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2020年12月24日股票资讯:「300122智飞生物股票」续签默沙东代理协议,未来业绩高增长可期

更新时间:2020-12-24 00:08:49       作者:赚一笔       联系QQ:215553627     人已围观 本文有4571个文字,大小约为14KB,预计阅读时间12分钟

  本篇300122智飞生物股票资讯,内容包括业绩高增长,研发步入收获期的疫苗龙头,入股深信,如虎得翼等内容,仅供炒股和金融领域人士参考使用。

  【代理产品协议续签,继续看好公司未来成长,关注管线品种进展】

  事件:公司12月23日公告,同默沙东签署《供应、经销与共同推广协议》,主要就默沙东公司在中国大陆已取得上市许可的五种疫苗产品基础采购金额进行统一调整和续展,双方协议签订期限为21年1月1日到23年6月30日。

  核心产品HPV疫苗续签,公司未来成长确定性进一步提高。根据最新签订协议,具体产品看,HPV疫苗21年-23年6月,基础采购金额为102.89亿元,115.57亿元以及62.60亿元,公司同默沙东约定可根据实际情况增加采购额,21年可上调至120.40亿,22年可上调至135.96亿,23年可上调至89.43亿(半年)。按双方之前合同HPV疫苗19-21年6月采购金额为55.07亿元,83.30亿元以及41.65亿元,新签协议不仅在21年原基础上大幅增加,同时按照20年采购金额为83.3亿元计算,21年基础采购额和调整采购额,同比增长24%和45%。基础采购额作为采购后,具体销售节奏预计将根据实际情况调节,此次续签公司未来成长性和业绩确定性进一步提高,同时公司也将继续自主研发、生产、销售的疫苗,本次协议不影响公司业务的独立性。其他产品看,五价轮状21年-23年6月,基础采购金额为10.40亿元,11.05亿元以及5.72亿元,21年采购金额可上调至13.00亿元。23价肺炎21年-23年6月,基础采购金额为1.88亿元,1.89亿元以及1.02亿元。灭活甲肝21年-23年6月,基础采购金额为0.90亿元,0.90亿元以及0.45亿元。

300122智飞生物股票

  公司新冠疫苗处于临床III期,未来有望大幅提升公司业绩。新冠疫苗承载终结新冠疫情的使命,对于疫苗的研发全球各国已成为重中之重当前海外Moderna、BioNTech等企业临床数据优异,已在美国获得紧急批准授权使用,未来民众接种工作将持续推行,对于生产企业来说,产能、包装、运输等将是巨大的挑战。国内上市公司层面,智飞生物和康希诺处于临床III期,进展顺利。智飞生物的重组蛋白路径,在产能、成本、运输等方面具有自身优势,同时从已公布的二期临床数据看,安全性和有效性良好,我们预计公司将在21年上半年结束临床三期,新冠疫苗21年有望大幅提升公司业绩。

  公司综合实力强劲,重磅产品预防性微卡处于审批尾声,研发管线估值重塑持续进行。研发管线中EC诊断试剂已获批,预防性微卡已处于审批尾声阶段。其他产品还包括了23价肺炎多糖疫苗、人二倍体狂犬疫苗、四价流感疫苗、15价肺炎疫苗都处于临床III期阶段,EV71疫苗、四价诺如疫苗、痢疾双价疫苗处于临床I期到II期阶段,未来几年将会逐渐上市销售,提供持续发展动力,公司研发管线估值重塑持续进行。

  盈利预测:暂不考虑未来新冠疫苗研发成功可能带来的业绩回报,预计公司2020-2022年归母净利润分别为33.91亿元、49.14亿元以及61.64亿元,同比增长43%、45%以及25%;EPS分别为2.12元、3.07元以及3.85元。维持“买入”评级。

  风险提示:HPV疫苗销售低于预期;预防性微卡上市进度低于预期;产品研发的不确定性。

  【重大事项点评:续签默沙东代理协议,未来业绩高增长可期】

  12月23日,公司公告与美国默沙东签署了《供应、经销与共同推广协议》,主要就默沙东在中国大陆已取得上市许可的五种疫苗基础采购金额进行统一调整和续展;根据协议约定,自2021年1月1日起至2023年6月30日止,公司四价九价HPV疫苗的基础采购金额为281.06亿元(较之前协议增加101亿元);国内HPV疫苗的需求目前远未被满足,预计随着供应量的增加,智飞生物未来3年业绩将高速增长,结合重组蛋白新冠疫苗等联合研发、自主研发产品稳步推进,公司有望进入新一轮高增长的周期。

  默沙东公司位列世界500强,与智飞生物代理合作多年。美国默沙东药厂股份有限公司凭借处方药、疫苗、生物制品和动物保健品,与全球客户紧密合作,为140多个国家提供创新的医疗解决方案;公司与默沙东自2011年4月起开展市场推广合作,前者负责默沙东疫苗产品在中国大陆区域的销售。目前,默沙东的四价、九价HPV疫苗国内均由智飞生物独家代理销售,2018-2019年采购金额分别为30.71亿、60.89亿元,2020年Q1-Q3约为72.13亿元。

