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2021年3月1日股票资讯:「002511中顺洁柔股票行情」Q4净利润同比增长40%,全年业绩符合预期

更新时间:2021-03-01 22:58:45       作者:赚一笔       联系QQ:215553627     人已围观 本文有4130个文字,大小约为13KB,预计阅读时间11分钟

  本篇002511中顺洁柔股票行情资讯,内容包括2020年度业绩快报点评:业绩符合预期,低价木浆成本促进盈利增长,收入增长环比提速,低价囤浆保障盈利,等内容,仅供炒股和金融领域人士参考使用。

  【全年业绩高增长,盈利能力显著提升】

  公司发布20年业绩快报,2020年度实现总营收78.5亿元,同比增长18.31%,其中Q1/Q2/Q3/Q4分别实现收入16.71/19.45/19.39/22.95亿元,同比分别增长8.46%/19.21%/17.70%/26.43%。2020年度实现归母净利润9.05亿元,同比增长49.82%,其中Q1/Q2/Q3/Q4分别实现归母净利润1.83/2.69/2.19/2.33亿元,同比分别增长48.67%/77.74%/34.41%/40.32%。

  盈利能力显著提升,受益于国际原材料价格低位及产品结构调整。20年公司摊薄ROE达到19.84%,同比显著提升5.03Pct,20年归母净利率11.52%,同比提升0.02Pct,20年公司业绩增速显著高于收入增速,主要由于:(1)20年以来国际原材料价格下跌,公司生产成本降低,有效提升产品毛利率;(2)公司优化产品结构,提升新棉初白、Face、Lotion、自然木等高端、高毛利产品的占比,并逐步开发高端新品投入市场;(3)公司强化渠道建设,加快线上平台布局。

002511中顺洁柔股票行情

  因近期原材料浆价显著提升,当前整个生活纸行业处于提价通道。根据卓创资讯,近期木浆周度均价约为6404元/吨,较20年8月7日的3878.6元/吨提价2525.4元/每吨。伴随进口纸浆价格大幅走高,成本面提振力度较强,生活用纸价格具备支撑。生活用纸原纸从价格方面看,根据卓创资讯,截至2月25日,山东地区喷浆木浆大轴厂提未税主流成交价6800元/吨,环比上周走高250元/吨;河北地区喷浆木浆大轴厂提未税主流成交6800元/吨,环比走高350元/吨,行业整体处于提价通道。

  公司作为行业龙头将从两方面受益,市场份额或进一步提升,行业往有利于龙头企业提升份额、更加良性竞争的方向发展:(1)木浆价格低位时大批量采购以锁定成本,根据公司三季报,截至2020年三季报末,公司存货为17.58亿元,创历年新高,较19年末增长7.72亿元,增长78.27%,主要是原材料库存增加所致,20Q3主要进口原材料针叶浆、阔叶浆价格均处于低位,公司在木浆价格低位下积极囤浆锁定成本;(2)涨价通道中大厂议价力更强,整体吨利水平或有望持续扩大。

  盈利预测与估值:公司产品高端化/差异化和渠道管理优势突出,全国性产能布局进一步完善产能逐步释放,我们预计公司2021/2022年归母净利分别为12.1亿/14.5亿元,对应PE分别为23X/19X,维持“买入”评级。

  风险提示:原材料价格波动风险,汇率波动风险,行业竞争加剧,新产品拓展不及预期,业绩快报是初步核算结果,以年报披露数据为准等;

  【Q4净利润同比增长40%,全年业绩符合预期】

  事件描述公司发布2020年年度业绩快报:预计2020年度实现营业总收入78.50亿元,同比增长18.31%;实现归属于上市公司股东的净利润9.05亿元,同比增长49.82%;实现基本每股收益0.70元/股。业绩符合预期。

  事件点评2020Q4营业收入同比+26.43%,归母净利润同比+40.33%。根据业绩快报,我们测算公司2020Q4单季度营收22.95亿,同比增长26.43%,归母净利润2.33亿,同比增长40.33%。Q4业绩大幅增长的主要原因:一是原材料木浆价格处于低位,公司生产成本降低,促进盈利能力提升;二是公司优化产品结构,提升高端、高毛利产品占比、开发高端新品投入市场;三是湖北中顺项目一期产能有效释放,扩大生产销售规模;四是加强六大销售渠道建设,加快网络平台布局。

