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2020年11月15日股票资讯:「水井坊股票千股千评」轻装上阵&动销复苏Q3增长如期改善

更新时间:2020-11-15 23:24:59       作者:赚一笔       联系QQ:215553627     人已围观 本文有4062个文字,大小约为12KB,预计阅读时间11分钟

  本篇水井坊股票千股千评消息,内容包括业绩拐点确立,看好持续开拓市场能力,需求回暖叠加渠道恢复,Q3增速环比提振,等内容,仅供炒股和金融领域人士参考使用。

  【跟踪点评:三季度业绩改善,长期受益消费升级带来的次高端扩容】

  渠道补库存叠加疫情稳定促使公司三季度业绩改善明显。公司二季度集中资源开展动销去库存,降低渠道现金流压力,维护渠道健康,使得公司二季度营收和利润受到较大的负面影响。三季度渠道补库存叠加疫情稳定,业绩恢复良好,前三季度共实现营业收入19.46亿元,同比降低26.58%;归母净利润5.02亿元,同比降低21.49%。其中第三季度实现营业收入11.42亿元,同比增长18.86%;归母净利润3.99亿元,同比增长33.09%;第三季度销售回款14.93亿元,三季报合同负债7.13亿元,增加2.09亿元。第三季度分产品来看的话,臻酿八号和井台总体的同比增长达20%;井台12和井台珍藏系列总体的同比增长124%;典藏大师版和菁翠的总体的同比增长为5%。

  渠道品宣齐发力,长期受益消费升级带来的次高端扩容。渠道方面多方向并进,三季度继续推进核心门店5.0计划,加强核心门店的执行力;同时建立专职团队T1和团购团队,优化名酒进名企等团购机制,借助宴席平台持续探索异业合作。基于未来消费者喝少喝好的消费升级趋势,中高端白酒未来仍有较大发展空间,而水井坊作为八大名酒“全兴大曲”,具备深厚的历史底蕴。随着消费升级带来次高端白酒扩容,公司长期塑造的次高端品牌力将进一步释放,看好水井坊的长期成长性。

水井坊股票千股千评

  盈利预测和投资评级:预计公司2020-2022年归母净利润分别为人民币6.01/9.61/12.38亿元,对应的PE分别为62.00/38.77/30.10,维持买入评级。

  风险提示:疫情反复;公司经营不达预期;经济发展不达预期;

  【2020年三季报点评:轻装上阵&动销复苏,Q3增长如期改善】

  公司Q3轻装上阵,动销良好&库存回补下,增长向好、现金流靓丽。伴随公司次高端核心产品持续放量,省外区域稳健拓展,公司已恢复稳健增长,预期2021年将在低基数下实现快速增长。维持“买入”评级。

  2020Q3收入/净利润同增19%/33%。2020Q1-Q3公司实现营业收入19.5亿元、同降26.6%,归母净利润5.0亿元、同降21.5%。其中2020Q3实现收入11.4亿元、同增18.9%,归母净利润4.0亿元、同增33.1%。2020Q3净利率为34.9%、同增3.7Pcts,主要系:①高档产品增长潜力释放,产品结构改善,Q3毛利率84.3%、同增1.3Pcts;②受到疫情影响,公司谨慎进行市场投放,Q3销售费用率17.6%、同降5.3Pcts。2020Q3合同负债7.1亿元,同增6.3亿元、环增2.1亿元;经营活动净现金流9.57亿元、同增345%。

  核心产品增长恢复,省外市场持续拓展。2020Q3公司轻装上阵,旺季动销良好&库存回补下,公司恢复健康增长,收入同增19%,其中销量同增17%、均价由于结构升级同增2%。分产品看,高档产品实现收入11.18亿、同增19%,中档产品实现收入2371万,同降4%。具体看,次高端核心单品复苏明显,臻酿8号&井台装收入同增20%;高端产品菁翠+典藏大师收入同增5%,带动公司实现较快增长。分区域看,2020Q3各区域表现差异较大,其中东区&北区增速较快,分别为39%/35%,南区增速25%,中区增速13%,西区增速-5%。

