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2021年4月23股票资讯:「600315上海家化股票」佰草集复兴见效,毛利率提升改善盈利

更新时间:2021-04-23 00:02:39       作者:赚一笔       联系QQ:215553627     人已围观 本文有4294个文字,大小约为13KB,预计阅读时间11分钟

  本篇600315上海家化股票资讯,内容包括差异化发展降本增效,21Q1盈利能力显著提升,业绩超预期,佰草集扭亏为盈等,仅供炒股和金融领域人士参考使用。

  【营收净利双增长,盈利能力持续改善】

  业绩总结:

  公司发布2021年一季度报告,2021年Q1公司实现营收21.2亿元,同比增长27%,相较于19年增长12%(同口径);实现扣非后归母净利润2亿元,同比增长53.1%,相较于19年增长24%(同口径);扣非净利率9.4%;

  经营性现金流5亿元,同比增长45.7%。

  主品牌高速增长,线下渠道快速恢复。

  分品类来看,公司护肤品业务增长41.3%。

600315上海家化股票

  其中佰草集、典萃实现翻倍增长,双妹增速近120%,高夫同比增长超80%,玉泽由于去年超头直播基数较高,Q1表现平淡。六神和家安品牌再度巩固了公司个护家清品类在细分市场的优势地位,销售收入获得进一步提升,个护家清业务营收同比增长28.8%。受益于启初和汤美星的稳健增长,母婴业务同比增长13%。分渠道来看,公司百货、CS和商超渠道增势强劲,线下渠道增长超过25%;线上渠道方面,公司主动调整电商业务结构,优化直播频次和占比,线上近25%。

  聚焦核心sku,盈利能力持续改善。报告期内公司毛利率为64.8%,同比提升3.4pp。公司毛利率提升原因有三:(1)公司高毛利率的美妆品牌佰草集、典萃、高夫以及双妹收入高速增长,带动公司整体盈利能力改善;(2)公司精简sku,聚焦资源打造爆品,各品牌实现良性发展,盈利能力得到改善;(3)六神品牌提前一个月进行提价,对于公司毛利率有正向促进作用。费用方面,公司销售费用率为43.4%,同比提升3.4pp。主要原因是(1)组织架构的变化,公司对费用进行了重新分类;(2)六神提前提价,销售返利也随之增加;(3)营销方面,私域运营开始启动,费用投放加大。综合来看,公司净利率为8%,同比提升0.8pp,盈利能力持续改善。

  盈利预测与投资建议。公司作为家化行业龙头企业,品牌布局全面;深度调整降本增效,经营效率持续改善。预计2021-2023年EPS分别为0.76/1.11/1.54元,未来三年归母净利润将保持34.5%的复合增长率,维持“持有”评级。

  风险提示:新品销售不及预期,化妆品行业增速不及预期。

  【佰草集复兴见效,毛利率提升改善盈利】

  事件:公司公布2021年一季报,报告期内实现收入21.15亿元,同增27.04%,较19年增长8.24%;实现归母净利润1.69亿元,同增41.92%;

  实现扣非归母净利润1.99亿元,同增53.05%,较19年增长23.60%。公司收入符合预期,业绩超预期。

  点评:

  护肤品、个护家清推动收入快速增长,佰草集实现复苏。分品类看:1)21Q1护肤品收入同增41%,占比26%,其中佰草集实现翻倍增长,得益于品牌梳理、SKU聚焦、线下调整,在低基数下实现复苏,典萃实现100%以上增长,与佰草集合并口径看相比于19年仍有增长,佰草集调整见效;玉泽受20年同期高基数影响下滑16%,二季度将迎来新产品投入有望拉动销售;高夫、双妹分别实现80%、120%高增长。

  2)21Q1个护家清收入同增29%,收入占比47%,其中六神增长10%以上,Q1产品有所提价;家安继续保持优势增长约40%;3)21Q1母婴业务收入同增13%,收入占比23%,其中汤美星夯实线上运营优势保持高个位数增长,启初继续保持细分赛道优势增长约60%。

  百货、CS渠道推动线下复苏,电商增速有所放缓。分渠道来看:1)21Q1线上渠道占比32%,其中电商渠道增长高个位数增长,特渠实现约20%增长,去年受疫情催化及高增品牌玉泽高基数,21Q1线上增速略低于平均增速;2)21Q1线下渠道占比68%,收入同增28%以上,其中百货增速超过170%,CS渠道增长90%,主要系去年疫情影响门店未开业及门店调整政策影响下滑严重,21Q1优质专柜单产获得提升,新零售布局推动线下门店销售。

