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2021年3月5日股票资讯:「富瀚微股票行情」后海思时代,安防芯片赛道的黑马

更新时间:2021-03-05 14:30:17       作者:赚一笔       联系QQ:215553627     人已围观 本文有5353个文字,大小约为16KB,预计阅读时间14分钟

  本篇富瀚微股票行情资讯,内容包括汽车摄像头渗透率提升提供新增长动能,公司研究报告:安防芯片龙头的三层预期差,AI赋能智慧视频监控,新兴应用打开成长空间,等内容,仅供炒股和金融领域人士参考使用。

  【2020年度公司业绩快报点评:富瀚微成长的短中长期逻辑】

  事件:

  2021年3月3日,公司发布了2020年度业绩快报,2020年公司实现营业总收入6.10亿元,同比上升16.89%;营业利润8293.19万元,同比上升31.93%;利润总额9073.43万元,同比上升19.42%;归属于上市公司股东的净利润8740.73万元,同比上升7.02%;基本每股收益1.09元,同比增长6.86%。加权平均净资产收益率达10.38%。

  事件点评:

  短期:后海思时代,公司迎来爆发成长窗口期

  在华为禁令之前,华为海思一直是视频监控市场上占主导地位的IC设计公司,在IPCSoC和DVR和NVRSoC等后端IC市场占据了约60%左右的份额,其视频监控芯片的营收近50亿元。因为禁令,海思库存消耗后留下庞大的市场,在安防芯片领域将为其他竞争对手提供快速成长的机会。公司已经做到海思产品线的80%的替代,短期内将享受海思退出的巨大红利。

富瀚微股票行情

  中期:收购眸芯进入后端市场赋能前端

  公司通过收购眸芯科技加大在后端领域的布局,公司的DVR6630,对标海思的3520DV400,22nm制程,在海康已经量产。NVR6830对标海思3536C,也已经量产。后端芯片量小,相比前端6:1关系,但难度大,价格高,富瀚微的后端芯片经过2000项测试,后端放量可以赋能前端产品拓展市场。

  长期:图像AI芯片及车载影像的布局

  公司2015年掌握智能视频监控芯片的核心技术,目前规划中的0.5T-2T的高端AI前端芯片也即将步入量产。在车载影像领域,公司已量产了环视、车内多媒体、行车记录仪、ADAS前视、车内监控、驾驶员行为分析、流媒体后视镜、后视倒车影像等众多产品和综合解决方案。未来汽车类电子产品营收复合增长率在70%以上。

  投资评级与估值

  我们预计,公司2020年~2022年实现归母公司净利润分别为0.87、3.01、4.44亿,分别对应PE为86.68、39.63、26.87x,维持“推荐”评级。

  风险提示

  疫情或宏观经济等因素导致视频监控需求低于预期;竞争加剧导致ASP侵蚀或毛利率下降;中美贸易争端持续发酵,在公司销售端,终端客户可能会因为贸易摩擦受到不利影响。

  【后海思时代,安防芯片赛道的黑马,汽车摄像头渗透率提升提供新增长动能】

  安防芯片赛道好:从专业安防到消费安防、再到智慧视觉,未来市场超过100亿元,小海思安防已经做出成功的榜样。下游客户海康、大华集中度高,持续创新、毛利高,芯片需求强烈,海思3599a芯片在高清、AI加持下原价400元(抓拍和识别打手机、不系安全带,2个月收回成本,普通IPC不到10元),最近缺货炒到4000元,安防在小海思5个部门(安防、wifi、路由、抄表、电视机顶盒)里面营收占比最高,盈利能力最强。未来在AI算力提升的情况下,机器视觉、汽车电子芯片价格还会进一步提升,市场催生了智能家居、智慧交通、智慧城市、平安城市、雪亮工程等需求,行业需求已经从看得清转变为看得懂。高清的海量数据如果都交由平台去处理会造成计算量巨大和时间滞后的问题,市场对边缘端智能的IPC需求大涨。