  Q3恢复良性增长,2021年望低基数下高增。H1公司严控厂家出货,调整经销商/门店考核目标,减轻渠道现金流压力。Q3宴席消费场景逐渐复苏,终端动销加快,公司超额完成既定目标,井台及以上产品占比由个位数提升至两位数。随着聚会宴席场景需求的持续恢复,以及核心门店的稳健成长,预计Q4延续双位数增长。展望未来,公司坚持水井坊高档品牌的打造,深耕八大省份,聚焦宴席&送礼&高端品鉴会三大战场,优化费用投放效率,有序推进品牌建设&长期渠道发展,期待品牌提升和全国化扩展为公司带来长期持续的驱动力。

  风险因素:动销恢复不及预期;全国化进程不及预期;食品安全问题。

  投资建议:考虑到利润短期承压,下调2020/2021年EPS预测至1.42/1.91元(原预测1.87/2.15元),新增2022年EPS预测为2.29元,当前价对应48/36/30倍PE,维持“买入”评级。

水井坊股票千股千评

  【业绩拐点确立,看好持续开拓市场能力】

  业绩总结:公司发布2020年三季报,前三季度实现收入19.5亿元,同比-26.6%,归母净利润5.0亿元,同比-21.5%;其中20Q3单季实现收入11.4亿元,同比+18.9%,归母净利润4.0亿元,同比+33.1%,利润符合预期,收入略低于预期。

  水井坊股票千股千评资讯提示,收入恢复快速增长。三季度随着餐饮、宴席市场复苏,白酒板块恢复较为理想;同时,公司二季度去库存较为彻底,低库存基础上恢复快速增长。20Q3单季来看,销量贡献主要增长,同比+19%,其中高端典藏和菁翠同比+5%,新品井台12和井台珍藏同比+124%,贡献主要产品结构升级,八号和井台同比+20%,贡献主要增量。业绩恢复快速增长,主要得益于:1、聚焦5-8个核心市场,疫情之后恢复性增长,原有核心门店估计单店增长超过10%;进一步升级核心门店,甄选“明星店”,费用等方面给予强力支持;同时继续开拓新核心门店;2、聚焦餐饮和宴席市场,打造场景营销,动销明显改善;3、团购发力,井台系列新品迈进新节奏。分区域来看,东部、北部、南部、中部和西部分别同比+39%、+35%、+25%、+13%、-5%,东部和北部占比进一步提升。

  费用率有所下降,盈利能力持续提升。前三季度毛利率提升1个百分点至83.5%,主要受益于销量增长,规模效应提升,同时井台新品系列驱动产品结构升级;整体费用率略有下降将近1个百分点,主要是销售费用率下降超过3个百分点,疫情之下费用投入有所减少;管理费用率上升超过2个百分点,主要是受疫情影响,上半年销量较去年同期不乐观,收入有所下降的情况下,管理费用率上升;净利率提升超过1.7个百分点至25.8%,盈利能力进一步提升。

  20Q3成业绩拐点,看好公司持续开拓市场能力。公司2-6月控制发货节奏,大力清理渠道库存,二季度渠道库存降至较低水平,随着需求端复苏,三季度成为业绩拐点。公司核心产品均处于次高端价格带,受益于消费升级和价格带提升,次高端持续扩容是长期趋势;同时,公司作为次高端名酒,积极引领白酒渠道变革,核心门店战略不断升级,聚焦核心市场,一旦疫情稳定,持续稳健增长值得期待。

  盈利预测与投资建议。预计2020-2022年收入分别为29.8亿元、39.1亿元、49.3亿元,归母净利润分别为6.1亿元、8.7亿元、11.7亿元,EPS分别为1.24元、1.77元、2.39元,对应动态PE分别为53倍、37倍、28倍,维持“买入”评级。

  风险提示:高端酒价格或大幅下降风险。

  【2020Q3业绩点评:需求回暖叠加渠道恢复,Q3增速环比提振】

  维持“增持”评级,下调2020-22年盈利预测。由于2020H1疫情对次高端产生较大影响,且公司目前仍处在主动调整阶段,下调20-22年EPS为1.53元(-0.25元)/1.96元(-0.23元)/2.41元(-0.18元),参考可比公司给与2021年45XPE,上调目标价至89元,维持“增持”评级。

