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2021年4月18股票资讯:「好莱客股票千股千评」疫情影响基本填平,进入增长通道

更新时间:2021-04-18 23:06:12       作者:赚一笔       联系QQ:215553627     人已围观 本文有3703个文字,大小约为11KB,预计阅读时间10分钟

  本篇好莱客股票千股千评资讯,内容包括全渠道获客,零售工程双轮驱动,经营逐季向好,看好21年B+C齐发力等,仅供炒股和金融领域人士参考使用。

  【2020年报点评:多品类布局持续推进,工程渠道形成重要补充】

  上调目标价至20.64元,上调至增持评级。随着公司在品类和渠道持续扩张及补充工程业务,中长期有望实现稳步增长。考虑2020年逆势加大投入导致净利润基数较低及湖北千川并表逐步贡献,下调2021年、上调2022年、新增2023年EPS预测为1.29(-0.05)/1.52(+0.04)/1.81元,参考可比公司给予2021年16倍PE,上调目标价至20.64元,上调至增持评级。

  受逆势加大投入的影响,2020年净利润表现略低于市场预期。公司2020年实现营收21.83亿元,同比下降1.88%,基本符合我们原先预期,实现归母净利润2.76亿元,同比下降24.25%,略低于市场预期,主要原因是公司逆势加大人员招聘、数字化建设、新品研发等投放。随着外部环境逐步向稳定水平回归,利润水平有望逐渐趋于平稳。

好莱客股票千股千评

  持续打造立体渠道体系,多品类布局卓见成效。受疫情影响,主力获客渠道向线上迁移,公司电商平台等新零售渠道表现良好,全年有效客户数量增加37%。公司在衣柜及全屋产品的基础上拓展新增品类,终端大家居销售占比持续提升、一体化集成策略初见成效,多品类布局有望持续推进。

  工程渠道通过收购补齐短板,有望成为重要补充。

  公司以自有资金收购湖北千川门窗51%股权并完成并表,作为精装修工程业务的资深木门供应商,其客户群包括多家优质房地产公司,借鉴其成熟的客户拓展及现场管理经验,好莱客品牌的大宗业务也有明显发展,2020年工程渠道累计实现收入1.23亿元,中长期工程渠道有望成为重要业务板块和新增长点。

  风险提示:原材料价格波动的风险,房地产需求波动的风险。

  【疫情影响基本填平,进入增长通道】

  2020年年报及2021年一季报:2020年,公司实现收入21.83亿元,YoY-1.88%;归母净利润2.76亿元,YoY-24.25%;扣非后归母净利润2.42亿元,YoY-24.71%。2020年单四季度,公司实现收入7.77亿元,YoY+16.23%,归母净利润9634万元,YoY-6.83%,扣非后归母净利润8988万元,YoY-0.31%。2021年一季度,公司实现收入5.68亿元,YoY+203.00%,较2019Q1增长+56.65%;归母净利润3940万元,扭亏为盈,较2019Q1增长+2.53%;扣非后归母净利润3321万元,扭亏为盈,较2019Q1增长+11.31%。公司业绩表现略低于市场预期。

  年度收入基本填平“疫情坑”,千川并表有望逐步贡献增量:2020Q1-2021Q1公司单季度收入同比增速(-48.30%/-3.81%/+7.53%/+16.23%/+203.00%)逐季改善。分品类来看:1)衣柜及全屋2020H2收入重回增长通道。2020年衣柜及全屋收入17.53亿元,YoY-9.60%,其中,公司让利导致衣柜单价同比下滑5.24%;2020H2收入11.29亿元,YoY+1.56%。随着住宅竣工回暖及滞后需求释放,以零售业为主的衣柜业务开始恢复,疫情催化龙头品牌集中度提升,收入有望加速回弹。2)橱柜&木门全年销量高增。大宗业务放量,橱柜/木门销量高增,2020年橱柜及木门收入分别达到1.38亿元/1.12亿元,YoY+97.06%/+188.74%。2020年11月湖北千川正式成为公司控股子公司,同年12月成都千川木门成为湖北千川全资子公司,此后木门业务有望共享千川成熟经验,实现快速增长。分渠道来看:1)零售渠道有所回暖。2020年净新增经销/直销门店214/8家,总计1992/25家,衣柜&大家居销售情况改善,公司零售业进入回暖通道。2020年经销/直营收入19.43亿元/6618万元,YoY-4.20%/-25.04%;2020H2分别收入12.95亿元/4028万元,YoY+10.23%/-16.12%。2)大宗渠道实现高速增长。得益于湖北千川并购及并表,好莱客其他品类产品有望成功切入湖北千川客户群——恒大、融创等大型房地产企业,公司工程渠道短板得以补齐,2020年收入1.23亿元,YoY+962.50%;2020H2收入9270万元,YoY+2459.39%。

