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2020年4月19日玲珑轮胎股票资讯信息,公司新工厂投产产销有望继续保持增长

更新时间:2020-04-19 23:35:09       作者:赚一笔       联系QQ:215553627     人已围观 本文有3614个文字,大小约为11KB,预计阅读时间10分钟

  本篇玲珑轮胎股票资讯,内容包括了公司业绩大增超预期,海外市场战略稳步推进,生产基地加速扩张等内容,仅供炒股和金融领域人士参考使用。

  【年报点评:海外布局结硕果,业绩大增超预期】

  事件:公司发布2019年年报,报告期实现营收171.64亿元,同比+12.17%,实现归母净利润16.68亿元,同比+41.20%,实现扣非净利润15.56亿元,同比+33.90%。

  泰国工厂量价齐升,贡献绝大部分业绩增量:2019年全年归母净利润达到16.68亿元,同比增长41.20%,增长了4.87亿元。从数据上看,增量几乎都由泰国工厂贡献,净利润从7.36亿元增长至13.19亿元(增量为5.83亿元)。

  泰国工厂2019年下半年净利润达到8.41亿元(上半年仅为4.77亿元),其中既有量的因素——5月泰国三期的半钢子午胎300万套、全钢子午胎60万套顺利达产,贡献增量;也有价的原因,原材料成本的下行与海外渠道对于固定成本的摊薄,以及相关税收政策上的调整。整体上使得海外营收的毛利率的大幅增长(从2018年22.78%增长至2019年的30.82%)。

玲珑轮胎股票

  国内销量增长、成本下行但费用率上升,结构仍将持续优化:从国内销售来看,尽管成本下行构成利好,2019年除天胶全年均价略有上行,顺丁/丁苯/炭黑/帘子布的均价都有一定的下下滑,成本端构成利好,但伴随着销量增长,相关费用也有一定上升,导致公司2019年国内轮胎业务净利润率水平有所下滑。从渠道端来看,公司还实现给大众捷达主胎批量供货、福特福瑞斯主胎量产、成功配套雷诺电动车BBG,进入广汽传祺、三菱等主机厂的配套体系,并成为比亚迪最重要的轮胎供应商之一。伴随着渠道端与产品结构端的改善,以及“6+6”战略的稳步推进,公司未来发展长期向好。

  盈利预测:我们结合公司相关项目的投资进度,预计2020-2022年归母净利润为18.63/20.63/24.37亿元,对应PE分别为14/12/11倍,对应EPS分别为1.55/1.72/2.03元,首次覆盖给予“买入”评级,目标价为25.58元。

  风险提示:原材料价格上涨、汇率波动风险、项目建设不及预期、海外需求大幅下滑

  【泰国工厂盈利贡献超预期,“6+6”战略稳步推进】

  事件:公司发布2019年报,报告期实现营业收入171.64亿元、同比+12.17%;归母净利润16.68亿元、同比+41.2%。其中第四季度单季度营业收入46.55亿元,同比+9.36%,环比+10.85%;归母净利润4.54亿元,同比+52.57%,环比-7.31%。公司拟每10股派4.3元。

  主要观点:

  1.售价提升,成本略减,全年盈利能力大幅提升

  2019年,公司全年轮胎产量6195万条、同比+12.17%;销售量5899万条、产销比95%;单条销售均价约290.94元、同比+1.61%;单条毛利约为77.13元,同比+12.52%;单条成本213.82元,同比-1.82%。其中半钢胎产量同比+11.39%、全钢胎+15.88%、斜交胎+21.97%。公司2019年17寸以上轮胎销量占比较2018年提升近5个百分点,持续提升盈利能力,产品结构优化。其中泰国工厂全年净利润达到13.19亿,其中下半年实现净利润8.42亿元,盈利能力突出。

  2.产能释放稳步推进,配套市场实现突破

  目前公司在国内已拥有招远、德州、柳州、荆门四个生产基地,第四个生产基地荆门工厂产能规划1446万套高性能子午线轮胎,预计2023年达产。第五个工厂规划建设规模为年产1400万套高性能子午线轮胎,预计2025年达产。同时结合产品结构调整,淘汰落后轮胎产能1100万条。在海外,泰国玲珑现已达到年产1700万套高性能子午线轮胎的产能。欧洲玲珑塞尔维亚年产能规划1362万套高性能子午线轮胎,预计2025年全部达产。第三个国外生产基地2021年前确定选址,规划建设规模年产1700万套高性能子午线轮胎和2万套非公路轮胎,预计2025年达到设计产能。剩余四个工厂(含三个海外、一个国内初步规划规模为单体工厂1360万套高性能子午线轮胎和部分特种轮胎)。

  玲珑轮胎股票资讯提示,2019年招远玲珑半钢增加200万套,全钢增加10万套;德州玲珑半钢增加250万套;泰国玲珑半钢增加200万套,全钢增加55万套;广西玲珑特胎增加1万套,全钢增加70万套。现有招远半钢产能3000万条,全钢510万条、斜交100万条;德州半钢600万条,全钢220万条;泰国半钢1500万条,全钢200万条;广西半钢1000万条,广西全钢100万条,特胎1万条。公司大众捷达主胎批量供货、福特福睿斯主胎量产、成功配套雷诺电动车BBG,并进入广汽传祺、三菱等主机厂的配套体系,成为比亚迪最重要的轮胎供应商之一。

  3.盈利预测及评级

  我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为17.74亿元、19.31亿元,22.32亿,对应EPS1.48元、1.61元,1.86元,PE13.5X、12.4X、10.7X。短期关注因疫情造成汽车消费及轮胎替换需求明显下降,但考虑公司海外轮胎生产基地竞争优势突出,“6+6”战略稳步实施,品牌优势逐渐提升,维持“买入”评级。

