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2021年1月25日股票资讯:「601100恒立液压股票」业绩略超预期,全球视野打开成长空间
更新时间:2021-01-25 00:43:23 作者:赚一笔 联系QQ:215553627 人已围观 本文有4028个文字,大小约为12KB,预计阅读时间11分钟
本篇601100恒立液压股票资讯,内容包括2020业绩预告超预期,2021盈利继续高增,业绩预增58-77%,泵阀份额持续提升,等内容,仅供炒股和金融领域人士参考使用。
【公司点评报告:持续高增长,受益进口替代的国产液压元件龙头】
事件:
恒立液压发布业绩预告。预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润为204,682万元至229,992万元,与上年同期相比,将增加75,062万元至100,372万元,同比增长57.91%至77.44%。
点评:
年报持续高增长,受益挖掘机强势增长主营产品增长强劲
2020年报业绩预告预计实现归母净利润20.47-23亿之间,同比增长57.91-77.44%,小超市场预期。Q4单季度实现净利润5.75亿-8.28亿之间,Q4单季度归母净利润增长45.57%-118.47%之间,中位数增速为85.09%。报告期内,2020年我国挖掘机销量为327,605台,同比增长39%,受益于下游行业市场需求强劲增长,公司主要产品挖掘机专用油缸、挖掘机用主控泵阀等凭借产品的核心竞争力和市场影响力,市场占有率稳步提升,各产品销量和销售额均大幅增长。
受益挖机销量高速增长,挖机油缸增速较快,非标油缸仍在不断渗透
2020年挖掘机累计销量32.76万台,同比增长39%。挖掘机销量高速增长带动了公司挖掘机油缸的高速增长。2021年预计挖掘机销量在高基数的基础上仍能保持10%左右增长,保证了公司挖机油缸主业的稳健增长。非标油缸主要需求下游是起重油缸、海工海事油缸、盾构机、新能源等业务,受益国产替代,公司非标油缸仍在不断加速向其他行业渗透,渗透空间较大。公司非标油缸业务占比越来越高,平滑了挖掘机的周期波动。
泵阀业务高速发展渗透加速,有望接力油缸的成长路线
泵阀业务高速增长,2020H1销售收入11.91亿元,同比增长85.81%。其中,挖机主控泵阀市场份额大幅提升,6-50T级回转马达已为主机厂规模化配套;在非挖机领域,恒立闭式液压系统实现了在高空作业平台领域全面批量化配套,工业泵阀系统也已在汽车吊、旋挖钻领域全面量产。公司泵阀业务正在效仿油缸业务的成长路径,在挖掘机中不断从小挖到中大挖渗透,扩大市占率,从挖掘机业务到向其他行业渗透。近年来泵阀的高速增长也是带动公司业绩增长的主要贡献力量之一。目前公司泵阀产品在中大挖中渗透率仍较低,我们预计公司的泵阀仍在渗透扩张期,有望在未来几年接力油缸业务增长,带动公司业绩更上一层楼。
首次覆盖,给予公司“买入”投资评级
我们预测公司2020、2021、2022年归母净利润21.29亿、26.83亿、31.07亿元,2020、2021、2022年EPS分别为1.63、2.06、2.38元,按照前收盘价117.75元/股计算,对应PE为别为72.19X、57.29X、49.47X。考虑到:1)工程机械仍处于景气周期,挖掘机、起重机等主机国产油缸、泵阀产品仍具有较大的渗透空间,公司仍以成长性为主;2)国产核心零部件自主可控是未来大势所趋,公司是我国液压元件龙头企业,有望在国产液压元件自主可控中长期受益,不断向其他行业渗透。首次覆盖,给予公司“买入”投资评级。
风险提示:挖掘机销量不及预期;泵阀业务拓展不及预期;其他行业液压元件拓展不及预期。
【2020年业绩预告点评:业绩略超预期,全球视野打开成长空间】
事件:
1月22日,公司发布业绩预告,预计2020年度实现归母净利润20.47至23亿元,同比增长57.91%至77.44%,略超预期。
