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2020年11月9日股票资讯:「600170上海建工股票行情」拟分拆装配式业务平台上市员工持股激励信心

更新时间:2020-11-09 23:02:17       作者:赚一笔       联系QQ:215553627     人已围观 本文有3829个文字,大小约为12KB,预计阅读时间10分钟

  本篇600170上海建工股票行情消息,内容包括三大资产重估提升公司价值,员工持股计划再次推行彰显管理层信心,Q3收入高增,归母净利延续增长,等内容,仅供炒股和金融领域人士参考使用。

  【Q3业绩大幅改善,新签订单充沛】

  1.投资事件

  公司发布2020年三季报。2020前三季度公司实现营业收入1654.20亿元,同比增长8.58%;实现归母净利润22.43亿元,同比下降17.57%;实现扣非归母净利润20.56亿元,同比下降0.35%。

600170上海建工股票行情

  2.分析判断

  业绩符合预期,Q3单季营收/净利润同比大幅增长。1)营收方面:2020前三季度公司实现营业收入1654.20亿元,同比增长8.58%。其中Q3单季度营业收入612.75亿元,同比增长25.45%。2)净利润方面:2020前三季度公司实现归母净利润22.43亿元,同比下降17.57%;实现扣非归母净利润20.56亿元,同比下降0.35%。其中Q3单季度归母净利润10.00亿元,同比增长30.89%。3)毛/净利率方面:2020前三季度公司毛利率8.83%,同比降低0.69pct;净利率1.45%,同比降低0.57pct。4)费用率方面:2020前三季度公司期间费用率为6.74%,同比提高0.18pct。其中,销售费用率为0.25%,同比降低0.05pct;管理费用率为5.72%,同比提高0.25pct;财务费用率为0.77%,同比降低0.03pct。5)资产负债方面:应收账款及票据364.71亿元,同比增长13.01%,占总资产比例为13.79%,同比降低0.28pct;应付账款及票据786.12亿元,同比增长10.71%,占负债比例为35.61%,同比降低1.35pct;资产负债率为83.49%,同比降低0.28pct。6)现金流方面:公司经营性现金流为-181.82亿元,同比扩大61.20亿元,主要系购买商品及接受劳务所支付的现金较上年同期增加所致。

  订单充沛,未来业绩可期。1)截至2020Q3公司累计新签合同金额为2486.44亿元,同比增长1.71%,完成年度新签合同目标总额的62.16%。其中,建筑施工、设计咨询、建筑相关工业、房产预售、城市建设投资、其他业务累计新签合同额分别约1920.33、160.66、189.56、43.88、76.81、95.20亿元。2)公司“全国化”战略正不断推进,重点区域布局日趋成熟。公司立足长三角区域,持续在粤港澳大湾区、海南、中原、西南、京津冀、东北等区域拓展。公司已逐步形成从房地产开发到城市建设项目及城市更新项目投资、融资、建设、运营的较完整的产业链,产业发展的空间和潜力较大。3)公司中标中法航空大学设计采购施工(EPC)工程总承包项目,中标价为53.45亿元,项目的顺利实施将对公司的未来业绩产生积极影响。

  3.财务简析

  近年来公司营业收入和归母净利润保持稳定增长态势。2020前三季度公司实现营业收入1654.20亿元,同比增长8.58%;实现归母净利润22.43亿元,同比下降17.57%。

  4.投资建议

  预计公司2020-2022年EPS分别为0.47/0.52/0.57元/股,当前股价对应动态市盈率分别为6.5/5.9/5.3倍,维持“推荐”评级。

  风险提示:固定资产投资不及预期的风险;行业竞争风险;市场拓展不及预期的风险。

  【2020年三季报点评:拟分拆装配式业务平台上市,员工持股激励信心】

  本报告导读:

  公司作为区域房建基建龙头竞争实力强,积极推进海南等区域市场布局;拟分拆装配式业务平台建材科技上市,将推动装配式加速发展,拟再推员工持股激励信心。

  投资要点:

  维持增持。前三季度营收1654亿元(+8.6%)、归母净利22.4亿元(-17.6%)、扣非净利20.6亿元(-0.4%),归母增速略低预期或因金融资产减值等影响,下调预测2020-22年EPS至0.43/0.48/0.53元(原0.48/0.53/0.59元)增速-3/12/11%;维持目标价4.45元,对应2020-22年10.3/9.3/8.4倍PE,增持。

600170上海建工股票行情

  Q3净利增速放缓,毛/净利率略下降。1)Q1-Q3单季营收增速-14/13/25%、归母净利增速-91/75/31%、扣非增速-41/31/2%;Q3净利增速放缓或因金融资产减值等影响(公允价值变动收益960万元/-98%);2)前三季度毛利率8.8%(-0.7pct),Q3单季10%;净利率1.5%(-0.6pct);3)四费率6.7%(+0.2pct),管理2.5%(-0.2pct)/研发3.2%(+0.5pct);4)经营净现金流-182亿元(-50.7%),但Q3净流入2.9亿元转正;5)负债率83.5%(-0.3pct)。

  Q3新签增速12.3%,深耕长三角景气高、积极布局海南等市场。1)前三季度新签2486亿元(+1.7%)完成年度计划目标的62.2%;其中建筑施工1920亿元(-1.9%)、设计咨询161亿元(+1.5%)、建筑工业190亿元(+13%)、地产预售44亿元(+73%);2)Q1-Q3单季度新签增速-36/35/12%;3)深耕长三角受益一体化提速;积极推进海南/雄安等省外市场布局。

  拟分拆装配式业务平台建材科技上市,推进员工持股激励信心。1)推进“1+5+X”区域市场布局,完成收购天住集团51%股权,将进一步开拓京津雄安市场;2)拟分拆全资子公司建材科技上市;建材科技是首批国家装配式建筑产业基地,年商品混凝土生产能力4500万立方/预制构件年产能超75万立方;3)以3.2元/股买入股票约332万股合计约1064万元将用于核心员工持股(2020-22年)首期;4)子公司持有60%股权的扎拉矿业的金矿资源储量较原采信储量有较大增加。

  核心风险:基建/地产投资低于预期,新签订单增速下滑等

  【Q3收入高增,归母净利延续增长】

  Q3业绩延续增长,维持“增持”评级

  600170上海建工股票行情消息提示,10月30日公司发布三季报,20Q1-Q3实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为1654.2/22.4/20.6亿元,yoy+8.6%/-17.6%/-0.4%。20Q3分别实现营收/归母净利润/扣非归母净利润612.8/10.0/7.3亿元,yoy+25%/+31%/+2%。公司非经常收益增多主要受股票资产增值影响,Q3利润增速放缓主要是费用同比增多导致。我们认为公司在战略布局和员工激励角度处于地方建筑国企领先水平,预计20-22年EPS0.40/0.46/0.51元,目标价3.57元,维持“增持”评级。

  Q3收入同比保持高增,地产预售新签订单量同比+73%

  20Q1-Q3营收同比-14%/13%/25%,Q3收入增速继续提升,我们认为主要系施工业务恢复、地产开发收入较多导致。公司16-19年新签订单均保持较快增长,我们预计Q4公司营收有望延续Q3的增长态势。订单方面,前三季度公司新签合同总额2486亿元,同比+1.7%,增速较H1转正,其中前三季施工/设计/建材/地产预售新签订单增速-2%/+1%/+13%/+73%,地产预售出现显著增长,有望对公司后续地产业务收入确认形成正面影响。此外,Q3新签合同总额814亿元,同比+12.3%,随着疫情影响减弱,公司所在长三角区域景气优势明显,Q4新签订单量有望保持增长。

