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2021年4月2股票资讯:「万科地产股票行情」债务杠杆稳健,多元业务崭露头角

更新时间:2021-04-02 23:26:38       作者:赚一笔       联系QQ:215553627     人已围观 本文有4761个文字,大小约为14KB,预计阅读时间12分钟

  本篇万科地产股票行情资讯,内容包括营收业绩平稳增长,负债率持续下降,多元业务持续兑现,稳健经营穿越周期等,仅供炒股和金融领域人士参考使用。

  【公司2020年年报点评:业绩增长平稳,多元业务可期】

  事件:3月30日,万科发布2020年年度报告,全年公司实现营业收入4191.12亿元,同比增长13.92%;实现归母净利润415.16亿元,同比增长6.80%;实现基本每股收益3.62元,同比增长4.52%,每股拟派送1.25元。

  毛利率下滑,业绩平稳增长:营收中房地产开发及相关业务比重占95.5%,物业服务比重占3.7%,同上年年末基本持平。房地产业务方面,公司实现结算面积2889.4万平方米,同比增长17.4%;实现结算收入3774.2亿元,同比增长13.0%,结算均价由去年同期的13577元降至13062元。利润率方面,公司房地产开发相关业务扣税毛利率22.6%,同比下降4.6pct,创近几年新低,主要受过去两年地价较高而销售限价影响。受益三费率下降及投资收益大幅上升公司净利润实现正增长。截止2020年末,公司已售未结面积及金额分别为4918.6万方及6981.5亿元,已售未结金额覆盖营收近1.7倍,可结算资源充足。21年公司计划开竣工分别为3148万方及3588万方,竣工面积超过新开工面积,同比升6%,为21年业绩提供支撑。

万科地产股票行情

  财务表现整体稳健,预计年内降至绿档:2020年末公司剔除预收账款后的资产负债率70.4%,仅高于三条红线标准0.4pct;净负债率进一步降至18.1%,维持行业低位;现金短债比达1.8倍。总体来看公司处于三条红线黄档,且距绿档差距较小,预计将于2021年内降档,财务表现整体稳健。年内公司累计完成89.8亿元公司债发行,利率范围1.90%~5.35%,处于同期行业公司融资成本低位,优势凸显。

  销售高基数下实现双位数增长:全年公司实现合同销售面积4667.5万平方米,同比增长13.5%;实现合同销售金额7041.5亿元,同比增长11.6%,全年销售于上半年疫情及去年高基数双重影响下依然实现双位数增长,展现了公司强劲的推售能力。从销售业态来看,销售产品中住宅比重88.2%、商办占比7.9%,分布与去年同期基本持平。考虑到公司较强的推售能力和丰富的项目储备,我们预计2021年公司销售端将实现全年稳步增长。

  趋紧政策环境下拿地谨慎:全年公司新增加开发项目168个,对应权益口径建筑面积2058.8万平方米,同比下降16.9%;对应权益地价1381.5亿元,同比下降10.8%;拿地均价6710元/方,占同期销售均价44.5%,20年公司拿地谨慎。截至2020年末公司拥有在建项目权益建筑面积6380.8万平方米;规划中项目权益建筑面积3127.4万平方米。

  投资建议:公司一直是运营稳健的板块龙头,在三条红线、贷款集中度及土地集中出让等行业政策先后颁布的背景下,我们看好公司优质高效的运营能力。此外公司多元化业务稳步推进,未来发展值得期待。我们预计公司21~23年分别实现归母净利润449.96、508.12及569.83亿元,同比分别增长8.4%、12.9%及12.1%,EPS3.87、4.37及4.90元/股,对应PE7.7、6.8及6.1倍,给予公司2021年9-10倍PE估值,对应目标价34.8-38.7元,维持“推荐”评级。

  风险提示:疫情发展超出预期,房产税出台超预期,地产政策超预期收紧,销售结算增长不及预期。

  【公司跟踪报告:债务杠杆稳健,多元业务崭露头角】

  事件:公司公告2020年年报。

  财务结构稳健,结算利润率下行。1)公司实现净利润593.0亿元,同比增长7.6%;实现权益净利润415.2亿元,同比增长6.8%。公司房地产及相关业务毛利率为22.6%,较2019年下降4.6个百分点。公司全面摊薄净资产收益率18.5%,较2019年下降2.2个百分点。报告期末,项目存货跌价准备为41.8亿元,影响归属于母公司股东的净利润14.5亿元。

  2)截至2020年底,公司净负债率为18.1%。公司有息负债合计2585.3亿元,占总资产比例为13.8%。有息负债以中长期负债为主。有息负债中,短期借款和一年内到期有息负债合计829.1亿元,占比为32.1%;一年以上有息负债1756.2亿元,占比为67.9%。