  毛利率受让利&大宗占比提升影响小幅下滑:2020Q4/2021Q1公司毛利率分别为34.30%/32.68%,分别同比下降7.42pct/2.41pct,环比有所下滑,受到公司让利&低毛利大宗业务占比提升的影响,根据公司公告,新基地启用,放量后盈利有望改善。

好莱客股票千股千评

  应收款项周转放缓:大宗业务中,房地产企业占据较强的产业链地位。随大宗业务快速增长的带动,公司应收票据及应收账款增多,截至2020年底达到6.94亿元,较2019年末增多6.65亿元,2020年应收账款周转天数15.08天,同比增加11.65天。

  投资建议:好莱客发力多品类&多渠道布局,并表千川木门有望产生协同效应。预计公司2021年~2023年的EPS分别为1.25/1.45/1.57元,维持买入-A的投资评级。

  风险提示:地产景气度不及预期,收购企业协同不及预期

  【全渠道获客,零售工程双轮驱动】

  2020年经营逐季修复,21Q1归母净利润同增328.8%

  2021年4月14日公司发布2020年报及2021年一季报,2020年营收同比下滑1.9%至21.83亿元,归母净利润同比下滑24.3%至2.76亿元,低于我们此前预期(3.04亿元),扣非归母净利同比下滑24.7%至2.42亿元;剔除千川木门并表影响,公司内生收入同比下滑约4.8%。分季度看,20Q1/Q2/Q3/Q4单季营收同比分别变动-48.3%/-3.8%/7.5%/16.2%,单季归母净利同比分别变动-144.8%/-14.9%/-8.2%/-6.8%。此外,公司21Q1营收同增203.0%至5.68亿元,归母净利同增328.8%至0.39亿元。我们预计2021-2023年EPS分别为1.28、1.48、1.67元,维持“买入”评级。

  疫情影响衣柜表现,千川木门并表助力木门业务发展

  好莱客股票千股千评资讯信息提示,分品类看,衣柜业务在零售端受新冠疫情影响较大,2020年营收同比下降9.6%至17.53亿元;橱柜受大宗业务推动,在低基数上实现快速增长,全年收入同比增长97.1%至1.38亿元;受益于湖北千川木门并表及大宗渠道发力,木门业务全年收入同比增长188.7%至1.12亿元。分渠道看,2020年零售渠道收入同比下降5.1%至20.09亿元,其中经销/直营渠道收入分别同比降低4.2%/25.0%至19.43/0.66亿元;大宗业务受益于千川木门并表及橱柜、木门大宗业务大力拓展,收入同比增长962.5%至1.23亿元。

  构筑全渠道获客体系,零售+工程双轮驱动可期

  线下零售方面,疫情下公司加大对经销商扶持力度,同时加强数字化系统建设赋能终端零售,门店布局亦快速推进,全年经销/直销门店分别净增214/8家至1992/25家;电商方面,全年通过淘宝/抖音等多平台累计直播场次超300场,总爆光量超15亿,全年有效客户数量增长37%,不断推动转化率提升;工程渠道方面,2020年公司收购湖北千川门窗51%股权,顺势切入知名房企木门供应链,借鉴其成熟的客户拓展及现场管理经验,公司补齐工程渠道短板,未来有望实现零售与工程双轮驱动。

