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2021年5月8股票资讯:「002120韵达股份行情」单量持续高增,关注政策带来的盈利改善

更新时间:2021-05-08 22:50:27       作者:赚一笔       联系QQ:215553627     人已围观 本文有4109个文字,大小约为13KB,预计阅读时间11分钟

  本篇002120韵达股份行情资讯,内容包括价格战与费用提升拖累业绩,二季度压力有望缓解,价格竞争致21Q1扣非净利同比下降30.7%,预期未来格局改善阶段公司或呈现修复弹性,等,仅供炒股和金融领域人士参考使用。

  【盈利显著承压,关注政策催化】

  事件描述

  韵达股份2020年营收同比下滑2.6%至335.0亿元,归母净利润同比下降46.9%至14.0亿元,对应EPS为0.48元,公司拟每10股派发现金红利0.49元(含税);2021年一季度营收同比增长48.1%至83.3亿元,归母净利润同比下降31.6%至2.3亿元。

  事件评论

  市场份额稳步提升,单票毛利显著承压。2020年,公司件量同比增长41.0%至141.4亿元,市占率同比提升1.2pct至17.0%,市场份额稳步提升。公司单票快递收入受价格战影响,同比下降29.8%至2.24元。通过开展全链路成本管控,公司单票快递成本同比下降26.9%至2.06元,其中,单票运输/中转成本同比下降24.7%/10.0%至0.55/0.33元。价格战背景下,2020年公司单票快递毛利同比下降52.0%至0.17元,单票扣非净利润同比下降64.5%至0.09元,单票盈利显著承压。20Q4公司件量同比增长46.6%,保持较高增速;单票价格同比下降29.0%至2.26元,单票扣非净利同比下降61.4%至0.08元,跌幅均呈现环比收窄趋势。

002120韵达股份行情

  Q1快递件量大增,单票价格跌幅收窄。21Q1公司件量同比增长88.6%至36.0亿元,低基数效应和电商高景气推动件量大幅增长。受价格战影响,公司单票快递收入同比下降19.0%至2.2元,但跌幅延续Q4收窄趋势。快递业首次全面推行春节不打烊,有助于公司摊薄期间单票固定成本,但人工、运力等运营成本或有抬升。最终,单票扣非净利润同比下降63.3%至0.05元,价格战下公司盈利持续下滑。

  核心资源持续投入,降本增效持续推进。2020年公司资本开支同比增长41.9%至62.4亿元,持续投资核心基础设施,实现降本增效。其中,整体运力同比提升55%,自动化设备处理能力同比提升30%。效率方面,2020年公司分拨中心综合操作效率同比提升31.6%,人效同比提升14.2%,车辆平均装载率同比提升4.4pct。21Q1公司延续资源投入强度,资本开支同比增长36.2%。

  投资建议:维持“买入”评级。《浙江省快递业促进条例(草案)》的推出,将引导行业从无序价格竞争向更高质量方向发展,有助于缓解行业价格竞争,推动盈利边际改善。同时,公司持续投资核心基础设施,深化精细化管理,进一步巩固核心竞争力。预计公司2021-2023年EPS分别为0.55、0.68、0.82元,对应PE分别为28、23、19X,维持“买入”评级。

  【2020年报及2021年一季报点评:单量持续高增,关注政策带来的盈利改善】

  件量相对行业实现加速超额增长

  件量超额增长加速。2020年,公司完成快递单量141.82亿件,同比增长41.40%,增速高出行业水平10.17pts,市占率同比提升1.22pts至17.01%。2021年一季度,就地过年催化快递需求,公司完成快递单量36.03亿件,同比增长88.64%,较2019Q1复合增长42.11%,市占率达16.43%,较20Q1提升1.19pts,较19Q1提升1.74pts。

  单票毛利承压,监管定调或催化行业价格战拐点来临

  单价方面,横向比较来看受制行业价格博弈影响较大。2020年,公司快递票单价(含派费)2.25元,同比下降30.14%。2021年一季度,公司快递票单价2.19元,同比下降19.01%,2年复合降幅20.09%(圆通、顺丰、申通2年复合降幅分别16.05%、17.58%、16.26%),受价格战影响较大。

  单票毛利方面,短期仍然承压。2020年,公司单票快递业务毛利(含派费)0.17元,同比下降0.19元。2020年一季度,公司单票综合毛利0.24元,同比下降0.09元。

