2021年4月4股票资讯:「鲁西化工股票千股千评」Q1业绩暴增大超预期，顺周期高贝塔还看鲁西

　　本篇鲁西化工股票千股千评资讯，内容包括21Q1一季报盈利超预期，维持“买入”，景气跳涨致Q1业绩大增，全年有望维持极佳业绩表现*+等，仅供炒股和金融领域人士参考使用。

　　【公告点评：Q1业绩大超预期，中化赋能加速成长】

　　报告导读

　　化工品景气度提升，公司业绩加速修复。公司加码新材料产业，140亿项目逐步投产叠加中化赋能解决发展问题，将为公司提供长期成长性。

　　投资要点

　　Q1业绩大超预期，主要系产品延续较好景气度

　　公司发布业绩预增公告，预计21Q1实现归母净利润9-10亿元，同比增长5245.53%-5839.48%，环比增长154.24%-182.49%。Q1业绩大超市场预期，主要系公司主营产品延续较好景气度，年初以来产品价格轮动上涨，其中正丁醇、辛醇、己内酰胺、尿素、三氯甲烷、PC等产品21Q1均价环比20Q4分别上涨17.05%、16.17%、8.70%、7.785、7.50%、7.17%。化工品景气度回升，公司业绩有望持续向上修复。

　　煤炭指标压力有望缓解，140亿加码新材料产业

　　公司通过多途径(掺烧兰炭、购买能耗指标以及引入外电等)减轻煤炭指标压力，加上中化与山东签订战略合作协议，助力新旧动能转换。中化入主鲁西有望帮助解决限制企业发展的问题，可能包括园区用地、用煤指标、能耗问题等。

　　公司加码新材料产业布局，共投资约140.34亿元投建系列项目，包括60万吨/年己内酰胺.尼龙6、120万吨/年双酚A、24万吨/年乙烯下游一体化项目。新材料项目有望有利于改善公司的盈利结构，公司成长性有望逐步释放。

　　中化赋能提供长期成长性，公司有望加速向新材料龙头转型

　　中长期看，中化将为鲁西提供成长性。中化集团计划未来投入120亿元，将鲁西打造成高端化工新材料和化工装备生产基地。中化投资于去年完成33亿元定增，并为公司提供财务支持减轻资金压力。未来公司有望成为中化集团整合高端化工新材料业务的平台，实现从煤化工巨头向新材料龙头企业转型。

　　盈利预测及估值

　　公司主营产品景气底部回升，以及中化集团给公司带来的高质量发展前景，公司业绩弹性和中长期成长空间都会超预期，预计2021-2023年归母净利润分别为31.48/37.12/40.44亿元，同比增长282%/18%/9%，维持买入评级。

　　风险提示：项目建设进度不及预期;煤炭指标下发进度不及预期等。

　　【公司简评报告：Q1业绩暴增大超预期，顺周期高贝塔还看鲁西】

　　事件：公司近日公布2021年一季度业绩预告：2021年第一季度归属于上市公司股东的净利润为9亿~10亿元，同比大涨5245.53%~5839.48%;基本每股收益0.473~0.525元/股，同比大涨4200%~4672.73%，大超预期。

　　点评：

　　Q1业绩暴增大超预期，顺周期高贝塔属性尽显。公司是典型顺周期高贝塔品种，已经形成了煤化工、盐化工、氟硅化工、化工新材料的多元化产业链条，园区化持续推进，产业链不断完善。进入2021年后，受顺周期供需格局改善等因素驱动，公司主要产品价格轮番上涨，截至3月29日，PC上涨30.3%、尼龙6上涨14.8%，正丁醇上涨37%，辛醇上涨13.6%、DMC上涨31.8%。受价格大幅上涨驱动，公司一季度业绩暴增大超市场预期，顺周期高贝塔属性尽显。

　　崛起中的综合性化工平台公司。公司从小化肥厂做起，到现在拥有化工新材料、基础化工、化肥等多品类百余种产品。其中化肥产品营收已经从2012年78%下降到220年的8.7%，化工新材料产品营收在2020年占比达到70%，公司已经逐步发展成为一家综合性化工平台型公司。此外，公司前期公告投入140多亿元建设60万吨己内酰胺-尼龙6项目、120万吨双酚A项目、24万吨乙烯下游一体化项目，预计达产后将进一步完善现有产业链，扩大规模化优势，进一步降低生产成本。

　　鲁西化工股票千股千评资讯提示，投资建议：顺周期浪潮下，公司有望借国内外经济强力复苏的东风，充分受益多元化产品价格上涨带来业绩高弹性。同时长期看，凭借园区“一体化、集约化、园区化、智能化”优势，继续完善化工新材料、基础化工产业链，在中化集团支持下成为世界一流综合性化工平台企业。我们上调公司21-23年归母净利润预测至30.0亿/35.2亿/45.3亿，EPS1.58/1.85/2.38，对应PE10.2/8.7/6.8倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：项目进度不及预期，产品价格波动，需求不达预期;

　　【21Q1一季报盈利超预期，维持“买入”】

　　事件：公司发布2021年一季度业绩预增公告，预计21Q1实现归母净利润9亿元-10亿元，同比增长52.45-58.39倍。

　　主要观点：

　　1.2021年一季度业绩超预期，验证盈利向上拐点

　　2021年3月24日，我们发布《鲁西化工：受益主营化工品涨价，叠加新产能促成长，盈利拐点向上》，明确公司迎来盈利向上拐点。从2021年一季度业绩看，公司单季度盈利有望创历史新高，超过2018年景气水平。

