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2020年3月16日个股评级股票资讯,部分公司抓住发展良机续写传奇

更新时间:2020-03-16 16:49:31       作者:赚一笔       联系QQ:215553627     人已围观 本文有4353个文字,大小约为13KB,预计阅读时间11分钟

  本篇股票资讯文章有三个个股评级,内容包括了医药行业、社交电商、药材原材料等内容,仅供炒股和金融领域人士参考使用。

  【公司迎来发展良机,业绩快速增长】

  优质原料药供应商,向制剂领域延伸,核心产品驱动业绩快速增长。1)国际市场优质原料药供应商,推动一体化产业链升级。公司是国内出口欧洲特色原料药品种最多的企业之一,主导产品有缬沙坦、瑞舒伐他汀、阿托伐他汀、培哚普利、氯吡格雷、阿哌沙班、利伐沙班、埃索美拉唑镁、盐酸度洛西汀、普瑞巴林等原料药及中间体。公司坚持“控制上游,发展下游,强力推进药品终端消费产业,大力拓展新型生物制药领域”的发展思路,采取中美、中欧双报高端仿制药的方式,实现“医药中间体、原料药和制剂”一体化产业链的升级。公司控股股东为宁波美诺华控股有限公司,实际控制人为公司董事长兼总经理姚成志。2)核心产品驱动公司业绩快速增长。根据公司业绩预告,预计2019年年度实现归属于上市公司股东的净利润为14,000万元至15,400万元,同比增长45%到60%。主要因公司紧抓全球范围内原料药行业深度整合调整的机遇,拳头产品缬沙坦销售收入大幅增长,公司其他核心产品坎地沙坦、培哚普利、氯吡格雷等销售收入较去年同期均实现明显增长。3)股权激励绑定核心团队利益。为吸引、留住和激励优秀人才,充分调动公司各级管理人员、核心技术人员、业务骨干的积极性,使股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起,共同促进公司长远发展,2018年9月公司向200名中层管理人员及核心技术/业务骨干授予513.40万股限制性股票。4)原料和制剂研发并进,促进产业链一体化。公司拥有浙江美诺华药物研究中心、安徽美诺华企业技术中心和燎原药业研发中心3个原料药研发机构,杭州新诺华和印度柏莱诺华2个制剂研发机构。近年,公司的研发强度基本保持稳定,2015年至2018年均在5%以上,在研项目原料药和制剂研发并进,形成“研、产、销”全产业链一体化格局。

股票资讯

  原料药行业保持稳定增长,产业链议价能力提升,优秀企业迎来发展良机。1)原料药海外市场需求坚挺。前瞻产业研究院数据显示,2014-2018年全球原料药市场规模从1,253亿美元增长至1,628亿美元,年复合增长率为6.36%,略高于同期的药品增长率。

  预计到2021年,全球原料药市场规模将上升到2250亿美元,年复合增长率将超过6.5%。从世界范围来看,中国、印度、欧洲、日本和北美为全球主要原料药生产区域,受益于全球医药产业链的持续转移,中国和印度拥有全球最多原料药供应商,是全球主要的原料药出口基地。得益于全球原料药市场持续增长、API产能由欧美国家向发展中国家持续转移,海外市场需求坚挺。近几年我国原料药出口稳定增长,根据中国化学制药工业协会数据,2018年,我国原料药出口交货值680.6亿元,同比增长9.8%,增速已连续4年逐年提升。2)原料药产业链议价能力提升。近几年,受环保政策影响,2017年,我国化学药品原料药制造固定资产投资完成额同比下降8.67%,新建产能首次出现下滑。原料药及制剂企业数量由2015年11月底的5065家下降至2018年11月底的4441家。受环保政策的强力出清,化学药品原料药产销率2018年、2019Q3开始回升。我们认为,原料药海外市场需求坚挺,国内环保政策趋严,供给侧改革产能出清,仿制药一致性评价、国家集中带量采购、原料药备案制等医药改革政策的落地,均加速了原料药产业向规模化、专业化、产品质量优质稳定、具有安全、环保保证的原料药企业的集中,同时,在产业链的重要性、议价能力将随之提升,优秀原料药企业迎来发展良机。