  富瀚微自我能力的提升:富瀚微已经做到海思产品线的80%的替代。海康引领专业安防,富瀚微最早进入海康,只能做中低端芯片模拟ISP芯片,能力不够错过后端DVR/NVR的国产替代机会,海康引导海思做出替代安霸、TI的DVR芯片,占比高达90%,并且在得后端者得天下的定律下,把IPC前端芯片做进了大厂。公司收购的眸芯是展锐出来,研发高端芯片能力强,做7纳米手机基带芯片出身,现在降维做28纳米后端DRV/NVR芯片,产品经过2600多项测试(DVR在专业安防市场作为证据,1个月不能丢1帧,要求比行车记录仪等消费安防高的多),可以成功复制小海思安防的成功模式。

  海康的重点加持导致竞争格局好:海康和富瀚微都有共同的股东龚虹嘉,华为自己做安防导致海思地位尴尬,富瀚微能力提升后订单增加,未来后端订单将带动前端订单;小海思50亿左右的销售额占了60%的市场份额,86.68、39.63、26.87x去年9月被列入实体清单,存货消耗殆尽,富瀚微最有可能取代。相比竞争对手,sigmastar星宸9亿销售额(MTK占了50%多股份,是大华重要供应商,从PC摄像头做到消费安防再到专业安防,海康占比小),novatek联咏2亿(显示驱动芯片为主),美国安霸15亿(亏损3亿,一小半安防,主打高端,汽车电子亏损),北京君正、国科微、瑞芯微、晶晨等都在消费安防和PAD、笔记本等市场,毛利高的专业安防市场很难进入。

  富瀚微的成长可以分四步走:替代海思被禁的市场、后端DVR/NVR带动的前端IPC市场、AI智慧视觉市场、汽车电子摄像头市场。

  盈利预测及投资评级我们预计,公司2020年~2022年实现归母净利润分别为1.38、3.01、4.44亿,分别对应PE为86.68、39.63、26.87x,首次覆盖给予“推荐”评级

  风险提示

  疫情或宏观经济等因素导致视频监控需求低于预期;竞争加剧导致ASP侵蚀或毛利率下降;中美贸易争端持续发酵,在公司销售端,终端客户可能会因为贸易摩擦受到不利影响。

  【公司研究报告:安防芯片龙头的三层预期差】

  预期差一:巨大的供需差

  安防芯片市场主要参与者有海思、富瀚微、星宸科技、北京君正、联咏科技、瑞芯微、安霸等企业。海思占据安防芯片市场约七成份额,退出市场后将形成巨大供需剪刀差。站在下游安防系统厂商角度看,供应份额的重新分配核心考虑因素在于产品力及供应链安全。

  产品力有两层内涵,第一产品线齐全,具备提供IPC及DVR/NVR的完整解决方案能力;第二产品线的关键性能参数及性价比处于行业最优水平。

  供应链安全有三层内涵,第一能够确保业务所需的芯片持续稳定供应,保障业务连续性是核心考量因素。

富瀚微股票行情

  第二能够形成芯片端的差异化竞争优势。安防系统成品的竞争核心要素之一在于芯片供应链的竞争。建立差异化的供应链,有助于系统厂商形成领先的竞争优势。安防系统市场呈现出海康、大华寡占格局。海康、大华、华为安防系统业务的竞争要素之一即芯片供应链的竞争。现阶段,海康与富瀚微紧密合作,大华与星宸科技紧密合作。在人工智能安防应用逐渐渗透的趋势下,下游系统厂商与芯片厂商之间的合作将愈来愈紧密。

  第三要求能够全力配合安防智能化升级。在人工智能时代,安防全面从“看得清”到“看得懂”升级。人工智能安防方案的落地需要系统厂商与上游芯片供应链的紧密合作,在AI算法的优化、底层硬件加速等方面更加紧密的合作,才能实现业务向智能安防全面升级。

  当前安防芯片市场的供需差,短期看体现在供应的缺口,中长期看体现在人工智能时代安防芯片的创新呈现出加速趋势。系统厂商需要越来越多的芯片端创新,需要芯片企业提前数年在产品定义阶段参与协同研发,我们认为系统厂商与芯片厂商之间的配合将较以往更加的紧密。

