2021年2月19日股票资讯:「顺丰控股股票最新消息」拟收购及定增事件点评：迎接大物流时代

　　本篇顺丰控股股票最新消息资讯，内容包括综合物流，服务全球，定增提产扩能，收购外延协同等内容，仅供炒股和金融领域人士参考使用。

　　【拟控股嘉里物流，国际和供应链业务发展提速】

　　事件：顺丰控股公告，公司拟部分要约收购嘉里物流51.8%股权。同时拟募资不超过220亿元，子公司拟贷款240亿港币。

　　点评：

　　收购嘉里物流意在增强国际网络和供应链服务能力。嘉里物流业务覆盖全球55个国家及地区，拥有约833万平方米物流设施。根据A&A统计，公司为2019年全球第三方物流供应商第20强，亚洲市场竞争力强。嘉里物流在电子科技、医药等行业深耕，可以提供完整的供应链解决方案。供应链综合服务能力是顺丰着力打造的新增长点，而自主可控的国际网络在疫情间的华为事件后，显得尤为重要。相对于已经建立起非常高护城河的传统时效业务，供应链和国际业务是顺丰面向未来但是能力仍需要大力加强的板块，海外巨头的发展经验也证明借助资本运作可实现多元化布局的跨越式发展。

　　本次收购嘉里物流股权的作价对顺丰来说整体合算。考虑与香港仓库出售相关的特殊分红每股7.28港元，本次要约收购下每股总价值为26.08港元，对应嘉里物流市值约468.74亿港元。嘉里物流2月4日收盘价对应市值421.48亿港元、前20个交易日收盘均价对应市值298.90亿港元，要约收购下总价值分别溢价11.21%、56.83%。每股要约价格对应的PE(TTM)为22.64倍，PB(MRQ)为1.93倍。静态估值相对合理。更重要的是，顺丰获得了亚洲多个国家市场排名第一的行业地位及非常成熟的合同物流客户、流程及人员。战略意义重大。此次收购对价公司通过境外贷款240亿港币完成，顺丰过往信用良好，最近一笔境外融资的美元债票面利率2.875%。

　　并购是顺丰过去常用的发展手段，关键在整合效果。顺丰上市以来，先后收购新邦、DHL大中华区、参与Flexport融资、与夏晖成立冷链合资公司、与铁总成立中铁顺丰快运。一系列资本运作，极大的加强了重货、供应链、冷链、多式联运、海外业务的综合物流体系。这些资本运作中，有些效果明显，有些尚在整合中。收购嘉里的后续重点也在顺丰如何协调业务、资产、客户的变化。

　　定增不超过220亿，预计下半年资金有望到位。公司拟募集资金总额不超过220亿元，投资于速运设备自动化升级项目、新建湖北鄂州民用机场转运中心工程项目、数智化供应链系统解决方案建设项目、陆路运力提升项目、航材购置维修项目以及补充流动资金。220亿增发体量相对于公司目前市值来说不大，但对于公司的资本开支和现金流(均在100亿级别)来说，支持作用明显。从募投项目来看，顺丰的航空、科技、陆运网络均得到夯实。

　　总体评价。中短期来看，公司在传统高时效快递市场的壁垒尚无人撼动，长远来看，顺丰利用自己的品牌、网络、科技、基础设施优势，打造涉足物流多细分领域的超级物流平台，其平台优势有望在每个细分市场建立较大优势。此次并购将极大加快公司在供应链和国际业务的发展速度。

　　风险提示：并购审核受阻，新业务发展不达预期，快递需求低于预期，资本开支超预期，快递行业价格战加剧

　　【拟收购及定增事件点评：迎接大物流时代!】

　　事件：顺丰控股发布公告：1)公司拟部分要约收购嘉里物流51.8%股权，交易对价为175.6亿港元;2)公司发布定增预案，预计募集资金不超过220亿，主要投向公司核心基础设施建设(自动化设备、机场转运中心、IT等)。

　　拟要约收购嘉里物流，顺丰加速海外布局。从此次交易方案看，顺丰以现金方式收购收购嘉里物流9.31亿股(对应总股本51.8%)，交易对价为175.6亿港元，交易范围为嘉里物流现有业务，剔除香港仓库和台湾业务，从收购资产的估值来看，根据嘉里物流公告，2020H1公司核心纯利8.5亿港元，我们测算香港仓库和台湾业务核心纯利占比约27%，对应此次收购PE约23倍(按照2020业绩)，考虑到嘉里物流在中国大陆以及东南亚地区拥有核心基础网络设施以及众多品牌客户资源，并且其国际领先的货代业务将与顺丰海外业务形成互补(顺丰的航空运力资源可利用嘉里物流充裕的货量提升自有货机装载率)，我们认为该收购估值相对合理。交易完成后，顺丰将持有嘉里物流51.5%的股权，嘉里集团持有约32%的股权。

　　拟定增220亿元，强化综合物流底盘能力。公司此次拟非公开发行股票不超过4.56亿股，募集资金不超过220亿元，此次募集资金主要投向速运自动化设备升级(60亿)、鄂州机场转运中心建设(50亿)、数智化供应链系统(30亿)、陆运运力(20亿)、航材购置(20亿)以及补充流动资金(40亿)，我们认为此次募投项目的实施将进一步夯实公司的综合物流底盘能力，巩固自身在服务时效、质量等方面的优势。

