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2021年5月25股票资讯:「长沙银行股票601577」发力零售助力财富管理,资产质量持续改善

更新时间:2021-05-25 00:32:23       作者:赚一笔       联系QQ:215553627     人已围观 本文有4783个文字,大小约为15KB,预计阅读时间12分钟

  本篇长沙银行股票601577行情资讯,内容包括客户资源强大+战略引领,零售生态空间广阔,资产质量改善,ROE维持高位,业绩稳健增长,零售转型持续落地,等,仅供炒股和金融领域人士参考使用。

  【高成长高息差的优质城商行】

  区域经济增长强劲,长沙银行份额持续提升

  省市两级经济良好发展前景为长沙银行提供广阔的市场空间。2020年湖南省GDP总量居全国第9位,长沙市GDP居全国大中城市第15位,湖南省和长沙市GDP增速、固定资产投资增速多年来持续高于全国水平。同时,长沙银行持续提升经营能力,在湖南省的存贷款市场份额持续提升,公司规模持续高增,2020年末总资产规模在中西部上市城商行中位列第一。

  政务金融优势维持,大零售转型成效明显

  公司政务金融业务优势明显,带来了大量的低成本存款和优质政府项目。公司基建类贷款持续高增,2020年末占信贷总额比重达39%。近年来公司积极拓展大零售业务,依托长沙市经济消费活力、公司客群和品牌优势,大零售转型成效明显。2020年末零售贷款占贷款总额的41%,个人存款占存款总额的38%,大零售已成为增长新动能。

  财务分析:高成长高盈利

  公司ROE位列上市城商行前列,主要受益于较高的权益乘数以及净利息收入的贡献。

  公司2016年以来总资产和贷款总额年均复合增速位列上市城商行首位,多举措补充资本,资本充足率当前处在较高水平。

长沙银行股票601577

  公司深耕本地中小微企业,零售贷款比重近年来持续提升,贷款收益率位列上市城商行首位,同时受益于高比例的低成本存款,净息差处在高位。公司资产质量管控严格,不良率稳定且表现较好,关注率由于认定口径趋严处在较高水平,但整体风险可控。公司拨备计提充足,2021年3月末拨备覆盖率为292%。

  投资建议

  公司高盈利高成长属性明确,根据绝对估值和相对估值法,公司合理估值区间为12~16元,对应2021年PB为1.0~1.3x,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示

  经济复苏不及预期会对净息差和资产质量带来较大冲击,详见正文。

  【首次覆盖:发力零售助力财富管理,资产质量持续改善】

  利息收入强劲,助力营收增长。2020年全年营收同比增长5.91%,归母净利润同比增长5.08%。2021年Q1的营收则同比增长了1.20%,归母净利润同比增长了5.07%,主要因为去年同期投资收益较高所致。2020年全年和2020年Q1利息收入都保持较为强劲的增速,2020年全年利息收入同比增长了13.34%,2021年Q1同比增长了10.31%。

  发力零售,财富管理展现成绩。2020年底零售贷款的占比继续提升,从2020年H1的39.23%提升至41.07%。长沙银行发力零售的同时,财富管理业务也得到协同的提升。2020年Q3,长沙银行的管理客户资产余额为2124.55亿元,2020年Q4已经提升至2217.35亿元,和2020年Q3相比提升了4.37%,2021年Q1则为2396.84亿元,和2020年Q4相比提升了8.09%。除此之外,2021年Q1长沙银行的零售客户数达1504.73万户,和2020年Q4相比新增35.91万户,成绩出色。

  资产质量继续改善。2021Q1和2020年底长沙银行的不良率均为1.21%,和2020年Q3相比下降了2BP。拨备覆盖率方面2021Q1的拨备覆盖率为292.31%,2020Q4为292.68%,2020Q3为284.73%,整体和Q3相比有一定的进步。关注类贷款最为明显2020Q3的关注类贷款占比为2.66%,2020Q4小幅上升了5BP至2.71%之后,2021年Q1大幅下降了36BP为2.35%。

  投资建议。长沙银行的资产质量继续得到改善,同时财富管理业务也开始慢慢表现出一定的成果。我们预测2021-2023年EPS为1.44、1.62、1.82元,归母净利润增速为14.24%、12.21%、11.70%。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为9.46元;根据PB-ROE模型给予公司2021EPB估值为0.9倍(可比公司为1.01倍),对应合理价值为10.94元。因此给予合理价值区间为9.46-10.94元(对应2021年PE为6.57-7.60倍,同业公司对应PE为7.86倍),维持“优于大市”评级。

  风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。

  【客户资源强大+战略引领,零售生态空间广阔】

  省内最大法人银行,高成长高盈利特征突出

  长沙银行是湖南最大法人金融机构,目前实现湖南省内全覆盖、辐射湘粤两地。截至2020年资产规模7042亿元,同比增幅17%,创近三年新高,在15家上市城商行中居前,也高于城商行10.23%的总资产增速,位列中西部上市城商行首位。全年实现营收180亿元,同比+5.9%;归母净利润53.4亿元,同比+5.1%;ROA、ROE长期高于可比同业。外,享本地经济和金融环境优势;内,深耕下沉、战略先行:

  1)长沙财政局是第一大股东,前十大股东中国有资本占比近40%,奠定政务金融优势,多家当地优质民企参股进一步打开获取优质省内项目渠道;管理层稳定保障战略执行一贯性。

  2)湖南经济发展态势好,长沙经济实力突出,对全省GDP贡献度高达30%,且下辖县域经济实力强劲。长沙房价收入比低、消费支出/可支配收入高,为消费金融发展奠定基础。

  3)湖南省金融机构竞争环境温和,省内只有2家本土城商行,华融湘江银行资产、营收等指标体量只有长沙银行一半,且差距逐渐拉大,长沙银行市占率持续提升。

  与地方经济共成长,做强政务金融标签

  长沙银行定位“中小企业的品牌银行、湖南零售业务的特色银行、湖南政务业务的主导银行”,建立市级政务资源主导、省级和区县级政务资源为突破目标的三级政务营销体系。一方面直接为公司提供低成本负债和优质资产来源,2018Q1政府机构及公共事业客户存款总额占总存款31.5%,对公贷款投放集中大基建领域,2020年占比39%,也将受益于当地基建投资发力。另一方面伴随2G端新开各类基层机构账户增加,除了增益交易银行业务、增厚资金留存,还有助于触达优质零售客群。

  区域优势赋能高ROE,零售转型构建新成长维度根据杜邦分析,公司高ROE主要贡献因素来自净利息收入,且高于其他城商行,净息差水平居上市城商行首位,主要得益于:

  1)资产端贷款投放比例持续提升,且向高收益零售贷款倾斜,2020年零售贷款/总贷款提升至41.1%,15家上市城商行中居首,且核心资产具备定价优势。2)存款来源稳定,负债端占比达70.4%,居可比同业前列;存款活期率较高,活存率50%以上,同业中仅次于杭州银行。

  公司2015年提出数字化零售转型以来成效显著:1)持续做大优质基础客群,截至2021Q1零售客户数1505万户,约达到省内人口的1/5-1/4;2)零售业务贡献度持续提升,2020年零售业务贡献公司总营收的比例首次超过40%,居可比同业首位;手续费收入50%以上来自理财、咨询和受托业务。

  未来零售业务成长空间来自财富管理+消费金融+生态银行:1)深耕县域金融,加快优化农金站网点布局,构建新零售增长极,2020年省内县域覆盖率已提升至超84%。2)数字化转型,致力于APP“全渠道协同”。3)长银五八消金子公司布局长远,将受益于监管规范。

长沙银行股票601577

  投资建议

  我们认为长沙银行未来仍具高成长性和高盈利性,体现在:1)区域经济发展较好,且竞争环境温和,公司是绝对区域龙头,享有更大的发展机遇;2)依托财政部大股东背景和长期深耕区域经济,形成特有的政务金融业务特色,除了贡献优质资产端项目资源,也助力低成本结算资金留存,此外还带来大量优质客群;3)战略布局因地制宜,启动零售转型、并逐步过渡到生态银行建设,未来深度下沉县域打开获客空间、生态圈经营提升客户粘性和转化率、以及聚焦财富管理+消费金融+生态银行三大领域,为公司未来的发展打造纵横贯通的根基。

  总之,未来一方面依托区域优势和业务布局,公司的资产端投放和负债端增长都有较强的支撑;另一方面,零售转型和生态银行的建设对资产价格和表外业务的发展也将有很强的支撑。

  长沙银行股票601577资讯信息提示,我们预计2021-2023年公司营收增速分别为7.5%、10.7%、14.8%;归母净利润增速分别为11.4%、14.3%、17.5%;公司目前股价对应PB分别为0.73倍、0.66倍、0.58倍,目前静态PB处于0.8倍左右,考虑到公司区域竞争优势和未来零售转型赋予的较高成长性,首次覆盖我们给予公司“买入”评级。

  风险提示

  区域经济修复缓慢,信贷投放和资产增速不及预期风险;公司信用成本继续大幅提升风险;行业监管趋严超预期等。

  【资产质量改善,ROE维持高位】

  事件:近日,长沙银行发布2020年和1Q21业绩:2020年实现营收180.22亿元,YoY+5.91%;1Q21营业收入48.10亿元,YOY+1.20%。20年归母净利润53.38亿元,YoY+5.08%;1Q21归母净利润16.11亿元,同比增长5.07%。20年年化加权平均年化ROE为13.76%,同比下降1.85个百分点;

  1Q21为16.48%。

  截至21年3月末,资产总额7349.54亿元,较年初增长4.36%;不良贷款率1.21%;

