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2020年4月20日万润股份股票资讯信息,无惧短期疫情影响新建项目助力持续成长

更新时间:2020-04-20 23:38:13       作者:赚一笔       联系QQ:215553627     人已围观 本文有3923个文字,大小约为12KB,预计阅读时间10分钟

  本篇万润股份股票资讯,内容包括了业绩持续良性增长,特殊环境应对自如,公司利润有保障等内容,仅供炒股和金融领域人士参考使用。

  【2019年年报及2020年一季报点评:业绩增长长期稳健,无惧短期疫情影响】

  公司业绩稳健增长,技术实力领先,我们预测公司2020/2021/2022的EPS分别为0.65/0.81/0.94元/股。参考公司历史估值,考虑公司在未来几年有望逐渐步入业绩释放期,具备较强成长性,我们认为2020年35倍PE是公司合理的估值水平,维持目标价23元,维持“买入”评级。

  2019年归母净利同比增加14.00%。公司2019年营业收入28.70亿元,同比+9.06%;归母净利5.07亿元,同比+14.00%;扣非归母净利4.90亿元,同比+14.17%;非经常性损益0.16亿元(与往年基本持平),其中最大项为政府补助0.18亿元。从费用率上看,公司四项费用率合计19.90%,与上年19.70%的水平基本持平。从毛利率上看,占公司收入79.46%的功能性材料类产品毛利率较上年同期提升3.57个pct,占公司收入19.66%的大健康类产品毛利率较上年同期提升1.13个pct,公司毛利率整体提升,助力公司净利润同比增速高于营收增速。2019年Q4,公司实现营收9.27亿元,同比+18.60%,环比+42.61%;实现归母净利1.40亿元,同比+1.51%,环比+2.94%,体现了良好的经营态势。

万润股份股票

  万润股份股票资讯提示,现金流净流量整体向好。现金流量表来看整体平稳向好:1、经营活动产生的净现金流入为7.57亿元,较上年增长3.26亿元,主要受益于销售回款能力提升和出口退税增多。2、投资活动产生的净现金流出为7.38亿元,较上年增长2.67亿元,其中投资流出部分同比+11.17%,主因沸石系列环保材料二期扩建项目及环保材料建设项目等投入增加,以及购入土地等长期资产。3、筹资活动产生的净现金流入0.27亿元,与上年基本持平。总体来看,公司现金及现金等价物净增加额较上年增加185.87%,现金流表现良好。

  2020年一季度归母净利润同比增长22.53%。公司2020年Q1实现营业收入6.68亿元,同比+1.01%;归母净利1.24亿元,同比+22.53%;扣非归母净利1.24亿元,同比+28.87%。公司经营稳健向好,一季度疫情未对公司业绩产生重大不利影响,公司主要客户均无取消订单情况。一季度公司销售毛利率42.70%,销售净利率20.14%,保持良好的盈利能力。

  疫情带来短期波动,长期发展无虞。客观来看,本次受欧美疫情影响,行业对沸石出口及显示材料下游需求有所担忧。我们的判断是,一方面国内需求已呈现加速恢复态势,公司在国内的下游产业链配套对业绩具备支撑;另一方面疫情带来的是短期波动,长期看下游需求存在增长动能,对订单的影响亦是延后而并非消失,因此不必过度悲观。我们看好公司的研发实力和长期竞争力,期待公司自主知识产权的OLED成品材料在下游厂商的放量,同时公司亦在积极布局聚酰亚胺材料和光刻胶单体材料,有望在未来培育为新的利润增长点。

  风险因素:疫情影响下游需求;下游验证缓慢;技术突破不及预期;市场竞争加剧。

  投资建议:公司业绩稳健增长,技术实力领先,考虑疫情可能对公司经营产生不确定影响,我们调整公司2020/2021年EPS预测分别为0.65/0.81元/股(原预测为0.67/0.81元/股),新增2022年EPS预测为0.94元/股。参考公司历史估值,考虑公司在未来几年有望逐渐步入业绩释放期,具备较强成长性,我们认为2020年35倍PE是公司合理的估值水平,维持目标价23元,维持“买入”评级。

