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2020年11月30日股票资讯:「东方盛虹股票走势分析」归母净利润同比下降炼化项目助力未来成长

更新时间:2020-11-30 23:13:09       作者:赚一笔       联系QQ:215553627     人已围观 本文有4147个文字,大小约为13KB,预计阅读时间11分钟

  本篇东方盛虹股票走势分析资讯,内容包括涤纶长丝业务韧性十足,炼化一体化项目稳步推进未来可期,涤纶DTY龙头,大炼化项目完善全产业链布局等内容,仅供炒股和金融领域人士参考使用。

  【看好炼化一体化持续推进,盈利有望迈入新量级】

  公司简况:东方盛虹借壳东方市场后,将化纤业务注入上市,并在2019年收购集团旗下盛虹炼化(炼化)、虹港石化(化纤)。未来随着炼化项目的逐步投产推进,公司将会形成“炼化-芳烃-PTA-聚酯化纤”全产业链布局。主营业务方面,公司主要生产相对高附加值的DTY,实现了一定的差异化竞争,与传统化纤相比有相对较高毛利水平。炼化项目位于我国石化基地之一的连云港石化产业园,项目整体稳步推进。项目投产后将为现有主营业务解决原料问题;同时也将为公司提供新的盈利增长点。在此背景下,我们认为随着公司全产业链布局的逐渐完善,公司整体抗风险能力增强,业绩成长可期。

东方盛虹股票走势分析

  业绩兑现是业绩成长性的背书,而业绩兑现的核心需炼化一体化助力以及传统主营业务的扩张。总结公司主要在建项目如下:

  1、盛虹石化(73.65%权益):在建1600万吨/年炼化一体化项目(PX产能280万吨/年,110万吨/年乙烯及下游衍生物),预计2021年底投产。

  2、虹港石化:240万吨/年PTA扩建项目,预计年底或21Q1投产。

  在建项目我们认为有三大关键点:1)项目是否能够稳步推进,2)是否存在显著核心竞争优势,3)投产达效后能带来多少盈利空间。

  1、资金是项目推进的保障:公司通过自有、自筹资金以及三级政府产业基金共同注入方式已经成功解决盛虹石化一期1600万吨/年炼化一体化项目所需资金。

  同时,公司银团贷款协议签署,协议贷款总额不超过415亿元,可确保公司炼化项目持续推进。

  2、项目核心竞争力:根据公司公告信息,公司常减压装置单体设计产能1600万吨/年,为国内最大单体产能(其余炼化公司单体产能为1000万吨/年左右),加工成本或可低于可比公司。同时,成品油收率相对较低,产品结构偏向化工,附加值较高。

  3、存量业务叠加炼化一期项目未来有望贡献较大利润增幅:未来公司PTA除了自用部分,根据物料平衡计算或可外售120万吨左右,达产后有望贡献净利润4亿元左右(假设PTA装置85%开工率,参考可比公司PTA单吨净利润为435元,保守估计350元/吨);同时炼化一期未来投产达效后或能增加58亿左右净利润(按照73.65%权益并表,参考可比公司炼化项目炼化单吨净利润600元,保守估计500元/吨)。以上项目投产达效后,公司净利润增量有望在60亿元以上,体现较高业绩成长性。

  投资建议:预计2020-2022年归母净利润为5.16、13.69和75.56亿元;首次给予买入-A的投资评级。

  风险提示:疫情复发,项目投产不及预期、项目开工率不及预期、安全环保生产风险、产品价格波动风险。

  【归母净利润同比下降,炼化项目助力未来成长】

  事件:东方盛虹发布2020年前三季度业绩预告,报告期内公司实现归属于上市公司股东净利润1.60~2.40亿元,同比减少79.81%~86.54%;实现基本每股收益0.04元~0.06元。其中2020年Q3实现归属于上市公司股东的净利润0.97亿元~1.77亿元,同比减少54.89%~75.28%;实现基本每股收益0.02元~0.04元。

