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2020年3月30日个股评级股票资讯,重大资产重组部分股票价格提升有望

更新时间:2020-03-30 16:35:05       作者:赚一笔       联系QQ:215553627     人已围观 本文有3227个文字,大小约为10KB,预计阅读时间9分钟

  本篇股票资讯文章有三个个股评级,内容包括啤酒行业、零售龙头,百货、超市、电器、能源领域等内容,仅供炒股和金融领域人士参考使用。

  【大股东解决同业竞争,拟注入资产较为优质】

  事件:

  公司控股股东拟解决同业竞争问题,筹划将其他啤酒资产注入重庆啤酒上市公司。本次交易预计将构成重大资产重组。

  方案设计简洁,有利于快速实施

  本次交易方案为,重啤以及公司控股股东嘉士伯拟以其资产及/或现金出资,双方共同向重庆嘉酿增资,重庆嘉酿目前股权结构为:

  上市公司持有51.42%,嘉士伯香港持有48.58%,本次交易后,重庆嘉酿仍为上市公司的控股子公司。

  本次交易预计将构成重大资产重组,不涉及上市公司发行股份,也不会导致上市公司控制权的变更。公司预计在2020年6月30日前披露按照规定编制且经董事会审议通过的本次交易预案。

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  我们认为此次方案设计比较简洁,不采用增发等股权形式,有利于方案的快速实施。同时我们认为此次方案选择,也与嘉士伯目前持股重啤股权比例较高有关,可以规避外资对国内上市公司的持股限制。

  注入资产较为优质,有利于重啤长期发展

  此次重组拟注入资产包括嘉士伯中国旗下除去拉萨啤酒(亏损)、重啤以外的全部资产,包括嘉士伯、乐堡、凯旋1664等高端产品线的销售市场以及本土乌苏、天目湖、黄河、华狮等品牌。

  根据嘉士伯2019年报显示,亚洲业务盈利能力显著高于其全球其他地区。2019年西欧市场营业利润率17%(+2个点)、亚洲市场营业利润率21.3%(+0.9个点)、东欧市场营业利润率17%(-3.6个点),在中国等地高端化进展顺利带动下,亚洲成为其盈利能力最强的市场。

  2019年嘉士伯中国销售收入为89.99亿丹麦克朗,折合人民币95.26亿元,销量和收入内生增长分别8%、19%。如果假设重庆啤酒2019年销售收入35-40亿,则预期嘉士伯除重啤外的资产销售收入55-60亿之间。其中受益于高端化消费趋势、嘉士伯中国高端产品销量增长7%,凯旋1664增长50%。西部优势市场向东部大城市的扩张战略显示出良好的进展,本土实力品牌也实现了强劲增长,乌苏和大理分别增长了45%、11%。提价和产品结构提升推动吨价增长10%。2019年嘉士伯在中国销量市占率7%(占比行业第五)、西部市场占比63%、优势明显。

  目前公司仍未披露拟注入资产的经营数据、估值作价,从公开信息来看,注入资产盈利能力较强,为非常优质的资产,此次注入后,嘉士伯解决了同业竞争问题,减少关联交易,在管理效率上有很大的提升,同时重庆啤酒将成为嘉士伯中国业务平台,充分受益于嘉士伯在中国市场高端化的发展,有利于重啤长期的发展。

  利润持续改善,盈利能力持续改善根据此前公司发布业绩预增公告,2019年公司预计实现归母净利润6.06-6.87亿元,同比增长50%到70%。主要是根据地方政策2019年公司不再为退休人员承担大额医保缴费的非经常性损益事项,公司对设定受益计划中大额医保的计划变动确认为过去服务成本,预计增加公司归母净利润1.64亿元。预计实现扣非后归母净利润3.93-4.74亿元,同比增长11%-34%。如果按照中值计算,2019年扣非归母净利润为4.33亿元,同比增长22%。受益于产品结构优化、公司管理效率提升,公司利润近几年来持续改善。

  盈利预测

  我们长期看好公司在优势区域持续产品结构升级的能力,以及不断净利率提升的趋势。经过过去几年公司对资产的清理,以及嘉士伯在管理方面的经验输出,公司无论是管理还是生产效率均有了较大的提升。此次资产注入资产较为优质,且能够减少内部关联交易,未来重啤将成为嘉士伯在华的业务平台,对重啤将更加聚焦,未来充分受益于嘉士伯在中国市场高端化的发展,有利于重啤长期的发展。我们预测2020年公司归母净利润5.86亿元,实现EPS1.21元,当前股价对应估值38倍。考虑到注入后未来的发展,我们给予43倍目标估值,目标价52.03元,给与买入评级。

