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2021年5月6股票资讯:「600887伊利股份行情」一季度开门红如期而至,2021年业绩指引积极

更新时间:2021-05-06 20:49:28       作者:赚一笔       联系QQ:215553627     人已围观 本文有4758个文字,大小约为14KB,预计阅读时间12分钟

  本篇600887伊利股份行情资讯,内容包括提前实现全球乳业前五强,开局完美应对成本上涨,奶价上涨净利率或将逆势上行,发力奶粉成就新增长等,仅供炒股和金融领域人士参考使用。

  【2020年年报及2021年一季报点评:开局靓丽,全年可期】

  公司业绩略超预期

  公司于近日发布2020年年度报告及2021年第一季度报告。2020年公司实现营业收入968.86亿元,同比增长7.38%;实现扣非后归母净利润66.25亿元,同比增长5.69%,符合市场预期。其中,2020Q4实现营业收入231.15亿元,同比增长7.28%;实现扣非后归母净利润8.18亿元,同比下降18.56%。2021年第一季度,公司实现营业收入273.63亿元,同比增长32.49%,较2019年同期增长18.30%;实现扣非后归母净利润26.28亿元,同比增长92.04%,较2019年同期增长20.44%,整体略超预期。

  销量增长需求强劲

  从营收构成看,2020年液体乳/奶粉及奶制品/冷饮产品系列分别实现营业收入761.23/128.85/61.58亿元,分别同比增长3.20%/28.15%/9.35%。从收入归因看,销量/结构/价格分别贡献6.2%/2.0%/-1.7%,销量成为去年营收正增长的主要因素。2021Q1液体乳/奶粉及奶制品/冷饮产品系列分别实现营业收入208.61/39.89/20.62亿元,分别同比增长35.8%/23.1%/13.8%。今年春节期间动销旺盛以及消费者在后疫情时期对乳制品的需求增加,加之经济持续复苏,促使公司营收稳健增长。此外,疫情促使龙头企业市场集中度进一步走高,公司液体乳零售市占率同比提高0.9个百分点至33.3%。

600887伊利股份行情

  成本高企竞争趋缓

  2020年,公司销售毛利率/净利率分别为35.97%/7.35%,同比变动-1.38pct/-0.37pct,主因疫情以及上游原奶价格走高所致。其中,2020Q4销售毛利率/净利率分别为32.87%/4.58%,环比变动-1.85pct/-4.16pct,或与原奶价格快速上涨以及春节备货后移导致产品结构倾向基础白奶有关。2021Q1,销售毛利率/净利率分别为37.71%/10.37%,环比提高4.84pct/5.79pct,去年年底公司部分产品提价使得盈利能力有所提高。2020Q4/2021Q1毛销差分别为11.86%/16.16%,毛销差的走高印证我们此前观点,在上游成本上涨前提下,龙头企业竞争格局趋于良性。

  投资建议

  公司作为我国乳制品行业的龙头企业,有着强大的规模和品牌优势。在上游原奶上涨的趋势之下,行业竞争驱缓,企业通过持续调整产品结构以及控制费用投放抵御成本冲击。而由于疫情的影响,国民健康意识不断增强,乳制品消费需求量预计持续温和增长,公司必将分享行业红利。综上,我们上调盈利预测,预计公司2021-2023年每股收益分别为1.48/1.77/2.04元,继续给予公司“增持”的投资评级。

  风险提示

  疫情出现反复,食品安全风险,宏观经济下行。

  【一季度开门红如期而至,2021年业绩指引积极】

  事件描述

  伊利股份披露2020年年报和2021年一季报,主要内容如下:2020年实现营业总收入968.86亿元,同比增长7.38%;归母净利润70.78亿元,同比增长2.08%。

  2021Q1营业总收入273.63亿元,同比增长32.49%;归母净利润28.31亿元,同比增长147.69%。相比于2019Q1营业总收入/归母净利润分别增长18.3%/24.38%。

