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2021年1月5日股票资讯:「002027分众传媒股票」顺周期复苏,正经营杠杆释放利润

更新时间:2021-01-05 22:17:44       作者:赚一笔       联系QQ:215553627     人已围观 本文有4243个文字,大小约为13KB,预计阅读时间11分钟

  本篇002027分众传媒股票资讯,内容包括全年净利润高增,梯媒广告景气度持续,复苏的需求和成本的改善,等内容,仅供炒股和金融领域人士参考使用。

  【超强经营周期有望延续】

  根据2020年业绩预告,我们上调公司盈利预测。我们预计,2020-2022年公司归母净利润分别为39.0/56.7/70.6亿元,同比增速分别为108.0%/45.5%/24.4%。

  收入端:受益于2020年7月刊例价格上调,公司20Q3楼宇媒体业务营业收入同比大幅增长19.8%,回升趋势明显。目前,广告行业正位于高景气周期,楼宇媒体作为优质线下流量的“扛把子”,我们判断2021年公司仍有机会上调楼宇媒体刊例价格。另一方面,2021年元旦档三日电影票房达13亿元创新高,随着《唐探3》等重磅影片在春节档上线,我们判断电影市场将加速回暖,利好公司影院媒体业务。我们预测,2020-2022年公司营业收入分别为119.3/158.5/180.6亿元,同比分别为-1.7%/32.9%/13.9%。

  成本端:市场竞争格局的优化使得公司从容推进点位优化工作,2020年前三季度公司楼宇媒体租赁成本同比大幅下降18.5%。我们判断,2021年开始公司或将重启楼宇媒体的扩张以进一步提升市场份额,但得益于宽松的竞争环境和对上游物业企业较强的议价能力,我们预计公司的营业成本将保持稳中有增,2020-2022年同比分别为-32.3%/27.6%/6.0%。

002027分众传媒股票

  当前时点我们对于公司估值水平的看法:部分投资者认为,公司当前约1400亿的市值体量已逼近上一轮经营周期的高点(2018年1月),市值或已接近“天花板”。通过复盘于上一轮景气顶点(2017-2018年),我们认为:

  广告行业是典型的经济后周期行业,而当前宏观经济正处于新冠疫情后的复苏期,投资者对于未来宏观经济前景的预期明显好于2018年复杂地缘政治环境及“去杠杆”背景下的阴霾期;

  行业竞争格局层面:一方面,线上流量增长放缓推升互联网广告投放成本,使得作为优质线下流量代表的楼宇媒体更加得到广告主的认可,另一方面,当前楼宇媒体行业竞争格局较2018年的恶性点位竞争期显著改善,新潮传媒的媒体资源更偏社区、重点发展本地生活广告主。近几个季度,分众传媒加速推进点位优化工作,楼宇媒体租赁成本持续下降;

  与上一轮经营周期的高点相比,分众传媒的广告主结构出现了重大变化,依赖于一级市场输血的新经济广告主的营收占比大幅下降,取而代之的是业务模式稳健、现金流强劲的消费品行业广告主,直接推动盈利质量的提升和坏账减值的减少。

  投资建议:综上,我们认为分众传媒正处于历史最佳发展期,且具备一定经营持续性,而去年年末推出的第二期员工持股计划亦表明管理层的经营信心。从资产属性上看,公司是A股市场上稀缺的公司经营α与宏观β兼具的标的。我们维持公司“买入-A”的投资评级,目标价上调至13.78元(原目标价7.17元),对应2021/2022年预测EPS的35.0/28.6倍。

  风险提示:宏观经济复苏不及预期、电影市场复苏不及预期、楼宇媒体行业竞争加剧、应收账款坏账风险、新冠疫情出现重大反复。

  【顺周期复苏,正经营杠杆释放利润】

  营收持续回暖,正经营杠杆带来高利润弹性,首次覆盖给予“买入”评级

  公司为国内梯媒和影院媒体广告龙头。楼宇媒体业务方面,行业竞争相对放缓,上一轮大的扩屏周期结束且点位不断优化,疫情后经济复苏,广告主投放需求持续恢复,营收回暖;影院媒体业务方面,国内电影市场已基本恢复,公司影院广告从今年10月开始陆续复苏。公司经营具有杠杆效应,营收复苏将带动高业绩弹性释放。我们预计公司20-22年归母净利润40.04/55.38/68.19亿元,对应EPS分别为0.27/0.38/0.46元,采用可比公司估值法,考虑公司营收市占率领先,结合增速给予21年PE30X,对应目标价11.4元,首次覆盖给予“买入”评级。