　　经过多年的发展，公司打造一体化新材料产业园，形成了较为完备的煤化工、盐化工、氟硅化工和化工新材料产业链。公司主要产品包括：26.5万吨/年聚碳酸酯、30万吨/年己内酰胺(在建30万吨/年)、30万吨/年尼龙6(在建30万吨/年)、25万吨/年双氧水(折百，在建15万吨/年)、40万吨/年甲酸、75万吨/年多元醇、22万吨/年甲烷氯化物、40万吨/年烧碱、90万吨/年尿素、甲胺、DMF、有机硅等。

　　根据我们的跟踪，2021年一季度(截至3月25日)，受益供需结构改善，公司主营产品均价大幅提升。丁醇均价11292元/吨，同比+97%，环比+40%，近5年历史分位64%。聚碳酸酯均价2.36万元/吨，同比+55%，环比+13%，近5年历史分位40%。己内酰胺均价1.24万元/吨，同比+20%，环比+19%，近5年历史分位40%。尼龙6均价1.33万元/吨，同比+13%，环比+15%，近5年历史分位35%。甲酸均价2632元/吨，同比+12%，环比+17%，近5年历史分位9%。尿素均价2045元/吨，同比+20%，环比+16%，近5年历史分位85%。DMC均价22812元/吨，同比+27%，环比-7%，近5年历史分位47%。双氧水(27.5%)均价1094元/吨，同比+22%，环比-11%，近5年历史分位43%。

　　2.中化集团加大投资，公司多个在建项目促成长

　　2020年公司实控人由聊城国资委变更为中化集团，有望通过资本投入、资源整合、降本增效、员工激励等各种措施帮助公司再上新台阶。中长期按聊城市绿色化工产业集群发展规划：以先进煤气化为先导，进一步加强煤化工、盐化工、石油化工和氟硅化工产业的有机结合，大力发展高端化工新材料，建设聚碳酸酯、己内酰胺·尼龙6、有机硅、煤化工、尼龙66、异氰酸酯(MDI、TDI)六个百万吨级产业集群，未来成长空间大。

　　2020年第四季度，公司新增资本支出5.84亿元，在建工程达到31.67亿元，固定资产达到215.15亿元，在建工程/固定资产实现14.72%。聊城化工产业园输变电工程项目成功投运，实现园区外电引入。公司主要在建工程包括：(1)60万吨己内酰胺-尼龙6一期工程，一期项目计划投资33亿元，预计2022年9月完工，项目建成投产后，可新增30万吨/年己内酰胺、30万吨/年尼龙6及配套产品，预计年可新增销售收入42.6亿元，利税7.6亿元。(2)高端氟材料一体化项目，计划投资额31.51亿元，预计2021年6月完工，下半年陆续试生产。(3)24万吨乙烯下游一体化项目，可新增高附加值的丙醇、丙酸、丙醛等产品。(4)120万吨/年双酚A项目，预计总投资63.87亿元。同时，还有其它项目正在规划研究中。

　　3.盈利预测及评级

　　考虑化工品价格中枢大幅提升，我们上修公司盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为29.64亿、30.81亿和34.94亿元，EPS分别为1.56元、1.62元和1.83元，对应PE为10.3X、10X、8.8X。考虑公司园区一体化、集约化优势显著，产品布局丰富，受益本轮化工品景气提升，叠加未来新产能逐步释放，盈利拐点向上，维持“买入”评级。

　　风险提示：需求下滑，产品价格大幅波动、项目进展及盈利不及预期

　　【景气跳涨致Q1业绩大增，全年有望维持极佳业绩表现】

　　事件

　　一季报业绩预计大增：公司预计Q1实现净利润9-10亿，同比增长5245-5839%，环比20Q4增长154-182%。

　　简评

　　Q1景气跳涨，业绩大增

　　进入2021年以来，在节前短暂下跌之后，由于(1)油价持续坚挺;(2)海外各地装置开工率表现持续不佳、美国部分炼油装置因寒潮影响临时停工;(3)内外需旺盛等原因，节后大多数化工品价格大幅上行。如下图1，Q1及当前公司大部分化工品价格、价差均相比2020Q4有明显上升。Q1起公司业绩有望因此大幅增厚。

　　分产品来看，尿素：肥料Q4为相对淡季，Q1春季农肥需求逐步复苏，且供应端气头产能受限产影响较大，价格逐步上行，目前已达到18年高点。

　　己内酰胺-PA6：上游原料(苯酚)以石化路线为主导，受原油上涨支撑明显，近期下游纺织服装等逐步复苏，下游备货积极，持续提振需求端。

　　丁辛醇：辛醇下游主力产品之一是DOTP，DOTP是医用手套重要原料。20年国内医用手套线大量扩产，向上形成对辛醇需求拉动。丁辛醇共用装置，20Q4开始行业整体供需趋紧已经开始显现。21年春节期间美国受寒潮冲击大量丁辛醇产能停产，促成丁辛醇价格急涨屡创历史新高。

　　DMF：20Q4华鲁新产能投放后被市场充分消化，而行业供给愈发集中、需求端保持稳定增长，整体供需缺口仍存，价格仍然维持高位震荡。

　　PC：上游原料(双酚A)以石化路线为主导，受原油上涨支撑明显。

　　DMC：由于需求端旺盛增长和行业新增产能不及预期，20H2开始有机硅行业开始有系统性的供需紧张，Q4价格出现急涨。21Q1行业仍无新产能投放，供需态势维持，价格短暂回落后又开启上涨。

　　我们预测2021-2023年净利润分别为30.59亿、34.91、39.71亿，对应PE为9X、8X、7X，维持买入评级。

　　风险提示

　　部分高价化工品景气下滑超预期;下游需求改善不及预期;油价大幅下跌

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