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2021年2月22日股票资讯:「浙江美大股票行情」行业景气延续,业绩维持高增

更新时间:2021-02-22 22:15:39       作者:赚一笔       联系QQ:215553627     人已围观 本文有3469个文字,大小约为11KB,预计阅读时间9分钟

  本篇中伟股份股票千股千评资讯,内容包括Q4业绩延续高增长,费用控制效果显著,盈利能力显著提升,成长性依旧确定,等内容,仅供炒股和金融领域人士参考使用。

  【公司信息更新报告:2020年净利润超预期,盈利能力明显提升】

  2020年净利润超出预期,盈利能力明显提升,维持“买入”评级

  根据业绩快报,2020年公司实现收入17.71亿元(+5.13%),归母净利润5.43亿元(+18.07%),归母净利率30.67%(+3.36pct);扣非归母净利润5.41亿元(+18.90%),EPS0.84元(+18.31%)。业绩稳定增长主因疫情下公司采取了技术创新和产品升级,拓展多元化渠道,强化管理创新等多项有力举措。2020Q4公司实现收入5.94亿元(+9.56%),归母净利润2.08亿元(+33.64%),归母净利率35.05%(+6.31pct)。

浙江美大股票行情

  Q4收入环比增速放缓但净利率提升一定程度上与投资收益增加及销售费用率下降有关。考虑到Q4收入增速放缓但净利润超预期,调整盈利预测,预计2020-2022年公司归母净利润为5.43/6.45/7.59亿元(原5.21/6.72/8.30亿元),对应EPS为0.84/1.00/1.17元,当前股价对应PE为21.6/18.2/15.5倍。公司盈利能力提升明显,增长逻辑清晰,维持“买入”评级。

  线下大力拓展KA渠道,线上加大电商渠道占比,驱动业绩提升

  线下:公司目前销售市场主要集中在三四线县镇,一二线城市渠道略显空白,2020年公司渠道升级加快,预计全年新增经销商约200家,新增经销门店近500家。

  公司重视KA渠道开拓,通过“进场支持补贴、销售费用补贴、再招商”等方式引导经销商积极开店,国美苏宁等进驻率得以有效提升。线上:目前公司线上渠道占比较低,2020年公司对线下经销商开放网络经销权限,允许其开设线上专卖店铺,未来或拟定与线下经销商的利润捆绑和划分机制,提升经销商线上开店与售后服务的积极性,以及加强与运营商的合作,从而提升线上渠道的收入贡献。

  双品牌持续推进,天牛品牌下沉至中低端市场,增长潜力较强

  2020年公司推出天牛子品牌,其产品均价相较美大主品牌约降低20%,用以填补中低端市场的空白。天牛品牌定位“时尚厨电领导者”,覆盖集成灶、集成水槽、洗碗机等多品类,预计2021年正常销售,有望增厚公司业绩。同时,双品牌运作利于公司赢得更多市场份额,提升品牌知名度,巩固公司的领军地位。

  风险提示:房地产市场波动,主要原材料价格波动,产品市场竞争加剧。

  【行业景气延续,业绩维持高增】

  浙江美大公布2020年业绩快报:2020年度公司预计实现营业总收入17.71亿元,YOY+5.13%,实现归母净利润5.43亿元,YOY+18.07%;其中20Q4实现营业收入5.94亿元,YOY+9.56%,归母净利润2.08亿元,YOY+33.68%,业绩增速符合预期。

  支撑评级的要点

  行业景气度延续,公司业绩表现亮眼。1)奥维推总数据显示,2020年我国集成灶市场零售额182.2亿元,YOY+13.9%;零售量238.0万台,YOY+12.0%。剔除20Q1新冠疫情影响,Q2-Q4零售额YOY+19.4%,零售量YOY+23.5%。2)2020年浙江美大持续拓展多元化销售渠道,完善优化营销网络体系,在巩固现有经销体系下,继续加强与国美合作,鼓励、支持经销商进入当地优质的国美、苏宁卖场等;发力线上,电商直营转为代运营,线上份额提升明显。2020Q4公司收入增速环比有所放缓,可能与公司同期基数较高,部分地区疫情反复影响线下门店销售等因素有关。3)2020年公司业绩维持高速增长,我们判断公司毛利率水平基本稳定、费用率同比下行,在新冠疫情对线下销售影响及原材料成本上行的压力下,公司持续加强企业内部管理与降本增效等多项举措。

浙江美大股票行情

  行业增长空间广阔,公司作为行业龙头先发优势明显,多品牌矩阵协同发展。1)受益于产品端高油烟吸净率、集成化理念满足消费者对于健康烹饪及多元化厨房用具的需求,集成灶行业成长空间广阔。2)公司作为行业龙头,先发优势明显,经销渠道壁垒较高;20年中推出子品牌天牛,针对年轻追求性价比消费群体,截至20Q3天牛品牌已签约300多个经销商,业绩贡献有望逐步释放。

  估值

  浙江美大股票行情资讯信息提示,考虑到原材料成本上行、电商及KA渠道费用投放要求较高及子品牌推介投入,调整2021-2022年公司盈利预测,预计2020-2022年EPS分别为0.84元/0.98元/1.15元,对应市盈率22.3倍/19.1倍/16.3倍;维持买入评级。