  9M20毛利率同比下行、费用率同比增多,Q3扣非净利同比放缓

  前三季度公司毛利率8.8%,同比-0.7pct,或主要是施工业务毛利率下行导致。同期期间费用率6.7%,同比+0.2pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.04/-0.2/0.5/-0.03pct。费用率整体平稳,研发费用率增长较多,主要是公司研发投入增多导致,其中Q3研发费用绝对值同比+68%。Q1-Q3归母净利润同比-91%/75%/31%,扣非归母净利润同比-41%/31%/2%,Q3股票资产增值较多导致非经常性收益变多;Q3净利增速有所放缓,系费用率提升、减值增多导致,Q3期间费用率同比+0.6pct,且Q3信用减值损失同比+1.8亿,占收入比例同比+0.3pct。

  看好公司发展,维持“增持”评级

  前三季度公司CFO同比多流出61亿元,收现比小幅下降、成本付现比持平,应收占营收比同比+5pct,预计工程业务回款有所下降。但单季度来看现金流边际改善,Q3已转正,预计后续项目稳步推进后回款有望提升。公司在装配式建筑与基建领域技术实力处于行业领先水平,因费用率增长,我们小幅下调盈利预测,预计20-22年EPS为0.40/0.46/0.51元(未考虑持仓股票收益,前值0.42/0.47/0.51元),可比公司20年Wind一致预期平均PE7倍,公司在战略布局和员工激励角度处地方建筑国企领先水平,给予20年9倍PE,目标价3.57元(前值4.20元),维持“增持”评级。

  风险提示:Q4工程回款不及预期;施工业务毛利率下行超预期。

  【三大资产重估提升公司价值,员工持股计划再次推行彰显管理层信心】

  资产重估一:市场情绪较为乐观,金融资产公允价值持续上升

  2020年上半年净利润为13.70亿元,同比减少40.11%,主要是因为2020年上半年公允价值变动损益较去年同期下降141.79%,亏损2.96亿。其中,所持有的交易性金融资产价格大幅下降,较年初公允价值下降3.62亿元。如果按照10月9日收盘价对于持有的金融性资产重估,则持有金融资产公允价值为29.96亿,较上半年期末上升4.08亿元,从年初至今公允价值变动收益0.45亿元。

  资产重估二:建材科技分拆上市,装配式业务价值有望凸显

  上海建工建材科技有限公司目前预制构件年产能超75万立方米。其中,市政类大型构建年产能约为30万方,从而可以推测出公司装配式构件年产能约为45万立方米。目前公司整体市值2021年一致预期为6.11倍,2021年装配式业务净利润预计为2.11亿而装配式业务估值较高且公司目前正积极全国化布局装配式业务,业务规模有望持续扩大,从而对于装配式业务有望重估。以远大住工2021年PE一致预期15.21倍来算估值重估带来的市值增加约20亿元。

  资产重估三:金矿资源储量增加促使公司权益资产提升43亿

  近日上海建工披露扎拉矿业的金矿资源情况。公司下属子公司于2012年收购了厄立特里亚国扎拉矿业60%的股权。此次子公司资产重估增值42.72亿元,公司资本公积的重估储备对应增加42.72亿元并入合并报表。同时,增值资产当期预计产生59.21亿元累计税后净收益,公司将按60%股权分配得到35.53亿元净利润。

600170上海建工股票行情

  员工持股计划再次推行彰显管理层对公司业绩信心

  公司2020年再次推出员工持股计划,本员工持股计划拟在2020年至2022年分期实施,首年度参与对象总人数不超过100人,认购的本员工持股计划总额不超过1500万元,从而充分显示管理人员对于公司未来业绩良好发展的信心。

  投资建议

  虽然公允价值变动受市场波动下降使公司上半年净利润下滑较多,但目前公司所持金融资产公允价值已经得到恢复。同时建材科技分拆上市,有望推动装配式业务资产重估,从而提升公司整体估值。此外,金矿储量增加将带来公司资产价值的提升。员工持股计划再次推行彰显管理层信心。我们维持“买入”评级,由于公司的资产重估,我们更新2020-2022年EPS为0.50、0.58和0.63元/股(原先为0.48、0.53、0.58元/股),对应PE为6.2、5.4和5.0倍。目标价4.1元。

  风险提示:黄金价格存在不确定性,公允价值变动损益较大,装配式政策推行不达预期

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Tags: 股票资讯 股票市场

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