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2020年11月4日股票资讯:「600426华鲁恒升股票」第二基地确认长期成长空间打开

更新时间:2020-11-04 22:52:20       作者:赚一笔       联系QQ:215553627     人已围观 本文有3643个文字,大小约为11KB,预计阅读时间10分钟

  本篇600426华鲁恒升股票消息,内容包括荆州基地接力成长,公司开启新征程,布局荆州,打开成长新局面,等内容,仅供炒股和金融领域人士参考使用。

  【重大事项点评:破除煤炭指标瓶颈,异地扩张助力煤化工龙头再出发】

  事项:

  公司与江陵县政府、荆州市政府签订煤化工基地投资协议,计划一期项目总投资不少于人民币100亿元,建设功能化尿素、醋酸、有机胺等产品,二期及后续投资规模另行协商确定。

600426华鲁恒升股票

  评论:

  湖北另立基地,实现政企双赢。公司地处山东德州,位于2+26大气污染防治核心区域,用煤指标紧张,本地扩张空间有限。此次与荆州市政府签订投资协议中包括:荆州市政府帮助争取用煤指标、100万吨尿素产能指标、铁路专用线建设指标等项目工作;在水、电、码头等费用方面争取大额优惠;争取将公司项目申报为湖北省重点项目,纳入国家和湖北省‘十四五’发展规划。对企业而言,荆州煤化工基地助力湖北省经济发展、延续两省在疫情期间结下的深厚友谊,彰显国企的社会责任。

  荆州交通优势显著,成本端有望进一步下降。荆州位于浩吉铁路中段,北接蒙陕优质煤炭资源。相较德州基地的部分汽运煤,荆州一期全部用煤可通过铁路运输实现。产品端方面,江陵县位于长江沿岸,公司终端产品可通过廉价的长江航运直接运输至下游产品主要需求地华东地区。荆州区位优势显著,项目建成后,公司成本端优势料将进一步凸显。

  煤化工龙头成本优势再复制,荆州项目一期净利有望超11亿。公司作为国内煤化工龙头企业,立足于先进的水煤浆气化技术,形成了‘一头多线’循环经济柔性联产平台。回顾过往发展历程,公司凭借技术创新拓展适宜终端品种类不断降低合成气的单位成本获取远超同行的超额利润,单吨合成氨成本位于行业最左侧。过去5年内,公司的ROA水平从7%提升到最高17%,平均11%。

  以平均值测算,荆州一期100亿总投资可实现年化11亿元净利润;以2018-2019产品结构完善后的平均ROA测算,荆州一期可实现年化15亿元净利润。

  投资建议:不含荆州项目的前提下,考虑到公司DMF产品价格近期出现较大涨幅,我们上调公司2020-2022年归母净利润预测至23亿元、30亿元和36亿元,对应EPS依次为1.41、1.82和2.19元/股,考虑到龙头公司溢价和成长性溢价,按照2021年20倍上调目标价至36.40元/股,维持“强推”评级。

  风险提示:项目建设不及预期。

  【荆州基地接力成长,公司开启新征程】

  事件描述

  公司于2020年10月31日与湖北省江陵县人民政府、荆州市人民政府签署了《华鲁恒升荆州现代煤化工基地项目投资协议》。公司计划投资建设华鲁恒升荆州现代煤化工基地,基地一期项目总投资不少于人民币100亿元,建设功能化尿素、醋酸、有机胺等产品,二期及后续投资规模另行协商确定。

  事件评论

  多方位支持,再造新基地。根据协议书,当地政府将对公司荆州基地建设提供多方面支持,包括(1)前置条件:项目用煤(满足一期用煤需求,二期根据需求争取)、项目能耗、项目尿素产能(100万吨/年)、项目环境容量;(2)保障要素:项目用地(一期2300亩,二期预留不少于2500亩,前期确保1500亩)、危化仓储和码头、铁路专用线(降低物流费用)、项目用电(优惠电价)、项目给排水、项目动力岛、申报为湖北省重点项目;(3)扶持政策;(4)服务保障等一系列扶持行动。截至2020年中报,公司固定资产原值为210.2亿元,所在德州运河恒升化工产业园占地7635亩,荆州基地一期及后续项目建设有望再造一个华鲁。

600426华鲁恒升股票

  600426华鲁恒升股票资讯提示,新基地优势明显,支撑公司下一步发展。我们在《御守为攻,方谋大略》深度报告中,对公司的成功原因进行了总结:(1)立身之本:以研发推动技术革新,帮助公司实现“一头多线”的柔性生产体系;(2)原材料:采用烟煤节约成本,自建铁路提高运输效率;(3)人工:以领先行业的薪酬水平与股权激励鼓励员工提高产出,优化人员效率。蒙华铁路北煤南运大通道的重要中转站——荆州煤炭铁水联运储配基地,具备煤炭中转能力5000万吨/年,可以为公司提供充足的煤炭资源,加之政府支持,“软硬件”结合,新基地有望继承德州基地的低成本优势。

  项目择优而选,前景广阔。根据目前规划,荆州基地一期集中在尿素、醋酸、有机胺等产品,三大产品行业供需格局较好,未来几年新增产能有限,随着疫情逐步消散,产品价格回暖,业绩弹性有望释放。目前,尿素、DMF、己二酸、醋酸、乙二醇2020Q4(截至2020.11.01)价格较Q2变化2.0%、96.4%、4.3%、11.3%、7.9%,较二季度低点已有一定改善,公司主要产品价格有望持续回暖。

