2021年2月17日股票资讯:「上机数控股票」上涨三部曲-做出产品、做好产品、做好业绩!

　　本篇上机数控股票资讯，内容包括硅片涨价大超预期!210大硅片龙头盈利能力有保障，业绩符合预期，订单加码助力公司成长，等内容，仅供炒股和金融领域人士参考使用。

　　【点评：30亿定增完成;被纳入MSCI指数】

　　30亿定增顺利发行完成，公司产能释放有望超预期

　　2021年2月11日，公司公告非公开发行股票发行情况报告书：1)公司30亿定增项目(二期8GW单晶硅拉晶生产项目)已顺利发行完成，发行价格为131元/股，对应发行定价基准日(2021年1月21日)前20个交易日均价的92%。2)主要参与机构有：睿远基金、海富通基金、财通基金、鸿商资本、和几位原有股东等。3)公司二期8GW项目为2020年7月底开工，总计划单晶炉数量792台，截至2020年11月10日已安装完成576台，投产进度超预期。基于公司此前合计签订的305亿大单，我们预计公司2021年光伏单晶硅产能有望超20GW。

　　首次被纳入MSCI中国全流通指数

　　2021年2月10日，明晟公司(MSCI)公布二月的季度指数审阅结果。其中，上机数控首次被纳入MSCI中国全流通指数。MSCI所有调整将会在2月26日收盘后实施。

　　上机数控：上涨三部曲——做出产品、做好产品、做好业绩

　　公司作为专业化独立第三方供应商，抓住单晶硅向“210/182大尺寸”升级的机遇“弯道超车”，在210大硅片领域迅速形成核心竞争力，成功崛起。过去14个月从底部上涨10倍，实现3大阶段证明：1)能做出产品，且单晶硅产能有望加速扩张。2)能做出好产品，并获得下游大客户认可。3)能做出好业绩，305亿订单保障未来业绩增长，盈利能力已持续接近行业龙头隆基。

　　展望未来：新一轮上涨核心驱动—市占率提升、地位提升、盈利领先、业绩超预期释放

　　核心驱动因素：1)在行业上行周期中能否进一步提升市占率。2)在技术迭代、硅片向210大尺寸升级过程中，盈利能力能否引领行业、能否保持和提高自己的行业地位。3)业绩能否有超市场预期的释放。4)在行业下行中，能否管控好风险，经受光伏价格波动周期的考验。

　　投资建议：高成长、低估值、大潜力!考虑战略地位及高成长性，目标市值800亿元

　　预计2020-2022年净利润5.6/20/35亿元，同比增长204%/260%/73%;考虑30亿元增发摊薄，对应PE为81/24/14倍。在可比对象中，公司2021-2022年PE估值最低，未来潜力大：2021-2022年隆基股份、中环股份等光伏单晶硅企业平均PE为42倍、33倍;晶盛机电、迈为股份、捷佳伟创等光伏设备企业平均PE为51倍、37倍;而上机数控为24倍、14倍。公司迈向210大硅片龙头，全球单晶硅有望“三分天下”。给予2021年40倍PE，6-12月目标市值800亿元。

　　风险提示：全行业大幅扩产导致竞争格局恶化、疫情对全球光伏需求影响。

　　【复盘与展望：上涨三部曲-做出产品、做好产品、做好业绩!】

　　复盘过去：上机数控上涨三部曲——做出产品、做好产品、做好业绩

　　公司过去14个月从底部上涨10倍。截至2021年2月8日，公司股价从2019年11月的17元，最高上涨到190元，过去14个月实现10倍以上的涨幅，中间仅出现一次跌幅超过1%的月度回撤(2020年3月：-12%，疫情对光伏行业影响)。

　　复盘公司上涨的三部曲，核心解决了市场三个关切的问题：

　　1、能否做出产品?(2019年Q4基本验证，2020年1-3月第一轮大涨)——2019年5月公司公告进入单晶硅领域，执行力极强，建设进度创业内纪录。2019年建成产能超2GW，实现收入2.5亿元(主要在第四季度实现，2019年报中体现)。2020年1-3月，公司股价迎来第一轮大幅度上涨。

