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2021年1月17日股票资讯:「冾洽食品股票002557」第五期员工持股计划推出,激发企业活力

更新时间:2021-01-17 23:05:44       作者:赚一笔       联系QQ:215553627     人已围观 本文有3820个文字,大小约为12KB,预计阅读时间10分钟

  本篇冾洽食品股票002557资讯,内容包括新设子公司瞄准新消费,员工持股计划持续激励核心员工,长效激励+持续寻求增长点,维持重点推荐,等内容,仅供炒股和金融领域人士参考使用。

  【公司更新报告:短期提价谨慎,结构提升与规模效应助力毛利率提升】

  维持“增持”评级,维持目标价82元。预计公司2020-22年净利润分别同增25.9%/17.8%/15.1%,对应EPS分别为1.50元(+0.02元)1.77元(-0.05元)/2.03元(-0.12元),考虑估值切换,按行业均值给予洽洽2021年47倍PE,维持目标价82元,维持“增持”评级。

  短期看,成本维持低位,产品属性及格局决定洽洽提价概率较低。洽洽在采购方面具备强议价权,原料价格上行并未影响公司短期采购成本,我们根据测算发现洽洽2021年低成本原材料储备充分,短期生产成本维持低位,毛利率或有上行空间,但瓜子属于价格敏感单品、竞争格局依旧激烈,参照历史推测,洽洽2021年对瓜子等单品进行直接提价概率较低。

冾洽食品股票002557

  中期看,洽洽的毛利率上行源自产品结构提升及规模效应释放。我们认为公司毛利率上行的持续动力来自于:1)蓝袋瓜子等高毛利单品成功捕捉消费升级风口,快速放量带动产品结构上行,进而带动瓜子毛利率提升;2)坚果零食仍处于新兴赛道,伴随疫情后消费场景持续修复,洽洽每日坚果系列将重回高速放量状态,规模效应不断释放,叠加进口关税降低及国产原料替代,坚果系列毛利率将持续提升。

  催化剂:2020Q1每日坚果系列销售增速超预期。市场对2020Q4坚果销售表现预期悲观,进而认为疫情仍对2021Q1坚果销售仍有明显压制,若坚果春节销售超预期,市场有望上调坚果品类收入增长中枢。

  风险因素:食品安全、国际贸易摩擦及管理层更替。

  【新设子公司瞄准新消费,员工持股计划持续激励核心员工】

  公司于1月8日发布多则公告,计划投资2亿元设立全资子公司“洽洽新消费投资公司”,并将实施第五期员工持股计划。

  支撑评级的要点

  新设全资子公司瞄准新消费,助力公司业务创新和发展。根据公告,公司计划以自有资金2亿元投资设立全资子公司“洽洽新消费投资公司”,并持有100%股权。洽洽新消费公司注册地址为上海自贸区临港新片区,经营范围为“新消费、大食品生态相关企业投资”。公司本次设立新消费投资子公司,将对公司拓展新渠道、新消费品类、新技术、新模式等新发展路径提供有力支撑,有助于培养公司未来的利润增长点,助力公司业务创新和发展。

  第五期员工持股计划公布,持续激励核心员工。从2015年的第一期员工持股计划至今,公司已推出5期员工持股计划。根据第五期员工持股计划(草案),本次持股计划持有人包括公司副总经理、董秘、财务总监、监事等在内的44名高管及核心员工。

  本次员工持股计划受让价格为48.36元/股,受让股份合计11.68万股,占公司总股本约0.02%,持有金额合计564.5万元。2018年,公司将员工持股计划作为中长期的奖励政策,并计划于2018年至2022年的五年内,每年设立一批员工持股计划,定期对高管及核心员工进行奖励,共计5批。持续的员工持股计划将员工个人利益与公司利益相绑定,有利于提升员工积极性,实现双赢。