  降本增效持续成效,毛利率优化带动净利率提升。公司21Q1毛利率为64.77%,相比去年同期提升3.4pct,主要受益于:1)聚焦SKU提升毛利率;2)佰草集、高夫、双妹等高毛利品牌快速增长;3)六神提价。

  公司21Q1销售费用率为43.38%,管理费用率为11.39%,两者合计相比去年同期提升3.1pct,主要在于:1)IT系统及数据中台建设投入约3800万,占比收入1.8%;2)新增股权激励费用900余万(占比收入0.4%);3)新增私域费用投放约1200万(占比收入0.6%);4)六神提价导致经销商费用支持增加。此外,公司21Q1年对联营企业投资收益增加0.44亿元,占比收入2.1%。综合而言,公司归母净利率提升0.8pct至8.0%,盈利能力持续提升。

  持续推进品牌创新及渠道进阶,佰草集、高夫开始复兴,未来可期。公司未来将围绕123战略稳步推进:1)品牌创新,围绕HIT战略,与天猫创新中心合作,赋能新品开发及爆款打造,聚焦TOPSKU;2)渠道进阶,积极扩展渠道,与拼多多、丝芙兰、好医生等合作,开始私域流量运营,开设抖音旗舰店、新零售赋能传统CS渠道等;3)运营创新,优化营销效率投放指标,新增小红书等搜索指标,优化费用投放效率。伴随品牌调整节奏,21Q1佰草集、高夫等开始复兴,毛利提升、数据化赋能等重点项目推进,有望实现多品牌共同发展,未来可期。

600315上海家化股票

  盈利预测与投资评级:我们看好公司未来发展,佰草集、高夫等品牌调整结束未来有望复苏,玉泽二季度将迎来新产品及新营销布局有望恢复高增长。我们维持公司盈利预测,预计公司2021-2023年收入分别为83.03亿、94.07亿、106.06亿元,归母净利润分别为5.05亿元、7.87亿元、10.82亿元,EPS分别为0.74元、1.16元、1.60元,对应估值为60.8倍、39.0倍、28.4倍,维持买入评级。

  风险因素:玉泽等品牌收入不达预期;组织架构及品牌调整不达预期

  【差异化发展降本增效,21Q1盈利能力显著提升】

  事件描述

  公司于近日发布2021年一季度报告,2021年Q1公司实现营业收入21.15亿元,同比增长27.04%;实现归属于上市公司股东的净利润1.69亿元,同比提升41.92%。公司2020全年实现营业收入70.32亿元,同比下跌7.43%;归属于上市公司股东的净利润为4.30亿元,同比下降22.78%。

  事件点评

  600315上海家化股票资讯提示,20H2利润实现增长,21Q1营收净利双增长。2020年公司营收同比下降7.43%,原因主要来自疫情影响、百货、传统CS以及电商渠道调整导致;20年归母净利润同比下降22.78%,主要原因包括公允价值变动损益同比下降、去年同期子公司动迁确认资产处置收益、疫情影响联营公司投资收益同比减少。分季度看,Q3/Q4营收同比分别下降7.45%、10.28%,归母净利润则分别实现同比增长33.37%和608.71%,但由于上半年利润下降明显,全年归母净利润仍为下降状态,但降幅环比持续收窄。21Q1营收同比增长27.04%,归母净利润同比增长41.92%,主要受到护肤和个护类产品营收同比增长、权益法核算的长期股权投资收益增加,以及去年同期对比基数较低的影响。2020年公司毛利率为59.97%,同比小幅下降1.90pct,毛利率下降主要受到母婴和合作品牌毛利率减少的影响;21Q1整体毛利率为64.77%,同比上涨3.45pct,主要受到公司调整产品结构、资源聚焦top20SKU及上调六神售价的影响。

  20年费用管控成效显著,21Q1销售费率同比提升。20年公司期间费用率为54.5%,同比下降2.76pct,费用管控成效显著。其中销售/管理/财务费用率分别是41.58%/10.25%/0.62%,其中销售费用率同比下降0.59pct,主要受到Q4电商销售费用有效降低的影响;管理费用率同比下降2.15pct,主要受到工资福利类等费用同比下降,以及2018年股票期权激励计划因不满足业绩条件而在20年冲回原计提的股权激励费用的影响;财务费用率同比提升0.20pct,主要系国外分部由于美元汇率变化导致汇兑收益同比下降。21Q1公司期间费用率为57.16%,同比提升3.24pct,主要受到销售费率提升较多影响。其中销售/管理/财务费用率分别是43.37%/11.39%/0.43%,其中销售费率同比提升3.41pct,主要系营销类费用同比增加影响;管理费率同比下降0.28pct,主要受到费用重分类的影响;财务费率同比提升0.13pct,主要系国外分部美元相对于英镑的汇率波动导致汇兑损失同比增加。

