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2021年3月15日股票资讯:「恩华药业股票新消息」精麻龙头,新品布局迈入收获期

更新时间:2021-03-15 20:03:22       作者:赚一笔       联系QQ:215553627     人已围观 本文有5106个文字,大小约为15KB,预计阅读时间13分钟

  本篇恩华药业股票新消息资讯,内容包括专注工业板块,扣非净利润增速可观,业绩符合预期,麻醉业务恢复明显,等内容,仅供炒股和金融领域人士参考使用。

  【2020年报点评:核心产品逐季恢复,同比增速逐季提升】

  报告期内公司实现营业收入336,130.35万元,同比减少18.99%;利润总额85,047.86万元,同比增长10.87%;归属于上市公司股东的净利润72,882.17万元,同比增长9.88%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润71,032.64万元,同比增长17.86%;基本每股收益0.72元,同比增长9.09%。

  盈利能力稳中有增。报告期内,公司麻醉类产品实现营业收入131,993.16万元,同比减少7.24%,同半年报相比,显著恢复;毛利率88.88%,较去业务年同期下降了0.75个百分点。精神类产品实现营业收入121,154.60万元,同比增长为10.03%;毛利率81.88%,较前值下降了2.11个百分点。逐季来看,公司2020Q1至2020Q4分别实现归母净利润13,790.15万元、21,491.36万元、21860.74万元、15,739.92万元,同比增长分别为9.62%、9.66%、9.87%和10.41%。公司2020全年营收下滑系受原控股子公司江苏恩华和润医药有限公司退出合并范围,叠加受新冠疫情影响我国手术数量大幅下滑,影响公司核心产品之一的麻醉类药品销量下滑导致。从业绩方面来看,公司业绩能力整体呈现稳中有增的增长态势。

恩华药业股票新消息

  研发费用持续加大,产品管线持续扩充。报告期内,公司研发费用为24,586.30万元,同比增长30.10%。目前公司在开展中的研发项目共计70个,包括20余项创新药项目、39项仿制药在研项目和18项一致性评价项目。仿制药研发方面,盐酸羟考酮注射液有望于今年获批,另有两款药品已进入评审阶段;一致性评价工作方面,氯硝西泮片、注射用盐酸瑞芬太尼等项目有望将于2021年获批。公司研发力度近年来持续加大,随着公司各项项目逐渐步入成熟,未来公司有望迈入研发收获期,进一步丰富产品管线,优化产品结构,提升公司市场空间,增厚公司业绩。

  互联网平台助力发展。公司联营公司江苏好欣晴积极布局互联网医疗服务产业,以新冠疫情为契机,迅速开展自身业务,2020年在线业务规模达到4亿元,同比增长70%。作为精神类疾病医疗服务平台,有望为公司提供新的业绩增长途径。

  投资建议:我们预计公司2021-2023年摊薄后(暂不考虑转增的影响)的EPS分别为0.90元、1.09元和1.32元,对应的动态市盈率分别为14.85倍、12.28倍和10.21倍。恩华药业作为我国麻醉药品领先企业之一,随着我国疫情形势逐渐消散,业绩有望得到进一步提升,给予买入评级。

  风险提示:药品研发不及预期风险、政策风险、新冠肺炎疫情风险

  【精麻龙头,新品布局迈入收获期】

  精麻龙头,砥砺前行,维持买入评级

  公司3/11日发布20年年报,实现营收33.61亿元(yoy-19.0%,疫情+恩华和润退出合并),归母净利润7.29亿元(yoy+9.9%,预测值yoy+9.8%),扣非净利润yoy+17.9%,业绩符合预期,其中4Q20营收环比增长超10%,销售呈现逐季恢复的态势。2021年公司管制类精麻新品有望逐步获批上市,开始贡献收入与利润,但同时度洛西汀、加巴喷丁纳入第四批集采,降价引致销售额的下滑。综合考虑我们预计21年公司营收有望实现10%-15%的增长,给予公司21-23年EPS为0.85/1.04/1.28元(前值0.85/1.04/-),给予21年21xPE(可比公司Wind一致预期21x),维持目标价17.85元。