　　投资建议：若此次收购交易能够完成，嘉里物流将补齐顺丰国际业务的短板，尤其鄂州机场投入运营后，顺丰未来的国际业务的发展值得期待;220亿的定增计划将进一步强化顺丰的物流底盘能力。展望未来，大物流时代，参照海外快递物流巨头成长经验，快递龙头的发展其实也是一部并购整合史，顺丰作为国内快递龙头有望通过“内生+外延”双轮发展，成长为国际领先的综合物流服务商，我们持续看好公司长期发展。预计2020-2222年公司净利润分别为74、90、120亿元，对应PE73x/59x/44x，维持“买入-A”评级。

　　风险提示：收购进展不及预期;资本开支投入力度超预期;新业务拓展不及预期等。

　　【综合物流，服务全球】

　　事件：

　　1.顺丰拟非公开发行A股股票，募集资金总额不超过220亿元，发行股票数量不超过4.56亿股。

　　2.顺丰拟以现金方式部分要约收购嘉里物流9.31亿股股份(约占嘉里物流已发行股本的51.8%和全面摊薄股本的51.5%)及注销相关购股权(购股权对应股数约为562万股)，总对价约为175.55亿港币，折合人民币约为145.79亿元。

　　3.顺丰为全资子公司向银行借款以及在境外发行债务融资产品提供担保。顺丰境外全资子公司SFHoldingLimited拟向由摩根大通牵头筹组的银团借款不超过240亿港币，用于支付收购嘉里物流的对价与相关费用。顺丰通过全资子公司顺丰泰森与SFHoldingInvestment2021Limited在境内外发行不超过200亿元的债务融资产品，其中顺丰泰森通过无担保信用发行，SFHI2021由顺丰进行担保，额度不超过180亿元，融资用于补充营运资金、偿还银行贷款等。

　　点评：

　　①根据顺丰公告，公司拟通过非公开发行A股募集资金，发行数量不超过总股本的10%，筹集220亿元。募集资金用于升级陆运网络(自动化设备60亿元、陆路运力20亿元)、建设空运网络(鄂州机场转运中心工程50亿元、航材购置维修20亿元)、开展供应链业务30亿元以及补充流动资金40亿元。

　　②资金流向反应公司当下的战略重心：陆运网络投入最大，特惠专配和丰网是当下重点，自动化设备和自有车辆的投入将打开陆运业务的成本下降空间。空运网络投入其次，且主要是鄂州机场分拨中心投入，鄂州机场投产后时效件将进入收获期。最后是供应链业务，纵观全球快递巨头，无一不是供应链巨头，作为公司长期发展的方向，顺丰供应链正蓬勃发展。

　　顺丰控股股票最新消息提示，投资建议：收购嘉里物流，顺丰迈出从中国综合物流龙头走向世界的重要一步。预计公司2020-2022年营业收入分别为1557.99、1816.26、2083.62亿元，净利润分别为76.68、92.64、120.25亿元，对应PE为69.58、57.59、44.37倍。维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：收购失败、增发失败、宏观经济增长放缓、中美贸易争端、中高端市场竞争加剧、成本优化不及预期

　　【定增提产扩能，收购外延协同】

　　事件描述

　　顺丰控股近日披露公告：1)公司拟向不超过35名特定对象非公开发行股票，募集资金总额不超过220亿元;2)公司拟通过全资子公司FlourishHarmony以现金方式部分要约收购嘉里物流51.8%股权;3)公司通过下属全资子公司在境内外发行不超过等值人民币200亿元的债务融资产品。

　　事件评论

　　提产扩能，巩固壁垒。顺丰拟非公开发行股票募集不超过220亿元，且发行股票数量不超过当前总股本的10%。募集资金主要用于分拣、运力、信息系统等基础设施的建设和升级，其中，设备自动化(60亿元)、鄂州机场转运中心(50亿元)、数智化供应链(30亿元)、车辆采购(20亿元)、航材购置维修(20亿元)和补充流动资金(40亿元)。当前顺丰快递产品持续下沉，同时，航空快递加速增长在即，网络产能需求持续扩张。此次公司不超过220亿的定增将进一步加码基础设施，提升网络产能，持续降本增效，发挥资本优势，强化公司在时效、服务方面的竞争优势。按照最新市值5336亿计算，EPS摊薄不足5%，摊薄影响有限。

　　外延协同，国际扩张。顺丰拟176亿港币收购嘉里物流51.8%的股权，同时，本次要约收购前，嘉里物流将剥离香港货仓及台湾地区业务。嘉里物流作为以亚洲为基地的国际第三方物流服务供应商，在国际货代和合同物流领域具备领先优势，在2020年全球货代50强榜单中排名全球前十。嘉里物流与公司在区域、业务、资源等方面具备显著协同效应，成功收购后，将加速顺丰海外扩张，提升全球端到端的综合物流服务能力。考虑到出售香港货仓的特殊分红，实际要约收购价格为26.08港币，较嘉里物流停牌前股价溢价11%。

　　投资建议：维持“买入”评级。公司拟定增不超220亿元用于网络升级、提产扩容，有助于保障未来快递业务的快速发展;同时，公司拟176亿港币收购嘉里物流51.8%的股权，有利于弥补国际货代短板，加速海外扩张，提升全球端到端的综合物流服务能力，进一步巩固公司行业龙头的竞争壁垒。考虑到本次交易仍需多项审批工作，我们暂不调整盈利预测，维持公司2020/2021/2022年EPS预测分别为1.62/1.82/2.19元，对应PE分别为54/48/40X，维持“买入”评级。

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