  【商誉减值拖累业绩增速,20Q1重回20%以上增长】

  事件

  2019年报:2019年公司实现营收28.7亿元,同比增长9.1%;实现归母净利5.1亿元,同比增长14%;实现扣非后归母净利4.9亿元,同比增长14%;加权平均ROE11.0%,同比增长0.5个百分点。

  2020一季报:2020Q1公司实现营收6.7亿元,同比增长1.0%;实现归母净利1.24亿元,同比增长23%;实现扣非后归母净利1.24亿元,同比增长29%;加权平均ROE2.54%,同比增长0.28个百分点。

  简评

  扣除商誉减值后业绩持续稳健增长

  公司年报业绩与此前公告的业绩快报基本一致。公司业绩稳健增长,原因主要是公司业务规模扩大,同时提质增效降低经营成本。从报表来看:①公司营收规模扩大、毛利率提高,毛利润同比增长1.83亿元;②期间费用、税金及附加合计增加0.39亿元;③各项收益及损失合计减少0.34亿元;④所得税费用增加0.27亿元;⑤少数股东损益增加0.20亿元。上述5项合计对归母净利增幅贡献为0.63亿元,与实际增幅0.62亿元相比基本相符。报告期内公司对MP计提0.48亿元商誉减值,若扣除此项减值,公司归母净利将达到约5.47亿元,同比增幅将扩大至20%左右(考虑所得税影响)。

万润股份股票

  毛利率增长、费用缩减,20Q1业绩增速重回20%以上

  2020Q1公司在营收规模同比基本持平的情况下,归母净利同比再次实现20%以上的增长,扣非后增速接近30%,主要由于:①毛利率同比增长4个百分点,毛利润同比增长0.25亿元;②期间费用、税金及附加合计减少0.11亿元;③营业外支出、所得税、少数股东损益分别增加0.05、0.03、0.05亿元。上述项目合计对归母净利增幅贡献为0.24亿元,与实际增幅0.23亿元基本吻合。

  沸石持续扩产放量,贡献强劲增长动能

  万润股份股票资讯提示,公司此前沸石总产能3350吨,新增2500吨于2019年下半年陆续投产。后续原可转债7000吨沸石项目继续以自有资金投资,且项目属于山东新旧动能转换项目,属于“各级政府要加快各类项目审批进度,尽快进行项目开工”的目录名册中。

  以重柴每辆车用4.875kg、轻柴每辆车用1.125kg计,全球2017年沸石需求量约1.2万吨,至2021年将增长至2.7万吨;而国内由于国六标准的陆续实施将直接产生约7100吨的纯增量。公司7000吨新增产能中4000吨ZB系列沸石主要用于汽车尾气催化剂,2019年投产的2500吨产能也可用于汽车尾气处理。公司新增产能的投产进度与行业需求增长契合,受益确定性强。

  自主知识产权OLED成品材料进入放量验证阶段

  公司是国内OLED有机材料龙头,OLED业务主要由烟台九目和江苏三月承担。烟台九目是国内最大的OLED中间体公司,已成功引入战略投资者。江苏三月主要研发OLED单体,目前已经具备生产OLED终端材料的能力,正在尝试突破专利问题,未来将推出OLED终端材料产品。公司OLED材料研发工作稳步推进,现已有自主知识产权的OLED成品材料在下游厂商进行放量验证。未来随着OLED材料在小尺寸显示领域应用规模的扩大,公司OLED材料领域有望进一步扩大在该领域的市场占有率,并且逐步提升这一业务板块的利润率。