报告要点:
业绩大幅增长,主因工程机械需求高景气+盈利能力显著提升
2020全年公司预计实现归母净利润20.47至23亿元,同比增长57.91%至77.44%,Q4单季度同比增长51.63%-118.4%;扣非归母净利润20.99至23.52亿元,同比增长73.19%-94.08%。在规模效应的影响下,公司油缸和泵阀产品毛利率提升显著,同时公司强化内部管理,净利率大幅提升。此外,非经常性损益对净利润的影响约-5238万元,主因美元贬值、汇兑损失增加。
工程机械需求韧性强,泵阀及马达、液压系统业务多点开花
2020年我国挖机销量为32.76万台,同比增长39%,国产化率达69%,较2019年提升近6pct。在下游行业市场需求高速增长的背景下,一方面公司挖机油缸市占率伴随挖机国产化率提高而提升约5pct,另一方面公司较强的产品竞争力,挖机泵阀市占份额显著提升,据我们测算,小/中/大挖泵阀市占率分别为54.75%、18.40%、7.85%。同时,公司6-50T级回转马达已为主机厂规模化配套;工业泵阀也已在汽车吊、旋挖钻领域全面量产;液压系统实现了在高空作业平台领域全面批量化配套。展望2021年,工程机械下游需求仍然韧性十足,公司各个产品线将多点发力,有望充分保障公司业绩持续高增。
放眼全球,赶超外资、未来成长潜力广阔
公司规模持续迅速扩张,正从收入增速、盈利质量等多方面反超国际企业。2019年,川崎精机和KYB全球液压件业务收入合计约223亿元、营业利润约11.5亿元,而恒立营收约54亿元、营业利润为14.9亿元。相较之下,公司竞争对手的优势和竞争力凸显。可以预见,随着公司在液压系统领域油缸、泵、阀、马达等全系列产品线的完善,公司有望凭借扎实的技术实力以及稳健的经营能力,逐渐抢占外资份额、甚至未来瓜分全球高端液压件市场,远期成长空间可期。
投资建议与盈利预测
预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为21.9/28.9/35.6亿元,对应当前PE分别为70/53/43倍。考虑到下游持续高景气以及公司液压件行业广阔的进口替代空间,维持公司“买入”评级。
风险提示
基建投资不及预期,海外客户拓展不及预期,海外市场风险。
【2020年业绩预告点评:2020业绩预告超预期,2021盈利继续高增】
公司发布2020年业绩预告,2020年预计实现归母净利润20.5~23亿元,同比增长57.9~77.4%。其中Q4单季归母净利润在5.8~8.3亿,同比增长52.6~118.4%,业绩超预期。受益于公司2020年业绩超预期以及行业景气度提升,我们上调公司2020~2021年归母净利润预测至21.1/29.2亿元。当前股价交易在2020/2021年PE73/53x。
601100恒立液压股票资讯提示,公司2020年业绩预告超预期。恒立液压发布业绩预告,2020年预计实现归母净利润20.5~23亿元,同比增长57.9~77.4%。根据业绩预告,结合三季报数据推算,其中Q4单季归母净利润在5.8~8.3亿,同比增长52.6~118.4%,业绩超预期。为了应对疫情,2020年基建加码,挖掘机全年销量32.8万台,同比增长39%,需求超预期。2020年人民币大幅升值造成公司汇兑损失0.5亿,在此不利基础上,公司依然保持业绩高增长,行业高景气度在公司盈利水平上充分显现。
我们预计2021年挖掘机行业销量增长10%~20%,景气趋势持续。公司Q4单季收入利润增长超预期,订单激增,主机厂为2021年上半年旺季备货,加大零部件采购量,说明主机厂均看好2021年工程机械市场需求。根据我们土方量模型以及代理商调研情况看,我们预计2021年挖掘机行业销量同比增长10%~20%。行业保持景气趋势。