  受益于产品结构优化、原材料成本低位,公司毛利率、净利率大幅提升,屡次突破历史新高。

  2020前三季度,公司毛利率、净利率分别为46.63%(+8.34pct)、12.09%(+3.01pct),再度刷新历史最高纪录,2020单三季度,毛利率、净利率分别为46.70%、11.29%,公司持续提升高毛利品类产品占比,产品结构进一步优化调整,同时主要原材料纸浆的价格相比往年显著下降,生产成本降低,盈利能力显著提升。

  产品结构持续优化,中高端、高毛利品类占比持续提升,重点单品、新品加速推广,优秀的研发实力和高研发支出推动公司产品向多元化、品质化、个性化发展。从具体产品来看,公司持续积极优化产品结构,开发高端新品投入市场,加速推动Face、Lotion、自然木等高端、高毛利产品推广,提升重点品的销售占比。新棉初白、Face、Lotion和自然木等高毛利产品收入占比提升至接近70%,生活用纸毛利率达到46%,位居国内生活用纸行业第一。此外,公司拥有完备的产品开发体系,下属研发部门具备较强的自主研发能力和优秀的产品配方工艺。报告期内,受肺炎疫情影响,消费者消费习惯有所改变,公司迅速适应市场消费趋势,不断丰富渠道内容,推出了口罩产品、酒精消毒湿巾、消毒洗手液、漱口水等新品,有效提升品牌效应,并形成公司又一利润增长点。

  渠道建设日趋完善,产品渗透率和覆盖率显著提升,已实现线上线下全方位立体营销布局。线下:GT(传统经销商渠道)、KA(大型连锁卖场渠道)、AFH(商用消费品渠道)、EC(电商渠道)、RC(新零售渠道)、SC(母婴渠道)六大传统渠道营销网络已覆盖全国绝大部分地(县)级市。疫情防控刺激了线上消费增长,公司同时也加大了线上业务投入、布局和发展,组建专业的电商运营团队和商消服务团队,包括天猫、淘宝、京东、唯品会、苏宁、拼多多等电商平台。

  投资建议

  预计公司2020-2022年实现归母公司净利润9.05、11.50、13.77亿元,同比增长49.82%、27.22%、19.65%,对应EPS为0.69/0.88/1.05元,PE为30.93/24.31/20.32倍,维持“买入”评级。

  存在风险

  宏观经济增长不及预期;原材料价格大幅波动;市场竞争加剧风险;新品推广不及预期;产能过剩风险。

002511中顺洁柔股票行情

  【2020年度业绩快报点评:业绩符合预期,低价木浆成本促进盈利增长】

  事件:公司公布2020年度业绩快报

  2020年公司营收78.50亿元(+18.31%),归母净利润9.05亿元(+49.82%);其中2020Q4营收22.95亿元(+26.43%),归母净利润2.33亿元(+40.32%);分季度看,公司归母净利润与同比增速分别为1.83亿元(+48.67%)、2.69亿元(+77.74%)、2.19亿元(+34.41%)、2.33亿元(+40.32%),业绩增长符合预期,Q4继续改善。

  低价原材料储备抵御上游涨价风险,助力业绩持续改善

  报告期内,公司2020Q4营收22.95亿元(+26.43%),环比提升8.73pct,归母净利率2.33亿元(+40.32%),环比提升5.91pct,我们认为主要是一方面近期浆价急涨背景下,公司前期原材料储备锁定低成本;另一方面,公司营销能力突出与线上线下销售恢复助力收入端增长。报告期末,公司总资产为74.47亿元(+23.58%),主要是货币资金、应收账款、存货、在建工程增加所致,预计目前公司原材料库存较为充足、具有明显的成本优势,伴随公司规模与议价能力提升,未来有更强的能力进行原材料储备,进而平滑周期波动。

  产品紧跟新消费趋势,多品类布局培育新盈利增长点

  002511中顺洁柔股票行情资讯提示,公司产品结构持续优化、迅速适应市场消费趋势,如推出口罩、酒精消毒湿巾、消毒洗手液、漱口水等卫生护理产品,以及推出洗脸巾、厨房用纸、婴儿用纸等高端产品。多元化品类布局、高端产品占比提升将推动公司业绩持续增长,形成又一利润增长点,同时公司毛利率有望进一步抬升。