  公司持续推动变革保障长期稳健发展逻辑不变。2015年以来,公司持续推进改革与创新,从产品端、渠道端以及内部治理等层面全方位改进优化,业绩增长逐渐走上快车道。本次公司新设立全资子公司将系统性地为公司拓展新渠道、新消费品类、新技术、新模式等发展路径提供支撑,帮助公司培育新增长点;而定期的员工持股计划建立起了利益共享机制,保障了员工与公司的利益,提升了员工积极性。基于以上分析,我们认为公司长期稳健发展逻辑不变,继续看好。

冾洽食品股票002557

  估值

  我们继续看好公司业绩稳健增长,维持此前盈利预测,预计20-22年EPS为1.55、1.89、2.27元,同比增30%、22%、20%,维持买入评级评级面临的主要风险

  食品安全风险;原材料成本波动大;休闲食品行业争加剧。

  【长效激励+持续寻求增长点,维持重点推荐】

  事件:1)公司披露《第五期员工持股计划(草案)》,拟授予公司高管及其他核心人员合计11.68万股,授予价格53.74元,合计授予金额564.5万元,股票来源为公司2019年5月23日至2020年5月10日期间回购公司股票。2)《关于设立全资子公司的公告》,计划使用自有资金2亿元,投资设立全资子公司“洽洽新消费投资公司”。

  实施中长期激励政策,充分绑定核心员工利益。公司于2011年上市,于2015年披露第一期员工持股计划,同时前期披露拟于2018年至2022年的五年内,每年设立一批员工持股计划,共计五批,本次员工持股计划为其中第三批。上市以来洽洽已经推出五期员工持股计划,授予股份2169万股(含本次),占总股本的比例为4.29%。2015年洽洽创始人陈先保先生回归,展开事业部制改革,并通过多批次、中长期且充分的股权激励,绑定核心员工利益(也包括事业部核心管理人员),效果良好,表现为新品推出速度以及新品成功概率显著提升,近年收入/利润增速表现亮眼。我们期待洽洽持续通过中长期的员工持股计划,吸引更多优秀人才,赋予员工更好的积极性,实现公司更高更远的发展。

  冾洽食品股票002557资讯提示,拟设立洽洽新消费公司,与时俱进,打造第三成长曲线。公司拟投资设立“洽洽新消费投资公司”,以期形成对公司战略发展需要的新渠道、新消费品类、新技术、新模式等新发展路径的拓展,当前新兴消费品牌层出不穷,洽洽作为老牌传统休闲零食,有望通过资本运作与渠道等资源赋能,抓住新兴消费崛起的趋势,构筑暨坚果后的第三成长曲线。

  短期:低基数+春节晚,预计Q1收入增速可观。2020Q1受到疫情影响,送礼消费场景缺失,洽洽小黄袋需求受挫。随着疫情后消费逐渐恢复,2021年春节小黄袋有望取得恢复性增长,当前渠道反馈春节企业团购、礼盒装需求旺盛,再加上今年春节延后的因素,我们预计2021Q1小黄袋取得较好增长。同时公司前期推出两款新品(每日坚果益生菌+每日坚果燕麦片),横向扩充消费人群与消费场景,当前表现佳,以及瓜子稳定增长,预计公司2021Q1整体收入增速可观。

  中长期看,战略清晰,增长验证,产品渠道已进入正循环,保持创新力,公司已驶入可持续增长轨道。洽洽自2016年以来成功推出新品蓝袋、小黄袋,新品提升渠道利润,加大渠道积极性,亦促进老品销量增长,产品-渠道进入正循环轨道。长期,公司扩品类能力逐步得到验证,后期来看推新品成功概率提升、外部智力资源利用能力增强,线上、新零售渠道有望发力,驶上更快更好轨道。

