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2021年4月28股票资讯:「603317股票天味食品」营收高速增长,营销投放提升品牌力

更新时间:2021-04-28 22:25:20       作者:赚一笔       联系QQ:215553627     人已围观 本文有4399个文字,大小约为13KB,预计阅读时间11分钟

  本篇603317股票天味食品资讯,内容包括Q1收入增速亮眼,短期利润承压,收入高增延续,费用投放加大,等,仅供炒股和金融领域人士参考使用。

  【渠道扩张,收入先行】

  事件:公司发布2021年第一季度报告,21Q1公司实现营收5.22亿元,同比增长56.2%;实现归母净利润0.80亿元,同比增长4.1%;实现归母扣非净利润0.77亿元,同比增长8.5%。

  点评:

  火锅调料业务表现亮眼,定制餐调渠道恢复高增。分产品来看,21Q1火锅调料业务实现收入2.49亿元,同比增长84.5%;中式菜品调料业务实现收入2.41亿元,同比增长36.1%。火锅调料业务收入高增主要由于产品线扩充、新品推广和加大市场开拓等因素。分渠道来看,经销商渠道收入同比增长49.6%,定制餐调渠道收入同比增长410.2%,电商渠道收入同比增长25.2%,直营商超渠道收入同比下滑9.2%。由于新品推广和市场拓展,经销商渠道收入维持较高增速。餐饮市场恢复,定制餐调渠道收入大增,21Q1定制餐调渠道收入较19Q1仍有增长55.4%。分区域来看,华东区域实现收入1.25亿元,同比增长97.8%;西南区域实现收入1.49亿元,同比增长25.6%。华东区域收入高增主要由于公司重视开发华东市场,20年四季度开始在江苏、浙江和东方等卫视做有冠名营销活动,同时在华东地区积极招商,加大渠道拓展力度。西南区域由于收入体量较大,增长较为稳健。

603317股票天味食品

  营销费用持续投入,积极扩大品牌影响力。21Q1毛利率为37.7%,同比下滑2.7pct,主要由于原材料成本上涨以及买赠促销活动增加。销售费用率为17.9%,同比提升8.4pct,主要由于广告费用、业务宣传费和促销费增加。管理费用率为3.6%,同比下降0.5pct,主要由于规模效应体现。净利率15.4%,同比下滑7.6pct。21Q1存货周转天数同比增加14.6天,主要由于公司加大原材料采购以应对原材料价格继续上涨的风险。

  经销商数量持续增长,员工激励仍会加强。21Q1经销商数量达到3,184家,较年初净增加183家,21年开发经销商会更加注重团队质量,同时会梳理去年新开发的经销商。销售人员考核方面,公司更加重视对销售人员的过程考核。20年公司对员工提薪落地,员工工资水平已经到行业内75分位,21年员工薪酬预计还会增加。考虑到第一期股票期权无法行权,公司管理层及时调整了短期激励措施,除了按计划调整销售人员的薪酬水平外,按照目标达成率分阶梯设置相应激励措施,提升了销售人员的积极性。

  盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.7/0.93/1.23元,对应PE分别为61.12/46.02/34.88倍。考虑到复合调味品行业高景气度,公司业绩快速增长,给予“买入”评级。

  风险因素:原材料价格上涨超预期;新品推广不及预期;行业竞争加剧。

  【公司季报点评:21Q1营收高速增长,营销投放提升品牌力】

  事件。公司发布2020年年报:2020年公司实现营业收入23.65亿元,同比+36.9%;归母净利润3.64亿元,同比+22.7%。其中Q4单季度分别实现收入/归母净利润8.40/0.44亿元,同比分别变动+29.3%/-56.5%。同时公告2020年利润分配方案:每10股转增2股并派发现金红利2.5元(含税),分红率43.3%。

  公司发布2021年一季报:21Q1公司实现营业收入5.22亿元,同比+56.2%;归母净利润0.80亿元,同比+4.1%。

  21Q1火锅底料营收增速亮眼,华东地区营收将近翻番。分产品:

  21Q1公司火锅调料/中式菜品调料收入分别同比+84.5%/+36.1%,火锅底料高速增长,我们认为主因“大红袍”系列丰富产品线,发力推新品,双轮驱动收入增长。分地区:21Q1华东/华北/东北地区营收分别同比+97.8%/+94.0%/+83.5%,我们认为除去年疫情低基数影响外,华东地区营收翻番或与地区电视广告投入多有关。分渠道:20年电商渠道增长迅猛,同比+114.9%。21Q1定制餐调恢复显著,营收同比增长410.2%(较19Q1+55.4%);经销商渠道收入同比+49.6%,经销商数目净增长183个。