  次高端需求回暖叠加渠道恢复,Q3增速环比提振。公司2020Q3收入增速转正,环比提振显著,主要系:1)2020Q2末库存消化良好,渠道回款意愿充分;2)疫情影响逐步弱化,经济修复带动次高端价位需求回归,中秋节公司专项发力宴席端;3)除原有核心门店双位数增长外,公司渠道调整期间新招商签约金额亦实现双位数增长销售费率降低、盈利能力抬升,预收款处于高位。公司2020Q3毛利率同比提升1.29pct,推测系产品结构上行;公司期内销售、管理费用率分别同比提升5.32pct、1.51pct,销售费率降低主要系疫情影响线下费用投放;公司期内归母净利率同比提升3.73pct。2020Q3期末账面合同负债环比增加约2亿元,主要为新增预收款。

  看好水井在次高端赛道表现,利润弹性可期。伴随疫情影响弱化及经济持续修复,次高端有望成为继高端之后率先恢复的价位带,水井坊有望恢复较快增长。井台和臻酿八号在核心市场已成长为一线品牌,期待公司渠道调整取得成效,有望进入加速阶段,利润弹性可期。

  风险因素:宏观经济波动、行业竞争加剧。

  【Q3重拾较快增速,经营指标大幅改善】

  事件:公司公布三季报,前三季度营收19.46亿元,同比-26.58%,归母净利5.02亿元,同比-21.49%,扣非归母净利4.93亿元,同比-20.11%。其中Q3营收11.42亿元,同比+18.86%,归母净利3.99亿元,同比+33.09%,扣非归母净利3.97亿元,同比+42.96%。

  投资要点

  Q3轻装上阵,收入重拾较快增长,经营指标大幅改善。

  品类拆分来看,Q3以水井坊品牌为主的高档产品收入11.18亿元,同比+19.5%,主要系上半年面对疫情冲击以动销为本、降库存,渠道良性,轻装上阵,而中秋国庆旺季家宴婚宴回补明显,压抑的需求在双节充分释放,带动次高端产品动销提速。以天号陈、系列酒为主的中档产品收入0.2亿元,同比-3.8%,同比降幅已大幅收窄,但疫情过后复苏相对较慢。渠道拆分来看,Q3新渠道及团购收入0.8亿元,同比-5.1%,占比7.3%;批发代理收入10.6亿元,同比+9.70%,占比92.7%。

  财务指标表现出色,Q3收现14.92亿元,同增36.33%,销售回款良好,经营活动产生现金流量净额9.57亿元,同增345.48%。

  结构优化叠加费用投放收窄带动盈利水平显著改善。Q3毛利率84.30%,同比+1.29pct,主要系产品结构改善所致,Q3高档产品收入占比97.9%,同比+0.5pct。Q3销售/管理/研发/财务费用率为17.63%/5.16%/0.03%/-0.34%,同比-5.32pct/-1.52pct/-0.03pct/+0.18pct,销售费率大幅下降主要系疫情影响部分线下活动市场投入所致。综合上述因素,Q3净利率34.92%,同比+3.73pct,盈利能力大幅提升。

  短期看,明年上半年低基数,高弹性可期。上半年面对疫情,公司主动调整市场,推出生意恢复计划,2-6月严控厂家出货,调整经销商、门店考核目标,减轻渠道现金流压力,使渠道库存健康良性,核心单品价格稳定。

水井坊股票千股千评

  Q3以外资大股东新财年为起点,轻装上阵,动销持续恢复,旺季表现良好,Q4动销将提速,叠加明年上半年低基数,高弹性可期。

  长期看,公司卡位具备成长性的次高端赛道,短期疫情冲击不改长期向好趋势。卡位300-600元价格带的臻酿八号、井台销量在疫情后将恢复20%增速,同时受益高端白酒近年来持续提价,次高端价格将打开向上空间;典藏和菁萃尚无法迅速放量,但能提升品牌形象,拉动臻酿八号和井台的销售。我们认为公司位于增速最快的次高端板块,将持续受益消费升级带来的板块扩容红利,并有望凭借品牌、品质及渠道网络的积淀,在竞争激烈的格局中脱颖而出,稳占一席之地。

  投资建议:预计2020-2022年公司EPS分别为1.56、2.04、2.52元,对应2020年10月29日收盘价,PE分别为46.8、35.7、29.0倍,维持“审慎增持”评级。

  风险提示:宏观经济及政策风险,食品安全问题,行业竞争加剧

  本期有关水井坊股票千股千评的内容就到这里了,如果您还想要了解更多优质股票的最新资讯信息,就请继续关注股票配资网赚平台。

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Tags: 股票市场 股票资讯

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