  HPV疫苗基础采购额较大幅增加,有望带来丰厚的毛利。根据公告,公司与默沙东协议约定的HPV疫苗基础采购计划:2021-2023年分别为102.89/115.57/62.6亿元。三年合计基础采购总额高达281.06亿元,若考虑上调后的三年合计采购总额为345.79亿元,较2018年签署的协议(2019-2021年分别为55.07/83.3/41.65亿元,综合180亿)大幅增加近166亿,同比+92%;按照代理产品30%估算,根据调整后的基础采购额,2021-2023年,HPV疫苗有望给公司带来36/41/27亿元的毛利;考虑轮状病毒、23价肺炎、灭活甲肝疫苗,整体代理疫苗业务有望给公司带来40/45/30亿元的毛利,助力业绩增长。

  国内HPV疫苗研发不断推进,公司未来也可代理国产产品。从HPV疫苗研发进展看:九价HPV疫苗中进展最快的是博唯生物,其次是万泰生物,均处于III期临床试验阶段。此外,中国生物成都所和中国生物研究院联合研发的11价HPV疫苗于2020年6月启动Ⅱ期临床;二价进展看:2019年底万泰生物的二价HPV疫苗获批上市,正式开启国产HPV疫苗时代。沃森生物的二价HPV已完成疫苗上市注册申报,有望于明年获批上市,成为第二个国产HPV疫苗;从现有HPV疫苗的研发竞争格局看,未来国产HPV疫苗有望陆续上市,这也是公司与默沙东新一轮合同采购周期为两年半的原因;我们判断优秀的销售网络仍然是公司的核心竞争力,未来在国产九价HPV疫苗上市后,公司有望持续代理国产HPV疫苗产品。

  研发管线稳步推进,新冠重组蛋白疫苗进入临床三期。公司各大品种步入收获阶段:EC诊断试剂已获批上市;母牛分枝杆菌结核疫苗处于审评阶段,预计预计将于2021H1获批上市;15价肺炎结合疫苗、狂犬疫苗、四价流感疫苗等多个大品种处于临床Ⅲ期阶段;新冠重组蛋白疫苗目前处于临床Ⅱ期阶段。公司管线梯队充足,覆盖病种范围广,预计多个疫苗大品种将成为公司未来发展主要动力。

  风险因素:三联苗再注册不及预期,EC+微卡市场推广不及预期,重组蛋白新冠疫苗研发不及预期等。

  投资建议:公司是国内疫苗领域领军企业,考虑到:①疫苗行业其竞争门槛高,最强管理法颁布后行业龙头有望实现强者恒强;②伴随着人口老龄化、新冠疫情催化及大众健康意识觉醒,其未来业绩确定性较强;③与中科院微生物所合作重组蛋白新冠疫苗有望为业绩带来较大弹性,我们维持2020/2021/2022年公司净利润预测分别为33.58/44.79/59.05亿元,对应EPS预测分别为2.10/2.80/3.69元,现价对应当前PE分别为72、54、41倍。继续重点推荐,维持“买入”评级。

300122智飞生物股票

  【公司研究报告:业绩高增长,研发步入收获期的疫苗龙头】

  公司三季度业绩靓丽,看好全年业绩高增长。公司单三季度收入40.6亿元,同增54%,归母净利润9.7亿元,同增58%,经营性现金流净额20.7亿元,同增417%。前三季度营收/归母分别110.5亿元、24.8亿元,分别同增44%、41%。我们认为公司HPV疫苗等主要产品终端需求强劲,回款明显增多。

  300122智飞生物股票资讯提示,新冠疫苗完成I、II期试验,继续下一步临床试验。公司与中国科学院微生物研究所合作研发的重组新型冠状病毒疫苗(CHO细胞)获得了I、II期临床试验安全性和免疫原性关键数据。数据表明,重组新型冠状病毒疫苗(CHO细胞)在符合本临床试验方案的人群中具有很好的安全性和免疫原性,继续开展下一步临床试验。

  2020年前十一月,公司自研、代理产品批签发顺利:

  (1)代理业务方面,HPV疫苗快速增长。

  (1)HPV疫苗:批签发1158万支(九价483万支、四价675万支),同比增长60%;

  (2)五价轮状疫苗:批签发351万支,同比减少16%;(3)23价肺炎疫苗:批签发48万支,同比减少67%,我们认为主要是因为2020年下半年受疫情刺激,呼吸道疾病预防需求扩大,23价肺炎恢复批签发。

  (2)自研业务方面,单苗优化升级完成,批签发加速。公司自主疫苗产品均升级优化完成并实现市场准入,预充装ACYW135多糖疫苗、预充装AC结合疫苗、预充装Hib结合疫苗准入顺利。