  原料价格上涨毛利率承压,费用投放拖累短期业绩。21Q1公司毛利率同比-2.70pct至37.7%,我们认为主因原料成本上涨及毛利率较低的定制餐调业务占比提升(同比+6.11pct至8.8%)。整体期间费用率同比+5.05pct至19.9%,其中销售/管理/财务/研发费用率同比+8.45pct/-0.58pct/-2.08pct/-0.74pct至17.9%/3.6%/-2.6%/1.0%。

  加大广告宣传投放,终端推广强化品牌影响力。20年公司销售费用率同比+6.11pct至20.1%,主因广告/促销费用率分别同比+4.51pct/+1.81pct至5.2%/4.0%。21年公司持续深化营销策略,邀请周笔畅作为品牌大使,赞助音乐综艺《为歌而赞》,同时加强终端推广,糖酒会前好人家“广告全城霸屏”(好人家、天味食品微信公众号)。我们认为公司尚处于跑马圈地阶段,短期销售费用率承压,但有望提升长期品牌竞争力,预计未来伴随规模效应销售费用率具备压缩空间。

  盈利预测与投资建议。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.73/0.96/1.27元。参考可比公司估值,我们给予公司2021年65-70xPE,对应合理价值区间为47.31-50.95元,给予“优于大市”评级。

  风险提示。上游原材料价格波动影响,行业竞争加剧等。

603317股票天味食品

  【2021年一季报点评:Q1收入增速亮眼,短期利润承压】

  事件:2021年4月27日,天味食品发布2021年第一季度报告,报告期内公司实现营业收入/归母净利润5.22/0.80亿元,同比+56.21%/+4.13%。

  603317股票天味食品资讯信息提示,火锅底料表现优异,经销商建设稳步进行:一季度公司营收5.22亿元,同比增长56.21%。1)分产品来看,火锅调料/中式菜品调料/香肠腊肉调料/鸡精/香辣酱/其他实现营收2.49/2.41/0.08/0.10/0.07/0.06亿元,同比+84.53%/+36.08%/+376.63%/-7.84%/+4.98%/+111.23%。公司主力产品火锅底料及中式菜品调料贡献主要营收增长,2020Q1由于猪肉价格上涨,香肠腊肉调味品销售低迷,基数较低;2)分销售渠道看,经销商/定制餐调/电商/直营商超/外贸/其他实现营收4.23/0.46/0.42/0.06/0.02/0.02亿元,同比+49.62%/+410.22%/+25.23%/-9.21%/+70.33%/+204.62%,定制餐调及外贸渠道大幅增长系疫情冲击导致的低基数所致;3)分地区看,西南地区/华中地区/华东地区/西北地区/华北地区/东北地区/华南地区/出口实现营业收入1.49/0.88/1.25/0.47/0.42/0.33/0.35/0.02亿元,同比+25.56%/+52.70%/+97.82%/+55.62%/+94.05%/+83.48%/+49.78%/+65.97%。公司一季度各地区加大销售渠道布局,总共新增经销商183家,共有经销商3184家,其中华东地区是净增经销商最多的区域,新增经销商40个,截止一季度末共计807个经销商。

  广告投放拖累当期盈利能力:20Q1公司毛利率/净利率分别为37.69%/15.36%,同比-2.70/-7.69pct,毛利率的下降主要由于原材料成本上行叠加低毛利业务(定制餐调)占比提升所致。费用方面,一季度销售/管理费用率分别为17.93%/3.56%,同比+8.45/-0.58pct。销售费用率的提升主要是由于公司加大广告费用投放、促销费用增加所致。

  营销+渠道助力公司长期发展,需密切关注行业格局变化情况:1)预计今年广告费用投放将继续增加,2020年Q4以来公司加大广告投放力度,通过冠名东方卫视知名综艺和剧场,与一线影星合作开展粉丝见面会等各类广告营销方式,提高品牌触达人次;2)公司今年将持续优化销售团队,经销商数量亦有望不断增加。我们关注到近一年来许多参与者涌入复调赛道,行业竞争边际加剧。需关注天味内部团队的调整、效率改善情况;以及增加费用投放对公司业绩的边际拉动情况。

  盈利预测、估值与评级:维持21-23年营业收入预测为31.35/40.59/51.49亿元,维持21-23年归母净利预测为4.25/5.24/6.63亿元;对应当前2021/22/23年PE为64/52/41倍,维持“增持”评级。

