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2020年11月13日股票资讯:「丸美股份市场前景」股权激励落地公司盈利模式转型推进

更新时间:2020-11-13 12:20:24       作者:赚一笔       联系QQ:215553627     人已围观 本文有4702个文字,大小约为14KB,预计阅读时间12分钟

  本篇丸美股份市场前景股票消息,内容包括业绩调整期,夯实可持续发展基石,Q3线上优化调整致短期波动,整体战略有序推进,期待后续旺季和增量业务,等内容,仅供炒股和金融领域人士参考使用。

  【重大事项点评:限制性股票激励草案出台,激励体系边际优化】

  公司发布《2020年限制性股票激励计划》草案,若每年恰好完成,2021-23年归属净利率约为25%。双十一期间,公司线上表现亮眼,全网GMV超2.7亿元,同比+41%。长期看,公司电商运营、社媒营销、加快推新等多重变革开启;孵化新品牌、代理国际品牌,双轮驱动,预计变革效应将在2020Q4初步显现。

  拟以32.53元授予67名中高层管理人员及骨干员工102.26万股限制性股票。公司发布《2020年限制性股票激励计划》草案,拟以32.53元/股(草案公布前1个交易日及前20个交易日公司股票交易均价50%的孰高者)的价格向67名中高层管理人员及骨干员工授予102.26万股限制性股票,占总股本0.26%。授予方式为首次授予86.26万股,预留授予16万股。本次授予对象为67名中高层管理人员及骨干员工,计划执行后将更好地提升核心管理层与股东的利益一致性。

丸美股份市场前景

  39个月限售期,对营业收入及归属净利润同时进行考核。首次授予限制股票限售期为登记完成日起15个月、27个月、39个月,三个阶段解除限售比例30%/30%/40%。预留授予限制性股票的限售期及解除限售比例与首次授予相同。1)营业收入考核标准:2021-23年分别不低于21.6亿/25.2亿/28.8亿元,同比+19.3%/16.7%/14.3%(假设2020年营业收入18亿元)。2)归属净利润考核标准:2021-23年累计分别不低于5.4亿/11.7亿/18.9亿元;假设每年恰好完成,2021-23年分别为5.4亿/6.3亿/7.2亿元,同比+2.8%/16.7%/14.3%(假设2020年归属净利润5.3亿元)。

  若每年恰好完成激励,2021-23年归属净利率约为25%(2019A:28.48%;2020Q1-Q3:29.71%)。预计净利率有所下行,原因:1)公司将加大营销力度,助力品牌销售持续增长。2)公司将加速孵化新品牌,加大相应投入。3)代理业务的净利率低于公司整体水平,结构性拉低净利率。4)因买地建设总部大楼,结构性存款减少,对应的利息收入减少。

  长期看,激励草案出台后,线上有望提速,线下逐步恢复,研发+数据分析驱动新品,未来看点众多。双十一期间,公司线上表现亮眼,全网GMV超2.7亿元,同比+41%;明星爆款产品中,小红笔累计销量超7.5万支,蝴蝶绷带眼膜累计销量超15万盒。国货眼部护理品类中,丸美品牌在天猫、唯品会、京东均居第一。长期看,随着激励草案出台,公司借力新媒体营销风口,数字化、内容化新媒体营销力度持续提升,线上销售在天猫、唯品会、京东、新兴渠道(抖音、小红书等)间分布更为均衡;品牌、品类等拓展值得期待。

  风险因素:激励计划进展不及预期,行业竞争加剧;新品销售不达预期;新锐品牌分流。

  投资建议:公司电商运营、社媒营销、加快推新等多重变革开启,预计成效在2020Q4初步体现;预计随着激励出台,变革效应将加速显现。鉴于公司将加大营销投放,孵化新品牌、代理国际品牌,未来将持续落地,维持公司2020-2021年营业收入预测为18.1亿/21.8亿元,下调2022年营业收入预测至25.8亿元(原为26.2亿元),维持2020年归属净利润预测为5.3亿元,下调2021-22年归属净利润预测至5.5亿/6.5亿元(原预测为6.4亿/7.8亿元),对应2020-22年EPS预测分别为1.31/1.38/1.62元(原预测为1.31/1.60/1.95元),维持“买入”评级。

  【股权激励落地,转型推进】

  事件:公司公告股权激励计划草案,拟向CFO王总、董事曾总及65名中高层骨干授予限制性股票102万股,占总股本比例0.26%。

  本次三年期激励计划覆盖面较广,大范围绑定核心人才。限制性股票中首次授予86.26万股,占比84%,分别授予CFO王总、董事曾总及65名中高层骨干3.07、3.07、80.12万股;预留16万股,占比16%。首次授予限售期为15、27、39个月,解售比例为30%、30%、40%。

  激励费用5年摊销,对公司业绩影响较小。激励计划首次及预留股票的授予价格为32.53元/股,对应股权激励费用2486万元,2020、2021、2022、2023、2024分别摊销103、1234、737、361、51万元,预计对当年度公司净利润影响较小。

