2021年1月9日股票资讯:「精工钢构股票千股千评」装配式EPC订单翻倍增长高增长趋势明确

　　本篇精工钢构股票千股千评资讯，内容包括省外EPC业务再突破，拥抱全国钢结构增量市场，省外拓展再提速，彰显EPC核心竞争力，等内容，仅供炒股和金融领域人士参考使用。

　　【EPC订单翻番，将持续驱动业绩增长和结构优化】

　　投资要点

　　精工钢构发布2020年度经营数据：全年累计承接新业务183.68亿元，同比增长30.80%。其中，Q4承接金额48.40亿元，同比增长71.72%。EPC及装配式建筑业务订单加速落地，全年累计承接合同额56.36亿元，同比增长103%，实现翻番，占比达到30.7%，较上年同期增加约7.7个pct。

　　2020年累计承接新业务183.68亿元，同比增长30.80%。分季度来看，Q1、Q2、Q3、Q4业务承接额同比分别变动-21.4%、53.3%、56.7%、71.7%，Q4增速进一步提升，一方面是Q4继续中标EPC大单，另一方面则是传统钢结构业务订单随着政策倾斜和下游需求向好同样快速放量。分类型来看，EPC新业务、传统业务分别新签订单56.36亿元、127.32亿元。

　　公司2016-2020年订单增速分别为26%、46%、20%、14%、31%，连续5年保持双位数增长，且当前呈加速增长趋势，背后深层次原因是钢结构具有多重优势因而得到政策倾斜，行业需求不断向好。2020年钢结构支持政策加速出台，公司作为钢结构EPC龙头持续受益。12月以来公司连续在安徽、甘肃等省外市场斩获装配式EPC项目，彰显业务优势，未来省外扩张值得期待。

　　EPC改善盈利和周转能力，驱动前三季度净利率提升。未来EPC业务占比继续提升将进一步优化业务结构。公司2020前三季度毛利率和净利率分别为16.63%、6.26%，同比分别提升1.17pct、2.07pct。我们判断公司盈利能力提升的一个重要原因系公司EPC及装配式建筑新业务收入占比提升后，驱动整体业务结构优化和净利率提升。

　　盈利预测与评级：我们维持公司的盈利预测，预计2020-2022年的归母净利润分别为5.92亿元、7.70亿元、9.29亿元，对应EPS分别为0.29元、0.38元、0.46元，1月8日收盘价对应的PE分别为16.7倍、12.9倍、10.7倍，维持“审慎增持”评级。

　　风险提示：宏观经济下行风险、装配式建筑落地不及预期、地产新开工面积下行、房地产投资不及预期、技术授权业务拓展不及预期、钢价波动的风险

　　【装配式EPC订单翻倍增长，高增长趋势明确】

　　Q4订单大增72%，新业务订单占比提至31%。公司2020年累计承接订单183.7亿元，同增31%，较Q1-3大幅提速10.3个pct。其中Q1/Q2/Q3/Q4分别承接订单39.5/60.2/35.5/48.4亿元，同比变化-21%/+53%/+57%/+72%，Q2以来订单增长逐季加速。分业务板块看，2020年钢结构专业分包业务/EPC及装配式建筑业务分别承接订单127.3/56.4亿元，同增13%/103%，EPC及装配式业务订单翻倍增长，驱动公司今年订单增长亮眼。2020年公司EPC及装配式建筑新业务订单占比31%，较2019年提升11个pct，已成为公司重要增长引擎，随着工业化建造浪潮加速，公司不仅有望依靠技术、规模及管理优势加速市场开拓、丰富订单来源，并有望通过提供高品质、差异化建筑产品，提升产业链议价能力，持续改善盈利及回款能力，迎来“量质齐升”发展期。

　　拟建设装配式建筑40万平产能示范基地，持续加强产能储备。近期公司公告拟以1.23亿元收购控股股东下属孙公司浙江精工国际100%股权，取得集团旗下闲置工业土地10万平方米使用权，用于投资建设装配式建筑示范基地，基地投资额预计4.5亿元，达产后新增装配式建筑产能40万平方米。该项目是“两业融合”试点示范项目，实施主体浙江精工(公司全资子公司)是浙江省内唯二的首批先进制造业和现代服务业融合发展国家试点企业，将申报国家级政策支持。当前公司持续加强装配式EPC产能储备，本次快速拿地建设装配式建筑基地有望促公司装配式EPC业务中长期持续增长。

　　绿色建筑技术体系实力突出，有望持续受益建筑碳减排政策导向。据公司官网披露，公司绿筑集成建筑体系可提供涵盖设计、加工、施工安装及运营维护等装配式建筑全生命周期工程服务，在实现高装配化率、高建筑性能的基础上，可将建筑现场湿作业、现场焊接、现场粉尘、现场噪音、建筑垃圾减少90%，现场工人、施工措施减少70%，建筑工期节约50%，并使70%的材料可循环利用，技术实力突出。同时公司参与了世界最大的被动式工厂“森鹰窗业被动式工厂”的建设，该厂房年节省取暖制冷费用180万，年减排二氧化碳420吨，持续积累低能耗建筑经验。公司技术体系契合我国节能减排绿色建筑政策导向，后续有望持续受益于碳达峰、碳中和目标深入推进。

　　投资建议：我们预测2020-2022年公司归母净利为6.5/8.1/10.2亿元，EPS为0.32/0.40/0.50元(2019-2022年CAGR为36%)，当前股价对应PE分别为15/12/10倍，鉴于公司持续受益建筑工业化浪潮，装配式EPC新业务有望快速增长，维持“买入”评级。