  东方盛虹股票走势分析提示,维持“审慎增持”的投资评级。疫情导致产品销售价格同比下滑,叠加原材料价格波动,拖累前三季度业绩同比下滑。伴随国内疫情有效控制,原材料价格逐步趋稳,公司第三季度业绩环比有所改善。东方盛虹拥有210万吨/年涤丝产能,2019年收购虹港石化150万吨/年PTA资产和盛虹炼化(连云港)。目前公司在建项目众多,包括港虹化纤20万吨长丝产能,虹港石化240万吨PTA项目以及1600万吨炼化一体化项目,涤丝、PTA未来产销将保持增长。炼化一体化项目拥有1600万吨/年原油加工能力,PX产能280万吨/年,乙烯产能110万吨/年。炼化项目建成后,公司将形成炼油-PX/MEG-PTA-涤纶长丝格局,全产业链格局有助于公司抵御周期波动风险,同时炼化项目将成为未来业绩的强力增长点。我们调整公司2020~2022年EPS预测值分别为0.06、0.20和0.91元,维持“审慎增持”的投资评级。

  风险提示:聚酯涤纶终端需求不及预期的风险;中美贸易摩擦进一步恶化的风险;国际原油价格大幅波动的风险;炼化项目进度不及预期的风险。

东方盛虹股票走势分析

  【涤纶长丝业务韧性十足,炼化一体化项目稳步推进未来可期】

  事件

  公司发布2020年中报,2020H1实现营收94.9亿元,同比下降22.9%;实现归母净利润0.63亿元,同比下降92.1%;实现基本每股收益0.02元,上半年加权ROE为0.44%。2020Q2实现营收52.5亿元,同比下降33.9%,环比增长24.1%,实现归母净利润-1.34亿元。

  简评

  疫情冲击聚酯产业链,公司业绩出现下滑。受疫情影响,下游需求不振,聚酯产业链价格及价差均出现大幅下滑,2020H1PTA以及公司主要产品DTY的市场价格分别为3799元/吨、7620元吨,同比分别下降39.8%、24.5%;PTA、DTY价差分别为504元/吨、3023元/吨,同比分别-529元/吨、-23元/吨。受此影响,公司化纤及石化板块业务均出现下滑,其中化纤板块实现营收65.3亿元,同比下降26.3%,实现毛利3.66亿元,同比下降63.1%,毛利率5.6%,同比下降5.6个百分点;石化板块(PTA业务)实现营收13.0亿元,同比下降47.1%,实现毛利-0.43亿元,由盈转亏,毛利率-3.3%,同比下降10.8个百分点。受到一季度持续累库影响,二季度聚酯产业链价差进一步收窄,PTA、DTY价差分别为731元/吨、2780元/吨,同比分别-684元/吨、-241元/吨,导致公司Q2业绩出现亏损。

  PTA亏损导致业绩下滑,涤纶长丝高端差异化竞争,业绩韧性十足。公司PTA大部分自用,因此化纤板块的毛利率下降一定程度上是受到PTA的拖累。2020H1虹港石化(PTA业务)实现净利润-1.94亿元,而去年同期为1.90亿元,PTA业务由盈转亏是公司2020H1业绩下滑的主要原因。而在聚酯端公司整体盈利稳定,子公司国望高科2020H1实现营收40.6亿元,同比下降28.2%,实现净利润2.88亿元,同比增长2.1%;子公司盛虹纤维实现营收21.3亿元,同比下降33.2%,实现净利润0.81亿元,同比下降56.7%,总体而言公司涤纶长丝业务盈利能力较为稳定。公司涤纶长丝产品以DTY为主,聚焦高端差异化市场,产品差别化率高达90%以上,差别化细分产品种类超百种,具备极强的议价能力,因而在行业景气度跌入谷底之际依然保持着较强的竞争力。

  当前虹港石化二期240万吨PTA项目建设进度已达22.7%,项目具备技术优势(英威达P8)和规模优势,未来投产后将有效降低公司PTA成本,增厚公司业绩。此外港虹纤维20万吨差异化纤维已进入试产阶段,投产后将进一步巩固DTY领域龙头地位。随着疫情逐渐得到控制,下游纺服需求回暖,聚酯产业链景气度逐渐恢复,有望带动公司未来业绩回升。

  炼化一体化项目加速推进,未来成长可期。盛虹炼化1600万吨/年炼化一体化项目总投资额约677亿元,当前累计投入36.8亿元,工程进度5.5%。项目设计年产280万吨PX、110万吨乙烯及下游衍生物,同时配套30万吨原油码头以及4个5万吨液体化工码头等,预计将于2021年底投产,投产后公司将完成“原油炼化-PX/乙二醇-PTA-聚酯”的产业链一体化布局。盛虹炼化一体化项目单线规模国内最大,规模效应显著,成本竞争力强。

