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2020年12月2日股票资讯:「天味食品股票行情」渠道扩张不断推进全年收入高增可期

更新时间:2020-12-02 22:50:27       作者:赚一笔       联系QQ:215553627     人已围观 本文有4383个文字,大小约为13KB,预计阅读时间11分钟

  本篇天味食品股票行情资讯,内容包括Q3收入高增延续,渠道扩张持续推进,收入高增,毛利提升超预期,等内容,仅供炒股和金融领域人士参考使用。

  【定增募资顺利,把握复调风口加快发展】

  公司动态事项

  公司非公开发行股票完成股权登记。

  事项点评

  定增募资顺利,加大产能建设

  公司本次非公开发行股票共计2859.65万股,占总股本的4.54%,发行价57元/股,成功募资16.3亿元,限售期6个月,11月11日募集资金到账,11月30日非公开发行股票在中登公司完成股权登记。本次定增共有14家投资者参与报价,有效申购总量为26.195亿元,为本次募集资金上限16.3亿元的1.61倍,其中易方达基金和南方基金分别认购约6亿元和3.32亿元,合计占到约57%。定增完成后,邓文和唐璐合计持股比例由78.49%降至74.92%,降幅约3.57pct,仍为公司实控人。公司定增拟用于调味品产业化项目(火锅底料5万吨、川菜调料10万吨)及食品、调味品产业化生产基地扩建项目(火锅底料4万吨),根据公司测算,预估两个项目完全达产后新增销售收入约35亿元、净利润约5.2亿元,对应净利率约15%。

天味食品股票行情

  2019年底公司产能11.10万吨,其中火锅底料和川菜调料产能9.08万吨。根据公司IPO及定增募投项目达产估算,预计2025年公司火锅底料和川菜调料的产能将增至31.58万吨,2019-2025年CAGR约为23%,其中2022-2024年是产能集中释放期。

  把握复调行业风口,加快全国化扩张

  B端餐饮连锁化发展对食材标准化的需求上升及C端家庭烹饪便捷化诉求提高共同驱动了复合调味品行业的景气成长,以火锅底料、中式复合调味料为代表的复合调味料市场规模已达千亿,且行业保持两位数的快速增长。天味上市以来除了产能扩建外,在产品、渠道、品牌等多方面均进行了大力投入,加快从西南向全国化扩张的步伐。

  (1)前三季度公司两大主力产品火锅底料/川菜调料收入7.28/7.20亿元,同比+49.9%/+40.4%,其中Q3收入3.48/2.30亿元,同比+49.9%/+21.9%。火锅底料受到不辣汤系列新品上市销售驱动,保持快速增长;鱼调料系列因疫情减少生鲜产品食用而增速有所放缓,Q4将加大对川调大单品的投入,川调增速有望恢复。公司重视推出新品,前三季度新品销售收入贡献比例约13.8%,较年中进一步提高5.8pct。

  (2)公司今年按照好人家、大红袍两大品牌拆分了经销商,并加大了西南以外的全国化开发,截止Q3全国经销商数量达2569家,年内新增1348家(好人家597家+大红袍751家),预计Q4将新增300-500家经销商,年底达3000家左右规模。受益于经销商快速拓展,公司前三季度经销商收入13.11亿元,同比增长44.2%。华东地区增长迅速,前三季度销售收入同比增长68.7%至3.18亿元,收入占比同比提高3.4pct至20.9%,体量仅次于大本营西南地区。

  (3)公司在品牌端持续发力,对好人家品牌先后进行了VI升级、启动私域流量计划、冠名《非诚勿扰》、在业内率先启用明星代言、执行全新的数字营销策略等,不断为品牌赋能,提升品牌影响力。

  投资建议

  维持盈利预测,预计2020-2022年公司归属净利润分别为4.33/5.67/7.53亿元,按发行后最新股本6.30亿股计算,对应EPS分别为0.69/0.90/1.20元/股,对应PE分别为89/68/51倍(按2020/12/1收盘价计算)。维持“增持”评级。

  风险提示

  食品质量安全风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、产品销售增速下滑风险、全国渠道拓展不及预期等。

  【三季报点评:渠道扩张不断推进,全年收入高增可期】

  点评事件:天味食品发布2020年三季报,前三季度营收、归母净利润、归母扣非分别为15.25亿元、3.20亿元、2.96亿元,分别同比+41.47%、+63.78%、+74.79%;其中Q3营收、归母净利润、归母扣非净利润为6.06亿元、1.21亿元、1.15亿元,分别同比+35.13%、+29.72%、+48%。Q3收入增速略低预期、利润增速超越市场预期,符合我们预期。

  Q3公司现金回款同比+42%,高于收入增速,现金收现率123%,现金流情况良好。应收账款713万元,同比+141%,主要是销售规模增大应收账款合理增加;预付7010万元,同比+391%,主要是技改项目投入;