  多渠道+多品类布局,维持“买入”评级

  公司收购千川木门51%股权并于2020年11月30日完成并表,结合千川木门经营情况,我们上调木门业务收入预测,预计公司2021-2023年归母净利润为4.00、4.62、5.19亿元(2021-2022年原值3.60、4.18亿元),对应EPS为1.28、1.48、1.67元。参考可比公司2021年23倍PE均值(Wind一致预期),考虑到公司2021-2022年剔除并表的内生归母净利复合增长率低于可比公司,给予公司2021年18倍PE,对应目标价23.04元(前值21.56元),维持“买入”评级。

  风险提示:疫情发展不确定性,地产销售大幅下行,渠道拓展不及预期。

  【点评报告:经营逐季向好,看好21年B+C齐发力】

  千川并表强化大宗布局,21年B+C有望齐发力

  公司于20Q4完成对千川木门的51%股份的收购,并从12月起开始纳入并表,我们估计20年千川并表贡献约0.6-0.7亿收入(按Q4大宗增量估算)、600万净利润(按0.12亿*51%估算),剔除并表因素20Q4公司内生收入同比仍有约8%的增长。21Q1估计千川并表贡献约1.5亿收入、利润贡献约0.15亿,剔除并表因素21Q1公司内生收入同比19Q1预计增长15%。根据业绩承诺,21-22年千川的参照净利润分别为1.6亿、2亿(+25%),按10%净利率倒算千川21年收入目标约为16亿。同时好莱客内生零售业务在竣工景气催化+多品类融合顺利的拉动下有望保持双位数增长,看好21年公司业绩成长。

  分品类:Q4单季度衣柜持续正增长,厨柜、木门受大宗拉动高增

  20年Q1-Q4单季度的营收分别同比-48.30%/-3.81%/+7.53%/+16.23%,增速环比显著向好。从分品类拆分来看:

  1)衣柜+配套20年实现营收18.41亿(-8.87%),其中20Q4实现6.18亿(+3.44%),环比修复,21Q1实现收入3.22亿(同比+100%);疫情期间为帮扶经销商,公司调整部分产品出厂价,叠加会计准则变更将运输费用结算至成本的因素,20年衣柜毛利率下降3.07pct至39.86%。

  2)厨柜20年实现营收1.38亿(+97.06%),其中20Q4实现0.45亿(+77.4%),21Q1实现收入0.35亿(同比+176%),主要系公司积极开拓大宗业务驱动增长;20年厨柜毛利率下降2.6pct至25.28%。

  3)木门20年实现营收1.12亿(+188.76%),其中20Q4实现0.84亿(+530%),21Q1实现收入1.66亿,主要得益于千川木门的并表;20年毛利率为32.17%,21Q1为34.86%(基本代表千川木门毛利率)。

  4)门窗20年实现营收0.45亿(-14.69),其中20Q4实现0.15亿,21Q1实现收入0.11亿,仍在积极培育中。

好莱客股票千股千评

  并表致使存货、应收大幅增长,现金流增长亮眼

  20年底公司存货6.29亿,较期初增加4.95亿,存货周转天数较去年同期增加71.37天至99.39天;应收账款及票据较期初增0.3亿至6.94亿,应收账款周转天数较去年同期增加11.65天至15.08天,主要系主要是报告期内并表湖北千川而新增所致,同时大宗业务的商业承兑汇票增加;合同负债(预收款)3.87亿,同比增长193%。综合来看,期内公司经营性现金流净额5.56亿(+38.1%)。

  盈利预测与投资评级

  公司收购工程木门龙头湖北千川后与主业协同发展,B+C双轮驱动看好持续成长。考虑千川并表,我们预计公司21-23年分别实现营收40.91/47.7/55.02亿,同比+87.39%/+16.59%/+15.34%;归母净利4.02/4.74/5.36亿,同比+45.45%/+17.95%/+13.13%。当前股价对应PE为12.98X/11.01X/9.73X,维持“买入”评级。

  风险提示:渠道拓展不达预期、行业竞争加剧,房地产调控超预期

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Tags: 股票资讯 股票市场

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