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2020年11月1日股票资讯:「中公教育股票的行业情况」业绩亮眼盈利能力提升全年高成长可期

更新时间:2020-11-01 23:12:27       作者:赚一笔       联系QQ:215553627     人已围观 本文有4174个文字,大小约为13KB,预计阅读时间11分钟

  本篇中公教育股票的行业情况消息,内容包括招录考试全面恢复,Q4有望持续高增长,公司业绩收入迎来高增长趋势等内容,仅供炒股和金融领域人士参考使用。

  【2020Q3点评:上半年势能集中释放,收入业绩迎来高增】

  收入确认节奏恢复,营收业绩迎来高增。①2020年Q1-3,中公教育实现营收74.4亿元/+20.8%,归母净利13.21亿元/+37.8%,位于此前预告的业绩区间符合预期;归母扣非净利10.78亿元/+21.4%,环比大幅提速,今年疫情以来首次迎来收入确认节奏高峰;合同负债(扣除增值税之后的预收学费)74.1亿元,可比口径下较年初大增189%;收到现金126.3亿元/+51.6%,大幅超去年同期。非经常项2.43亿元主要来自投资理财收益1.30亿元及其他。②2020Q3单季实现营收46.31亿元/+83.6%,归母净利15.54亿元,同比大幅提升233.6%,归母扣非净利14.46亿元/+247.4%。

中公教育股票的行业情况

  高增主因疫情下积压考试恢复+扩招贡献增量,上半年势能或将继续释放。Q3收入业绩迎来高增,主要系:1)此前受疫情延期积压的考试部分推迟到Q3举行,协议班收入得以确认,主要有:①国考协议班/普通班面试及小部分协议班笔试(一般在次年1月公告笔试成绩,上半年面试,疫情影响下推迟3-4个月)、②部分省考协议班笔试及普通班面试(少部分省份省考笔试时间为12月);③3-5月份事业单位考试(原在Q2确认收入,疫情影响下推迟);④部分教资考试;2)部分原在Q3进行的考试正常进行,受扩招政策影响,通过率提升贡献收入及业绩增量。主要有:①部分省考协议班面试;②部分事业单位考试;②教师招录考试;③其他综合类考试。同时,2020年Q1-3预收学费占同期收入比例仍为将近100%,同比高出36pcts,预计公司仍有部分挤压考试收入尚未确认完全,或将在Q4或者2021年Q1陆续释放,预示强劲增长动力。

  毛利率提升,上半年收入密集确认下费率大幅缩减。2020Q3毛利率大幅提升7.3pcts到65%,环比大幅提高。根据会计准则,提供劳务交易结果不能可靠计量的情形下,基于谨慎性原则,成本可按照实耗的劳务成本做支出确认。中公教育采用较为谨慎的会计处理,上半年已提前确认了收入尚未对应部分的成本(教师成本、开班费等),故Q3毛利率较高,Q1-3毛利率也增长1.1pct至58.7%;单Q3归母净利率在毛利率提升及费率缩减的背景下大幅提升15.1pcts至33.6%,Q1-3的归母净利率增长2.2pct至17.8%。上半年收入密集确认下费率大幅缩减:Q3管理费率同比下降4.8pct至8.3%,销售费率下降3.6pct至12.5%,研发费用率下降2.4pcts至5.9%。

  投资建议:疫情影响下地方中小培训机构抗风险能力较弱,有望催化行业加速向龙头集中。①2021年国考招录继续稳增,省考招录人数有望进一步扩容,中公教育公考主赛道有望继续增长;②非公业务多品类齐发,依托研发平台及高密度网点高速扩张。2020年管理团队将开始加大对职业能力训练板块的关注和支持力度,尤其是要抓住国家短期医疗投入猛增和5G带动IT人才新需求的重大机会;③国务院提出拟扩大研究生招生,拓宽毕业生就业渠道,重点增加基层教育、医疗、社会服务岗位招募规模,有望较大程度利好中公教育考研业务及基层医疗等社会服务岗位招募培训业务加速成长。预计2020-2022年净利润增速分别为39.7%/35.9%/32.9%,对应P/E为97x/72x/54x,公司为职教行业稀缺龙头标的,给予买入-A的投资评级。

  风险提示:疫情导致线下业务无法开展;重大教学事故风险;新业务拓展不及预期,公职岗位招聘人数大幅下滑等。

  【2020年前三季度业绩点评:招录考试全面恢复,Q4有望持续高增长】

  事件:公司发布《2020年第三季度报告》:Q3收入46.31亿元(+83.65%),归母净利润15.54亿元(+233.58%)。1-3Q收入74.39亿元(+20.78%),归母净利润13.21亿元(+37.76%)。货币资金50.69亿元(+86.08%);预收款项+合同负债74.11亿元,去年同期为26.34亿元。