　　2、能否做好产品?获得客户认可?(2020年6-10月第二轮大涨)——从下游客户采购及反馈证实，公司产品质量和行业龙头无本质差别，得到客户高度认可，2019年年报披露获得通威、爱旭、阿特斯认可。2020上半年，光伏单晶硅已成为公司第一大收入和利润贡献来源，收入占比约85%(9.2亿元)，净利润占比约80%。公司股价迎来第二轮大幅度上涨。

　　3、能否做好业绩?是否有订单保障?盈利能力能否位居前列?(2020年11月-2021年1月第三轮大涨)——2020Q3公司(单晶硅占比近90%)毛利率、净利率大幅攀升，从2020Q1-Q2销售净利率14%，跃升到2020Q3的22%。隆基股份(包含单晶硅+组件)2020Q1-Q3的销售净利率分别为23%、20%、17%。而中环股份(主要是单晶硅)2020Q1-Q3销售净利率位于8.2%-8.6%之间。2020Q3公司成为了光伏产业链盈利最好的公司之一。我们测算公司单晶硅业务2020年Q3、Q4毛利率、净利率已经接近行业龙头隆基股份。2020年11月以来，公司与天合光能、东方日升、阿特斯、正泰、通威签订订单合计305亿元。公司股价迎第三轮大幅度上涨。

　　展望未来：新一轮上涨核心驱动—市占率提升、地位提升、盈利领先、业绩超预期释放核心驱动因素：

　　(1)在行业上行周期中能否进一步提升市占率。

　　(2)在技术迭代、硅片向210大尺寸升级过程中，盈利能力能否引领行业、能否保持和提高自己的行业地位。

　　(3)业绩能否有超市场预期的释放。

　　(4)在行业下行中，能否管控好风险，经受光伏价格波动周期的考验。

　　投资建议：高成长、低估值、大潜力!考虑战略地位及高成长性，目标市值800亿元

　　上机数控股票信息资讯提示，预计2020-2022年净利润5.6/20/35亿元，同比增长203%/260%/73%;考虑30亿元增发摊薄，对应PE为72/23/13倍。在可比对象中，公司2021-2022年PE估值最低，未来潜力大：2021-2022年隆基股份、中环股份等光伏单晶硅企业平均PE为39倍、31倍;晶盛机电、迈为股份、捷佳伟创等光伏设备企业平均PE为49倍、35倍;而上机数控为23倍、13倍。公司迈向210大硅片龙头，全球单晶硅有望“三分天下”。给予2021年40倍PE，6-12月目标市值800亿元。

　　风险提示：全行业大幅扩产导致竞争格局恶化、疫情对全球光伏需求影响。

　　【硅片涨价大超预期!210大硅片龙头盈利能力有保障】

　　中环宣布上调158/166/210尺寸硅片报价2-3%;利好具有核心竞争力的硅片龙头!

　　1)据盖锡咨询报道，2月4日，中环宣布上调158/166/210尺寸硅片报价。

　　210硅片：5.6元/片，上涨0.12元/片，涨价幅度2.2%;

　　166硅片：3.35元/片，上涨0.1元/片，涨价幅度3.1%;

　　158硅片：3.25元/片，上涨0.1元/片，涨价幅度3.2%。

　　1月25日隆基宣布2月硅片价格保持不变。之前市场预期硅片降价概率大，对于硅片涨价市场基本没有预期。我们认为硅片厂可转移部分硅料上涨压力，利好具核心竞争力的硅片龙头。3)据Trendforce统计，2021年硅料产能将达到57.5万吨/年，对应支撑约180-190GW的硅片产量。我们认为全年硅片的供需情况较为平衡，前三季度价格情况有望超市场预期。

　　上机数控：光伏单晶硅“后浪”崛起!210大硅片龙头!全球单晶硅将“三分天下”

