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2021年5月28股票资讯:「稳健医疗股票」全面解码“稳健”系列五:线上布局-持续放量和盈利的中流砥柱

更新时间:2021-05-28 23:43:20       作者:赚一笔       联系QQ:215553627     人已围观 本文有4923个文字,大小约为15KB,预计阅读时间13分钟

  本篇稳健医疗股票资讯,内容包括21Q1继续高增,医用产能扩张+全渠道融合见成效,医用耗材持续高增长,全棉时代线下强势复苏,盈利能力稳定,渠道协同发力,等,仅供炒股和金融领域人士参考使用。

  【以棉为轴,守初心探前路】

  医疗消费协同发展的优质大健康企业

  公司成立于1991年,以医用敷料出口起家,通过对产品质量的严要求、强管控,逐步奠定了在传统敷料出口市场的头部地位,近年来稳居国内第二。随后公司于2005年自主研发全棉水刺无纺布技术,并将其创新性地应用至消费品,开发出了棉柔巾、全棉表层卫生巾等无纺消费品,并于2009年成立全棉时代品牌,以医疗为背书切入消费领域。2018年公司成立津梁生活,产品涵盖美妆、香氛、洗护等8大产品专区,以非全棉的品类释放潜在消费空间。坚守“舒适、健康、环保”的初心,公司现已打造了稳健医疗+全棉时代+津梁生活的品牌矩阵,旨在实现医疗与消费协同发展的大健康领军企业。受益于防疫用品的带动,公司2020年业绩表现亮眼。

稳健医疗股票

  传统敷料业务出口优势确立,疫情催化内销契机

  基于技术、规模优势和客户资源,公司传统医用敷料业务头部地位稳固,近年着力优化产品结构和客户结构、发力内销市场、提升盈利能力、探索多元发展前景。具体来看,在传统医用敷料外销市场增速平稳下,公司创立自有品牌开拓内销及新兴经济市场,重点布局高端医用敷料市场,发力渠道、深耕研发以实现进口替代;公司亦积极布局国内仍有较大发展空间的传统医用敷料、一次性手术室感染控制产品、定制化手术组合包等市场,把握住疫情防控带来行业扩容,以及公司渠道扩张与品牌知名度提升的契机。预计在渠道拓宽、加码研发、品牌力提升、加大产品在医疗领域的宣传推广下,公司自有品牌在内销市场的发展空间将进一步打开。

  健康生活消费品为另一大支柱业务,渠道改善空间清晰

  公司基于升级品类的愿景布局消费品市场,凭借前瞻的研发意识、渠道布局、医疗背书逐渐形成差异化的竞争优势。产品端,无纺消费品中棉柔巾基于技术和成本优势已掌握了定价权,卫生巾等产品势能逐步释放;有纺消费品主打全棉制品服饰,以直营大店为载体,凭借无纺引流+差异化竞争+品牌背书持续扩大规模。渠道端,无纺电商为主、有纺直营为主。据测算,在直营优化面积、调整位置后,盈利能力修复空间大;而在数字化推进线上线下融合后,未来以小程序为主的自有平台占比提升亦能平滑传统电商平台成本趋升对盈利的扰动。另外,加盟等新渠道有望为公司盈利增长带来持续贡献。

  医用耗材拥抱新格局,健康生活消费品成长空间大

  医用耗材:疫情催化行业的扩容和规范化,公司作为头部企业将充分受益;同时疫情为公司渠道拓宽和品牌力提升带来契机,产品推广预计更加通畅,内销前景可期。健康生活消费品:无纺竞争力强,有纺消费品延伸了客群和渠道,在原有渠道盈利改善清晰、新渠道拓展空间大的背景下,未来成长可期。预计公司2021-2023年实现归母净利17.3、20.9、26.0亿元,同比-54.6%、+20.5%、+24.9%,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:

  1.零售环境恶化的风险;

  2.拓店不及预期的风险;

  3.市场竞争加剧的风险等。

  【全面解码“稳健”系列五:线上布局-持续放量和盈利的中流砥柱】

  布局总览:优质渠道,中流砥柱。国内电商高增速高渗透,日用品/个护/纺服等具备低价高频、加价高、运输便利、复购性强等特性的品类天然适合线上发展。全棉时代2010年正式上线,产品以棉柔巾等无纺类标品为主,坚持线上线下同款同价、以直营旗舰店布局主流天猫渠道维持品牌调性,毛利率稳定在55%左右高位,销售费用率维持在25%-30%的合理区间。2020年全棉时代线上收入同增38%至23亿元,占比近7成,其中私域小程序布局成为亮点。随着公司品牌知名度持续提升,线上渠道有望受益渠道红利持续放量,成为营收和利润贡献的中流砥柱。

