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2021年6月7股票资讯:「舍得酒业股票行情」内外发展共振,老酒赋能助力舍得复兴

更新时间:2021-06-07 23:33:04       作者:赚一笔       联系QQ:215553627     人已围观 本文有4530个文字,大小约为14KB,预计阅读时间12分钟

  本篇舍得酒业股票行情资讯,内容包括易主前行,焕颜新生,次高端行业红利+复星入主,舍得有望迎来经营拐点,舍得开启全方位优化,增速有望持续提升等,仅供炒股和金融领域人士参考使用。

  【复星赋能发力老酒,紧抓品质核心优势】

  行业:充分受益于次高端行业快速发展

  行业快速发展:茅台、五粮液打开价格空间,次高端行业快速发展,我们预计未来3年次高端行业有望由约700亿元扩容至约1100亿元,年化复合增速约20%,延续快速增长,舍得作为全国名酒,主力产品布局次高端价格带,有望顺应行业快速增长。

  改革:复星入驻赋能,产品矩阵优化

  改革稳步推进:复星入驻,有望对舍得进行管理赋能,舍得亦有望依托复星系资源加速圈层核心消费者培育;同时公司恢复老产品,开发新产品、聚焦打造重点产品,以产品驱动品牌。

  老酒:顺应老酒红利,战略逐步兑现

  老酒战略兑现:基于中国老酒市场规模持续快速扩容、行业规范化标准推动高品质坛储年份酒发展、老酒消费正由收藏驱动向饮用驱动转变的行业大背景,舍得酒业12万吨坛储老酒具备规模与品质优势、3+6+4老酒战略明确、叠加开放OEM产品招商,我们预计公司老酒系列产品有望形成快速增长。

舍得酒业股票行情

  投资建议

  总结归纳舍得酒业成长性,来自于行业红利、改革动力、及老酒市场三大逻辑。受益于茅台、五粮液打开价格空间,次高端行业近年快速发展,我们预计未来3年次高端行业有望维持年化复合增速约20%快速增长,舍得作为全国名酒,主力产品布局次高端价格带,有望顺应行业快速增长;复星入驻后,有望对舍得进行管理赋能,舍得亦有望依托复星系资源加速核心圈层消费者培育;此外基于中国老酒市场规模持续快速扩容的行业大背景,舍得酒业12万吨坛储老酒具备规模与品质优势,公司老酒系列产品形成快速增长可期。预计公司2021~2023年收入分别为40.5、55.7、71.8亿元,同比分别+50%、+38%、+29%,归母净利润分别为9.4、13.2、17.5亿元,同比分别+61%、+41%、+32%,当前股价对应P/E分别为77.2、54.6、41.3倍,首次覆盖给予公司“买入”评级。

  风险提示

  1)复星管理赋能不及预期;

  2)次高端白酒行业发展低于预期;

  3)老酒战略发展节奏不及预期。

  【易主前行,焕颜新生】

  舍得酒业:全国化次高端白酒品牌。舍得的前身为沱牌曲酒,1980年被命名为四川省名酒,1989年在全国第五届评酒会上荣获国家名酒称号及金质奖。2020年12月31日,豫园股份通过公开拍卖竞标,以45.3亿的价格成功竞得天洋控股持有的四川沱牌舍得集团有限公司70%的股权。至此,舍得酒业实控人从天洋集团更改为豫园股份。

  舍得+沱牌双品牌战略,定位次高端和大众名酒。舍得系列具备完善的产品矩阵,主要布局次高端及高端价格带,其核心大单品为品味舍得和智慧舍得,在公司的营销投放上占据了主导地位。沱牌系列近年来重新推出了“沱牌曲酒中国名酒复刻版”、沱牌特级T68等,成功唤醒行业和消费者对沱牌名酒的记忆,沱牌产销量止跌回升。

  实施老酒战略,公司产品线丰富。近年来老酒热度不断攀升,其本质上是市场对于高品质白酒稀缺性价值的追捧。早在老酒破圈的2019年,舍得酒业就开启了“老酒战略”,提出“舍得酒,每一瓶都是老酒”的品牌口号,积极推动老酒市场的常态化发展,以“三大老酒产品线”重构“老酒战略”的产品矩阵,将老酒从小众的收藏圈带到更大众的白酒消费市场。

  扩大酱酒产品线,享受酱酒风潮红利。受益于终端消费升级以及白酒品质、风味的发展,酱香型白酒凭借其高品质和稀缺性实现了跨越式发展,酱香热席卷全国。舍得自1996年以来便开始生产酱酒,代表产品为超高端酱香白酒战略单品“吞之乎”;2020年6月,舍得推出酱香系列产品舍得国袖秘酱;2021年5月,酱香舍得新品上市。我们认为,公司酱酒有望凭借其高品质,跻身酱香白酒最高端势头,抢占酱香白酒的消费者心智。