  应付账款2.66亿元,同比+121.58%,主要是原材料采购增长;合同负债1.23亿元,同比+14.20%。存货2.51亿元,同比+109%,主要是库存商品增长为Q4旺季销售做准备,总体来看报表质量良好。

  收入分析:

  Q3火锅底料继续高增长,川调略降速,定制餐调恢复增长,经销商快速增长,跑马圈地进行时。2020年前三季度公司实现营收15.24亿元,同比+41.47%(Q1:+9.21%;Q2:+80.73%;Q3:+35.13%),Q3较Q2略有降速。

  火锅底料持续高增,川调略降速。分产品来看,火锅底料销售7.20亿元,同比+40.39%(Q1:+4.03%;Q2:+98.19%;Q3:+49.94%),川菜调料销售7.28亿元,同比+49.94(Q1:+15.51%;Q2:+83.19%;Q3:

  +21.89%),香肠腊肉调料销售188万元,同比-64.87%,去年Q3以来腊肉调料持续下滑。Q3火锅底料延续高增长,川菜调料略有降速,一方面与公司新品战略有关,另一方面与疫情影响鱼调料消费有关。

天味食品股票行情

  公司大幅增加经销商,销售网络快速铺开。分渠道来看,经销商渠道销售增速良好,增长44.23%(Q1:+11.27%;Q2:+89.68%;Q3:+33.38%),主要是产品销售及新增经销商开拓,Q3新增经销商518家,新增经销商贡献收入2.85亿元,占比18%。此外,公司电商渠道销售额仅次于经销商,上半年实现销售0.92亿元,同比+122%(Q1:+109.11%;Q2:+162.76%;Q3:+101.35%),线上发力迅猛;定制餐调销售0.89亿元,同比-16%(Q1:-69.54%;Q2:-39.01%;Q3:+35.03%),定制餐调恢复增长。

  盈利预测与评级:

  公司所处行业赛道好格局优,公司作为A股首家复合调味料上市公司,有望享受行业的高增长红利。随着公司股权激励的推出,公司内部活力有望释放,双轮驱动开启,外部潜力有望挖掘。展望Q4,川调有望发力、冬调受益猪价下行,收入有望维持高速增长;同时成本略有承压、广宣费用在Q4大幅确认。不考虑股权激励费用,我们预计2020-2022年EPS分别为0.75元、1.03元、1.35元;考虑到股权激励费用,我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.71元、1.00元、1.34元,同时参考调味品其他公司估值,我们按照2021年业绩给予80x估值,一年目标价80元,维持公司“买入”评级。

  风险提示:原材料价格波动;销售环境恶化;原材料等成本快速上升;食品安全问题等。

  【2020年三季报点评:Q3收入高增延续,渠道扩张持续推进】

  公司发布2020年三季报。公司2020年前三季度实现营收15.2亿元,yoy+41.5%;实现归母净利润3.2亿元,yoy+63.8%;实现扣非归母净利润3.0亿元,yoy+63.4%。公司前三季度实现销售回款18.0亿元,yoy+43.9%,实现经营性净现金流4.0亿元,同比多流入1.2亿元。

  味食品股票行情资讯提示,Q3持续高增,现金回款良好。单季度来看,公司Q3实现营收6.1亿元,yoy+35.1%,qoq+3.6%;实现归母净利润1.2亿元,yoy+29.7%,qoq-1.8%;实现扣非归母净利润1.2亿元,yoy+28.5%。公司三季度业绩高增趋势不减。Q3单季度实现销售回款7.4亿元,yoy+41.9%,实现经营性净现金流1.8亿元,同比多流入0.3亿元,现金回款情况良好。

  火锅底料维持高增,川菜调料增速放缓。分产品来看,前三季度公司火锅底料/川菜调料/香肠腊肉调料/鸡精/香辣酱/其他产品收入增速分别为49.9%/40.4%/-64.9%/16.6%/2.0%/4.0%,Q3单季度增速分别为49.9%/21.9%/-87.2%/47.4%/8.7%/44.6%。三季度火锅底料收入维持高增,主要系推出不辣汤新系列介入需求蓝海,川菜调料收入增速有所放缓,主要系疫情影响逐渐消退,渠道去库存效应显现。

  经销渠道持续扩张,定制餐调边际改善。分渠道来看,前三季度公司经销商/定制餐调/电商/直营商超/外贸/其他渠道收入增速分别为44.2%/-16.0%/122.4%/90.1%/105.3%/181.2%,Q3单季度增速分别为33.4%/35.0%/101.4%/71.6%/132.4%/361.4%。Q3单季度经销商数量净增加518家,经销商渠道维持快速扩张。定制餐调渠道收入增速由负转正,我们认为主要系餐饮业逐渐恢复,B端需求回暖。