  风险提示

  资产注入风险,公司管理风险,经济下滑风险等。

  【管理层变更激发经营活力,要约价格高于股价】

  管理层变更进一步激发经营活力,要约收购价格高于股价。商社集团层面,选举张文中为董事长,聘任何谦为总经理,聘任陈勇为副总经理,聘任尹向东为财务总监,混改后商社集团无实际控制人。董事会5个席位分别为来自物美的张文中、张潞闽,来自重庆国资的田善斌、易丽琴以及来自步步高的王填。上市公司层面,聘任赵国庆为公司总经理,赵国庆为马上消费金融创始人兼总经理(CEO);聘任王欢、乔红兵为公司副总经理;聘任王金录为公司财务总监,任物美集团计财部副总监、常务副总监。通过管理层的一系列变更,将更加进一步激发公司经营活力。同时,公司发布要约收购报告书,预定收购股份占比为54.93%,要约收购有效期为4月1日-30日,要约价格为27.16元/股,现在公司股价为27.03元/股,要约价格高于股价。

  物美、步步高参与商社集团混改,进一步释放经营发展潜力。公司混改持续多年终于落地,混改完成后,商社集团将由重庆市国资委持股100%变更为重庆市国资委持股45%、物美持股45%、步步高持股10%,治理结构的优化有望进一步释放公司潜力。①三方资源整合互补:重庆百货、步步高、物美三方携手,将有望在数字化、供应链、场景、用户等方面进行资源的整合互补,重塑西南商超市场的协同与布局;②市场化机制激发经营活力:随着商社集团变更为无任何一个股东能够单独实现对商社集团和公司的实际控制,市场化机制引入将进一步激发公司经营活力;③激励或将落地释放业绩:随着混改的告一段落,未来有望伴随着激励的落地,公司2015-2018年持续计提资产减值损失,将进一步激发释放业绩潜力。

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  重庆地区零售龙头,百货、超市、电器&汽贸齐发力。公司立足于重庆加速向外拓展,网点规模不断扩大,市场辐射能力、规模效应将进一步体现。截止2019年9月30日,公司经营网点按业态口径计算有313个。公司持有马上金融31.06%股份为第一大股东,2019年上半年马上金融贡献投资收益约0.93亿元。

  投资建议:公司为重庆地区零售龙头,主业发展稳健,马上金融持续贡献投资收益,混改落地后经营情况将持续向上。由于疫情对业绩短期产生影响,将19-20年业绩从11.3/13.0亿元分别下调至10.4/9.8亿元。我们预计公司19-21年净利润分别为10.4亿/9.8亿/13.5亿元,当前股价对应PE分别为11X/11X/8X,维持买入评级。

  风险提示:后续整合效果未达预期,区域市场竞争加剧,疫情对上半年收入有所拖累

  【19Q4和20Q1业绩皆报喜,彰显卓越盈利能力】

  2019年业绩快报和2020年一季度业绩预告皆报喜

  公司发布2019年度业绩快报,报告期内公司实现营业收入800.27亿元,同比-9.13%,实现归属于上市公司股东的净利润32.02亿元,同比+70.90%(Q1/Q2/Q3/Q4分别为4.23/8.53/9.37/9.89亿);同时公司发布2020年一季度业绩快报,报告期内预计实现归属上市公司股东净利润6.5-8.0亿元,同比+53.52%–88.95%(未经审计)。

  PTA进入低效益时期,涤纶环节利润较好

  PTA方面,随着新凤鸣独山能源220万吨/年PTA项目及恒力4#250万吨/年PTA项目在19Q4及20Q1先后投产,PTA供给压力加大,尽管原料PX供应宽松价格承压,19Q4以来PTA环节逐步进入低效益时期(图2),公司在PTA领域具有丰富的套保经验,利用期现货结合的模式可较大程度上锁定加工利润;

  涤纶长丝方面,因原料PTA/MEG双双供应过剩,而涤纶环节自身供需情况较好,涤纶环节单位利润大幅高于历史同期水准,理论效益接近历史高点(图3)。尽管一季度受疫情影响终端织造环节开工延后、订单不多,涤纶企业在涤纶库存压力不低的情况下,依然能够实现较高的单吨利润,体现了龙头企业持续扩大产能提升市场占有率,产业格局大幅优化。

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  文莱项目全面投产,产销顺畅

  2020年一季度公司文莱炼化项目实现了全面投产和高负荷生产,产销顺畅。由于文莱炼化项目原油采购的便利和成品油销售的顺畅,且实施了低库存管理策略和原油到岸价结算模式,有效地规避了原油价格波动风险,预计文莱炼化项目将成为2020年公司的盈利的重要增量。

  业绩预测与估值

  在全球疫情爆发及原油暴跌背景下,效益录得逆势大幅增长,得益于公司产业链一体化、均衡化和国际化的经营模式,极端外部条件下的公司盈利能力得到验证。我们维持此前盈利预测,预计公司2019/2020/2021年实现净利润32.0/53.2/54.1亿元,对应EPS为1.13/1.87/1.90元/股,当前股价对应PE10.35/6.23/6.13倍PE,维持“买入”评级。

  风险提示:经济下行导致成品油、化工品等大宗商品需求不振、盈利下滑。

Tags: 股票市场 股票资讯

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