  聚焦精麻,经营指标持续优化

  1)公司剥离恩华和润聚焦医药工业,商业业务占比降低(20年板块收入同比下滑近70%,板块收入占比11%vs2019:30%),受益业务结构调整,2020公司毛利率大幅提升12.9pp;2)2020受疫情影响学术会议等活动开展减少,销售费用同比下降10.9%,因收入规模下降,费用率上升3.6pp;3)2020管理费用同比下降26.3%(费用率下降0.3pp),系股权激励费用计提减少所致;4)2020公司加大研发投入(确认费用2.46亿元),研发费用率增加2.8pp。

  麻醉线受疫情影响略有下滑,精神线与神经线表现稳健

  20年公司工业收入同比增长2.18%(vs1H20yoy-4.5%),其中:1)全国手术量逐步恢复,麻醉线收入同比下滑幅度收窄至7.24%,右美受集采影响,销售收入同比下滑预计超80%;咪达唑仑、依托咪酯等品种基本持平,瑞芬太尼仍维持高速增长;2)精神线20年同比实现10.03%的收入增长,其中二线品种度洛西汀同比实现40%以上增长;3)神经线20年同比实现17.56%的收入增长,其中加巴喷丁表现稳健,力月西片与利鲁唑片(yoy+100%以上)表现亮眼。我们预计伴随全国经济生活的恢复以及新品放量,21年公司工业有望实现10%-15%的收入增长。

  研发加速推进,机遇与挑战并存

  公司聚焦精麻领域缓控释、脂肪乳、口崩片、口腔黏膜贴片等新剂型的研发,产品群由普通精麻向管制类品种拓展:1)创新管线:CY150112(抗精分,1期临床)、TRV130(镇痛,美国已获批上市,有望利用海外临床数据,加快中国上市进程)等20多项创新产品加速推进;2)数款管制类麻醉新品陆续上市放量,产品管线抗风险能力增强:戊乙奎醚、舒芬太尼、羟考酮已获批上市、阿芬太尼(完成发补审评与临床检查)、地佐辛(完成发补审评)获批在即;3)利培酮普通片/分散片、氯氮平片、加巴喷丁胶囊、右美托咪定注射液、咪达唑仑注射液通过一致性评价,积极拥抱集采。

  风险提示:带量采购核心产品降价的风险,产品研发进展不达预期。

  【2020年年报点评:专注工业板块,扣非净利润增速可观】

  业绩总结:公司2020年实现营业收入33.6亿元,同比增速-19%;实现归母净利润7.3亿元,同比增长9.9%;扣非后净利润为7.1亿元,同比增长17.9%。

恩华药业股票新消息

  逐步剥离商业业务,专注精麻类工业板块。2020Q4实现收入与归母利润分别为9.9亿、1.6亿,同比增长3.7%、10.4%;2020Q1-Q4,公司营业收入与归母净利润增速均呈现逐季提高走势,主要系疫情影响逐步减小,全国医院运营逐步恢复正常,手术量逐步提高。2020年,工业与商业收入分别为29.2亿、3.7亿元,同比增速为2.2%、-70.2%;工业在疫情影响之下恢复正增长,略超预期,商业收入大幅下滑系商业控股子公司恩华和润退出合并报表影响所致。工业三大主营产品受疫情影响不同,注射剂为主的麻醉类受影响较大,同比增速-7.2%;而口服为主的精神类与神经类受影响较小,增速分别为10%、17.6%。2020年,公司整体毛利率为75.5%,提升12.9个百分点,主要系低毛利率商业收入大幅下滑所致。受集采等因素影响,2020年工业毛利率有所下滑,同比下降2.6个百分点;麻醉类、精神类与神经类的毛利率均有小幅下降,但整体保持稳定,分别下降0.8、2.6、0.7个百分点,其他制剂产品毛利率下降31%,较为明显。2020年公司整体费用率49.5%,同比提升5.4个百分点;其中销售费用率为39%,高于去年同期3.6个百分点,主要系工业收入占比大幅提高所致;管理费用率为4%,低于去年同期0.3个百分点;研发费用占比7.3%,高于2019年2.7个百分点。