  事件评论

  剔除基数影响收入回归稳态增速,婴幼儿奶粉表现抢眼。为了更好的还原疫情以及春节错期的影响,用2021Q1+2020Q4和2019Q1+2018Q4合并来对比营业收入增长22.1%,年复合增速也实现了10%-11%的增长,其中有小部分是westland并表的贡献(westland自2019年8月开始并表),从收入端增速看公司基本已经回归至常态的增长。分结构看,2020年液态奶/奶粉及奶制品/冷饮分别同比增长3.2%/28.15%/9.35%;2021Q1液态奶/奶粉及奶制品/冷饮分别同比增长35.82%/23.08%/13.82%,(和2019Q1相比分别增长10.0%/56.3%/37.5%)。2021Q1常温奶/低温奶市占率分别为39.2%/15.5%,婴幼儿奶粉表现抢眼,婴幼儿奶粉市占率2021年2月达7.1%,环比和同比均提升明显。

  剔除商誉减值、激励费用的影响,2020年和2021Q1真实盈利能力均有提升。2020年归母净利率同比下滑0.38pct至7.31%,毛利率同比下降1.29pct至36.21%,销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比变动-1.12/+0.28/-0.05/0.19pct,2020年营业利润同比增长3.36%,如果不考虑激励费用以及计提的关于westland的商誉减值,则营业利润同比增长10%,如果再剔除westland并表3.3亿的亏损(2019年并表了2.58亿亏损),则营业利润增速更快,快于全年收入端的增速,真实盈利能力稳中有升。2021Q1归母净利率同比提升4.81pct至10.35%(和2019Q1归母净利率相比提升0.51pct),毛销差同比提升3.9pct至16.1%(和2019Q1毛销差相比提升0.19pct),虽然成本端生鲜乳价格上涨,但是真实盈利能力较2019Q1亦有所提升。

  2021年业绩指引积极,盈利有望迎来拐点。2021年公司计划实现营业总收入1070亿元(同比增长10%),利润总额93亿元(同比增长14%)。我们预计2021/2022年EPS分别为1.47/1.76元,对应2021/2022年PE分别为28/23倍,维持“买入”评级。

  【年报及一季报点评:提前实现全球乳业前五强,开局完美应对成本上涨】

  点评事件:

  公司2020年全年实现营业总收入968.86亿元,同增7.38%;

  营业收入965.24亿元,同增7.24%;归母净利润70.78亿元,同增2.08%;扣非净利润66.25亿元,同增5.69%;经营性现金流净额98.52亿元,同增16.51%;EPS为1.17元/股;主营毛利率35.97%,同比下滑1.38pct;净利率7.31%,同比下滑0.38pct。公司拟每10股派现8.20元(含税),分红比例70.47%。

  2020Q4公司实现营业总收入231.15亿元,同增7.28%;营业收入230.18亿元,同增7.10%;春节延后,导致春节备货移至21Q1,略影响Q4收入增速。归母净利润10.54亿元,同比-19.13%;扣非净利润8.18亿元,同比-18.56%。单四季度销售毛利率33.15%,同比下滑3.28pct;净利率4.56%,同比下滑1.49pct。

  2021Q1公司实现营业总收入273.63亿元,同增32.49%;营业收入272.59亿元,同增32.68%;归母净利润28.31亿元,同增147.69%;

  扣非净利润26.28亿元,同增92.04%;销售毛利率37.95%,同比提升0.16pct;净利率10.35%,同比提升4.81pct。

  一、2020年收入基本达成经营计划,常温奶市占率/渗透率均进一步提升

  2020年公司实现营业总收入968.86亿元,同增7.38%;公司年初经营计划970亿元基本达成。

  其中,液体乳收入761.23亿元,同增3.20%;