  全棉时代线上布局:公域成熟,私域爆发。1)公域平台:布局清晰多点开花,流量聚集持续放量。1)天猫:线上销售主阵地。天猫为全棉时代电商的主阵地,占比维持在70%的高位,2020年有所回落。天猫直营旗舰店为流量销售聚集点,2019年收入贡献97%。主销产品无纺标品囤货属性凸显,双十一或持续为增收布局重点,直播方面各类主播布局加码推进,有望持续引流提升品牌知名度;2)京东:第二阵地,排名领先。全棉时代京东电商收入占比约20%,直营、入仓联合布局,在婴童寝具、洗护用品等相关类目中排名领先;3)其他平台:多点开花,渐次完善。全棉时代在唯品会、网易考拉等平台亦有少量布局,并新拓展至拼多多渠道拓宽消费群体,未来多点布局下有望持续扩大客群覆盖面和品牌知名度。2)私域平台:线上线下联动布局,有效转化私域爆发。疫情期间公司通过防疫物资引流快速推进小程序发展,2020年全棉时代官网及小程序整体销售4.05亿元,增长近5倍,销售占比达到17.5%,私域会员1276万人。小程序与线下门店相比没有固定的人员配置和租金费用支出,与第三方渠道相比没有平台佣金、广告费、营销费,因此盈利水平更高,同时流量对品牌忠诚度、复购率更高,未来持续发力下有望成为盈利新增长点。

  后台支持:供应链数字化持续升级赋能。全棉时代客户管理系统(CRM)已将各个信息系统打通,生产研发端背靠稳健医疗生产技术资源优势,注重新工艺的研发创新和新品类拓展,全产业链布局构筑产品力核心壁垒;仓储方面构建黄冈物流中心自动化立体仓库,实现批量发货全自动化;物流方面亦加码布局提高效率。数字化和供应链持续升级赋能下,线上渠道有望持续放量快速发展。

稳健医疗股票

  电商势头向好持续放量,增长空间层层开启,维持“强推”评级。全棉时代电商渠道布局成熟,公域平台多点开花布局完善,费用持续投放支持下主力天猫、京东等平台持续放量,私域小程序崛起进一步提升盈利能力可期。此外,全棉时代线下门店加速扩张,门店模型调整下实现盈利可期。医疗业务中防疫相关产品和原有敷料业务受益于渠道迅速扩张有望实现持续增长,品牌化路径或将持续提升相关业务估值水平。我们维持公司盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为18.67、22.35、27.24亿元,EPS分别为4.38、5.24、6.39元/股,对应当前股价PE分别为28、24、19倍。考虑到医疗业务品牌化路径和消费品电商渠道持续放量空间,维持目标价239.10元/股,对应2021年55倍估值,维持“强推”评级。

  风险提示:医疗业务渠道拓展及品牌培育不及预期;全棉时代线下门店拓展及店效提升不及预期;新品牌培育进度不及预期。

  【季报点评:21Q1继续高增,医用产能扩张+全渠道融合见成效】

  医用耗材与全棉业务表现优异,21Q1营收提速增长

  公司2021Q1年营业收入达22.69亿元,较20Q1同比增长52.97%,主要系医疗与全棉业务同比去年增长所致;较20Q4环比减少24.65%。

  疫情得到良好控制,归母净利润同比提升

  公司21Q1归母净利润4.81亿元,较20Q1同比增长50.74%,较20Q4环比减少27.22%。

  盈利能力保持稳定,费用率整体下降

  公司21Q1整体毛利率为54.68%(-0.99pct),归母净利率为21.19%(-0.31pct)。21Q1销售/管理/财务费率分别为17.29%(-2.90pct)6.77%(+2.51pct)-0.15%(-0.02pct)。

  稳健医疗股票资讯信息提示,其中销售费用同比增长30.98%主要系营销费用增长所致;管理费用同比增长142.93%主要系股权激励费用增长所致;财务收入同比增长72.54%主要系利息收入增长所致。

  存货&应收账款规模稳定,营运能力稳步增强

  公司21Q1存货规模为13.27亿元,环比20Q4增长9.13%,存货周转天数为111.34天。公司21Q1应收账款规模为8.87亿元,环比20Q4增长5.09%,应收账款周转天数为34.34天。

  产品研发+渠道建设+品牌运营,持续加强市场渗透

  医用耗材领域持续研发高端产品,分类管理线下渠道,不断提高电商客户体验和平台管理能力;健康生活消费品领域扩展产品使用场景,布局线上线下融合机制,通过社会化营销、形象升级等举措提升知名度及流量。

  维持盈利预测,维持买入评级

  我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为20.90、23.14、29.11亿元,对应EPS分别为4.90、5.42、6.83元,对应P/E为27.71、25.03、19.89X。

  风险提示:棉花等主要原材料价格波动上涨;健康生活消费品业务增长不及预期;市场终端消费疲软;贸易摩擦等。

  【医用耗材持续高增长,全棉时代线下强势复苏】

  公司公告2021年一季报,业绩增幅明显。21Q1实现营收22.69亿元,同比增长52.97%,实现归母净利润4.81亿元,同比增长50.74%。

  医用耗材:海外营收增幅显著。21Q1实现营收13.76亿元,同比增长67.16%,其中内销7.80亿元,同比增长10.58%,占医用耗材营收的56.69%;境外销售5.96亿元,同比增长404.87%,主要系(1)海外疫情反复,21Q1主要完成20Q4订单销售;(2)产能有较大提升。