  三维度考核,业绩目标符合预期,利于调动中高层积极性。本次股权激励计划的考核指标分为三个层次:公司层面、业务单元层面和个人层面绩效考核。其中公司层面业绩考核目标为:2021、2022、2023营收不低于于21.6、25.2、28.8亿元,合2019-21收入CAGR+10%,2022、2023收入yoy+17%、14%,2019-23四年CAGR12.5%;2021、2022、2023累计净利润不低于5.4、11.7、18.9亿元,以下限测算对应2021、22、23当年净利5.4、6.3、7.2亿元,合2019-21净利CAGR+2.4%,2022、2023净利yoy+17%、14%,2019-23四年CAGR8.7%,公司2021年利润端目标增速略低于收入端,估计因加强营销费用投入持续建设品牌,业绩考核指标设置较为合理,利于公司长远发展。

  公司作为眼部利基市场细分龙头,主品牌丸美发力线上化、年轻化转型,用户基数不断扩大,小红笔等新品表现不俗。今年以来公司在互联网运营及内容领域投资动作频繁,未来代理、品牌孵化业务落地为公司打开收入增长空间。本次较大范围股权激励计划有助于绑定高层以及核心业务人才,激发管理团队的积极性,利于公司渠道及品牌形象的转型、以及新业务的拓展,助力公司长期稳健发展。

  盈利预测与投资建议:考虑到疫情影响以及股权激励考核目标,我们调整盈利预测,预计公司2020-22年归母净利5.2、5.5、6.8亿元(前值5.8、6.9、8.2),同比+1%、7%、22%,当前股价对应2021年45X,估值相对同业性价比高,维持“买入”评级。

  风险提示:国内市场失速、格局恶化、新品推进不达预期、营销策略不当

  【业绩调整期,夯实可持续发展基石】

  事件描述

  公司公告2020年三季报,2020年前三季度,公司实现营业收入11.37亿元,同比下滑6.13%,归母净利润3.38亿元,同比下滑5.88%;2020年单三季度,实现营业收入3.44亿元,同比下滑13.4%,实现归母净利润0.7亿元,同比下滑32.03%。

丸美股份市场前景

  事件评论

  丸美股份市场前景分析,眼部核心产品增长持续性较强,护肤品类短期略有承压。2020Q3公司收入端同比下滑13.4%,下滑幅度较2020Q2有所扩大,我们判断主因线下终端销售恢复过程中、经销商仍处于库存消化阶段,上市公司层面线下出货仍略有压力,预计该情况有望随线下库存逐渐消化在后续季度得到好转,而线上层面来看,阶段性因运营节奏调整预计增长有所放缓,但后续公司电商渠道有望进入更加良性的增长通道。产品端来看,单三季度,眼部产品实现营业收入1.47亿元,同比增长2%,其中销量增长3%,均价略微收窄0.6%,护肤产品实现营业收入1.58亿元,同比下滑17%,其中销量下滑20%,均价增长约3%,眼部和护肤两个主要品类的均价同比去年同期较为稳定,显现出公司在电商渠道拓展过程中,仍保持了价格体系较为稳定。洁肤产品实现营业收入3218万,同比下滑42%,其中销量下滑35%,均价下滑11%,主因本期洁肤类套盒及促销引流品占比上升且售价较低所致。

  价格体系稳定促毛利率企稳,销售费用刚性致业绩端短期承压。2020Q1-Q3公司综合毛利率变动幅度为-0.88、-0.73和0.22个百分点,毛利率在运营节奏调整过程中逐渐稳定;费用端来看,2020Q3公司销售费用率同比上升约7个百分点,主因收入端阶段性承压而销售费用投入相对较为刚性;管理费用率同比上升0.48个百分点,研发费用率同比上升0.85个百分点,显现公司对产品研发投入的持续重视。总的来说,由于收入端短期承压和费用投入较为刚性,以及去年三季度业绩基数较高,2020Q3公司归母净利润同比下滑32%。

  投资建议:主品牌电商渠道打开局面、多品牌布局蓄势待发。2020年公司加大电商渠道投入、针对电商渠道推出年轻化新品,而线下渠道动销有望持续恢复;同时,公司参与发起专注于化妆品产业链投资的产业基金,产业基金已开始储备化妆品新品牌&新媒介营销方面的多个项目,有望夯实公司多品牌布局的第二成长曲线。预计2020-2022年EPS分别为1.33、1.56、1.83元,维持“买入”评级。

  【Q3线上优化调整致短期波动,整体战略有序推进,期待后续旺季和增量业务】

  事件

  公司披露2020年三季报,前三季度实现营业收入11.37亿元,同比下降6.13%;归母净利润3.38亿元,同比下降5.88%;扣非归母净利润2.73亿元,同比下降11.49%。