  产能持续扩张,全渠道建设巩固核心优势

  产能端,公司新增产能持续释放。截至2020年末,公司生活用纸总产能已超过80万吨/年,未来40万吨高档生活用纸项目有助于公司进一步抢占华东市场。渠道端,公司不断巩固六大销售渠道(GT、KA、AFH、EC、RC、SC),细分与扁平化市场经营、扩大经销商网络布局,新零售、母婴等渠道红利持续释放。传统渠道上,公司立足华南、西南等优势区域稳扎稳打,华北、华东等地区均保持着良好的增长趋势。

  财务预测预估值

  预计2020-2022年归母净利润分别为9.05亿元/11.40亿元/13.35亿元,EPS分别为0.69元/0.87元/1.02元,对应PE为30.9/24.5/21.0X,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:1)原材料价格暴涨;2)新品销售与产能投放不及预期。

  【点评报告:收入增长环比提速,低价囤浆保障盈利】

  投资要点

  低价囤浆保障盈利,格局优化利好龙头

  2020年基于产品结构优化、原料成本下降(针叶浆、阔叶浆的平均价格分别较2019年下降8%、22%),公司同期的净利率同比提升2.43pct至11.53%。但是自2020年7月起,主要原料针叶浆、阔叶浆的价格开始提涨(目前较低点的涨幅分别达到53%、47%),市场担忧生活纸企业的盈利情况。我们认为:1)公司此前已经加大低价原料备货(20Q3报表库存17.58亿、其中除少量成本库存外均是低价浆、且20Q4加大低价浆的备货力度),预期基本能够锁定未来一年的成本。2)在成本大幅上涨的期间,中小生活纸企由于没有低价原料而备受压力,利润压缩导致格局优化,生活纸龙头从中受益。考虑后续行业存有涨价动力,我们判断龙头纸企的净利率能够维持较好表现。

  产品结构持续优化,太阳贡献中期成长

  公司的品牌定位中高端,产品研发及迭代能力市场领先(可湿面巾纸、可抑菌干纸巾等率先推广)。报告期内,公司持续调整产品结构,预期截至年末高毛利产品Lotion、自然木占比提升至75%(Lotion、自然木毛利率约50%、60%),Face占比60%+。另公司最近也继续推出油画樱花系列,消费升级趋势下满足消费者追求高颜值的心理,彰显公司的品牌定位。中期来看,公司的“太阳”品牌定位大众市场、个护品类进行补足,有效助力持续提高市场份额。

  线下渠道拓展平衡,电商增长预期靓丽

  报告期内,公司KA、GT、AFH、EC、SC、RC六大渠道同步建设,表现良好。其中(1)线下:预期2020年KA渠道持平、GT渠道实现高个位数的增长(占比约40%),其余渠道能够维持双位数增长;公司过去线下渠道下沉通畅但仍存在不平衡,华南、西南和西北区域表现强势,近年华东区域明显改善,而华北、东北区域趋势向上。(2)线上:疫情期间加速拓张线上渠道,保持靓丽表现;报告期内预期公司电商收入增速能够达到50%,收入占比达到35%。

002511中顺洁柔股票行情

  产品渠道保持领先,看好市占率长期提升

  2015-2019年生活用纸市场规模从1004亿元提升至1344亿元(CAGR为7.6%),对应产业的CR4仅有30%,龙头市场份额有较大的向上空间。公司重视产品结构优化,线下渠道质量优异,线上积极拥抱电商(双11期间全网累计销售额超5亿),市场份额提升逻辑通顺。产能建设来看,公司2020年产销(预期产能利用率达到95%),2021年伴随湖北二期项目的10万吨落地,2022年后伴随宿迁40万吨(个护+生活纸)、四川30万吨(竹浆配套、预期2021年底开始落地),公司中期成长得到保障。

  盈利预测及估值

  公司产品、渠道具备明确竞争优势,周期性趋弱背景下估值体系有望重构。我们预计20-22年公司分别实现收入78.50/92.73/109.43亿元,同增18.3%/18.1%/18.0%;归母净利9.05/11.24/13.30亿元,同增49.8%/24.3%/18.3%。当前股价对应PE为30.86X/24.84X/20.99X,维持“买入”评级。

  盈利预测及估值

  渠道拓展不及预期,原材料持续提涨

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Tags: 股票资讯 股票市场

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