  三个原料药基地扩建/新建进行时,多个产品完成全产业链布局。公司的原料药现有四大生产基地,均在安全环保规范的园区(且三个在省级化工以上园区),其中安徽美诺华和浙江美诺华供应欧洲市场,宣城美诺华和燎原药业供应美国市场。2018年,安徽美诺华、浙江美诺华、燎原药业营业收入分别为33,087.02万元、32,413.80万元、24,423.32万元,净利润分别为5,130.50万元、3,000.88万元、2,968.89万元。为了解决产能不足的痛点,浙江美诺华、安徽美诺华、宣城美诺华原料药基地均有扩建/新建项目,其中:浙江美诺华“年产520吨医药原料药(东扩)一期项目”已完成部分土建工作和基础设施建设,主要生产缬沙坦、坎地沙坦酯、培哚普利叔丁胺盐等9个品种,项目达产后,预计年新增销售收入6亿元,利润1.5亿元;安徽美诺华是美诺华原料药生产核心基地之一,主要产品有缬沙坦、阿托伐他汀、培哚普利、文拉法新、氟苯尼考等,所有产品通过欧盟官方GMP认证,已成为Novatis、Teva和krka等国际知名制药公司原料药及医药中间体供应商。安徽美诺华“年产400吨原料药一期技改项目”土建主体封顶,项目投产后,年均销售收入101,415万元,年利润总额为16,376.26万元,将解决公司产能满负荷问题和日益严峻的环保压力;宣城美诺华“年产1600吨原料药项目”已竣工,部分车间投产。该项目建成后,将生产沙坦类、他汀类等6个品种共计131吨医药原料药,产值约3.8亿元。同时,宣城美诺华引入公司战略性合作客户先声制药作为股东(持股49%),促使公司提升在化学仿制药和创新药原料药领域的综合性服务能力。2)公司收购燎原药业后,对燎原药业的产品研发管线、市场规划进行了设计调整,以现有氯吡格雷为基础,转移增加阿哌沙班、利伐沙班等多个抗血栓类产品,完成氯吡格雷、培哚普利等产品从起始物料、关键中间体到原料药的产业链布局。

  依托原料药优势,推进原料药制剂一体化升级。1)公司作为优质原料药企业,采取中美、中欧双报高端仿制药的方式,实现“医药中间体、原料药和制剂”一体化产业链的升级。2018年,公司同战略合作伙伴KRKA成立了合资公司宁波科尔康美诺华(KRKA持股60%,美诺华持股40%),希望能够把KRKA成熟的制剂产品转移到国内生产。目前公司全资子公司美诺华天康承接上述合资公司的制剂CMO业务,已完成7个产品的转移认证并实现商业化生产。预计到2020年,公司CMO合同定制业务等将覆盖公司现有2条制剂生产线共15亿片(粒)的产能。同时,募投项目“年产30亿片(粒)出口固体制剂建设项目”建设正在稳步推进,预计2021年正式投入生产。公司培哚普利叔丁胺片已完成BE试验,处于药监部门审评审批阶段;盐酸雷尼替丁胶囊已完成一致性研究,处于药监部门审评审批阶段;甲磺酸双氢麦角毒碱片、赖诺普利等产品均已取得药品批文。公司完成赖诺普利等3个产品的注册申报。

  投资建议:

  我们预计公司2019-2021年的净利润分别为1.50/1.97/2.49亿元,EPS分别为1.00/1.31/1.66元,当前股价对应P/E分别为29/22/18倍。目前化学原料药行业P/E(TTM)中位数为27倍,考虑原料药行业在产业链议价能力提升,公司主要产品放量驱动业绩快速增长,三个原料药基地产能逐步投产,全部投产后新增产能将超过2500吨,产能大幅提升(2018年公司产量为700吨),为公司可持续发展打下坚实的基础,可给予一定的溢价,我们首次覆盖给予其“增持”投资评级。

  风险提示:

  原料药和中间体价格波动风险;环保政策风险;汇率波动风险。

  【国内眼底用药王者续写传奇】

  超级重磅品种——康柏西普将续写传奇。雷珠单抗和康柏西普分别于2011年和2013年获批,2018年,雷珠单抗最大的适应症DME获批上市,截至2018年底共获批4个适应症,相当于雷珠单抗面向100%的患者眼睛数而康柏西普仅37%。但从2018年样本医院的销售情况来看,康柏西普已基本追平雷珠单抗的销售额。2019年康柏西普的DME适应症(DME适应症患病眼睛数占比37%)获批,同时2020年,DME适应症进入医保,康柏西普放量弹性最大。我们认为,2020年康柏西普的销售有望首次超越雷珠单抗。本篇报告对康柏西普做了详细的测算:国内峰值超70亿元,海外峰值超7亿美元(保守),DCF贴现显示康柏西普国内股权价值超200亿,海外股权价值约120亿元,合计康柏西普股权价值超320亿元。