  后续监管定调或有催化。2021年4月22日,浙江省政府第70次常务会议审议通过了《浙江省快递业促进条例(草案)》,后续将以法规案形式提请省人大常委会审议。草案规定,快递经营者不得以低于成本的价格提供快递服务,有助行业健康发展及盈利弹性恢复,后续快递监管干预力度进一步提升或可预期,行业恶性价格竞争有望加速迎来拐点。

  横向纵向同时扩大布局,提升综合物流竞争力

  业务范围方面,加大物流产业链布局。2020年公司加大周边业务布局,围绕供应链、国际业务、末端服务、车货匹配等加速业务体系建设。其中供应链业务年发货量9500万件,国际业务方面已开通13条专线、覆盖30余个国家和地区。

002120韵达股份行情

  客户管理及服务品质方面,推动差异化描绘第二增长极。2020年直营枢纽分拨中心达67个,较上年增加8个,县级及以上城市覆盖率达96.40%,在此基础上,公司得以入推进“服务引流”、“产品分层”、“大客户画像”等灵活竞争策略,充分发挥头部企业的服务品质优势和全程时效优势,大力开拓韵达特快及增值服务市场与客户,向科技创新、精益管理和优质服务要红利,培育第二增长曲线。

  战略入股德邦完成,优势互补强化协同效应

  2021年4月23日,韵达战略入股德邦完成股份登记,公司以现金方式认购德邦股份非公发A股6695.75万股,认购价格9.17元/股,股款总额6.14亿元,本次认购完成后韵达占德邦股份发行后总股本6.52%。双方后续将充分发挥各自产品、服务经验、品牌价值及业内资源等相关优势,在市场拓展、网络优化和集中采购等方面进行合作,从而有望实现:1)市占率提升、规模效应增强;2)降本增效,市场竞争力巩固;3)品牌价值提升。

  估值锚或待切换,具备较高投资价值弹性

  002120韵达股份行情资讯提示,从远期格局看当前估值,估值锚或由损益端更多转向规模端。我们认为,快递企业当前估值高度应更多取决于未来壁垒深度,因此估值锚不妨脱离单纯的利润估值体系,增加在规模角度的考量。参考互联网企业估值思路,从龙头溢价、单量规模及单件盈利等层次测算,当前公司价值或相对低估,具备较高投资价值弹性。

  盈利预测及估值

  我们预计公司2021年-2023年归母净利润分别17.74亿元、22.18亿元、25.54亿元,对应现股价PE分别25.6倍、20.4倍、17.8倍,维持“增持”评级。

  风险提示:资本支出超预期;价格战超预期;份额扩张不及预期。

  【2020年报及2021一季报点评:价格战与费用提升拖累业绩,二季度压力有望缓解】

  核心观点:2020年受高强度价格竞争影响,2021年受费用与减值拖累,公司业绩有所承压。公司着眼于长期战略部署,坚持“份额为先”战略,大幅投入资产建设,符合行业长期发展规律。二季度公司有望受益于行业价格竞争缓解,改善盈利水平。

  调整盈利预测,维持买入评级。2020年行业竞争持续加剧,韵达盈利能力承压。考虑近期行业或受行政干预,迎来阶段性温和时期,长期分化逻辑不变。我们更新2021-2023年EPS预测至0.44/0.52/0.56元(此前预测2021-22年0.29/0.26元),维持买入评级。

  业绩情况。公司2020年业务量同增41.4%,同期行业增速31.2%。公司营业收入335亿元,同减2.6%,扣非归母净利润12.1亿元,同减49.9%。

  2021一季度,公司业务量同增88.6%,同期行业增速75%。公司营收83.3亿,同增48.1%,扣非归母净利润1.8亿元,同减30.7%。

  高强度价格战下利润承压是正常现象,关注行业份额分化逻辑。2020年,受到行业价格竞争加剧影响,公司单票快递毛利为0.17元,同比下降52.8%。公司坚持业务量增长优先的战略不动摇,2020年公司业务量市占率17%,同增1.18pct,继续排名行业第二,展现出着眼于长期的战略定力,符合行业以规模经济构筑护城河的长期逻辑。