  点评:公司业绩分析:Q3收入和净利润增长迅速,主要原因是1)招录考试基本全面恢复,招生回归正常水平,公司收款增加;2)政策利好就业培训,招录考试、考研、专升本等扩招带来学生报名人数的增长;3)上半年因考试延期积压的待确认收入在三季度获得部分释放。

  政策红利带来整个行业的复苏,龙头中公享受更高的增速。中央推出“六稳”六保”政策,将“就业”放在首位。1)扩大公共部门就业,公务员、事业单位、国企等招录人数,目前整体扩招约40%+。2)硕土硏究生、专升本、第二学士学位三项扩招可吸纳170余万人,其中应届毕业生约140万人。硕士硏究生和专升本招生规模预计同比增加18.9万人、32.2万人。相关政策积极影响下,职业培训需求将持续増长,中公教育招录考试培训板块中长期扩招趋势明确,行业未来5-10年仍将处于中高速发展期,学历提升板块也将受益。

  供给端集中度提升,供给刨造需求。1)渠道方面:县级市2876个和高校2663所,目前过干家门店仍有巨大提升空间。2)产品服务方面:协议班是中公在过去3年领跑行业的核心战略,协议班从70%总流水占比提升到80%+占比,通过率提升也是利润率提升的关键。3)人员方面:总数超过4万人、1.81万专职教师、2702人专职硏发团队,连锁经营服务行业下,培训收入与人员人数正相关。建议关注光大证券教育团队前期深度报告《4P理论看中公教育商业模式》。

  盈利预测、估值与评级:考虑到下半年各类招录考试的逐步恢复以及公司在学历板块和职业能力训练板块的加速布局,我们维持中公2020-2022年收入预测为136.65/197.82/276.27亿元,同比分别增长48.92%/44.76%/39.66%;净利润预测分别为25.3/37.5/53.7亿元,分别增长56.48%/50.27%/45.95%EPS分别为0.41/0.61/0.87元。当前约2437亿元市值对应2020-2022年P/E约为96/65/45X,维持中公教育买入评级。

  风险提示:宏观经济波动的风险,疫情风险,政策风险,业绩承诺不能完成的风险等。

中公教育股票的行业情况

  【业绩亮眼盈利能力提升,全年高成长可期】

  事件:2020年Q1-Q3实现收入74.39亿元,同比增长20.78%,实现归母净利润13.21亿元,同比增长37.76%。公司发布2020三季报,Q1-Q3实现收入74.39亿元,同比增长20.78%,实现归母净利润13.21亿元,同比增长37.76%,实现扣非归母净利润10.78亿元,同比增长21.35%;其中Q3单季度实现营收46.3亿元,同比大增83.65%,实现归母净利润15.5亿元,同比大幅增长233.58%,实现扣非归母净利润14.45亿元,同比大幅增长247.44%。

  Q3放量确认,业绩超预期盈利能力恢复且同比提升。Q3招录考试全面恢复,省考联考由往年3-4月今年延期至7-8月举行,招生及教学整体回归常态,上半年延期确认收入在三季度实现释放,公考、事业单位等核心序列均表现出色,支撑业绩高增长,市场地位进一步巩固,此外公司线上业务亦实现快速发展,2020H1实现收入11.7亿(yoy+162%),OMO优势逐渐凸显,收入确认恢复支撑成本费用率环比回归正常水平,且规模效应下盈利能力实现同比提升,毛利率小幅提升至58.71%(yoy+1.1ppt),销售费用率、管理费用率分别小幅降至17.18%(yoy-0.37ppt)、20.94%(yoy-0.82ppt),净利率水平提升至17.76%(yoy+2.19%)。

  中公教育股票的行业情况消息提示,就业压力下培训需求激增,预计Q4有望延续高速增长。2020H1公司培训人次同增37.1%至245.2万人次,就业压力下职业教育培训需求提升得到验证。供给端看,“保就业”政策基调推动扩招,2020年公务员、事业单位、国企等招录人数同增20%+,硕士研究生、专升本、第二学士学位等项目扩招170余万人。供需双向利好之下,叠加各类招录考试的陆续恢复,面授业务有望持续快速反弹,截止Q3公司合同负债达74.1亿元,中期支撑业绩高成长。