  恩华药业股票新消息资讯提示,研发投入大幅增加,三条线研发有序进行。2020年公司研发投入2.5亿元,同比增长30%,围绕着中枢神经类药物布局新品种研发工作,主要集中在一致性评价、仿制药与创新药的研发。公司成立了上海枢境生物科技有限公司及北京临床研究开发中心,枢境生物主要负责公司创新药物研发,而北京临床研究开发中心主要负责创新药临床开发策略和临床研究方案的制定以及临床研究工作的开展实施。公司创新药在研项目共计16个,4个品种已处于获批临床及临床过程中,12个品种计划于2021-2022年申报IND;其中TRV130注射液已经获得FDA上市批准,国内正处于加速上市过程中。从短期来看,地佐辛、普瑞巴林等多个重磅仿制药品种有望在1年内获批,补充公司销售产品线;从中长期来看,现有多个引进与自研的创新药项目将满足公司中长期的成长需求。

  盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.89元、1.09元、1.31元,对应PE分别为15、12、10倍。公司新产品研发不断推进,即将进入收获期,现有精神类与神经类药物维持较高速的稳定增长,维持“买入”评级。

  风险提示:仿制药集中采购降价、药品研发进度不达预期等风险。

  【2020年年报点评:业绩符合预期,麻醉业务恢复明显】

  公司2020年业绩符合市场预期,公司预计2021Q1净利润同比增长10%-30%。工业板块增长2-3%,麻醉业务恢复明显。2021年公司多款产品有望上市,创新研发进入提速新阶段。财务、管理费用率有所降低,经营性现金流情况良好。精麻类药物或纳入集采,建议理性关注政策影响。

  公司2020年业绩符合市场预期,预计2021Q1净利润同比增长10%-30%。公司2020年实现收入、净利润、扣非净利润33.61亿、7.29亿、7.10亿元,同比-18.99%、+9.88%、+17.86%,业绩符合市场预期。其中公司2020Q4单季度收入、净利润、扣非净利润同比+3.68%、+10.41%、+67.27%,四季度利润端增速明显。全年收入增速下降主要由于恩华和润自2019年12月起不再并表以及新冠疫情共同影响所致,而扣非利润增速提升较大预计主要由于2019年基数较低所致。公司同时公布2021Q1业绩预告,预计2021Q1净利润1.52-1.79亿元,同比+10%-30%。

  2020年工业板块增长2-3%,麻醉业务恢复明显。公司工业实现收入29.24亿元,同比+2.18%,其中母公司2020Q4营收同比+14.57%,相比2020Q1-Q3(同比+1.57%),2020Q4提速明显。麻醉板块:实现收入13.20亿元,同比-7.24%,主要由于受右美托咪定带量采购以及疫情期间医院手术量下滑共同影响,但相比上半年(同比-21.71%)已有较大恢复。预计右美销售额不到2000万元,集采压力已充分释放,预计力月西、福尔利、瑞芬太尼、丙泊酚分别实现约8%、5%、50%、20%增长,此外新上市的盐酸戊乙奎醚预计实现1000-2000万销售额;精神板块:实现收入12.12亿元,同比+10.03%,预计齐拉西酮、丁螺环酮、阿立哌唑、度洛西汀实现约20%、20%、35%、45%增长,利培酮受带量采购影响预计下滑60%,收入预计7000多万;神经板块:实现收入1.87亿元,同比+17.56%,其中加巴喷丁略有增长,利鲁唑预计实现快速增长,两年后该品种销量峰值有望过亿;其他制剂和原料药板块:实现收入1.16亿、0.89亿元,同比+10.26%%、+22.19%。公司工业板块毛利率下滑2.62PCTs,主要由于带量采购因素影响,考虑右美托咪定和利培酮的集采风险已充分释放,未来毛利率有望企稳回升。