　　风险提示：钢结构行业景气度下行风险、EPC及装配式建筑业务拓展不及预期风险、钢材价格波动风险、市场竞争加剧风险等。

　　【省外EPC业务再突破，拥抱全国钢结构增量市场】

　　精工钢构发布省外EPC中标公告：近日公司成功中标甘肃省张掖奥体中心建设项目(EPC)总承包。中标金额4.34亿元。这是公司省外新业务又一新突破，亦是亚运会棒(垒)球体育文化中心项目后又一体育场馆类EPC项目。

　　精工钢构股票千股千评资讯提示，公司连续在安徽、甘肃等省外市场斩获装配式EPC项目，充分彰显公司在EPC领域的品牌和技术优势，未来省外业务扩张值得期待。公司2020年连续承接多个浙江省内EPC项目，12月公告中标安徽10.81亿元装配式学校项目，实现省外业务重大突破。本次公司短期内再度斩获甘肃省EPC项目，打开又一省外区域市场，表明公司在装配式钢结构EPC业务领域的品牌认可度和技术优势较为突出，在省外市场亦具有较强竞争力。

　　“装配式+EPC”是建筑行业重要趋势，公司趁势大力拓展装配式EPC项目，改善盈利和周转能力，近期通过定增和获取特级资质进一步夯实业务优势。

　　公司前三季度EPC业务规模和占比较2019全年均明显提升，驱动订单业绩增长和盈利能力指标提升。打开省外EPC市场后，公司业务结构有望进一步优化。公司前三季度承接EPC新业务订单40亿元，占比约30%，上半年收入占比约15%，上述指标均超过2019年全年。EPC业务盈利和回款情况更优，驱动公司净利率提升。打开省外增量市场后，未来公司EPC新业务占比有望进一步提升，并带动公司整体业务结构优化。

　　钢结构受益政策倾斜，行业需求不断向好，公司作为钢结构EPC龙头将率先受益。近期“十四五”规划建议稿、中央经济工作会议以及住建部多项重磅政策连续推荐绿色建筑和钢结构，我们近期草根调研也显示钢结构行业需求持续向好，政策倾斜下钢结构在学校医院写字楼等公共建筑、公路桥梁等基础设施以及住宅中的渗透率存在提升趋势。

　　盈利预测及评级：我们上调公司盈利预测，预计2020-2022年的归母净利润为5.92亿元、7.70亿元、9.29亿元，对应EPS为0.29元、0.38元、0.46元，1月4日收盘价对应PE为15.6倍、12.0倍、9.9倍，维持“审慎增持”评级。

　　风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、现金流情况恶化、坏账损失超预期。

　　【公司点评：省外拓展再提速，彰显EPC核心竞争力】

　　首次突破甘肃EPC项目，业务全国化拓展持续顺利。公司公告中标甘肃省张掖奥体中心建设项目(EPC)总承包，中标金额4.34亿元，系公司新业务在甘肃省首次突破，亦是公司继杭州亚运会棒(垒)球体育文化中心项目EPC总承包后又一体育场馆类EPC项目。公司依托在钢结构建筑领域较强的技术优势与品牌实力，继近期切入安徽总承包市场后，再次成功开拓甘肃市场，省外业务持续拓展，彰显较强的EPC核心竞争力。公司当前正从“建筑钢结构”专业分包商向“钢结构建筑”EPC工程总承包商转型，在业务体量快速增长的同时有望明显改善盈利能力与回款。我们预计公司2020年签订装配式+EPC新业务订单已达55亿，预计占全部新签订单比例已达30%，高利润率新业务占比显著提升，已成为公司盈利增长重要引擎。

　　EPC模式可实现高效交付，全生命周期信息化管控促降本增效。施工方面，EPC模式可简化管理、节约工期、明确责任、控制成本，较好解决项目超概和工期超时等问题，近年来持续较快推广，公司在钢结构建筑EPC领域布局多年，已积累大量专业能力与管理经验，有望集中受益。营销方面，公司具备较强产品化营销思路，以钢结构为核心的产品体系覆盖公建、工业、住宅三大市场，可满足各类主流建造需求。

　　信息化方面，公司已建立涵盖设计、制造生产到安装施工和运维管理等项目全生命周期得信息化管控系统，在诸多工程中较好运用，该系统不仅可提升建筑品质、强化产品竞争力，亦可优化生产效率、提升项目成本控制能力。

　　制造业恢复提振钢构厂房需求，行业龙头有望受益。2020年1-11月我国制造业投资下降3.5%，较上月收窄1.8个pct，11月单月增长12.5%，较上月大幅加速8.8个pct，制造业投资快速恢复。当前疫情环境下海外对中国制造需求不断增长，国内制造业企业盈利能力持续回升，扩大资本开支的动力和能力已具备，2021年我国制造业投资有望加快，提振钢构厂房建设需求。我们预计2020年公司新签订单中工业建筑占比约40%，作为工业钢构龙头，公司有望持续受益制造业景气度回升。

　　投资建议：我们预测2020-2022年公司归母净利为6.5/8.1/10.2亿元，EPS为0.32/0.40/0.50元(2019-2022年CAGR为36%)，当前股价对应PE分别为14/11/9倍，鉴于公司装配式EPC新业务成长性优异，有望持续受益钢结构建筑快速发展，维持“买入”评级。

　　风险提示：EPC及装配式建筑业务拓展不及预期风险，钢结构行业景气度下行风险，钢材价格波动风险，市场竞争加剧风险等。

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