600887伊利股份行情

  600887伊利股份行情资讯提示,奶粉及奶制品收入128.85亿元,同增28.15%;冷饮收入61.58亿元,同增9.35%;其他产品收入1.79亿元,同增193.03%。奶粉及奶制品收入增速高,销售占比提升至13.30%,同比提升2.10pct。液态奶中,我们预计疫情后健康诉求提升、纯奶增长较好,休闲属性更强的酸奶消费场景受到影响,估计常温酸持平,低温酸仍有下滑,乳饮料下滑较大。

  公司实现营业收入965.24亿元,同增7.24%。营业收入增长归因,主因销量(+5.64%),其次结构升级(+1.82%)、售价变动(-1.54%)。

  液体乳的收入增长来自销量(+3.21%)、产品结构升级(+1.35%)、售价变动(-1.45%);奶粉及奶制品的收入增长来自销量(+20.24%)、产品结构升级(+4.42%)、售价变动(-2.69%);冷饮的收入增长来自销量(+6.40%)、产品结构升级(+2.63%)、售价变动(-0.47%)。

  公司自2019年8月起合并westland、贡献奶粉及奶制品业务的较快增长。

  二、2020年业绩圆满达成股权激励考核目标

  2020年公司主营业务毛利率35.97%,同比下滑1.38pct。分产品看,液体乳毛利率34.05%,同比下滑1.15pct;奶粉及奶制品毛利率42.90%,同比下滑5.22%;冷饮产品毛利率48.66%,同比提升2.15pct;

  其他产品毛利率33.82%,同比下滑0.99pct。公司毛利率小幅下滑的主要原因包括:1)上半年疫情影响加大买赠追赶新鲜度、下半年成本端上行影响,全年原奶涨幅4~5%;2)并表西部乳业导致奶粉毛利率拉低,2020年剔除西部毛利率下降0.4个百分点。

  2020年公司全年销售费用率22.23%,同比下滑0.38pct;毛销差减少0.26pct。广告营销费绝对值下降0.39%、费用率11.35%、下降0.89pct,和去年疫情线上费用调减至线下有关。公司管理费用率5.03%,同比上升0.28pct,增长较多主因职工薪酬+34.82%,以及股权激励费用5.65亿元摊销的影响。财务费用1.88亿元+2250.50%,财务费用率0.194%+0.185pct,主要系短期借款带来利息支出增加以及汇兑净损失增加。

  三、Q1除去低基数因素、液体乳获得双位数增长,提价减促提结构较好应对成本上涨

  2021Q1公司实现营业收入272.59亿元,较20年和19年同期分别增长32.68%、18.3%,增速较快。其中液体乳收入208.61亿元,奶粉及奶制品收入39.89亿元,冷饮收入20.62亿元,分别同增35.82%、23.08%、13.82%,其他产品0.22亿元,同比下滑49.83%。对比2019年Q1较为正常的基数,液体乳、奶粉及奶制品、冷饮产品分别增长10.03%、56.29%、37.52%,液体乳较去年下半年进一步恢复至两位数增长。产品方面,今年一季度金典、安慕希超过30%的增长,我们预计全年安慕希将实现高个位数、甚至双位数的增长,纯奶类产品继续保持强劲势头,金典、安慕希、母品牌均有望实现200亿+规模;另外,婴幼儿奶粉市场份额同比提升1.5pct至7.1%。

  盈利预测与评级:

  2021年公司计划实现营业总收入1,070亿元,利润总额93亿元,对应增速分别为10.4%、14.11%,给出利润快于收入的指引。考虑21Q1已实现总收入273.63亿元、归母净利润28.31亿元,公司21Q2-Q4收入仅需同比增加4.47%、归母净利润下滑-14.51%即可达成经营目标,同时测算如果达成经营计划的利润指标,也可以满足股权激励的第三个解除限售期的解锁条件。我们认为这仅是公司要达成的下线。从目前各大单品规划及其他产品的恢复情况来看,我们预计今年收入或将达到1095.3亿,一季度原奶大幅上涨当下看由提价结构提升及理性促销覆盖后还有盈余,我们认为按照今年全年原奶上涨幅度判断,原奶上涨节奏是前高后低。纯奶需求强劲、增速中枢上行,原奶上行周期下,竞争持续趋于理性是大概率事件。预计全年收入、归母净利润增速分别为13.04%、24.38%。由公司未来五年规划,2025年进入全球乳业前三,年化收入增速要达到双位数,判断明后年收入、利润增速分别为12%/15.64%,11%/16%。给与一年目标价58.45元,对应明年PE35倍,维持“买入”评级。