002027分众传媒股票

  公司经营特征突出:周期性、成长性、经营杠杆效应

  周期性:公司所处行业与宏观经济波动具有高度相关性,社会消费品零售额变动情况与公司营收变动情况联系紧密。成长性:公司2005-19年业绩整体呈现成长向上趋势,也与点位和受众覆盖面不断扩大有关。经营杠杆效应:楼宇媒体业务高经营杠杆下,EBIT对于单点营收具有较高的敏感性,我们测算,2019年单点营收对公司EBIT的影响达2.4倍,放大作用明显。

  疫情后顺周期复苏,同业竞争放缓,点位扩张期结束

  002027分众传媒股票资讯提示,根据CTR,2020年9月全媒体广告刊例花费同比增速由负转正,重返成长轨道。疫情后多行业恢复营业,为广告主营收提供支持,利好分众的持续复苏,公司自身20Q2开始出现业绩环比向上的拐点。行业内竞争对手新潮传媒19H2开始战略重心调整,停止扩张并将以点位优化为主,行业竞争相对趋缓。截至19H1分众传媒的最新一次点位大幅扩张周期结束,19H2开始的点位优化+上刊率提高,提高经营效率。

  未来展望:优质点位和刊例价有望提升,LBS挖掘中小客户价值

  公司将点位优化作为近期主要战略。点位优化将从淘汰低效点位和扩张优质点位两方面着手;增加优质点位的数量,主要体现在一二线城市点位加密,增强公司议价能力,刊例价提价效果2021年有望明显显现。叠加宏观经济继续复苏,广告主需求持续提升,刊挂率和刊例价预计双升。此外,阿里技术赋能智能化改造,通过LBS+大数据精准营销,打造品牌生态圈,助力分众拓展本地中小商户客户群。

  顺周期向上,提价+扩优质点位和LBS拓展,助力公司业绩增长

  目前经济回暖+行业竞争趋缓+上一轮大幅扩屏周期结束,共振带来公司经营杠杆正向放大;明年将加密一二线优质点位,挂刊率与刊例价有望双升。公司预告2020年归母净利38.6-42.6亿元,同比增长105.84%-127.17%。我们预计公司20-22年归母净利润40.04/55.38/68.19亿元,对应EPS分别为0.27/0.38/0.46元,采用可比公司估值法(可比公司wind一致预期21年PE为17.21X),考虑公司营收市占率领先,结合营收增速,给予21年PE30X,对应目标价11.4元,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示:广告行业景气度不及预期、行业竞争加剧等。

  【公司点评报告:全年净利润高增,梯媒广告景气度持续】

  全年净利润增长超100%。根据公司2020年度业绩预告显示,2020年全年预计盈利38.6亿元-42.6亿元,同比增长105.84%-127.17%。测算Q4单季度预计净利润16.58亿元-20.58亿元,同比增长222.56%-299.61%,环比增长20.23%-49.23%。业绩增长的主要原因是随着国内宏观经济的整体回暖,新消费品赛道高速增长,众多品牌引爆案例不仅让公司在新消费行业的崛起浪潮中占据了十分重要的位置,也大幅提高了客户对公司的认同度,使得公司整体刊挂率不断提升,带来公司业绩的快速反弹。

  根据CTR公布的数据显示,9月与10月国内广告刊例花费分别同比增长1.1%和10.1%,自2018年7月以后首次回归同比正增长,行业拐点出现;环比增速方面自2020年2月疫情影响下投放规模触底后,3月-10月刊例花费环比均有不同程度增加。其中电梯海报在5月-10月间刊例花费同比增幅维持在23%-60%之间,电梯LCD在5月-10月间刊例花费同比增幅维持在29%-47%之间,远超其他广告投放渠道,比较高的景气度显示出广告主对于电梯广告赛道的认可度较高。考虑到Q4存在“双十一”、“双十二”电商大促活动,对于广告投放需求较多,预计11月与12月广告投放能够继续维持在相对比较高的水平。