  首次覆盖,给予“推荐”评级。我们认为,公司产品线丰富且定位清晰,舍得+沱牌的双品牌战略不断优化,同时舍得酒业积极打造产品品牌,在品牌IP化、加码文化属性、数字化营销部署、生态酿酒等多方位驱动下,品牌影响力不断提升,公司业绩有望筑底反弹。我们预计2021-2023年,公司净利润为10.65亿元、14.06亿元和18.61亿元,首次覆盖,我们给与公司“推荐”评级。

  风险提示

  宏观经济波动影响:作为可选消费品,白酒行业与宏观环境息息相关,如果宏观经济出现较大波动,公司业绩存在波动的风险。

  政策风险:白酒行业需求、税率等受政策影响较大,如相关政策出现变动,可能会对行业发展产生较大影响。

  食品安全风险:食品安全问题是红线,一旦出现食品安全问题将对行业产生较大负面影响。

  竞争加剧风险:次高端目前存在竞争加剧的问题,谨防竞争恶化带来的价格战、串货等不利影响。

舍得酒业股票行情

  【内外发展共振,老酒赋能助力舍得复兴】

  历史复盘:几经浮沉浓香名酒获新生

  公司90年代初依靠中低端沱牌产品实现迅速扩张,但仍有走量不走价的不匹配问题,2001年公司推出高端产品舍得酒正式进军高端市场。

  舍得酒业股票行情资讯提示,2010年明确“舍得‘沱牌双品牌战略,产品体系丰满,同时在营销上推进深度分销,品牌推广上广告投入力度加大,品牌价值持续提升,公司业绩加速向好。2012-2015年公司随着行业下行,2015年后天洋入主推行营销改革,内部股权激励解决激励问题,产品端清理1000多个冗余单品,渠道端化原有库存,同时积极推进老酒发展战略。但由于天洋债务较高违规占用舍得酒业40亿资金,天洋时代落下帷幕,2020年底复星集团竞争70%股权正式入主舍得。

  次高端量价齐升持续扩容,老酒或称为行业下一个风口

  近年来次高端呈现量价齐升态势,市场规模扩容明显,不同于头部高度集中,次高端白酒行业玩家众多。次高端行业众多参与者综合实力均较强,普遍为行业龙头系列酒及二线上市公司,我们认为次高端核心竞争力为品牌高度、渠道推力以及差异化,品牌高度领先的品牌(如汾酒)更容易做全国化以及受消费者认可,渠道推力更强的品牌能更容易挤压竞品份额,差异化竞争酒企(如舍得老酒)更容易侵占消费者心智。

  未来展望,公司内外发展共振,“全国化+老酒”助力公司高速发展

  公司品牌历史悠久品牌底蕴深厚,同时坐拥12万吨坛储老酒,在次高端行业中具有较强的差异化品质品牌优势。展望未来,作为主要玩家将持续享受次高端扩容,同时公司主动通过糖酒会等活动积极发展大商优商推进全国化,并发布“3+6+4”战略推进老酒业务发展,顺应行业发展趋势下,有望迎来内外共振实现业绩高速增长。同时复星入主后,公司有望借助复星生态实现华东等地区的突破,并加快高端意见领袖的培育工作进而助推公司的全国化高端化。

  盈利预测

  维持盈利预测,预计公司2021-2023年EPS分别为3.21元、4.69元和6.13元,同比增长85.8%/46.0%/30.6%。结合绝对估值法和相对估值法,一年期合理估值225元-247元,维持“买入”评级。

  风险提示:全国化扩张不及预期,老酒销售不及预期。

  【次高端行业红利+复星入主,舍得有望迎来经营拐点】

  2021年次高端白酒企业业绩有望加速增长。复盘2009-2012年、2015-2018年两轮白酒牛市,我们发现牛市的第三年往往是次高端酒企业绩弹性最大的一年。次高端白酒企业2011/2017年业绩加速增长,主要是因为高端白酒提价后留出较大市场空间。我们预计2021年次高端行业业绩有望加速增长,除了低基数效应之外,更为重要的原因是随着高端酒批价整体过千元后,次高端白酒可能在2021年迎来价位升级,500-600元产品开始放量推动次高端白酒企业盈利能力提升。