  2021年公司多款产品有望上市,创新研发进入提速新阶段。公司2020年研发费用2.46亿元,同比+30.10%,增速较快,一定程度上拖累整体业绩。同时公司加强研发团队建设,截至2020年底共有研发人员600人,同比+63.93%,其中北京临床研究开发中心现有成员30人。公司积极推动公司重点产品的一致性评价,推进高壁垒仿制药产品研发,加快向创新药转型,并已取得显著研发成果。一致性评价项目:公司共开展18个项目,其中咪达唑仑、右美托咪定、加巴喷丁已过评,另有氯硝西泮、瑞芬太尼、枸橼酸芬太尼、阿立哌唑、舒必利已申报,预计今年过评;在研仿制药项目:共有仿制药重点项目39个,已有3个产品(盐酸戊乙奎醚注射液、枸橼酸舒芬太尼注射液、盐酸羟考酮注射液)获批上市,4个产品(盐酸阿芬太尼注射液、地佐辛注射液、依托咪酯乳状注射液、盐酸度洛西汀肠溶胶囊)已申报,其中阿芬太尼及度洛西汀预计今年上市;在研创新药项目:在研创新药项目20多个,其中国内引进的三款产品TRV-130注射液(麻醉镇痛药,FDA已批准上市,国内加速上市中)、DP-VPA(抗癫痫,临床1期已完成)、Protollin(阿尔兹海默症药,预计2021年美国获批IND),自研创新药中CY150112处于临床1期、丁二酸齐洛那平获批IND,其余还有5款产品预计今年递交IND,6款产品明年递交IND。

  财务、管理费用率有所降低,经营性现金流情况良好。2020年公司毛利率同比+12.93PCTs,主要由于工业占比提升所致。公司财务、管理、销售费用率同比-0.46PCT、-0.39PCT、+3.55PCTs,其中销售费用率提升主要由于恩华和润不再并表所致,从绝对数额看销售费用有一定降低,主要由于新冠期间出差受限,差旅费、学术推广等有所减少。管理费用率降低主要由于股权激励费用同比减少以及恩华和润不再并表,财务费用率降低主要由于恩华和润不再并表以及理财收益增加共同贡献。2020年公司经营性现金流净额12.48亿元,同比+307.99%,经营性现金流净额增长较多,主要由于会计准则的调整。

恩华药业股票新消息

  精麻类药物或纳入集采,建议理性关注政策影响。根据药智网报道,3月5日,医保局和招采司与天津、上海、重庆等11个省市联采办代表在南京组织召开了药品集中采购工作会议,主要内容是探究开展专项药品采购,研究国家带量采购品种到期后的续约工作,完善国家药品集采方案的中选规则;其中包括对麻精药品的议题:麻精药品将纳入国采,但是1类不会纳入,2类精神药纳入可能全面放开。对于1类精麻类药物,我们认为依然是政策的避风港。对于2类的精麻类药物,即使可能被纳入集采,但公司大部分品种由于竞争格局良好,降幅预计会比较合理,同时公司未来陆续有新产品获批上市,业绩增长可抵消部分产品集采带来的风险。总体来说,我们建议理性看待精麻类药物集采对公司业绩的影响。

  风险因素:带量采购导致药品降价或失标风险;研发进度低于预期。

  投资建议:公司核心品种增长较快,在研品种陆续上市贡献业绩。结合年报业绩,考虑到短期内带量采购对部分品种销售有所影响,微调2021/2022年EPS预测至0.87/1.08元(原预测为0.93/1.15元),新增2023年EPS预测为1.34元,参考可比公司估值给予公司2021年19XPE,对应目标价16.53元,维持“买入”评级。

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