  诺氟沙星全国首家通过一致性评价,医药板块持续布局

  诺氟沙星属于喹诺酮类抗菌素,喹诺酮类药物分为五代,诺氟沙星属于第三代喹诺酮类抗菌素,适用于敏感菌所致的尿路感染、淋病、前列腺炎、肠道感染和伤寒及其他沙门菌感染。该药品属于国家医保目录品种(2019年版)和国家基药目录(2018年版)。目前国内共有691个诺氟沙星胶囊的生产批文。当前万润药业为全国首家通过该品种一致性评价的企业。2013-2016年我国城市公立医院喹诺酮类抗菌药物销售金额从52.22亿元上升至65.66亿元,年均复合增长率为7.93%。公司医药板块持续布局,后续新增产能包括万润工业园一期项目中布局的医药中间体(TFPK)及原料药共3155吨。其中TFPK40吨、TM353000吨、西洛他唑15、洛索洛芬钠50、阿齐沙坦20、普仑司特30吨,以及九目化学搬迁项目中布局的医药中间体(一期20吨,二期50吨),后续公司医药板块将持续贡献增长动能。

  产品管线布局完善,专利布局光刻胶、透明PI等尖端材料

  公司产品管线布局完善,从专利角度分析,除公司现有业务外,公司在光刻胶、无色透明PI(CPI)、钙钛矿光伏电池及锂电材料等方面均有专利及技术布局。光刻胶方面公司具备ArF光刻胶丙烯酸酯类中间体、抗反射涂层材料技术;折叠屏核心“卡脖子”材料CPI方面,公司具备合成技术专利,产品部分性能优于Kolon。

  新一轮资本开支将助公司盈利站上新台阶

  中短期来看,公司环保材料建设项目、万润工业园一期项目和九目化学一期项目三者合计资本开支约24.75亿元。而公司历史上固定资产利润率(净利润/固定资产原值口径)基本维持在20%附近。以资本开支90%形成固定资产估算,公司中短期资本开支计划将增厚净利润4.5亿元。此轮资本开支将助公司盈利站上新台阶。

  预计公司2020、2021年归母净利分别为6.2、7.6亿元,对应PE21、17X,维持买入评级。

  【业绩符合预期,新建项目助力持续成长】

  万润股份发布2019年财报和2020年一季报,2019年公司实现营业收入28.70亿元,同比增长9.06%,归母净利润5.07亿元,同比增长14.00%。2019年度确认MP公司商誉减值准备4,771.45万元;2020年一季度公司实现营业收入6.68亿元,同比增长1.01%,归母净利润1.24亿元,同比增长22.53%,业绩符合预期。

  支撑评级的要点

  销售毛利率提升,经营活动净现金流大幅改善。2019年公司销售毛利率为43.60%,同比提升3个百分点,源于公司成本下降。2019年期间费用率为19.90%,同比上升0.20个百分点。其中研发费用率为7.64%,上升0.28个百分点,源于公司研发项目投入增加;财务费用率为-0.48%,源于人民币贬值,公司汇兑损失减少。2019年公司经营性净现金流7.57亿元,同比增长75.80%,主要由于销售增加,销售回款同比增加。

  受益排放标准升级,沸石需求持续增长。公司沸石主要应用于高标准尾气排放领域,是庄信万丰的核心合作伙伴。“沸石系列环保材料二期扩建项目”2,500吨/年新产能2019年完成建设并准备投入试生产。公司启动4,000吨/年为ZB系列沸石和3,000吨/年为MA系列沸石的项目,项目进展顺利。

  伴随着公司产能的投放以及下游需求的扩张,公司沸石板块将迎来高速增长。

  OLED业务进入快速发展期,积极布局电子化学品。公司OLED材料业务快速发展,2019年子公司九目化学实现净利润6,000万元,同比大幅增长158.79%。目前公司自主知识产权的OLED成品材料在厂商进行放量验证。此外,公司积极布局电子化学品领域的聚酰亚胺材料、光刻胶单体材料,相关业务尚处于拓展初期,将有助于丰富公司信息材料产品线。

万润股份股票

  估值

  由于海外疫情影响,调低公司盈利预测。预计2020-2022年每股收益分别为0.61元、0.73元、0.80元,对应PE分别为23.3倍、19.4倍、17.6倍。公司项目较多,是新材料领先企业,有一定估值溢价,维持买入评级。

  评级面临的主要风险

  项目投产不及预期;产品价格大幅波动。

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  本文由赚一笔亲自撰写,转载请保留链接,万润股份股票http://www.cpccn.com/gpzx/85.html

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