  Q3单季实现营业收入3.44亿元,同比下降13.40%;归母净利润0.70亿元,同比下降32.03%;扣非归母净利润0.55亿元,同比下降40.26%。

  简评

  Q3眼部品类继续领涨,核心地位凸显

  公司Q3单季营业收入同比下降13.40%,环比Q2有所趋缓。品类上,Q3眼部类收入1.47亿元,同比增长2.47%;护肤类收入1.58亿元,同比下降17.47%;洁肤类收入0.32亿元,同比下降41.86%。前三季度眼部类收入4.05亿元,同比增长11.81%;护肤类收入5.94亿元,同比下降11.26%;洁肤类收入1.24亿元,同比下降23.13%。眼部产品核心地位进一步凸显,小红笔眼霜等受新品带动,表现好于整体情况,前三季度收入占比达35.60%,同比提升5.71pct。

  结合产销量看,Q3眼部类、护肤类、洁肤类产量分别同降33.93%、31.65%、57.51%,反映疫情后持续控制生产端以减轻库存压力,配合库存消化。眼部类销量同增3.08%,平均售价略降0.60%至76.6元/支;护肤类销量同降19.68%,平均售价提升2.76%至42元/支;洁肤类销量同降34.75%,平均售价下降10.91%至31.78元/支,主因引流产品促销力度相对较大。

  Q3线上优化调整带来短期影响

  渠道上,今年线上开拓力度大幅提升,上半年线上收入4.26亿元,同增27.4%,占总收入比例同增12.6pct至53.71%。前三季度线上收入估计实现高双位数增长,其中以丸美天猫旗舰店为主的线上直营获长足进展,受新品和营销带动,直营电商收入增长超38%,经销电商增长超11%。

  Q3线上直营和分销收入增速环比均有所放缓,主因(1)上半年直播活动频次较多,但折扣和配赠力度亦较大。公司Q3调整直播业务,适当降低直播频次,提高合作门槛,并严格控制直播销售价格和配送,对流量带来短期影响,但有利于业务盈利性以及健康持续发展。(2)Q3开始整体对线上价格的管控更加严格化。

  线下方面,Q3持续去库存,终端流水情况好于公司报表端。公司前三季度线下收入估计同降20%-25%,其中CS同降25%-30%,百货同降30%-35%,美容院VIP客户黏性较强,消费积极性高,同降低单位数。

  Q3毛利率回升,营销活动增加致销售费用提升较多,单季业绩承压

  前三季度综合毛利率67.44%,同降0.51pct,Q3毛利率67.20%,同增0.23pct,单季回升预计与严格控制线上价格、提高直播门槛有关。

  前三季度期间费用率37.04%,同增0.84%。Q3期间费用率45.67%,同增6.53pct,主因销售费用率同增7.12pct至39.28%,下半年相关营销活动恢复,线上营销开支增加。Q3管理、研发费用率同增0.48pct、0.85pct,财务费用同降1.92pct。单季收入趋缓,费用率提升较多,有效税率同增5.37pct至20.79%,导致归母净利润和扣非业绩表现弱于上半年。Q3末存货1.37亿元,较年初下降26.97%,同比下降21.35%,整体库存压力较轻。

  孵化高成长新品牌+代理国际品牌,期待细分领域多点开花

  多品牌战略上,今年公司明确将孵化快速成长新品牌和代理国际品牌作为未来重要增量来源。10月29日公司发布公告,拟与金鼎投资、来伊份等共同出资设立产业基金,计划总规模1亿元,公司和来伊份作为有限合伙人拟分别出资5000万元、3400万元。公司与来伊份达成深度合作,布局健康食品等领域,预计与美容健康相关,合作投资和孵化新品牌,扩展新品类。公司代理国际品牌亦有序推进中,有望于未来两年陆续开展。

丸美股份市场前景

  投资建议:公司Q3因线上业务优化调整导致短期放缓,必要调整有利于保证后续线上盈利能力和健康持续发展,品牌和明星单品优势仍旧突出,双十一预售情况较好,Q4线上有望恢复较高增长,达成全年目标。线下经销商持续去库,库存压力已低,有望在Q4旺季增加提货,流水端恢复得以在报表端体现。今年作为公司电商化、年轻化、高端化稳步推进之年,实现可喜变化,电商综合运营能力、社媒传播能力、拉新年轻度等有明显提升,期待后续新孵化品牌和代理品牌的增量驱动。考虑到Q3业绩情况,我们适当调整盈利预测,预计2020-22年归母净利润为5.31亿元、6.38亿元、7.41亿元,对应PE为48倍、40倍、35倍,维持“买入”评级。

  风险因素:新品长尾效应不足;研发未跟紧消费者需求;国外大牌下沉竞争等。

  本期有关丸美股份市场前景的内容就到这里了,如果您还想要了解更多优质股票的最新资讯信息,就请继续关注股票配资网赚平台。

  本文由赚一笔亲自撰写,转载请保留链接,丸美股份市场前景http://www.cpccn.com/gpzx/285.html

Tags: 股票资讯 股票市场

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