。2020Q1营收106.26亿元,同比减少1.1%;归母净利10.36亿元,同比减少25.3%。业绩低于预期。

中国核电601985股票

  三门2号停机检修拖累2019年业绩。三门2号于2019年初因设备缺陷进行停机小修,未有发电收入,但与2号机组相关的折旧成本、财务费用仍计入成本,受2号机组拖累,2019年三门核电(公司持股51%)亏损8.7亿元,因此虽然公司其余机组盈利增加,但2019年公司归母净利仍同比下降2.6%。汇兑损失增加,增值税退税减少,2020Q1业绩下滑。Q1电量微增0.5%,同时因折旧政策变更,毛利率同比提升2.8个百分点,Q1毛利同比增加2.5亿元。但由于公司持有的欧元、美元等外币债务汇率变动导致汇兑损失增加(2020Q1汇兑损失1.15亿,2019Q1汇兑收益4.84亿),Q1财务费用同比增加6.0亿元,此外部分机组增值税优惠退档,Q1其他收益同比减少1.1亿,因此虽然毛利同比增长,2020Q1归母净利仍同比下滑25.3%。

  三门2号减亏,折旧政策调整,2020年业绩有望显著增长。三门2号机组于2019年底重新并网发电,预计受益于三门2号减亏及折旧政策调整,叠加下半年新机组投产,2020年业绩有望显著增长。

  风险因素:用电需求不达预期,项目进度不达预期

  【年报基本符合预期,未来成长可期】

  短期/长期皆有业绩看点,维持买入评级

  2019公司实现营业收入/归母净利/扣非归母净利460.7/46.1/43.9亿,同比+17.2%/-2.6%/-8.5%,盈利基本符合预期,其中归母净利润小幅走低主因系三门2号停机检修,增费不增收。短期公司业绩有望受益于三门2号复工+折旧年限调整,长期则受益于装机规模持续扩张。考虑到新冠疫情对电力需求产生一定抑制,叠加市场电比例或将继续提升,我们预计2020-2022年归母净利润为54.9/57.4/60.9亿,对应2020-22年EPS分别为0.35/0.37/0.39元,参考可比公司2020年PE平均值为14倍,我们给予公司2020年14-16倍目标PE,每股目标价4.94-5.64元。

  20Q1受汇率波动及新冠疫情影响致使盈利走低

  2019公司实现营业收入/归母净利/扣非归母净利460.7/46.1/43.9亿,同比+17.2%/-2.6%/-8.5%,营收显著增长主因系年内公司核能发电量同比增长15.6%至1362.14亿度,归母净利润小幅走低主因系三门2号停机检修,增费不增收,公司机组总体利用小时同比-307,若剔除三门2号影响,其他机组总体利用小时同比+121。此外,20Q1公司实现营业收入/归母净利106.3/10.4亿,同比-1.1%/-25%,主因系受汇率波动影响,公司所持外币债务当期产生汇兑损失1.15亿,同比降幅高达6亿元,此外受新冠疫情影响,存量机组利用小时亦有所下滑。

中国核电601985股票

  短期/长期皆有看点,分红比率持续提升

  根据公司年报,目前公司共21台机组投运,控股装机1911.2万千瓦,全国占比39%。未来业绩亮点突出:1)短期来看,三门2号复工+折旧年限调整有望驱动2020年业绩同比显著回暖,其中折旧政策调整驱动2020年税前利润增长约7.2亿元;2)长期来看,公司在建装机容量可观,2020-21年将是核电投运小高峰(每年有2台机组投运),2020-25年控股装机容量有望增长764万千瓦,驱动公司控股装机在目前基础上增长40.0%。近年来公司分红比率稳步上行,2017-19年分别为38.8%/39.4%/41.2%,我们认为未来伴随公司跨过Capex高峰期,分红比例或将继续提升。

  适当下调盈利预测,目标价4.94-5.64元

  考虑到新冠疫情对电力需求产生一定抑制,叠加市场电比例或将继续提升,我们下调2020-2021年归母净利润为54.9/57.4亿元(前值:60.4/65.9亿元),并预计2022年有望达到60.9亿,对应2020-22年EPS分别为0.35/0.37/0.39元,参考可比公司2020年Wind一致预期PE平均值为14倍,我们给予公司2020年14-16倍目标PE,每股目标价4.94-5.64元。

  风险提示:项目投产不及预期,电价下行&补贴下滑风险。

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Tags: 股票市场 股票资讯

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