  【奶价上涨净利率或将逆势上行,发力奶粉成就新增长】

  事件:2020实现营业收入965.24亿元,同比增长7.24%;实现归母净利润70.78亿元,同比增长2.08%;实现扣非后归母净利润66.25亿元,同比增长5.69%。其中,2020Q4公司实现营业收入230.18亿元,同比增长7.10%;实现归母净利润10.54亿元,同比减少19.11%。2021Q1公司实现营业收入272.59亿元,同比增长32.68%;实现归母净利润28.31亿元,同比增加147.69%。

  为剔除春节时间的影响,我们将四季度与第二年一季度的业绩合并来看,营收、利润增速符合预期。20Q4-21Q1营收同比19Q4-20Q1增长19.6%,从18Q4-19Q1年均复合增长约10%。受原奶价格上涨的影响,20Q4-21Q1毛利率35.5%,同比下降1.4pct。销售费用率21.4%,同比下降2.5pct,我们判断,核心大单品金典安慕希费用率或将维持平稳,更高端的新品、基础白奶费用率一般较低,故会带来整体费用率的下降。在原奶成本上涨背景下,我们判断渠道费用甚至广告费用的减少是行业共性行为,预计2021年原奶年均价涨幅或高于2020年,则乳企费用率的下降年内或可持续。

  利润表现来看,20Q4-21Q1归母净利润同比19Q4-20Q1增长58.8%,较18Q4-19Q1增长5.8%。净利率上来看,20Q4-21Q1为7.7%,同比增加1.9pct,主要系销售费用下降贡献。基于销售费用率下降的判断,我们预计2021年全年净利率将有所上升,我们复盘了13-14年原奶价格上涨阶段,伊利虽有提价行为,但毛利率依然是下降的,但由于费用控制得当,净利率有所上升,对2021年或具备一定参考意义,我们分析提价或不作为对冲成本的主要措施,业绩弹性依然来源于费用端。

600887伊利股份行情

  疫情后消费者出于对健康的追求,液奶市场需求上涨,原奶紧缺背景下,公司作为常温龙头最为受益。尼尔森零研数据显示,国内有机乳品、常温牛奶、低温牛奶细分市场零售额比上年同期分别增长21.9%、11.5%、21.7%,公司液体乳业务零售额比上年同期增长12.7%,其中有机液体乳零售额比上年同期增长35.1%,市占份额达50.6%。

  投资建议:公司一季度业绩超预期,我们看好公司在原奶价格上行周期中的控费能力,上调盈利预测。预计2021-2023年实现营收1117/1252/1394亿元,同比增长15%/12%/11%(21-22年营收前值为1103/1235亿元),实现归母净利润88/103/118亿元,同比增长24%/18%/14%(21-22年利润前值为84/91亿元),EPS为1.44、1.70、1.94元/股。复盘公司2019年发布股权激励公告后阶段估值中枢位于26X,2021年有利润超预期可能性,参照历史业绩乐观时期估值中枢,给予公司2021年35XPE,对应目标价50.4元,维持“买入”评级。

  风险提示:双寡头竞争进一步恶化,原奶价格大幅上涨,奶酪、低温奶新品销售不及预期增大费用压力,原奶供给不足,食品安全问题。

  本期有关600887伊利股份行情资讯的内容就到这里了,如果您还想要了解更多优质股票的最新资讯信息,就请继续关注股票配资网赚平台。

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Tags: 股票市场 股票资讯

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