  风险提示:原材料大幅波动、产品动销不及预期、食品安全问题。

  【一季报点评:收入高增延续,费用投放加大】

  点评事件:天味食品发布2021年一季报,公司实现营收、归母净利润、归母扣非分别为5.22亿元、8016万元、7687万元,分别同比+56.2%、+4.13%、+8.50%,收入增速超市场预期,利润增速符合预期。

  收入分析:火锅底料继续高增、定制餐调味超高增长、华东华北东北重点开拓、经销商继续跑马圈地

  2021Q1公司实现营收5.22亿元,同比+56.2%。1)分产品:火锅底料2.49亿元(同比+85%)、川菜调料2.41亿元(同比+36%)、香肠腊肉调料842万(同比+377%),三大品类较19Q1年化增速分别为36%、17%和118%,火锅底料增长迅猛,主要是公司持续加大市场开拓力度所致。2)按渠道:经销商渠道销售4.23亿元(同比+50%)、定制餐调0.46亿元(同比+410%),两大主要渠道增速较快,此外电商和直营商超增速放缓,其中电商增长25%、直营商超下滑9%,主要是直营商超由原来四家缩减三家,改用经销商替代。3)按区域:大本营西南区域增速稳健,同比增长26%,华东、华北、东北地区为公司近两年重点市场,一季度增速亮眼,分别实现了98%、94%、83%的增长。4)经销商开拓:Q1公司净开拓经销商183家,截至21Q1公司经销商数量达到3184家。

  利润分析:成本上行毛利率下降,广告促销费用大幅增加

  成本上涨+产品结构调整毛利率下行。2021Q1归母净利润8016万元,同比+4.13%,归母扣非净利润7687万元,同比+8.50%。公司利润增速远低于收入增速主要是毛利率及销售费用大幅增加。21Q1毛利率37.69%,同比下降2.7pct,主要原因是:1)原材料价格上涨;2)定制餐调业务放量拉低毛利率。

  广告费用大幅增加。销售费用率17.93%,同比提升8.45pct,主要是广告及促销费用大幅增加,销售费用9355万中广告及业务宣传费5000多万,其中广告费2000多万、促销+业务宣传3000万。展望全年,公司广告费预计1.5-2亿元,按照投放节奏,费用大头依旧在四季度。

  存货有所降低。公司营业收入现金比1.19,经营活动现金净额下滑84%,主要是原材料备货增加。存货2.06亿,环比下降15%,公司高库存情况有所缓解。合同负债0.55亿元,环比增长34%,应收账款0.14亿元,环比增长27%,经销商订货情况积极性提高。预付款项0.60亿元,环比+232%,主要是为应对原材料进行一定原材料采购及预付工程款所致。

  短中期展望:高筑墙广积粮后称王,渠道+营销积蓄力量厚积薄发

  双轮驱动战略开启,公司收入增长步入新台阶。20年公司启动“双轮驱动”品牌战略,重新定位,好人家定位中高端,品牌为纲,注重品牌传播费用投放,大红袍定位中低端,渠道为王,注重市场基础建设和渠道运营,随着双轮驱动的开启,公司收入增长将步入新台阶。

  广宣投入加大,短期费用增加,长期品牌力增强。20年为公司的品牌大传播元年,未来几年公司将持续加大品牌投入,品牌投入达到6%-7%,后期随着收入增大品牌力增强,品牌投入逐步减少。同时渠道、行销费用等比例保持相对稳定,占比约22%。短期来看费用支出会影响当年利润,但长期有利于公司品牌力提上,拉动销售收入增长。

603317股票天味食品

  21年展望:21年收入、利润目标30%、10%,Q1收入、利润56%、4%的增长,折算公司后三个季度收入、利润增速分别为27%、14%。一季度收入高增,未来随着经销商调整即开拓、不辣汤和鱼调料等产品持续推进,我们预计全年公司收入30%增速实现有望,同时根据费用投放节奏,即大头依旧在Q4,我们预计全年各个季度增速有望比较平均,全年利润10%目标压力不大。

  盈利预测与评级:公司处于复合调味品发展黄金时期,所处赛道优良,公司通过渠道和营销不断强化核心竞争力,我们看好公司长远发展,但短期随着公司品牌战略实施,业绩承压。我们预计2021-2023年公司收入分别为31亿、40亿、52亿,分别同比增长31%、30%、28%,利润分别为4亿、5.8亿、8.2亿元,分别增长12%、42%、42%,对应EPS分别为0.64元、0.92元、1.31元,我们按照2022年业绩给予65x估值(PEG近2),目标价60元,维持公司“买入”评级。

  风险提示:原材料价格波动;销售环境恶化;原材料等成本快速上升;食品安全问题等。

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Tags: 股票市场 股票资讯

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