  公司打造“一头多线”循环经济柔性多联产运营模式,拟投项目以及新基地支撑未来发展。预计20-22年归属净利润为20.3/27.9/34.9亿元,维持“买入”评级。

  【签订投资协议公告点评:第二基地确认,长期成长空间打开】

  第二基地终获确认,长期成长空间已打开:公司是国内传统煤化工行业的优秀代表,改制之后经过20年的发展,凭借对合成气产业链的深刻理解,基于340万吨氨醇平台产能,成为全国范围内具备竞争优势的综合性煤化工生产企业。公司过往的成长性除来自持续的降本挖潜之外,更多基于合成气规模的扩大和向高利润率产品的延伸。公司地处山东德州,从当前来看,煤指标、环境、运输承载能力已经到达较大限度,后期精己二酸和酰胺、尼龙新材料项目投产之后土地利用空间所剩无几,在当地园区新增煤气化平台的难度较大,成为制约公司长期成长的最大瓶颈。此次公司签订投资协议建设荆州现代煤化工基地,未来成长空间已经完全打开。

  投资荆州基地将完美发挥公司产业优势:2019年北煤南运大通道浩吉铁路正式通车,荆州地处浩吉铁路与长江黄金水道的十字交叉,铁水联运优势突出,除将建设为国家级区域煤炭集散中心之外,湖北省明确支持将荆州建设成国家级的现代煤化工基地。与西部地区相比,尽管荆州地区煤化工项目单吨煤炭铁运成本要高出250元左右,但考虑到水资源、环保成本以及下游物流节省,荆州地区投建煤化工项目仍极具成本优势,结合多年来经营煤气化平台的深刻理解,公司有望成功复制德州园区的经验,打造在国内碳一产业具备影响力的又一重要基地。

  具体来看:1)未来一期项目总投资不少于人民币100亿元(截至三季度末公司资产总计193.3亿元),产品以尿素、醋酸、有机胺等公司主营业务为主,公司较强的工程能力将消除未来建设和经营的不确定性;2)江陵县和荆州市政府将负责争取或者协调公司解决项目用煤、能耗、尿素产能指标以及环境容量等问题,有助减少公司首次异地建设的障碍;3)项目保障要素充沛:一期获2300亩工业用地支持,并为二期和后续发展提供不少于2500亩的预留用地,此外在危化仓储和码头、铁路专用线、项目用电、给排水、项目动力岛建设等方面公司将获得支持或优惠,并将公司投资项目申报为湖北省重点项目纳入国家和省级规划。

  盈利预测、估值与评级:维持2020-2022年盈利预测,预计EPS分别为1.24、1.88、2.16元,当前股价对应PE分别为24/15/13倍,公司长期成长空间打开,仍维持“买入”评级。

  【布局荆州,打开成长新局面】

  事件:公司与湖北省江陵县政府、荆州市政府签订了投资建设现代化煤化工基地协议,计划一期项目总投资不少于100亿元,建设功能化尿素、醋酸、有机胺等产品。

  浩吉铁路开通,荆州江陵未来将打造煤化工基地。浩吉铁路是我国“北煤南运”战略运输通道,2019年9月28日开通,北起内蒙古鄂尔多斯市境内浩勒报吉南站,终到江西省吉安市境内吉安站,线路全长1813.5公里,设计速度120千米/小时(浩勒报吉南站至江陵站、坪田站至吉安站)、200千米/小时(江陵站至坪田站),设计年输送能力为2亿吨。浩吉铁路使得荆州一年落地煤炭5000万吨,远期有8000万吨,扣除荆州目前每年能耗800万吨煤,还具备了发展煤化工的能力。荆州和西部地区相聚,水资源得天独厚,每年过境客水总量4680亿立方米,另外荆州地处于华中地区,煤化工产品的运输也比西部地区具有优势。目前荆州发展煤化工已经取得湖北省和荆州市的相关许可,荆州江陵绿色能源化工产业园区总规划面积350平方千米,规划建设8000万吨/年煤炭储备基地项目、40亿立方米煤制天然气项目、800万吨煤制甲醇项目、2个煤制合成氨和尿素项目以及5个高端煤化工项目等。

600426华鲁恒升股票

  公司布局荆州,有望打开成长新局面。公司本次项目计划建设的主要产品和德州基地一致,德州基地长期以来费用率显著低于同行,根据公告,本次一期项目用地2300亩,二期预留用地2500亩,当地政府还提供用煤用电、排水排污、仓储及建设铁路专用线等需求,并提供其他相关优惠政策及服务,公司未来有望复制德州成功经验。截至三季度末,华鲁恒升固定资产114.8亿元,在建工程18.7亿元,公司在荆州的投资相当于再造一个华鲁,打开了成长的新局面。另外,荆州地处华中,靠近长江,利用长江航道有助于进一步降低运输成本。同时,从公司目前的收入结构来看,截至三季度末,公司今年的收入中,北方地区收入占比60.3%,南方地区收入占比34.7%,布局华中地区有望进一步增加南方地区收入占比。因此,我们判断项目建成后,公司有望在规模端、成本端和需求端进一步提升竞争力。

  盈利预测与投资建议。预计2020-2022年归母净利润分别为20.78/26.94/31.42亿元,对应PE分别为23/18/15倍,维持“买入”评级。

  风险提示:产品价格大幅下滑;新项目投产不及预期;油价持续低迷。

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Tags: 股票市场 股票资讯

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