  可转债转股价格锁定,后续业绩有望释放。可转债总额16.30亿元,采用包销形式,期限为自发行之日起6年。初始转股价格35.58元/股,当前股价35.12元/股。募投资金将分别应用于康弘国际生产及研发中心建设项目(9.77亿)、康柏西普眼用注射液国际Ⅲ期临床实验及注册上市项目(4.26亿)、KH系列生物新药产业化建设项目(2.10亿)等。

  盈利预测与投资评级

  康柏西普新批适应症进入医保,销售有望提速,海外适应症临床快速推进,中化药业务逐步企稳,稳健增长可期。预计公司19-21年收入分别为32.57/36.96/46.00亿元,增速分别为11.69%/13.47%/24.44%,归母净利润分别为7.18/9.01/11.18亿,增速为3.39%/25.43%/24.09%。截止至2020年3月16日,公司的收盘价为36.06元,对应的2019年-2021年PE分别为45/36/29。首次覆盖,给予“买入”评级。

股票资讯

  风险提示:产品价格下降;销售不及预期;研发进度不及预期等

  【19年业绩高增长符合预期,社交平台GMV增长亮眼】

  公司发布业绩2019年度快报:1)2019年:收入39.08亿元/YOY+16.55%,归母净利润12.06亿元/YOY+36.04%。其中主业收入13.97亿元/YOY+34.71%,归母净利润10.95亿元/YOY+44.40%,业绩高增长符合预期;时间互联收入25.11亿元/YOY+8.42%,归母净利润1.10亿元/YOY-13.57%,主要系一笔逾期在半年内的应收账款影响所致。2)2019Q4单季度:营收12.61亿元/YOY-3.59%,归母净利润6.04亿元/YOY+38.22%,相较19Q3单季度YOY+36.89%实现环比小幅增长。3)GMV:19年整体实现GMV304亿元/YoY+48%。4)应收账款-净值:19年末整体7.9亿元/+9.10%低于收入增速(+16.6%),应收账款继续改善。

  社交电商及唯品会平台GMV高增长,疫情短期影响1-2月GMV但已持续环比恢复。公司19年GMV目标300亿元,业绩快报披露的整体GMV加总达304亿元,增速达47.9%,达成全年目标。1)核心品牌GMV:南极人品牌实现GMV271.38亿元/+52.86%;卡帝乐品牌实现GMV29.89亿元/+27.94%;经典泰迪品牌实现GMV2.28亿元/+45.61%。2)各平台GMV:阿里203.17亿元/+39.13%、京东46.82亿元/+31.50%、社交电商(拼多多为主)39.65亿元/+124.89%、唯品会14.45亿元/+200.35%。3)疫情短期影响1-2月销售,中长期成长继续强劲:根据最新爬虫数据估测,受新冠肺炎影响1-2月物流运输影响较大,预计公司整体2020年1-2月GMV同比基本持平,但随着快递运力在2月下旬开始陆续恢复(根据3月4日证券日报的报道,当前快递运力恢复已逾八成),预计公司整体GMV在3-4月有望实现快速恢复。

  核心逻辑:品类+平台拓展双发力,公司中长期成长空间可期。1)产品端:公司未来战略为在现有强势二级类目下纵向延伸出更多三级类目爆款,横向则凭借品牌知名度和营销实力从传统的内衣、家纺领域扩张至健康生活、母婴、箱包等新领域,实现一级类目的扩张,多品牌推动整体GMV扩张潜力可期;2)渠道端:公司在阿里系GMV保持高增长之外,凭借定位和拼多多的高度重合,未来在其中长尾市场开拓的红利及阿里系中的龙头优势巩固下,社交平台端同样有望为公司GMV增长做良好支撑;3)货币化率:公司在2018-19年对新平台和新品类已做持续培育,部分品类已达到规模经济,预计公司货币化率有望在2020年起企稳,看好公司的中长期成长性。

股票资讯

  投资建议:买入-A投资评级。公司定位于高频高性价比快消品,生态电商模式赋能供销两端整合并优化产业链,未来在多品类扩张+多平台拓展下,预计2019-21年归母净利润12.1亿元/15.5亿元/20.0亿元,增速36.0%/28.8%/28.9%,对应2019-21年PE为22x/17x/13x,给予6个月目标价13.75元/股。

  风险提示:品牌矩阵布局受阻,品牌影响力下降;平台渠道发展受限,GMV总量增量不及预期;时间互联经营不及预期。

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