  拨备覆盖率292.31%。

  1、盈利增速放缓,ROE保持高位

  20年盈利增速保持高增,一季度盈利增速低于预期。20年营收增速5.91%,较3Q20上升0.2个百分点;1Q21营收增速1.20%,较20年下降4.7个百分点,主要由于去年同期债券牛市,1Q21投资收益同比下降54.3%所致。20年归母净利润增速5.08%,较3Q20上升2.7个百分点;1Q21归母净利润增速为5.07%,与20年持平,一季度盈利增速低于预期。

  ROE保持高位。20年年化加权平均年化ROE为13.76%,同比下降1.85个百分点,疫情之下盈利能力有所下降,但在上市银行中仍然处于高位。

  2、存贷款增速放缓,息差微降

  一季度存贷款增速放慢。截至21年3月末,资产总额7349.54亿元,较上年末增长4.36%;贷款余额3219.36亿元,较上年末增长5.63%,同比增长16.2%。截至21年3月末,存款余额4586.33亿元,较年初增长0.48%,同比增加16.0%,存贷款增速相较20年各季度均略有下降。21Q1存款占计息负债比重与上年末持平,但较20Q3末有所下降,从20Q3的73.8%下降至69.2%,或由对公存款增长压力所致。

  一季度净息差微降。20年净息差为2.58%,同比下降2BP,息差维持行业较高水平。测算1Q21净息差为2.56%,较20年下降2BP。据公司2020年业绩会披露,计息负债成本率环比和同比均下降,但生息资产收益率有所下滑。随着公司后期加大零售高息贷款投放,预计息差将会改善。

  3、资产质量改善,隐忧较小

  资产质量改善。21Q1长沙银行不良贷款余额40.1亿元,较年初增长5.26%;不良率为1.21%,较年初持平。20年末逾期贷款率1.65%,较20H1下降15BP;

  21Q1关注类贷款占比为2.35%,较年初下降36BP,资产质量隐忧较小。

  投资建议:长沙银行的ROE持续保持较高水平,21年1季度受投资收益拖累盈利增速低于预期。我们将公司21/22年净利润增速预测调整至10.9%/18.1%,给予目标估值为0.9倍21年PB,对应11.6元/股,维持“强烈推荐-A”评级。

  风险提示:海外疫情失控,国内疫情复发,经济失速;资产质量大幅恶化等。

  【业绩稳健增长,零售转型持续落地】

  业绩稳健增长。2020年全年业绩与此前业绩快报一致,较快的规模增长+息差同比仅小幅收窄2bps共同驱动全年利息收入增长13.3%,非息收入表现略显疲软拖累营收表现,整体营收增长5.9%。成本方面,业务管理费控制得当,成本收入比同比节约1个百分点,PPOP同比+7.2%。拆分2021年一季度业绩结构来看,收入方面:(1)利息净收入同比增长10.3%,主要得益于生息资产规模的快速增长(yoy+18.4%),而净息差据我们测算有所下降,预计主要是负债端成本有一定上升压力。(2)手续费收入增速环比有所回升。(3)投资收益等其他非息收入同比有所走弱主要是去年同期基数较高。成本方面:(1)管理费投入有所加大,成本收入比较去年同期上升。(2)减值计提同比节约12.3%,单季度年化信用成本1.62%。

  贷款高增,零售转型持续落地,负债端存款增长略显乏力。资产端,2020年贷款增速21%,零售贷款(yoy+26.8%)投放快于对公(yoy+18.9%),零售贷款占比提升至41.1%,零售转型战略持续落地。2021年1季度贷款同比仍保持20%的高速增长。负债端,存款增长略显乏力,连续两个季度环比增速放缓。从一季度来看,同业负债及同业存单增长较快,预计是一季度利息支出增长较快的原因。

长沙银行股票601577

  不良率持平、关注率大幅下降、逾期率改善,拨备保持平稳。公司1季度不良率较上年末持平、关注率环比大幅下降36bps至2.35%。2020年底贷款逾期率为1.65%,较2020年中期明显改善,逾期90天/不良为70.69%,与中期基本持平。公司1Q21拨备覆盖率、拨贷比与上年末基本持平,拨备水平整体保持稳定,资产质量持续夯实。

  资本方面,公司一季度完成了58.8亿的非公开发行,补充了核心一级资本,一季度末资本充足率和核心一级资本充足率分别达到14.43%和9.66%。

  盈利预测与评级:我们预计公司2021、2022年EPS分别为1.44元和1.60元,预计2021年底每股净资产为12.17元。以2021.4.27收盘价计算,对应2021年底的PB为0.80倍。首次覆盖给予公司审慎增持评级。

  风险提示:资产质量超预期波动,规模增长不及预期

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  本文由赚一笔亲自撰写,转载请保留链接,长沙银行股票601577http://www.cpccn.com/gpzx/367.html

Tags: 股票资讯 股票市场

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