  此外项目将重点聚焦于高附加值的芳烃产品和烯烃产品,将成品油产量降至约31%,化工品占比达到69%,核心产品PX占炼油产能的比例达到17.5%,远高于我国平均水平和日韩水平,充分挖掘和发挥了产业链配套优势,实现原油精细化、经济充分利用。近期公司加速推进炼化一体化项目,2020年7月14日,完成定增募资36亿元;2020年7月28日,公司公告拟发行可转债50亿元;2020年8月13日,公司签订《银团闭团协议》,获得415亿元的中长期贷款额度。随着资金问题得到解决,盛虹炼化一体化项目有望加速建设进程,公司未来成长可期。

  盈利预测与估值:

  由于疫情对于聚酯产业链的巨大冲击,我们下调2020、2021年归母净利润预测至5.9亿元(前值为14.9亿元)、10.9亿元(前值为16.7亿元),维持2022年归母净利润51.7亿元的预测,EPS分别为0.12元、0.23元和1.07元,对应PE分别为48.5X、26.1X和5.5X,基于2021年盈利预测给予35倍估值,目标价7.9元,维持“买入”评级。

  风险提示:原油价格剧烈波动;全球经济下行。

  【公司研究报告:涤纶DTY龙头,大炼化项目完善全产业链布局】

  涤纶长丝DTY龙头企业,全产业链布局形成。公司隶属盛虹集团,2018年借壳上市,目前已形成“PTA-聚酯化纤”业务结构。公司现有PTA产能150万吨/年(在建240万吨/年)、涤纶长丝产能230万吨/年,未来随着1600万吨/年大炼化项目建成投产,公司将形成完整的“原油炼化-PX/乙二醇-PTA-聚酯化纤”纺织产业链。

  专注研发,差异化竞争实现长丝高毛利率。公司长丝以高附加值的DTY为主,产品差别化率近90%,DTY占比60%左右,占比在同类化纤企业排名第一。2017-2019年公司长丝毛利率平均13.5%,在同类企业中处于领先地位。公司注重研发,2017-2019年平均研发投入6.70亿元,研发支出占营收比例平均3.42%,领先同行企业。公司现拥有完整知识产权、世界领先的可再生PTT聚酯纤维产业链,建成国内首条年产3万吨PTT记忆纤维聚合装置,是全球第二家完整产业链生产PTT的公司。

  PTA-涤纶主业产能稳步扩张。2019年以来产业链龙头主导新一轮产能扩张,我们预计行业集中度有望提升。公司计划新增PTA产能240万吨,龙头地位有望进一步巩固。

  大炼化项目稳步推进,完善产业链布局。公司1600万吨/年炼化一体化项目位于七大石化基地之一的连云港石化产业园,项目总投资约677亿元,主要包括1600万吨/年原油加工能力、280万吨PX、110万吨乙烯。项目于2018年12月正式开工建设,公司预计2021年底投产。项目单线产能国内最大、成品油收率低(31%),同时园区内具有较好协同效益,公司估计70%化工品有望在园区内就近消化。我们认为大炼化投产后有助于补充公司PTA-涤纶长丝主业的原料,完善全产业链布局,提高整体抗风险能力,多种融资渠道助力项目建设。项目总投资约677亿元,其中:(1)资本金191亿元,主要包括定增募资净额36亿元(发行价4.48元/股)、连云港产业基金25亿元、江苏省和苏州市财政基金各30亿元,其余为自有资金。资本金全部到位后,公司股权比例约55%;(2)债务资金486亿元,计划包括415亿元银团贷款(工商银行牵头,目前处于总行审批中)、30亿元绿色公司债(已发行10亿)、41亿元流动资金贷款。此外,公司拟公开发行可转换公司债券不超过50亿元,其中35亿元用于炼化一体化项目。

东方盛虹股票走势分析

  盈利预测与投资评级。我们预计2020-2022年公司EPS分别为0.14、0.33、0.67元,2020年BPS为3.00元,大炼化项目建成投产为公司未来重要的业绩增长点。参考可比公司估值水平,给予其2020年2.2-2.4倍PB,对应合理价值区间6.60-7.20元,首次覆盖给予“优于大市”评级。

  风险提示。原油价格大幅波动;产品价格大幅波动;PTA扩建项目、大炼化项目进度不及预期。

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Tags: 股票市场 股票资讯

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