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2021年3月25股票资讯:「新华保险最近股票行情」人力高增关注质量,价值改善有望持续

更新时间:2021-03-25 22:59:43       作者:赚一笔       联系QQ:215553627     人已围观 本文有3971个文字,大小约为12KB,预计阅读时间10分钟

  本篇新华保险最近股票行情资讯,内容包括价值增速略预期,队伍逆势高增长,2020年报点评:代理人规模大幅增长,投资端表现良好,等,仅供炒股和金融领域人士参考使用。

  【NBV降幅收窄,期待人力质态提升】

  事件:新华保险公布2020年年报,实现营业收入2038.6亿元,同比+18.5%,实现归母净利润142.9亿元,同比-1.8%,扣非后净利润143.6亿元,同比+12.5%。加权平均每股收益4.58元,同比-1.9%。加权平均净资产收益率15.36%,同比-4.05pct。

  点评:

  2020净利润同比-1.8%。新华保险2020实现营业收入2038.6亿元,同比+18.5%,实现归母净利润142.9亿元,同比-1.8%,主要因为佣金手续费支出税前扣除比例政策导致去年同期基数较高以及准备金计提增加116.44亿元导致税前利润下降。

新华保险最近股票行情

  NBV降幅收窄,营运偏差增长超预期。

  全年NBV同比-6.1%(1H20YoY-11.4%),降幅收窄,主要因NBVM拖累,同时也考虑了风险贴现率假设下调50bp的影响,1)银保趸交拉动新单保费大增YoY+44.1%至465.5亿元,2)银保渠道低margin导致NBVM-10.6ppts至19.7%,但较中期的15.3%有所回升,主要因为下半年高margin健康险业务占长险首年保费的占比较1H20提升8.4ppts至33.5%。内含价值2406亿元,同比+17.3%,增速下降1.1ppts,但保持高位稳定,其中NBV、预期回报贡献占期初内含价值比重分别为4.5%、8.8%,较年初下降1.2ppts、0.4ppts。营运偏差同比+151%,对EV贡献较年初增加1ppts至1.9%。风险贴现率变动对EV贡献为1.8%。

  银保渠道新单占比提升,个险人力数量高增但质态有待改善。全年总保费增速15.5%,领先同业,其中新单(长险首年+短期险)为主要贡献,同比+44%(主要因趸交同比+198.9%)。十年期以上期交同比-10.4%,降幅较1H20收窄,占首年期交的占比为45.9%,续期业务同比+6.8%,占总保费的比重维持在70.8%的高位。分渠道看,公司发力银保趸交业务,银保渠道新单同比+125.4%,占新单保费的比重较年初+18ppts至50%,其中银保趸交同比+188%,占长险首年期交的比重提升16.3ppts至75.4%。个险渠道新单保费同比+7.1%,占新单保费的比重较年初下降15.6ppts至45.3%。

  公司规模人力创历史新高,个险营销员同比+19.5%至60.6万人,但受疫情影响,队伍质态仍承压,月均合格人力同比-3.8%至12.8万人,月均合格率同比-9.2ppts至23.8%,月均人均综合产能2617元,同比下降22.7%。

  买卖价差兑现推动投资收益较好表现。

  2020投资资产较9656.5亿元,较年初增加15%,总投资收益同比+28.4%,主要源于投资收益兑现使得买卖价差增加(2020117.2亿元vs2019-2.27亿元)。

  总投资收益率达5.5%,同比+0.6ppts。净投资收益率4.6%,同比-0.2ppts。公司加大对定期存款和股权型金融资产的配置,减少对债权型资产的配置。定期存款占比较年初提升5.1ppts至12.7%;

  股权型占比较年初提升2.7ppts至21.4%,其中股票+基金占比增加2.5ppts至14.6%,加大了对低估值、高股息的港股资产的配置;

  债权型占比下降6.8ppts至58.8%,而在结构上加大了长久期地方债和国债的配置。非标占比有所下降,债券型非标占比较2019年压降4.5ppts至18.4%。

  投资建议:去年银保趸交拉动全年新单增长亮眼,但margin和人力质态仍有待改善。考虑到公司通过优化基本法实现优质增员,以及加大代理人培训力度,我们预计人力产能有望释放,叠加人力数量高增,将助推高margin产品的销售,预计低基数下NBV有望迎来增长。在通胀预期升温的背景下,长端利率仍有望回升,助力估值修复。