  3)公司年度分红派息方案:每10股派送人民币12.5元(含税)现金股息。

  销售金额保持增长,已售未结资源丰富。2020年公司实现销售面积4667.5万平方米,销售金额7041.5亿元,分别增长13.5%和11.6%。所销售产品中,住宅占88.2%,商办占7.9%,其它配套占3.9%。2020年公司全国商品房市场份额约4.03%。公司合并报表范围内有4918.6万平方米已售资源未竣工结算,合同金额合计约6981.5亿元,较上年末分别增长14.7%和14.6%。

  土地储备,开竣工面积合理推进。2020年公司开发项目新开工面积约3960.4万平方米,同比下降6.6%,完成年初计划的135.6%;开发项目实现竣工面积约3381.7万平方米,同比增长12.4%,完成年初计划的101.9%。2021年,公司现有项目预计新开工面积3148.4万平方米;预计项目竣工面积3587.5万平方米。

万科地产股票行情

  投资建议:维持“优于大市”评级。预计公司2021年和2022年EPS在3.94和4.35元。按照4月1日股价29.83元计算,对应2021年PE为7.57倍。目前公司RNAV在44.8元。考虑公司龙头地位,我们给予公司估值适度溢价,按照2021年9-10XPE水平,对应合理区间价值区间35.46-39.4元,维持“优于大市”评级。估值适度溢价原因:1)公司财务健康稳定,具备可持续发展空间;2)公司具备较好稳定现金流业务(物业2020年营收182亿、商业63.22亿)。

  风险提示:1)涨价引发调控风险:2)行业销售不达预期风险。

  【2020年年报点评:营收业绩平稳增长,负债率持续下降】

  事件:

  公司公布2020年年报,实现营业收入4191.1亿元,同比增长13.9%;归母净利润415.2亿元,同比增长6.8%。公司拟每10股派发现金股息12.5元(含税),分红率为34.98%。

  点评:

  营收业绩平稳增长,三费率持续改善;未来业绩保障度较高。业绩增速低于营收,主要是因为:1)2020年公司毛利率下降了7个百分点至29.2%。公司2017年楼面均价/销售均价、楼面均价/结算均价分别高达53.7%和67.2%,这部分盈利空间相对较小的项目进入结算期。2)公司计提存货跌价准备41.8亿元,具体项目集中在上海、宁波、成都、大连、合肥、厦门等城市,影响净利润19.8亿元,影响归母净利润14.5亿元。3)营业外支出由于对外捐赠的增加大幅增长62.6%至12.8亿元。2020年公司净利率和归母净利润率分别为14.1%和9.9%,较2019年仅小幅下降了0.8和0.7个百分点,主要得益于:1)投资收益135.1亿元,同比增长171.1%,其中权益法核算的长期股权投资收益97.4亿元,同比增长156.9%。年内公司转让广州万溪50%的股份给战略投资者,交易完成后,广州万溪不再被纳入合并表范围,本次股权转让公司预计将累计实现投资收益约34.8亿元,增加公司净利润26.1亿元。2)三费率的进一步改善,三费率同比下降了0.8个百分点至6.2%,持续保持在行业低位。ROE为18.5%,较2019年下降了2.2个百分点,主要系权益乘数和利润率的下降。截至2020年12月底,公司预收账款6307.5亿元,较2019年末增长9.2%,预收账款与上年营业收入比值为1.50,可保障未来业绩的持续释放。

  万科地产股票行情资讯提示,负债率持续下降,短期偿债能力增强,有息负债规模有效控制;目前在手现金充裕,现金流管理水平优异。2020年剔除预收账款后的资产负债率为71.8%,较2019年下降了4.8个百分点;净负债率为18.1%,在已经处于行业领先水平的情况下较2019年再次大幅下降15.8个百分点;现金短债比高达2.35,较2019年提升了0.6;净负债率和现金短债比达到“三道红线”要求。截至12月末,有息负债2585.3亿元,较2019年仅增长0.3%;有息负债率为13.8%,较2019年下降1.1个百分点。公司主要依赖银行贷款与债券两类融资渠道,占比分别为52.7%和21.9%。公司通过公司债券、超短期融资券、中期票据等融资工具持续优化债务结构、降低融资成本。2020年公司分四次完成总额为89.8亿元的公司债券发行,平均发行利率为3.4%,整体发行利率显著低于2019年。2020年公司短期有息负债占比为32.1%,较2019年下降了4.3个百分点,债务结构更加优化。2020年经营性净现金流531.9亿元,同比增长16.4%,连续多年为正;销售商品、提供劳务收到的现金达4722.8亿元,同比增长9.1%,增速较2019年提升了0.4个百分点。截止2020年12月底,公司持有货币资金1952.3亿元,同比增长17.5%,扭转了2019年货币资金负增长的态势。

  投资建议及盈利预测:

  在受到疫情影响的情况下,公司保持了超强的现金流管理能力,整体财务稳健,杠杆进一步下降,同时未来业绩保障程度较高。我们看好公司通过系统性、长期性的管理运营优势稳固基本盘的增长,并积极拓展地产链上多元化业务的可能性,为未来高质量全面发展奠定基础。房地产开发业务已售未结资源丰富,物业板块成为一大着力点,未来分拆上市将进一步提升公司估值。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为4860/5741/6822亿元,同比增速分别达16%/18%/19%;归母净利润分别为457/504/557亿元,同比增速分别达10%/10%/10%;对应EPS分别为3.93/4.34/4.79元。当前股价对应的PE分别为7.6X/6.9X/6.3X。维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:

  销售与结算不及预期;房地产调控超预期收紧;融资持续收紧;利率上行。

  【多元业务持续兑现,稳健经营穿越周期】

  事件:公司发布2020年度报告,报告期内实现营业收入4191.12亿元,同比上涨13.9%,实现归母净利润415.16亿元,同比上涨6.8%。

  盈利能力短期承压,管控效率稳中求进。利润率方面,期内公司实现毛利率29.2%,同比-7.0pct,毛利率下滑是行业所面临的共性问题,公司2016~17年拿地楼面价分别为6534、7908元/平,分别占2019~20年结算均价的48.1%、60.5%,对比2015年楼面价/2018年结算均价的39.3%上升幅度较大,高价地陆续进入结算通道下预计毛利率趋势短期内仍将延续,但值得关注的是,公司2018年后拿地均价有明显下降且整体销售均价保持稳健增长,预计在“管理红利”时代下公司的毛利率水平最终会回归到一个合理且具备竞争力的水平;实现归母净利率9.9%,同比-0.7pct,归母净利率下滑幅度较小主要系期内投资收益增长及所得税调节;截至期末录得合同负债6316.59亿元,同比+9.3%,覆盖2020年营收1.51倍;录得已售未结规模为6981.5亿元,同比+14.6%。费用率方面,期内三费/营收为6.2%,同比-0.8pct,销管费用/营收为5.0%,同比-0.5pct,财务费用/营收为1.2%,同比-0.3pct,管控效率稳中求进。

  投资力度下滑结转提速,多元业务持续兑现。期内公司实现销售金额7041.50亿元,同比+11.6%,在23城位列TOP1,在43城位列TOP3;实现销售面积4667.50万方,同比+13.5%;实现销售均价15086元/平。拿地方面,期内公司权益拿地面积2058.80万方,同比-16.9%;权益拿地金额1381.50亿元,同比-10.8%,其中下半年权益拿地金额为1060.20亿元,同比+17.8%,得益于稳健的现金债务比例,公司于土地市场热度下行阶段逆势拿地;拿地均价6710元/平,同比+7.3%,楼面价/销售均价为44.5%,同比+3.7pct。期内公司新开工3960.4万方,同比-6.6%,完成年初计划的135.6%,2021年目标新开工3148.4万方;竣工3381.7万方,同比+12.4%,完成年初计划的101.9%,2021年目标竣工3587.5万方,近年来计划竣工规模首超开工;物管方面,公司升级全新品牌万物云,业务布局包含“住宅物业服务”、“商业与设施服务”、“智慧城市服务”、“社区生活服务”及“万物成长”,万物云实现营收182.04亿元,同比+27.4%,过去5年CAGR34%,在管面积5.66亿方,其中47%来自万科以外项目;

  租赁住宅方面,期内公司实现营收25.4亿元,同比+72.3%,累计开业14.24万间,集中式公寓规模全国第一,整体出租率大于95%;物流方面,期内公司新开业195万方,累计开业700万方,成为中国规模最大的冷链物流综合服务商。此外,公司在商业、酒店与度假以及教育业务的布局也持续践行其长跑者理念,整体来看,公司穿越周期的稳健经营实力已经证明其拥有赚取行业超额收益的实力;在开发趋向制造业、经营趋向服务业的行业趋势下,公司领先布局的多元业务也正在持续兑现。

万科地产股票行情

  一季度有望重回绿档,良好信用基础下新业务试错成本可控。三道红线方面,资产负债率(扣除预收款)为70.4%,净负债率为18.1%,现金短债比为1.8,暂居黄档,管理层表示有信心于2021Q1重回绿档。公司连续20年净负债率<40%,连续12年CFO为正,财务表现长期稳健;短期负债占比32.8%,同比-4.2pct;长期负债占比67.2%,同比+4.2pct。评级方面,穆迪、标普及惠誉分别给予Baa1、BBB+、BBB+的信用评级,持续保持行业领先。

  投资建议:重申公司买入评级,考虑早年多元化布局持续兑现,维持目标价37.5元。考虑毛利率下滑幅度较大且新业务协同尚未完全成熟,下调公司2021-23年EPS至3.83/4.17/4.64元,对应PE为7.84/7.20/6.47倍。

  风险提示:疫情反复存在不确定性;业绩预测和估值判断不达预期。

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Tags: 股票资讯 股票市场

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