  投资建议:预计公司2020-2022年EPS分别为1.54、1.91、2.34元,给予6个月目标价72.71元,对应2021年PE38倍,维持“买入-A”评级。

  风险提示:新品推广不及预期;疫情反复影响小黄袋需求。

  【点评报告:第五期员工持股计划推出,激发企业活力】

  事件

  1月8日,公司公告第五期员工持股计划(草案),本次员工持股计划拟授予44人,员工受让价格48.36元/股,合计11.68万股,约占公司总股本0.02%,实施总金额565万元。

  第五期员工持股计划推出,打造员工与企业利益共同体

  1)第五期员工持股计划推出:本期员工持股计划拟授予44人(高级管理人员4人,其他核心人员40人),员工受让价格48.36元/股(对应前期回购平均价27.11元/股),合计11.68万股,约占公司总股本0.02%,实施总金额约为565万元;按公告日股价计算(62.58元/股),公司受让差价总额约为166.09万元,人均3.77万元;本期员工持股计划的锁定期和存续期分别为12个月和36个月;2)持续推出员工持股计划,打造员工与企业利益共同体:公司自2018年开始,设立为期五年,每年一批次的员工持股计划;截至2021年1月,公司已实施了4期员工持股计划,参与人包括董事、监事、高管及核心员工(主要为各事业部和BU的负责人),其中1-4期涉及人数约500/12/100/100人,分别受让1,011.88/1,088.02/40.78/16.60万股;公司形成中长期的激励机制,打造员工与企业利益共同体,持续激发企业活力。

  瓜子坚果双赛道驱动增长,规划产能约17万吨支撑成长

  1)瓜子坚果双赛道驱动增长:a)瓜子赛道优势持续+品类升级:传统红袋瓜子畅销二十年,下沉县乡+拓展海外助力19年销售额+10%以上;蓝袋系列瓜子以焕新包装+全新口味吸引年轻消费群体,已成为拳头产品,20H1实现含税销售额约4.2亿(同比+20%);结合公司未来主推中高端新品类计划,瓜子系列毛利率有望稳中有升;b)坚果赛道单品聚焦+新品迭出:19年公司聚焦坚果业务,主打产品小黄袋每日坚果20H1含税销售额2.7亿;20年7月公司推出益生菌每日坚果/坚果燕麦片两大新品,截至9月已分别在10/5个城市试销,前者在沿海/华东/华南地区销售情况良好,后者或将助力公司跨界烘焙/早餐大赛道,拓展增长空间;

  2)线上线下同步发展,逐步拓展海外市场:a)公司业务版图覆盖全国31个省级市场,通过“一县一店”下沉渠道,2020H1南/东/北区营收9.10/4.93/4.03亿(占比40%/22%/18%),同比+11.28%/+10.07%/+11.61%;b)公司以经销模式为主,2019年终端网点数量达60万;发展“店中店”、特通、电商等渠道,预计2023年在北上广深等主要城市卖场布局坚果店中店1345个,2019年线上收入4.84亿(同比+72.67%);c)积极开拓海外市场,产品远销43个国家和地区;2019年7月泰国工厂正式投产,建立东南亚市场桥头堡;2020H1海外地区营收2.01亿(占比8.85%),同比+52.67%;

冾洽食品股票002557

  3)规划产能约17万吨支撑成长:公司运营年产能约27万吨,产能利用率达70%,在建坚果分厂(3.4万吨)/重庆二期(3.3万吨)/滁州项目(6.6万吨)/合肥项目(1.38万吨)/长沙二期(2.1万吨),合计年产能16.78万吨支撑成长。

  投资建议

  公司第五期员工持股计划推出,打造员工与企业利益共同体,持续激发企业活力;瓜子坚果双赛道驱动增长,核心技术突围品类竞争,规划产能约17万吨支撑成长。预计2020-2022年归母净利润7.32/8.75/10.38亿,增速21.25%/19.59%/18.65%,对应1月8日估值43.36/36.26/30.56倍(市值317亿)。

  风险提示

  食品安全风险;原材料价格上涨风险;产能建设不及预期风险

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Tags: 股票市场 股票资讯

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