  加大资产建设力度,增强公司实力决胜未来。公司目前处于资产大幅投入期,2020年长期借款增加53亿元,购建固定资产、无形资产现金达到60亿元。短期来看,高额投入期费用占比将有所增加;长期来看,资产投入将进一步提升公司实力,补足公司短板,提升核心竞争力,帮助公司保持行业领先地位,在未来寡头格局中存得一席之地。

  风险提示:相关政策的实施仍有不确定性,价格战仍有加剧的可能。

  【2020年报及2021年一季报点评:价格竞争致21Q1扣非净利同比下降30.7%,预期未来格局改善阶段公司或呈现修复弹性】

  公司公告2020年年报:1)财务数据:公司实现收入335亿,同比下降2.6%,快递业务收入316.63亿,同比下降0.9%。实现归属净利14.04亿,同比下降46.9%,扣非净利12.1亿,同比下降49.9%。20年公司对应收账款计提信用减值损失1.52亿,对应减少归属净利润1.22亿。单票扣非净利0.09元,同比减少0.19元。2)分季度看:20Q1-4快递收入增速分别为-15.6%、-0.8%、2.4%、5.5%;归属净利分别为3.34、3.47、3.39、3.84亿,同比分别-41.1%、-52.5%、-48.6%、-44.4%。单票扣非净利分别为0.14、0.08、0.07、0.08元。3)经营数据:20年完成业务量141.44亿件,同比增长41%,市占率17%,同比提升1.2个百分点。20年累计业务量增速:顺丰(68.5%)>韵达(41.4%)>中通(40.3%)>圆通(38.8%)>行业(31.2%)>申通(19.7%)>百世(12.7%)。分季度看:20Q1-Q4业务量增速分别为7.1%、45.8%、54.4%、45.4%。

  单票收入分析:20年单票收入2.24元,同比下降29.8%(或0.95元);其中单票中转收入0.74元,同比下降19%(或0.17元),单票派费1.37元,同比下降11.9%(或0.18元),单票面单收入0.14元,同比下降81.4%,测算单票不含派费收入0.87元,同比减少46.7%(或0.76元)。分季度看:Q1-4单票收入分别为2.72、2.17、2.09、2.22元,整体呈下行趋势,Q4旺季环比提升,同比降幅有所缩小。

  单票成本分析:公司深化精细化管理,持续实施成本挖潜,单票成本持续优化。20年单票快递成本2.06元,同比下降26.9%(或者0.76元);其中单票派费支出1.18,同比下降32%(或0.55元);受益于车辆装载率提升,自动化设备处理能力提升(+30%),综合操作效率提升(+31.6%)和人均效能提升(+14.2%),单票中转成本0.88元,同比下降19.8%(或0.22元);单票面单0.01元,同比提升0.01元,主要系计费规则调整。

002120韵达股份行情

  费用端:20年期间费用率4.4%,同比提升0.7个百分点,主要系管理和销售费用有所增加,财务费用同比增长0.36亿,主要系银行融资利息增加。

  公司公告2021年Q1业绩:1)财务数据:收入83.3亿,受20年Q1低基数影响,同比增长48.1%,其中快递收入79.31亿,同比增长52.8%,实现归属净利2.29亿,同比下降31.6%,扣非净利1.8亿,同比下降30.7%,单票扣非净利0.05元,环比20年Q4减少0.03元。2)经营数据:完成业务量36.03亿件,受20年Q1低基数影响,同比增长88.6%,市场份额16.4%,同比提升1.2个百分点,单票收入2.20元,同比下降19%。

  盈利预测与投资建议:1)基于行业价格竞争格局,我们调整21-22年盈利预测至预计实现归属净利分别为15.7、18.4亿(原预测21、26亿),引入2023年盈利预测21.5亿,对应2021-23年PE分别为30、25及22倍。2)维持行业观点:行业业务量仍将处于景气周期,同时我们关注浙江省相关政策拟推进或影响价格竞争路径;预期未来行业格局改善阶段,公司或可凭借持续的精细化管理,提升全网把控能力,掌握一定主动权及呈现修复弹性。我们给予公司一年期目标价18.5元,对应2022年约30倍PE,维持“推荐”评级。

  风险提示:行业竞争加剧导致价格降幅超预期,经济大幅下滑影响线上消费。

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  本文由赚一笔亲自撰写,转载请保留链接,002120韵达股份行情http://www.cpccn.com/gpzx/360.html

Tags: 股票资讯 股票市场

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