  (1)ACYW135多糖疫苗:批签发485万支,同比增长542%;(2)AC结合疫苗:批签发354万支,同比增长1448%;

  (2)Hib疫苗:批签发370万支,同比增长1201%。

  自主研发布局多年,产品进入收获期。公司结核防治管线进展顺利,重磅产品宜卡(结核EC诊断试剂)已上市,微卡(结核感染人群用)正在上市审评中,微卡为世界领先的结核防治产品。三价流感疫苗III期临床已完成并获得总结报告,四价流感疫苗、狂犬病疫苗(MRC-5细胞)、23价肺炎疫苗正在III期临床,并布局ACYW流脑结合疫苗、双价痢疾、15价肺炎结合疫苗、四价诺如病毒疫苗等创新疫苗。

  盈利预测与投资建议。我们预计公司2020-2022年归母净利润为33.31、46.65、66.94亿元,对应EPS2.08、2.92、4.18元。公司是研发、销售俱佳的疫苗龙头企业,代理业务稳定增长,自主研发重磅产品上市在即,参照疫苗行业其他龙头公司,给予2021年50-60倍PE,对应PEG为1.21-1.45倍,合理价值区间为146.00-175.20元,给予“优于大市”评级。

  风险提示:研发进展落后或失败风险、产品商业化不及预期风险、代理业务合作变化风险。

  【入股深信,如虎得翼】

  入股深圳深信,布局mRNA技术

  公司公告拟以自有资金3500万元认购深信生物(未上市)10.189%股权,成为其第三大股东,代表公司布局mRNA技术。本次投资对利润影响有限,我们暂不调整盈利预测,预计2020-22年归母净利33.3/84.7/96.4亿元(新冠疫苗2021-22年利润约40亿元),同比增长41%/154%/14%。应用SOTP,给予代理产品21年PE估值30x(19年自主业务疲软PE年均30x)、自研产品(剔除新冠疫苗)21年PEG1.7(20-22ECAGR56%,涉足疫苗可比公司PEG均值1.5,考虑研发较好给予一定溢价)、新冠疫苗估值1200亿元,目标价203.13元(前值210.72元),维持“买入”评级。

  深信生物:mRNA技术的中国力量

  深信生物成立于2019年11月,为李林鲜博士创建的mRNA生物技术公司,李林鲜博士为瑞典Karolinska医学院助理教授,曾入选《麻省理工科技评论》2017年度科技创新35人。公司的研发布局包括传染病疫苗(核心布局)、肿瘤治疗性疫苗与罕见病基因治疗领域。公司曾入选《麻省理工科技评论》2020年度TR50,上榜理由为“公司与国际mRNA药物研发三巨头在研发方法、递送路径等方面保持同步,独有知识产权的新一代脂质纳米粒(LNP)递送技术处于国际领先水平”,上榜关键词“4663个”系指公司拥有4663个样本的LNP化学结构库、能够制备万级别的LNP。

  mRNA技术前途光明:未满足需求的传染病,个性化肿瘤治疗

  mRNA技术在新冠疫苗研发中因其速度、效果引人注目,我们看好:1)未满足需求的传染病:因病原体特点、技术制约等,部分传染病仍无法制成最优疫苗,mRNA在未满足防控需求的传染病中具有研发空间,如Moderna(MRNAUS)在研疫苗涉及CMV、寨卡病毒、RSV、副流感病毒等;2)个性化肿瘤治疗:肿瘤疫苗是指采用肿瘤抗原激活免疫系统对抗肿瘤的治疗方法,Moderna一款肿瘤疫苗一期临床结果显示在头颈癌/结直肠癌患者联合K药相对于单药ORR从14.6%提至50%、mPFS从2.0个月提至9.8个月、结果优异,全球mRNA巨头在黑色素瘤、前列腺癌等癌种上积极布局。

300122智飞生物股票

  研发深厚,布局创新

  1)公司与中科院研发的重组新型冠状病毒疫苗已启动海外三期,我们预计2Q21获批上市,预计2021-22年利润贡献有望达40亿元(4亿剂×单剂10元利润),给予PE估值30x(2021年主营疫苗可比公司PE估值均值60x,考虑研发不确定性给予一定折价),预计市值贡献1200亿元;2)人二倍体狂苗、四价流感裂解苗预计2021年初报产;3)15价肺炎结合苗、四价流脑结合苗有望启动3期;4)四价诺如重组苗、痢疾双价结合苗、重组结核疫苗等重磅推入临床一到二期;5)临床前覆盖B群流脑苗、带状疱疹重组苗、双价轮状重组苗、双价手足口病疫苗、双价轮状重组苗等潜在重磅。

  风险提示:新冠疫苗研发失败风险,销售不达预期,HPV疫苗竞争加剧。

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Tags: 股票市场 股票资讯

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