  2021国考招录、报名稳步增长,龙头借行业东风强者恒强。2021国家公务员共计招录13172个职位,招录人数25726人,同比增长6.6%,报名人数共计157.6万人,报录比进一步提升61:1(去年同期约为60:1),竞争加剧有望推升参培率进一步提升,行业成长空间仍可观。中公截止2020H1下设网点共计1335个,相较19年末大幅增加21%,网点快速加密,研发人员/教师相较19年末分别增加32%、34%,供给端储备充分高效应对培训需求放量反弹,同时新品类扩展顺利有望拉长学员生命周期提升ASP,龙头马太效应有望持续加强。

  投资建议:作为职业培训市场龙头,在考试培训领域积淀深厚市场地位持续加固,“保就业”背景下供需双升有望持续支撑高成长,基于2020三季报,我们维持2020-2022年归母净利润预测24.86/33.24/39.71亿元,同增37.8%/33.7%/19.5%,对应EPS0.40/0.54/0.64元,现价对应PE98X/73X/61X,维持“买入”评级。

  风险提示:招录政策变化风险;受新冠疫情等不可抗力因素影响线下授课和报名进度,恐致收入和业绩低于预期;新增业务扩张不及预期。

  【业绩&流水双高增,龙头价值凸显】

  事项:

  利润表:

  Q3单季度:营收46.31亿(yoy:83.65%),净利润15.54亿(yoy:233.58%);毛利率、净利率分别为65.03%、33.55%(去年同期为57.74%、18.47%)。前三季度:营收74.39亿(yoy:20.78%),净利润13.21亿(yoy:37.76%);毛利率、净利率分别为58.71%、17.76%(去年同期为57.61%、15.57%)。

  资产负债表:

  合同负债:截止到Q3为74.11亿元(去年同期预收款为39.18亿元)。

  现金流量表:

  Q3单季度:销售商品、提供劳务收到现金为49.46亿元(去年同期为8.54亿元,yoy:479.01%),经营活动现金流净额为26.54亿(去年同期为-13.12亿)。前三季度:销售商品、提供劳务收到现金为126.31亿元(去年同期为83.3亿元,yoy:51.63%),经营活动现金流净额为67.18亿(去年同期为30.43亿,yoy:120.79%)。

  平安观点:

  Q3营收和毛利率大涨:1)由于招录考试的延期影响(特别是省考),部分上半年业务递延至Q3确认收入,特别是省考笔试收入累计至Q3;另外疫情带动线上业务爆发,消课模式收入确认得以快速增长。2)扩招和就业难推动招录考试的参培率提升,市场迎来较长的红利期。3)主营成本中职工薪酬刚性(正常情况下占比45-50%),营收递延而人工成本递延少,带动毛利率上升。

  预收款和现金流高增长:1)受招录考试延期影响,一方面业务“堆积”加大了收款量,另外一方面大部分省考面试三季度未进行导致退费延期,其他项目也有类似情况。2)疫情背景下公司逆势增加了网点和老师,加大了供给能力,扩大了市场领先,市占率确定性提升。

中公教育股票的行业情况

  Q4展望:理论上Q4还是业务高峰期,1)今年省考面试高潮发生在Q4,Q4还是收入确认高峰期;2)从我们每月全网跟踪的招录数据来看,事业单位、教招、医疗等招录项目前三季度释放有限,下半年各地应该还有第二波招录(如本周四川发布2020年下半年省考);3)扩招趋势和就业难延续,2021年国考招录2.57万人(yoy:6.6%),报名151.2万人(增加11.61万人),2021年江苏省考招录9536人(yoy:19.42%)。

  盈利预测和投资建议:我们暂时不调整盈利预测,预计2020-2022年营收分别为138.33亿元、190.10亿元、254.95亿元,净利润分别为25.76亿元、35.88亿元、48.50亿元,EPS分别为0.42元、0.58元、0.79元,对应目前股价的PE分别为94.6倍、67.9倍、50.3倍,维持“推荐”评级。

  风险提示:1)疫情反复,业绩递延;2)突发事件影响;3)招录等政策波动;4)组织管理效率下降;5)市场格局变化;5)2022年限售解禁。

  本期有关中公教育股票的行业情况的内容就到这里了,如果您还想要了解更多优质股票的最新资讯信息,就请继续关注股票配资网赚平台。

  本文由赚一笔亲自撰写,转载请保留链接,中公教育股票的行业情况http://www.cpccn.com/gpzx/275.html

Tags: 股票资讯 股票市场

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