  我们坚信一体两翼以及科技赋能有望为公司长期发展带来增长动力。公司当前估值仍处于历史低位,建议关注。

  风险因素:受疫情影响,代理人展业恢复进度不及预期;代理人产能下滑导致人员脱落;资本市场大幅波动带来投资收益急剧下降;

  利率下行将缩窄固定利率工具利差空间,并影响会计利润;750天均线下移带来准备金计提增加。

  【2020年年报点评:人力高增关注质量,价值改善有望持续】

  事件描述

  新华保险发布2020年年报,实现归属净利润142.9亿元,同比下降1.8%;公司内含价值2406.0亿元,同比增加17.3%;新增保费收入465.5亿元,同比上升44.1%;实现新业务价值91.8亿元,同比下降6.1%。

  事件评论

  新华保险最近股票行情资讯提示,剔除税收政策调整影响后利润上行,投资收益贡献主要增长。2020年,公司实现归属净利润142.9亿元,较2019年小幅下降。主要原因为2019年保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策发生调整,产生18.5亿元利润,而本期影响消除。剔除后,扣非归属净利润同比增长12.5%。公司实现投资收益512.7亿元,同比大幅上行43.5%,是本期业绩增长的主要原因。2020年准备金计提仍然承压,拖累税前利润116.4亿元,较去年同期增加54.0亿元。本期健康险额外计提准备金86.7亿,相对充分,同时2021年国债750均线开始逐渐走平,预计准备金对利润的负面影响有望逐渐降低。

新华保险最近股票行情

  银保渠道带动保费规模上行,代理人产能拖累个险新单。2020年公司深挖银保渠道重点合作,实现保费收入397.3亿元,同比提升45.6%,其中银保渠道新单保费较去年上升125.4%;公司代理人数量上升19.5%至60.6万人创下新高,但受疫情影响合格率及人均产能均有明显下滑,个险新单同比增速仅为7.1%。剔除贴现率影响,单下半年NBV同比下降2.9%,较上半年16.3%的降幅显著改善,主要受益于疫情风险化解以及公司对高价值业务的推动。后续随着公司强化队伍建设以及2020年的低基数效应,公司新业务价值增速或将继续回升。

  权益市场向好改善投资收益。2020年公司投资资产达9656.5亿元,较2019年增长15%;总投资收益率为5.5%,同比增加0.6个百分点。从结构上来看,权益市场表现较好,以及公司择时提升权益资产比例是本期投资取得良好业绩的主要原因。2020年,公司其他综合收益72.9亿元,存量其他综合收益112.5亿,利润储备较足。

  投资建议:高人力支撑保单销售,投资改善提振利润表现,下半年价值和利润降幅均明显收窄。2021年看好人力质量改善,高人力叠加低基数,公司价值有望实现较好增长。公司聚焦高质量发展,持续推进一体两翼+科技赋能的构想。

  【价值增速略预期,队伍逆势高增长】

  公司披露2020年报:归母净利润规模为142.9亿元,同比-2%;归母净资产1016.7亿元,环比年初+20.4%;EV2406亿元,同比+17.3%。

  NBV增速超预期,EV穿越周期稳定增长。(1)全年NBV91.8亿元,同比-6.1%,好于市场预期(追溯假设调整后增速为-10.5%,同样好于预期)。下半年NBV增长2%,由负转正,原因在于公司发力保障型产品销售,从而推动下半年NBVM提升至32%(19H2=23%),全年NBVM为19.7%,同比-10.5pt。(2)全年EV同比增长17.3%,符合预期(追溯假设调整后+15.5%),其中投资偏差及市场价值调整、营运偏差分别为贡献4.3%、1.9%。展望2021年,开门红预售年金险销售超预期叠加1月份旧产品退市的短期刺激有望实现开门红,全年得益于需求端(消费能力回升)及供给端(人力稳中有升)的双重作用,预计有望实现两位数增长,拉动内含价值增长15.7%。