  复星入主、大商回归,老酒战略独树一帜。随着舍得与天洋的资金纠纷问题解决,复星集团通过豫园股份获得了舍得的控股权。我们认为复星更有利于舍得的长期发展:复星在入主后老舍得团队张树平、蒲吉洲回归,白酒行业经验更丰富;复星具有丰富的消费品收购和管理经验,集团强大的生态资源赋能有望产生乘数效应。舍得短期有变革,长期有战略:短期看渠道和产品端出现较大变化,大商、老商逐渐回归,公司也开发定制高价位的老酒产品迎合渠道高毛利诉求;长期看老酒品牌战略占据天时——老酒已成为白酒市场未来发展趋势,地利——老酒战略与舍得自身资源极度契合,人和——大股东和高管变更落地。我们认为舍得有望迎来经营拐点。

  盈利预测。我们预计21-23年公司收入分别为48.51/62.48/77.67亿元,同比增长79.4%/28.8%/24.3%,归母净利润分别为11.17/14.82/18.80亿元,同比增长92.2%/32.7%/26.9%,EPS分别为3.32/4.41/5.59元/股,按最新收盘价对应PE为59/44/35倍。综合考虑可比公司估值和业绩成长性,给予21年70倍PE,合理价值232元/股,给予买入评级。

  风险提示。宏观经济增长不达预期、行业竞争加剧、食品安全风险。

  【舍得开启全方位优化,增速有望持续提升】

  事件

  公司公布2020年报及2021年一季报业绩。2020年公司实现营业收入27.04亿元,同比增长2.02%;实现归母净利5.81亿元,同比增长14.42%。2021Q1,实现营业收入10.28亿元,同比增长154.21%;归母净利润3.02亿元,同比增长1,031.19%。

  总体业绩同比略增,低档酒实现高增长。2020年营收27.04亿元,同比增长2.02%,受疫情影响增速较低。分产品来看,中高档酒实现收入21.29亿元,同比下降3.31%,占比79.32%,低档酒实现收入2.21亿元,同比增长158.14%,占比8.22%,实现高增,玻瓶业务实现收入3.34亿元,同比下降1.43%,占比12.46%。从品牌系列销售量来看,舍得系列销售量同比减少7.69%,沱牌系列销售量同比增加47.65%,中高端舍得系列受疫情冲击较大。

  渠道扁平化管理,加强电商渠道拓展,积极培育消费者。公司以区域代理商为主,扁平化的代理模式有利于服务下沉及降低渠道成本。公司进一步提升厂商协同效应,深入推进“厂商1+1”模式,持续提升经销商忠诚度和稳定性。同时,建立了数万家终端烟酒店联盟体合作单位,加强了针对B2C电商渠道的拓展。通过品鉴会、舍得智慧之旅、名酒进名企、品牌荣誉大使、消费者俱乐部等方式培育消费者意见领袖,建立消费者会员营销体系,通过一年多时间积累了数十万的粉丝人群。

  盈利能力较强,费用投入与上期持平。2020年公司实现毛利率75.87%,同比下降0.33pct,实现净利率22.46%,同比提升2.14pct,主要是费用减少所致,销售费用率为19.86%,同比下降1.80pct,管理费用率(包含研发费用)为13.33%,同比下降0.63pct,销售费用率下降主要是由于收入准则变更,部分运输费结转为营业成本,导致销售费用减少,实际销售费用与上年持平。

舍得酒业股票行情

  “舍得”+“沱牌“双名牌,打造老酒品类第一品牌,有望迅速实现摘帽。公司将聚焦“老酒+文化”,持续加强老酒品牌的塑造,传播老酒价值,进行老酒产品升级。在舍得方面,聚焦资源打造品味舍得、智慧舍得、藏品舍得等战略单品;在沱牌方面,恢复沱牌大众白酒的市场规模,加强沱牌曲酒、沱牌天特优、沱牌特级T68的运作。渠道上,在聚焦传统优势市场的同时,持续加强环太湖及湖南等新兴市场的运作;进一步加强电商渠道建设,持续培育和影响年轻消费人群。公司非经营性资金占用情况已得到解决,天洋控股及其关联方占用本金4.4亿元及利息得到清偿,造成1亿元损失也已发还,4月29日已向上交所申请摘帽。加上庞大的基酒储备,摘帽后增长可期。

  投资建议:考虑到2020年业绩超过我们之前的预期2021年一季报表现亮眼,我们将盈利预测由之前预计公司2020-2022年实现营收26.98/35.44/47.53亿元,归母净利润5.24/6.81/8.93亿元,上调为2021-2023年收入39.27/51.22/64.18亿元,同比+45%/30%/25%,归母净利润8.14/10.59/15.37亿元,同比+40%/30%/45%,EPS分别为2.42/3.15/4.57元/股,维持“买入”评级。

  风险提示:能否摘帽尚需上交所审核确认,摘帽前仍有一定退市风险,新品推广不及预期,市场竞争加剧,产品安全问题等。

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Tags: 股票市场 股票资讯

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