  健康生活消费品:线下门店业绩强势复苏。21Q1实现营收8.18亿元,同比增长40.38%,其中全棉时代实现营收8.07亿元,同比增长41.39%。分渠道:线下门店(含加盟店)实现营收2.28亿元,同比增长60.59%,主要系(1)去年同期线下门店受疫情影响较大,基数较低,(2)21Q1线上线下渠道融合良好;电子商务实现营收4.76亿元,同比增长31.91%;商超及大客户渠道实现营收1.14亿元。

  全棉水刺无纺布:实现营收0.55亿元,同比下降16.73%,主要系公司优先满足防疫产品生产,减少了对外销售。

  我们看好公司未来业绩。(1)医用耗材:受益于疫情期间品牌知名度提升、客户群扩大和医院门诊恢复,预计除防疫物资外,其他耗材产品有望实现大幅增长,主要包括手术包、医用辅料等。(2)健康生活消费品:随着线上线下渠道加速融合,线下门店销售恢复,持续拓宽产品品类,业绩有望维持稳健增长。(3)公司2020年实施了股权激励计划,管理层及核心员工激励充分,大大提高积极性。

  21-23年业绩分别为5.68元/股、7.07元/股、8.34元/股。参考可比公司估值,鉴于公司产业链地位,给予21年30倍PE估值,对应合理价值170.40元/股,维持“增持”评级。

  风险提示:出口订单出现砍单、库存高企、汇率风险。

  【2021年一季报点评:盈利能力稳定,渠道协同发力】

  业绩摘要:公司发布2021年一季报,2021年Q1公司实现营收22.7亿元,同比增长53%;实现归母净利润4.8亿元,同比增长50.7%;实现扣非归母净利润4.6亿元,同比增长43%。一季度收入业绩保持较快增长。

  防疫物资价格回归常态,盈利能力稳定。21年Q1由于防疫物资产能充裕,口罩、防护服等价格恢复至常态水平。2021年Q1公司整体毛利率为54.7%,同比下降1pp。公司期间费用率为28.3%,同比上升1pp。其中销售费用率为17.3%,同比下降2.9pp;管理费用率6.8%,同比上升2.5pp,主要是由于股权激励费用增加所致;研发费用率4.4%,同比上升1.4pp,主要是由于研发费用投入增加;财务费用率-0.2%,同比下降0.1pp。整体实现净利率21.2%,同比下降0.3pp。21年Q1公司预付款项为1.8亿元,较20年底增加48.1%,在建工程为1.1亿元,较20年底增加79.6%,主要是由于公司扩大产能,加大原材料采购及生产物资建设所致。整体来看,公司控费效果良好,盈利能力稳定。

稳健医疗股票

  防疫物资带动其他医用耗材销售规模扩大,产能稳步增长。20年公司凭借防疫物资产能的快速响应,品牌力提升。公司医用耗材产品已覆盖全国3000余家医院,销售渠道覆盖线上线下,同时,在国际市场上也与跨国公司和大型医药连锁建立了合作关系。一季度公司医用耗材业务实现销售13.8亿元,同比增长67.2%,主要是由于医疗产品的产能比上年同期大幅提高,致使一季度医用耗材的销售取得了较大的增长。其中,境外销售6亿元,同比增长404.9%,主要是由于境外疫情反复使得防疫物资需求增加,带动公司境外收入大幅增长;境内销售7.8亿元,同比增长10.6%。预计伴随公司渠道拓宽、品牌知名度提升,全年防疫物资仍将保持一定规模,防疫物资外的手术室耗材、医用敷料等产品销售规模有望加速扩张。

  健康生活消费品业务保持亮眼增长,线上线下渠道协同发力。21Q1公司健康生活消费品业务实现销售8.2亿元,同比增长40.4%;其中,全棉时代实现销售8.1亿元,同比增长41.4%;全棉时代线下门店销售2.3亿元(含加盟店销售,不含门店引流到小程序的销售),同比增长60.6%,主要由于门店零售业务在上年同期受到新冠肺炎疫情严重影响,而今年一季度因疫情得到良好控制,门店零售业绩逐步复苏;电子商务渠道销售4.8亿元,同比增长31.9%。整体来看公司通过直营门店提升消费者认知,推广品牌;通过门店向小程序引流,积累私域流量,线上线下融合取得了良好成效。预计伴随公司21年扩店步伐加速,用户数量有望进一步提升。

  盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为4.77元、5.85元、7.03元,对应PE分别为28倍、23倍、19倍,维持“买入”评级。

  风险提示:新业务开拓不及预期的风险;线下渠道扩张不及预期的风险;海外业务销售波动较大的风险;汇率波动较大的风险。

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Tags: 股票市场 股票资讯

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