  利润端超预期,负债端保费规模与队伍实现“二次腾飞”。

  (1)全年归母净利润同比-2%,较中报的-22.1%大幅改善,20H2净利润60.8亿元,同比+51.4%,主因下半年权益市场上行及利率上行公司总投资收益相较于去年同期多增61.7亿。(2)总保费同比+15.5%,市场份额再进一步,其中个险及银保首年保费增速分别为7%/125%。全年代理人规模60.6万,同比+19.5%,但受累于疫情对销售的影响和人力高增速,合格人力12.8万(yoy-3.8%),月均产能2617元(yoy-22.7%)。

  投资建议:维持公司“买入”评级。公司聚焦保障型产品销售及队伍的增长,NBV增速有望重回两位数,采用EV估值法得到公司A股合理估值为62.45元/股(H股合理估值为37.46港币/股),对应2021年PEV估值为0.7X(H股0.5X),维持公司A/H股“买入”评级。

  风险提示。全年新单增速不达预期,宏观经济下行导致利率下行。

  【2020年报点评:代理人规模大幅增长,投资端表现良好】

  公司2020年营业收入高增长,净利润受税收基数和会计估计变更影响出现小幅负增长。公司2020年实现营业收入2065亿元,同比+18.3%;归母净利润143亿元,同比-1.8%(Q4单季度同比+104.9%),出现负增长的主要原因是减税政策导致去年同期利润基数较高,不考虑所得税影响,公司税前利润155亿元,同比+17.2%。此外,公司由于会计变更补提了金额相对较大的责任准备金,减少了税前利润116.4亿元。

  公司新单保费在银保趸交带动下实现高增长,代理人规模大幅增加。公司2020年寿险总保费1595亿元,同比+15.5%,新单保费(含短险,不包括团险渠道)442亿元,同比+47.6%,其中价值较高的个险渠道长险首年期交保费为152.5亿元,同比+0.5%(Q4单季度同比-19%)。公司2020年新单保费的增量主要来源于173.6亿的银保趸交业务,该部分在2019年前三季度基本为0,直到新管理层提出“规模价值全面发展”的转型思路后,重新开始发展银保业务,从2019年四季度开始销售了规模较大的银保趸交产品。公司注重个险队伍建设,年末代理人规模达60.6万人,同比+19.5%,人均指标受疫情和增员较多等原因影响有所下降。

  新业务价值受疫情影响下滑,价值率受产品结构影响有所下降,内含价值在正向的投资偏差和营运偏差等因素的影响下实现了较高的增长。公司2020年实现新业务价值91.8亿元,同比-6.1%,出现负增长的主要原因是疫情导致价值最高的重疾险产品销量较弱,数据上看公司健康险长险首年保费同比下降了11.1%。由于产品结构的变化,公司2020年新业务价值率19.7%,同比-10.6pcts。公司2020年末内含价值为2406亿元,同比+17.3%,增速相对较高,其中公司将贴现率假设由11.5%调整为11%,对内含价值带来了1.8%的增量,营运经验偏差和投资偏差也分别为内含价值带来了1.9%和4.3%的增量。

新华保险最近股票行情

  资产配置上,非标资产占比有所下降,权益资产占比略有上升,总投资收益率同比有明显提升。2020年末公司总投资资产为9657亿元,同比+15%,其中非标资产占比24.1%,同比下降了5.3个百分点。资产配置上,股权型金融资产占比21.4%,同比提升了2.7个百分点。公司2020年净投资收益率和总投资收益率分别为4.6%和5.5%,同比分别变化了-0.2个百分点和+0.6个百分点,投资端整体表现良好。

  我们小幅调整公司2021年、2022年和2023年的EVPS分别至87.39元,98.84元和111.56元,EPS分别为4.95元,5.60元和6.34元,以2021.3.24收盘价计算,对应的PEV分别为0.55,0.49和0.43,对应的PE分别为9.71,8.58和7.59,我们给予审慎增持评级。

  风险提示:新单保费不及预期,利率下行,投资收益下降。

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  本文由赚一笔亲自撰写,转载请保留链接,新华保险最近股票行情http://www.cpccn.com/gpzx/340.html

Tags: 股票市场 股票资讯

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