  投资建议

  公司确立新的123经营方针,以消费者为中心,以品牌创新和渠道进阶为基本点,以流程、文化和数据化为助推器,通过“简化”和“聚焦”提升运营效率,实现降本增效。21年公司将重点推进创新爆品打造、佰草集复兴、毛利提升、库存管理优化等十大项目,在巩固线下渠道优势的同时,逐步提升线上数字化营销模式和运营能力。预计2021-2023年EPS分别为0.67/0.96/1.11元,对应公司4月21日收盘价45.27元,2021-2023年PE分别为67.24X/46.97X/40.84X,维持“增持”评级。

  存在风险

  战略执行未达预期;高端外资品牌及本土新锐品牌带来市场竞争加剧风险;新冠疫情带来不确定性风险。

  【2021年一季报点评:业绩超预期,佰草集扭亏为盈】

  一季度收入、利润、现金流均超预期。成熟品牌通过重新定位升级焕发新活力,佰草集收入同比增速近100%,高夫同比超80%。渠道调整初显成效,百货渠道收入同比增速超170%,CS渠道收入同比超90%。

  核心经营指标全面超预期。2021年Q1公司分别实现营业收入/归属净利润21.1亿/1.7亿元,同比增长27%(对比2019Q1增长12%)/42%,主要由于线下渠道及护肤品业务的全面恢复性增长。2021Q1扣非归属净利润1.99亿元,同比+53%。2021Q1公司实现经营性现金流量净额4.96亿元,同比+46%,主要得益于营运资本的有效管控。报告期内,存货金额同比下降8%,存货周转天数同比下降28天,主要因社会库存于电商渠道得到有效消化;应收账款周转天数下降11天,主要因电商、百货、特渠应收账款下降。

  品牌梳理取得阶段性成效。分品牌收入表现:佰草集同比增长接近100%,并于期内实现扭亏为盈,主要因产品线精简后营运效率大幅改善;点萃同比+100%;玉泽同比-16%,主要受去年同期高基数影响;高夫同比+80%,主要受益于明确品牌定位后对现有渠道的有效整合;美加净同比持平;双妹同比+120%;六神同比+10%;家安同比+40%;启初同比+60%;汤美星同比高个位数增长。分渠道:总体线下渠道因去年的低基数因素同比+28%,其中商超母婴渠道同比+15%,百货渠道+170%,CS渠道同比+90%。国内电商渠道同比录得高个位数增长,特渠同比约+20%。

600315上海家化股票

  “简化”+“聚焦”助力盈利能力持续改善。2021Q1,公司综合毛利率同比+3.44pcts至64.8%,主要因:1)各个品牌期内聚焦头部SKU提高内部运营效率。2)高毛利品牌增速较快带来的品类结构优化。3)六神相较于去年同期提价提前。销售费用率/管理费用率同比+3.41/-0.28pcts至43.37%/11.39%,主要因:1)公司于去年年初将部分管理费用重分类至销售费用。2)六神提价提前导致经销商促销费用增加。3)新增股权激励摊销费用。剔除上述原因的影响,销售费用率/同比-0.8pcts,得益于管理层自20年下半年开始严控销售费用,提升投放效率。

  风险因素:新品销售不达预期;新锐品牌分流;营销投入侵蚀业绩。

  投资建议:鉴于品牌定位、单品梳理、全链条数字化运营、内容营销、治理结构全方面系统性改善,集团各个品牌重返成长通道,维持2021年营业预测为83.1亿,上调公司2022-23年营业收入预测至94.1亿/106.3亿元(原为:91.1亿/98.4亿元),上调2021-23年归属净利润预测为5.3亿/7.9亿/9.6亿元(原为:4.8亿/6.4亿/8.3亿/元),对应2021-23年EPS预测分别为0.78/1.16/1.41元(原2021/22/23年预测为0.71/0.94/1.22元)。考虑到全方面系统性改善且业绩增长明确,给予公司2022年47xPE(参考公司最近两年平均47xNTMPE),上调目标价至55元,维持“买入”评级。

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Tags: 股票资讯 股票市场

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