  外埠区域扩张良好,海外业务高增延续。Q3单季度西南地区收入增速稳定(23.0%),外埠区域增速较高,华东/华北地区Q3单季度收入增速分别为69.3%/64.2%,我们推测与外埠区域经销渠道快速扩张有关,Q3单季度华东/华北地区经销商数量分别增加140/108家,大幅高于本埠西南地区的56家。Q3单季度出口收入同比增加107.5%,海外业务延续高增,我们认为主要系海外疫情反复,家庭需求旺盛。

  提价拉动毛利提升,费用投放加速。公司Q3单季度毛利率为43.8%,同比提升8.3pct,主要系年初对部分产品实施提价,叠加产品结构升级。Q3公司销售/管理/财务/研发费用率为17.8%/3.8%/-0.9%/1.3%,同比变动+8.0/+0.4/-0.7pct/-0.2pct,公司Q3加大销售费用投放,聘请邓伦为品牌代言人,并冠名《非诚勿扰》,加大广告投入。

  【投资建议】

  步入销售旺季,全年有望延续高增。四季度为火锅底料销售旺季,叠加公司持续扩张经销渠道、加大销售费用投放,展望全年,我们认为公司营收有望延续高增。我们预计公司2020-2022年营收分别为25.85/36.15/46.82亿元,归母净利润分别为4.68/6.47/8.39亿元,预计EPS分别为0.78/1.08/1.40元/股,对应PE分别为85/62/48倍,给予“增持”评级。

  【风险提示】

  新品推广不及预期;

  经销渠道扩张不及预期;

  市场竞争加剧;

  疫情影响超出预期;

  原材料价格波动。

  【2020年三季报点评:收入高增,毛利提升超预期】

  事项:

  20Q3业绩符合预期。20年前三季度实现营业收入15.25亿元,同比+41.47%,归母净利润3.20亿元,同比+63.78%;其中20Q3实现收入6.06亿元,同比+35.13%,归母净利润1.20亿元,同比+29.72%,扣非归母净利润同比+48.00%,单季毛利率43.84%,同比提升8.31pcts,净利率19.89%,同比下降0.83pcts。

  评论:

  底料、川调稳增,持续开拓市场。20Q3公司底料/川调分别实现收入3.48/2.30亿元,同比+49.94%/+21.89%,底料强劲增长,源于公司倾斜营销资源大力推广,大单品、新品等增势良好,川调随疫情减缓红利消退,同时促销减少,保持自然增长。分渠道,20Q3经销商/餐调/电商/直营商超/外贸分别实现收入5.06/0.61/0.27/0.04/0.05亿元,同增33.38%/35.03%/101.39%/71.62%/132.45%,持续推进餐饮客户开发下,公司定制餐调业务恢复良好。分地区看,Q3西南本埠实现22.98%的稳定增长,华东、华北等外埠地区实现60%以上的高增,外埠进展良好。20Q3公司合作经销商净增加518家至2569家,主要增加的经销商来自华东、华中、华北等新市场。

天味食品股票行情

  提价、结构升级拉高毛利,费用投入逐步增加。20Q3毛利率43.84%,同比+8.31pct,主要源于19年底至20年初对部分产品提价,以及高毛利产品结构提升。费用方面,20Q3销售费用率为17.77%,同比+7.97pcts,源于市场及广告费用投入增加,包括综艺、代言等;管理费用率为5.09%,同比+0.18pcts,源于员工提薪及股权激励费用计提。整体看,费用投放加大导致20Q3净利率微幅下调0.83pcts至19.89%。

  步入销售旺季,全年目标完成具备信心。公司股权激励冲刺目标为全年50%收入增长,在步入旺季、继续加大招商力度及19Q4低基数下,预计目标完成具备信心。Q4预计成本端预计保持稳定,广宣费用进一步加大,销售费用率维持高位。

  盈利预测、估值及投资评级:公司在治理、激励机制完善下步入高速扩张期,市占率有望持续提升,维持“推荐”评级。20年公司优化治理,加大市场开拓力度,作为行业龙头率先布局有望持续受益复合料行业持续增长和集中度提升,同时公司定增已获证监会批准,有利于扩张产能,布局长远。我们略调整20~22年EPS预测至0.78/1.12/1.48元(原预测值0.78/0.99/1.25元),对应PE分别为84/59/45倍,略调整目标价至74.00元,对应22年50倍市盈率,维持“推荐”评级。

  风险提示:食品安全问题;原材料价格波动;募投项目不及预期等。

  本期有关天味食品股票行情分析的内容就到这里了,如果您还想要了解更多优质股票的最新资讯信息,就请继续关注股票配资网赚平台。

  本文由赚一笔亲自撰写,转载请保留链接,天味食品股票行情http://www.cpccn.com/gpzx/293.html

Tags: 股票市场 股票资讯

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