  综合以上五个因素,我们认为富瀚微是填补安防芯片供需差的最优企业之一,是下游核心大客户选择芯片供应商的最优企业之一,将成长为安防芯片领域的龙头企业。

  预期差二:明确的景气度向上趋势

  富瀚微股票行情资讯提示,随着新冠疫苗的出现,预期全球疫情将逐渐缓解,2020年延期的一些安防项目有望在2021年迎来落地潮。自今年一季度开始,下游安防系统厂商开启芯片备货潮,安防芯片需求明显复苏。当前,安防芯片行业景气度趋势向上,包括IPC、DVR、NVR在内的安防芯片供不应求。在分销市场,部分安防芯片出现大幅涨价情形。在供给端,由于晶圆及封测产能偏紧,安防芯片供不应求的状况预计持续数月。我们认为,由于产能问题,中小安防芯片厂商的市场份额将受到挤占,龙头芯片企业的份额将有所扩大。

  预期差三:大幅提高的产品力

  公司持续推出芯片新品,相比以往产品力大幅提高。

  第一,产品线齐全。收购眸芯,补齐后端芯片能力。至此公司拥有完整的IPC、DVR/NVR产品组合,具备前后端芯片一站式供应能力。眸芯DVR/NVR芯片自2020年在核心大客户量产供应,已经突破第一个一百万片的量产出货,预计在今年将进入加速成长阶段。在人工智能时代,前端芯片、后端芯片均将配置AI算力,前后端芯片产品线齐全有助于下游人工智能方案的前后端协同优化。

  第二,中高端IPC芯片的持续推出。公司的IPC产品线将全面覆盖竞品的市场,已形成低端、中高端全产品线组合,仅仅最高端IPC芯片产品暂未布局。在已覆盖的领域,公司产品性能指标不输于对标竞品。

  第三,持续布局汽车芯片新品。在后装市场,公司是汽车摄像头ISP芯片的领导者。在前装市场,已经进入国内一线品牌车企。在汽车ISP芯片以外,公司布局汽车RX芯片,进一步拓宽产品线,打开未来成长空间。

  投资建议与盈利预测

  预计2020-2022实现营收5.35、16.13、25.31亿元,实现归母净利润0.81、3.06、5.09亿元,对应PE分别为139、37、22倍。综合来看,公司存在巨大预期差,其一巨大的供需差,其二确定的景气度向上趋势,其三大幅提高的产品力。我们坚定看好公司当前面临的历史性机遇,认为公司将成长为安防芯片领域的绝对龙头。维持“买入”评级。

  风险提示

  1)安防需求回暖不及预期;2)新产品研发不及预期;3)客户拓展不及预期。

  【AI赋能智慧视频监控,新兴应用打开成长空间】

  视频监控芯片领军企业,拓展汽车电子+智能硬件领域

  公司是视频监控芯片行业领军企业,拥有视频编解码、噪声消除、自动曝光与自动白平衡等多项核心技术,研发实力业内领先。2015-2019年平均研发费用率达22.29%,保持20%以上的高投入水平。2020年上半年公司实现营收/归母净利2.82/0.44亿元,同增28.84%/18.72%,经营业绩持续改善。公司主营业务为安防视频监控、汽车电子、智能硬件等领域的芯片设计开发,其中安防领域是营收/毛利的主要来源,2020年上半年营收/毛利占比达48.39%/46.53%,汽车电子和智能硬件两大新兴业务占比也在持续提升,2020年上半年汽车电子营收/毛利占比达10.33%/11.02%,较2018年提高5.80/5.95pct。

  拟收购眸芯科技,进一步打开成长空间

  1月26日公司公告拟以支付现金方式收购眸芯科技32.43%股权,交易完成后,公司持股比例将由18.57%升至51%,眸芯科技将成为公司的控股子公司。眸芯科技主要产品为智能视频监控系统后端设备(DVR、NVR等)主处理器SoC芯片及带屏显的智能家居类电子设备主处理器SoC芯片等,该领域发展前景广阔,竞争对手较少,眸芯科技具备丰富经验。富瀚微目前已是国内ISP芯片龙头,在IPC芯片领域也已深入布局,本次收购眸芯科技后,将进一步强化公司视频处理前端、后端的芯片供应能力,形成一体化整体解决方案,显著增加公司竞争实力,进一步打开未来成长空间。