非标油缸、泵阀产品是公司2021年增长的主要驱动力。2021年预计公司挖机油缸增速在20%左右,略高于挖机行业增速。随着全球疫情恢复,海外高空作业平台、油气领域的非标油缸需求有望回升,2021年公司非标油缸板块收入增速有望上升至25%左右。过去三年公司在挖机液压泵阀市占率不断提升,并且切入高空作业平台液压马达和油缸、汽车起重机油缸等新领域,我们预计公司在中挖、大挖领域泵阀市占率将继续提升,同时公司泵阀产品切入日韩系前装市场及卡特挖机后市场,2021年泵阀办款预计收入有望向30亿级别迈进。
风险因素:1.公司产品市占率上升不及预期;2.原材料价格大幅上涨;3.下游挖机主机厂对公司产品大幅压价。
投资建议:我们预计公司2021年仍将保持较快增长趋势。同时因为公司2020年业绩超预期以及行业景气度延续,我们上调公司2020~2021年归母净利润预测至21.1/29.2亿元(原预测为20.6/26.2亿元)。当前股价对应2020/2021年PE73/53x。维持“买入”评级。
【业绩预增58-77%,泵阀份额持续提升】
2020年归母净利润预计同增57.91-77.44%,泵阀产品竞争力不断提升
据公司公告,2020年预计实现归母净利润为20.47亿元至23.00亿元,同比增长57.91%-77.44%,主要受益于挖机行业2020年需求强劲增长,1)挖机油缸销量快速提升;2)挖机用液压泵阀产品竞争力过硬,市场份额稳步提升。我们认为,2021年挖机行业仍有望维持高景气,公司挖机泵阀有望凭借其核心竞争力和市场影响力,持续稳步提升市占率,为中长期净利润增长提供动力。考虑到2020年挖机行业销量同比增速(39%)超我们此前预期(26%),上调盈利预测,预计20-22年EPS为1.68/2.19/2.48(前值1.49/1.72/1.92)元,PE75/57/51x,维持“增持”评级。
受益于2020年挖机行业销量高增长,全年油缸收入有望实现高增长
工程机械行业协会数据显示,2020年挖掘机行业累计销量32.76万台/yoy+39%,行业景气度持续超市场预期。受益于1)2020年挖机行业销量高增长,2)挖机主要客户市场份额较为稳定,同时客户中联重科挖机业务放量较快,公司挖机油缸市占率或稳中有升,全年油缸收入有望实现高增长。我们认为,2021年挖机行业销量有望维持正增长,21年油缸业务收入有望维持高位。
泵阀核心竞争力凸显,国产替代进程有望不断加速
据2020年中报,公司挖机主控泵阀核心竞争力持续凸显,市场份额持续提升,特别在中大挖泵阀方面份额提升明显;同时工业泵阀也已在汽车吊、旋挖钻领域全面量产。我们认为,短期挖机泵阀市占率的快速提升,中长期非挖泵阀产品方面的布局,有望共同支撑公司液压产品业务规模持续扩大,液压产品有望成为公司净利润的主要增长动力。
深耕液压件,看好公司产品下游延展性及全球竞争力
据中国液压气动密封件工业协会预计,2020年中国液压件市场规模或达728亿元,工程机械是最主要下游应用,占比约41%。恒立液压一方面有望绑定工程机械行业优质主机厂客户,通过过硬的产品研发生产能力不断延展非挖液压产品,有效打开成长空间。另一方面公司有望不断提升核心竞争力以推进海外客户的开拓,布局全球。
上调盈利预测,维持“增持”评级
考虑到2020年挖机销量同比增速为39%,高于我们此前的预测值(26%),对应上调公司盈利预测,预计20-22年归母净利为21.9/28.5/32.3亿元(前值19.4/22.5/25.1亿元),EPS为1.68/2.19/2.48元(前值1.49/1.72/1.92元),对应PE75/57/51x。可比公司Wind一致预期21PE均值为52x,考虑到液压泵阀国产化有望提供高业绩弹性,同时考虑公司优势地位和稀缺性,给予21PE70x,目标价153.30元(前值82.80元),维持“增持”评级。
风险提示:宏观经济大幅波动;美元汇率大幅波动;原材料价格大幅波动;泵阀与马达市场竞争加剧;全球贸易环境恶化;地产投资大幅下滑。
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