  从9月与10月梯媒的客户结构来看,在线教育(学而思、斑马AI课等)、消费品(小仙炖、妙可蓝多、波司登、九牧王等)以及互联网服务类(唱吧、58到家、京东金融、支付宝等)广告主投放力度较大。

  影院广告业务有望2021年实现同比大幅增长。根据猫眼数据显示,10月单月票房63.61亿元,超过了7月、8月、9月3个月票房总和,行业复苏明显。10月单月影院渠道广告投放环比增长224.7%,同比2019年10月也增长了8.0%。根据过往数据显示,影院广告业务收入占公司年收入的16%-17%左右,预计伴随影院的正常营业,影院广告的回暖对公司Q4提供一定的业绩贡献,但对全年业绩贡献可能相对有限。在影院常态化营业之后,2021年影院广告业务有望恢复实现同比大幅增长。

  刊挂率和刊挂价格同时提升叠加租赁成本下降带动利润率提升。得益于广告主对于公司品牌引爆能力的认可,公司整体刊挂率提升,同时公司也在7月恢复涨价。从成本端来看,公司优化低效点位叠加市场竞争减弱带动了整体点位租赁成本的下降,前三季度公司楼宇媒体租赁成本同比降幅18.41%。

  受益于收入端恢复增长以及点位租赁成本减少,公司Q3单季度毛利率提升至70.47%,达到自2018年Q3以来单季度最高。

  投资建议与盈利预测:在经历疫情之后,随着国内经济整体回暖,广告行业重回正增长周期,其中梯媒领域景气度维持着明显较高的景气度。公司作为梯媒行业的龙头公司,多个品牌引爆案例提高了公司整体刊挂率以及广告主对公司的认同度。另外公司7月恢复涨价,预计未来还会继续根据市场环境与当市场状况进行刊挂价格的调整。

  预计公司2020年月2021年EPS为0.27元与0.37元,按照12月18日10.29元收盘价,对应PE为37.6倍与27.7倍,维持“买入”评级。

  风险提示:行业竞争加剧;外部经济复苏低于预期;媒体点位租赁成本增加;疫情反复难以控制

  【复苏的需求和成本的改善】

  事件:公司公布2020年年度业绩预告,预计2020年财年将实现归母净利润区间为38.6-42.6亿元,同比2019年18.7亿的水平增长约106%-127%,呈现出高速复苏的态势。

  第四季度回到近年来的最佳水平段。2020年前三季度,分众传媒累计实现净利润约22亿元,以此计算,公司第四季度的利润区间为16.6-20.6亿元,回顾过去三年,仅2017年第四季度有此利润水平。我们认为,该现象显示出公司的供需两端改善都已经开始在财务数据上兑现。

  经济恢复之上,是广告主的选择变化。我们认为,分众传媒的需求端改善主要体现在两个维度上,分别是经济周期和广告主的选择。从经济周期来看,经过了上半年的疫情冲击,全国经济开始逐步恢复,广告作为经济周期行业,跟随经济走势的大格局,也开始逐步复苏;尤其是新兴经济和网红经济,分众传媒是目前最好的营销渠道之一。从广告主的选择来看,分众传媒的营销模式有较好的到达情况,这是如今广告主逐步追求广告效果所更青睐的,所以投放意愿也更加强烈。

002027分众传媒股票

  成本改善得将会延续。经过了前期扩张以后,分众传媒调整了发展节奏,削减了部分性价比相对较差的广告位,开始更加注重成本的控制。根据公司在2020年中报之中公布的未来一年所必须支出的租赁金额来看,该数字为27.77亿,较2019年年报中30.56亿的水平进一步下降。我们预计,在公司不出现超预期扩张行为前提下,2021年至少上半年公司的成本将持续维持在一个相对较低的区间。

  盈利预测与投资建议。由于2020年公司的复苏程度超出预期,我们上调了公司的盈利预测。预计公司2020-2022年EPS分别为0.28元、0.41元、0.53元,对应的PE为33倍、23倍、18倍。考虑到2021年公司的边际改善有进一步强化的预期、5G时代新兴商业模式的兴起对公司宣传媒介的需求,维持“买入”评级。

  风险提示:国家政策出现变化的风险、经济复苏不及预期的风险、疫情发展超出预期的风险,影院恢复不及预期的风险。

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Tags: 股票市场 股票资讯

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