玲珑轮胎股票

  风险提示:贸易政策变化、原料价格波动、汇率波动、项目投产进度不及预期、汽车行业增速下滑。

  【19年盈利高增长,海外生产基地加速扩张】

  投资要点

  事件:公司发布2019年年报,2019年公司实现营收171.64亿元,同比增长12.17%,归母净利润16.68亿元,同比增长41.20%,扣非归母净利润15.56亿元,同比增长33.90%;其中2019年Q4实现营收46.55亿元,同比增长9.36%,归母净利润4.54亿元,同比增长52.57%,扣非归母净利润4.39亿元,同比增长44.08%。

  受益轮胎行业竞争格局优化,产销同比正增长:据中国汽车工业协会发布,中国2019年汽车产销分别完成2552.80万辆和2576.90万辆,同比分别下降8.24%和8.23%;根据轮胎分会数据,2019年全国汽车轮胎总产量6.52亿条,同比增长0.61%,在汽车产销水平下降的情况下,轮胎行业取得了正增长,这说明国内轮胎行业和企业调整步伐加快,大轮辋、宽断面、低滚阻和高耐磨的各种绿色高质量轮胎成为方向,越来越受到市场欢迎。在行业增长的背景下,公司2019年产销均实现同比正增长,公司2019年全年累计生产轮胎6,194.7万条,同比增长12.17%;累计销售5,899.48万条,同比增长10.37%。公司2019年半钢胎产量、海外工厂产量及公司利润居国内第一,轮胎外胎产量、子午胎产量、全钢胎产量均位居国内第二。作为国内轮胎行业龙头,公司将直接受益于轮胎行业竞争格局的优化。

  归母净利润同比增长超40%,盈利实现高增长:2019年公司归母净利润为16.68亿元,总比增长41.20%,净利润大幅增长。2019年公司毛利率为26.51%,相较于2018年增长了2.81个百分点。毛利率的增长主要是因为轮胎产品成本的下滑。公司的主要原材料分别有天然胶、合成胶、炭黑、钢帘线以及帘子布,这五种原材料除天然胶外其余四种材料在报告期内均呈现下降趋势,天然胶平均价格比上一年上涨5.14%,其余四种材料分别下降3.44%、15.18%、3.56%、5.62%。而且海外工厂产能的扩张进一步提升了公司的盈利能力,报告期内海外业务的毛利率水平为30.82%,而国内业务的毛利率水平为21.67%,在海外业务的带动下,公司的综合毛利率提升到了26.51%。

  “5+3”升级“6+6”,加速扩张产能:公司发布2020-2030年中长期发展战略,发展战略由之前的“5+3”升级至“6+6”,即:国内6个生产基地,海外6个生产基地。新战略规划的2030年产能约1.6亿条,相比2025年规划多出约0.43亿条,公司将借此跻身全球一级规模企业。而且海外基地的增加有利于公司享受海外税收优惠获取成本优势。截至2019年12月31日,国内生产基地除了招远、德州、柳州三个生产基地外,第四个工厂湖北荆门工厂一期已于2019年年底试生产,第五个工厂于2020年3月确定选址在吉林长春;海外生产基地方面,2012年在泰国建设海外第一工厂,2019年3月公司的第二个海外生产基地塞尔维亚工厂奠基。其它工厂将根据公司的整体规划逐步分期推进。公司国际化的生产基地布局可以增强公司接受订单的灵活性和机动性,提升公司抵御原材料价格波动风险的能力。

  投资建议:预测公司2020年至2022年每股收益分别为1.50元、1.67元和1.83元。净资产收益率分别为14.6%、14.3%和13.9%。维持公司“买入-A”投资评级。

  风险提示:经济下行导致车市回暖不及预期;配套客户拓展不及预期;新工厂产能释放不及预期;原材料价格大幅上涨。

  【原料价格下跌助推毛利率提升,新工厂投产,产销有望继续保持增长】

  玲珑轮胎股票资讯提示,事件:玲珑轮胎发布2019年年报,报告期内公司实现营业收入171.64亿元,同比增长12.17%;实现营业利润16.48亿元,同比增长28.85%;实现归属上市公司股东的净利润16.68亿元,同比增长41.24%;实现扣非归母净利润15.56亿元,同比增长33.90%;实现基本每股收益1.41元,每股经营性净现金流2.33元。

玲珑轮胎股票

  其中2019Q4单季度实现营业收入46.55亿元,同比增长9.35%,环比增长10.86%;

  实现归属上市公司股东的净利润4.54亿元,同比增长52.86%,环比下降7.16%;折合单季度EPS为0.38元。

  维持“审慎增持”评级。2019年玲珑轮胎业绩增长,产品量价齐升带来营业收入同比增长,原材料降价降低采购成本推动毛利率上升。

  玲珑轮胎是国内半钢胎领军企业,也是国内极少数已打入通用、大众等合资品牌整车供应链的轮胎生产商之一。为进一步贴近用户和市场,公司由“5+3”升级为“6+6”基地布局。当前湖北玲珑开始试生产,欧洲、美国基地筹建工作有序进行;长春新基地将于2020年下半年开始建设。伴随新产能建设及下游客户开拓的逐步推进,公司轮胎产销量有望持续增长,未来将成为国内半钢胎领域的领先企业,市场份额持续扩大。我们调整公司2020~2021年EPS预测值分别至1.54、1.68元,并引入2022年EPS为1.77元的盈利预测,维持“审慎增持”的投资评级。

  风险提示:原材料与产品价格大幅波动风险;轮胎行业景气度大幅下风险。

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