　　单晶硅为目前光伏产业链中壁垒高、竞争格局好、利润丰厚的环节，之前隆基、中环两家占据全球市场70%以上份额。上机数控作为专业化的独立第三方供应商，抓住单晶硅向“210/182大尺寸”升级的机遇“弯道超车”，在210大硅片领域迅速形成核心竞争力，成功崛起。近期公司获得305亿硅片大单，其中大部分为210订单。我们预计全球单晶硅市场将“三分天下”。

　　有别于市场的认知：市场担心产能过剩、价格战、硅料保障;公司将保持较高盈利能力

　　1)“产能过剩”?—预计未来2年小尺寸硅片结构性过剩，但210大硅片预计供不应求，公司产品以210大尺寸为主，生产效率更高，成本低于166/182硅片;且较小尺寸硅片具有溢价。

　　2)“价格战”?—降价为大趋势，公司已经历压力测试，均价下降10-20%，净利率仍处较高水平。考虑规模效应、成本降低、210出货比例提升、盈利能力提升，预计公司仍可保持较高净利率。

　　3)“拥硅为王”?—公司与大全、协鑫、通威、新特、天合等合作良好，未来硅料有保障。

　　投资建议：高成长、低估值、大潜力!考虑战略地位及高成长性，目标市值800亿元

　　预计2020-2022年净利润5.6/20/35亿元，同比增长203%/260%/73%;考虑30亿元增发摊薄，对应PE为73/24/14倍。在可比对象中，公司2021-2022年PE估值最低，未来潜力大：2021-2022年隆基股份、中环股份等光伏单晶硅企业平均PE为40倍、32倍;晶盛机电、迈为股份、捷佳伟创等光伏设备企业平均PE为50倍、36倍;而上机数控为24倍、14倍。

　　公司迈向210大硅片龙头，全球单晶硅未来有望“三分天下”。我们预计公司将对光伏行业作战略性贡献。考虑公司高成长性，给予2021年40倍PE，6-12月目标市值800亿元。

　　风险提示：疫情对全球光伏需求影响、全行业大幅扩产导致竞争格局恶化。

　　【业绩符合预期，订单加码助力公司成长】

　　事件：公司发布业绩预告，预计2020年实现归母净利润5.30-5.80亿元，同比增长186%-213%;实现扣非后归母净利润5.10-5.60亿元，同比增长229%-262%。

　　业绩符合预期，硅片推动业绩快速增长。随着公司硅片产能逐步释放，公司利润逐季攀升，单季度来看，Q1/Q2/Q3公司归母净利润分别为0.63/0.88/1.92亿元，预计公司四季度归母净利润为1.87-2.37亿元，扣非后归母净利润为1.79-2.29亿元，预计公司全年硅片出货在6.5GW左右。

　　新增通威订单，2021年已签订单量约18GW。通威股份与公司签单硅片长单销售合同，其中2021年向公司采购2.7196亿片，从销售价格来看，指向210大尺寸产品。根据我们统计，目前上机数控已签订硅片订单数量达18GW左右，客户已覆盖天合、日升、阿特斯、正泰、通威。

　　硅片价格预计降幅有限，硅料订单保障硅片顺利产出。全年来看，硅料将处于紧平衡，在此情况下硅片价格下降空间有限，硅片盈利能力有保障。此外，在行业硅片产能过剩下，硅料原料供给充足是企业正常产出及保证盈利能力的保障。公司积极保障原料供给，与大全、协鑫及新特均签订采购订单，2021年已签订硅料采购订单达3.73-4.21万吨(其中已签订长单进行年化平均)，可保障产能达13-15GW左右产能。

　　盈利预测：

　　硅片技术变革进行后周期，后发者优势明显，叠加一体化浪潮下，专业化企业更有望获取产业支持。此外，行业大尺寸化趋势明显，我们认为公司强执行力及技术储备将使产能扩张速度及降本幅度持续超市场预期，长期来看，公司有望成为硅片领域新的中坚力量。中期视角来看，在下游充足订单保证下，公司业绩高增长确定性强。预计2020-2022年对应EPS分别为2.22/6.16/10.86元，对应PE分别为79x/28x/16x，给予“买入”评级。

　　风险提示：成本下降不及预期、硅片价格大幅下滑，业绩不达预期

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