  评级面临的主要风险

  产品结构单一的风险;市场竞争加剧的风险;原材料价格波动风险等。

  【Q4业绩延续高增长,费用控制效果显著】

  事件:公司发布2020年度业绩快报,实现营业收入17.71亿元,同比增长5.13%;归母净利润5.43亿元,同比增长18.07%;扣非归母净利润5.41亿元,同比增长18.9%。Q4单季收入5.94亿元,同比增长9.56%;归母净利润2.08亿元,同比增长33.68%。

  Q4收入增速略有放缓,线上渠道快速增长:2020Q3公司收入同比增长21.16%,Q4增速略有放缓。集成灶行业景气度持续向上,奥维云数据显示,Q4行业全渠道零售量、额同比增长24.06%、30.52%,较Q3提升3.03/5.37pcts;线上和线下渠道齐增长,零售量、额分别同比提高32.85%、39.43%和21.11%、28.59%。美大乘行业扩张东风,线上渠道表现出色,根据淘数据,Q4美大线上销售高速增长,销售量、额分别同比增长487.86%、571.7%,环比保持高速增长趋势。

  降本增效成果显著,产品结构改善对冲原材料影响:受益于公司销售费用和管理费用控制良好、降本增效成果显著,Q4业绩延续高增长,营业利润率为41%,较Q3提升4.39pcts;Q4净利润率由19年同期的28.67%提升6.31pcts至34.99%。此外,美大高端产品占比较三季度提升,根据淘数据,Q4线上渠道中蒸烤一体的X10集成灶销量领先,成为热销排名第一;京东官方旗舰店中蒸烤一体Z20集成灶作为镇店爆款持续畅销。我们认为,公司积极聚焦高端,产品结构提升一定程度对冲原材料成本上升影响。

  投资建议:集成灶行业维持高景气度,渗透率存在长期提升空间。公司为集成灶领域龙头企业,在品牌、渠道以及研发制造上具备显著竞争优势。随着公司积极拓展一二线城市以及线上渠道,以及集成水槽、橱柜等新兴业务快速增长,公司经营有望稳步向上。

  盈利预测与投资评级:我们预计公司20-22年收入为18.5/21.4/24.2亿元,同比+10.1%/+15.6%/+12.9%;归母净利润5.17/6.12/7.15亿元,同比+12.6%/18.2%/16.8%,对应PE为23.4/19.8/17倍,维持“买入”评级。

  风险因素:行业竞争加剧,新品开拓不及预期,原材料价格大幅上涨等。

  【盈利能力显著提升,成长性依旧确定】

  事件描述

  浙江美大披露其2020年业绩快报,2020年实现营收17.71亿元,同比增长5.13%,实现归属净利润5.43亿元,同比增长18.07%,EPS为0.84元;四季度实现营收5.94亿元,同比增长9.56%,实现归属净利润2.08亿元,同比增长33.68%,EPS为0.32元。

浙江美大股票行情

  事件评论

  四季度收入增速回落,但成长性依旧确定:公司2020年四季度营收同比增长9.56%、增速环比三季度有所回落,尽管四季度公司收入表现略低预期,但基于前期地产竣工释放以及低基数,一季度公司营收端有望展现出显著弹性,且在集成灶行业红利支撑下,公司中长期成长性依旧确定。按照奥维云网推总数据,2020年集成灶在厨电行业中渗透率达到9.4%左右,相比2019年提升1.5pct,后续随着消费者认知度不断提升,以及集成灶企业悉数上市后行业整体营销力度加大,集成灶行业渗透率有望继续提升,公司凭借综合竞争优势有望充分享受行业增长红利。

  盈利能力提升明显,业绩表现较为抢眼:得益于公司2020年四季度归属净利率大幅提升6.31pct,四季度公司业绩表现显著优于收入端,并拉动全年业绩延续了双位数较快增长、归属净利率同比大幅提升3.36pct。毛利率方面,考虑到2020年四季度公司主要大宗原材料价格有所上涨,预计四季度公司毛利率有所承压,但全年毛利率或仍可维持平稳;费用率方面,由于公司2020年销售费用投入相比2019年更加精细化,预计全年销售费用率或有明显优化,此外得益于疫情期间社保费用政策性减免以及协定存款利息收入增加,预计全年管理、财务费用率也有所下滑。

  线上竞争力提升明显,线下强势地位维持:前期电商渠道一直是公司软肋所在,2020年公司将电商旗舰店交予第三方代运营商进行运营,并引入线上经销商在电商平台新开专卖店以加大产品曝光度,奥维云网数据显示2020年美大线上零售额份额同比提升1.7pct至7.9%,位列线上第三位;线下方面,鉴于集成灶销售渠道的扁平化特征,集成灶企业需要经销商以及门店的扩充来完善市场覆盖,2017年至2020年上半年浙江美大线下经销商扩充400余家、终端门店新增约1000个,扩充数量显著领先于竞争对手,得益于此公司线下地位十分强势且有望继续维持。

  维持公司“买入”评级:公司2020年四季度营收同比增长10%、增速环比三季度有所回落,2020年全年营收最终录得5%的稳健增长,而得益于归属净利率同比大幅提升3.36pct,全年业绩表现较为抢眼。后续来看,短期基于前期地产竣工释放以及低基数,今年一季度公司经营有望展现出显著弹性,且在集成灶行业红利支撑下,公司中长期成长性依旧确定。综上,预计公司2021、2022年EPS为1.01及1.21元,对应当前股价PE分别为18.66及15.57倍,维持公司“买入”评级。

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Tags: 股票资讯 股票市场

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