  AI赋能打开视频监控芯片成长空间,公司智能芯片已实现量产出货

  由于数量众多的摄像头以及24小时的拍摄时间所带来海量的视频分析、存储、传输需求,安防监控对AI的需求十分迫切。此外,AI不仅可用于安防,还对智慧城市、智能交通等具有十分重要的作用,AI赋能将进一步打开视频监控行业的成长空间。随着技术进步、成本下降,前端IPCSoC智能芯片因其具备处理无延时、低功耗等优势,有望迎来爆发式增长,叠加视频监控行业的高清化、网络化、智能化趋势,我们预计2025年我国视频监控摄像芯片的市场规模可达177亿元,2019-2025年的CAGR为13.6%。目前公司集成部分AI功能的IPCSoC芯片已实现量产出货,可实现人脸/人形检测、行为检测、特征抓取等智能应用,未来还将持续加强研发,实现更高级的智能化功能。

  技术、市场、性能优势助力公司份额提升

  富瀚微十六年来长期专注视频监控芯片领域,技术实力位居业内前列,获得下游安防龙头客户认可积累市场优势。此外,公司为国内ISP芯片的绝对龙头,而IPC芯片也需集成ISP模块,故可与IPC芯片有效发挥技术协同。从产品性能看,除部分特别高端芯片外,公司产品在压缩效率、清晰度、低光性能、存储方面均不输竞品,产品功耗与竞品类似,还具有性价比优势,有望实现市场份额的快速提升。

  汽车电子+智能硬件两大新兴应用未来发展空间广阔1)我们测算2019年中国车载摄像芯片的市场规模为36.89亿元,中国智能硬件摄像芯片市场空间(家用智能摄像头芯片+智能扫码芯片)为17.68亿元。

  2)未来随着物联网、AI等先进技术的普及,将推动摄像产品在汽车电子、智能硬件等新兴领域的渗透率提升。我们预计中性情景下,2025年我国ADAS车载摄像头/家用智能摄像头渗透率有望达到45%/15%,2025年中国ADAS车载摄像头芯片/智能硬件摄像芯片(家用智能摄像头芯片+智能扫码芯片)市场规模有望达213.84/34.44亿元,较2019年分别增长480%/95%,2019-2025年的复合增速为34%/14%,新兴应用领域的广阔空间为公司芯片产品带来新的发展机遇。

  3)2018年起,富瀚微便对汽车电子领域进行先发布局,已在汽车电子和智能硬件领域实现了芯片产品的规模销售。2020年上半年公司汽车电子业务实现营收0.29亿元,同比大增124%,自2018年布局汽车电子领域以来,销售规模增速几乎均在100%以上。

富瀚微股票行情

  公司未来还将加强汽车电子、智能硬件领域的技术开发和产品升级。

  投资建议

  公司作为视频监控芯片行业的领军企业,拥有包括视频编解码在内的多项核心技术,研发实力位居业内前列。AI赋能打开视频监控芯片成长空间,公司集成AI功能的IPCSoC芯片已实现量产出货,未来有望凭借研发、市场等优势实现份额提升。此外,公司布局汽车电子、智能硬件等新兴应用打开未来成长空间,有望实现经营业绩持续增长。

  我们预计公司2020/2021/2022年EPS分别为1.29/3.72/5.65元,对应PE为119/41/27倍,PS为18/5/3倍,参考2020年芯片设计可比公司澜起科技、卓胜微、兆易创新97倍PE估值,35倍PS估值,考虑到公司未来广阔的成长空间,以及高利润率的汽车电子业务占比提升和经营管理改善,盈利能力有望持续提升。首次覆盖,给予“推荐”评级。

  风险提示

  行业需求不及预期、技术研发不及预期、客户集中度较高风险。

  本期有关富瀚微股票行情资讯的内容就到这里了,如果您还想要了解更多优质股票的最新资讯信息,就请继续关注股票配资网赚平台。

  本文由赚一笔亲自撰写,转载请保留链接,富瀚微股票行情http://www.cpccn.com/gpzx/322.html

Tags: 股票资讯 股票市场

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