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2020年10月28日股票资讯:「688029股票南微医学」销售逐步恢复费用投入加大

更新时间:2020-10-28 21:50:03       作者:赚一笔       联系QQ:215553627     人已围观 本文有3479个文字,大小约为11KB,预计阅读时间9分钟

  本篇中科创达股票分析消息,内容包括Q3业绩继续改善,手术类耗材恢复较快,公司业绩屡创新高等内容,仅供炒股和金融领域人士参考使用。

  【2020年三季度报告点评:单月业绩创新高,研发投入持续加码】

  事件:

  公司发布2020年三季度业绩报告:公司前三季度实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润9.31、2.08、1.61亿元,分别同比下降3.08%、8.19%、28.05%,基本EPS为1.56元/股,第三季度分别实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润3.61、0.95、0.55亿元,分别同比增长5.14%、23.09%、-26.92%,单季度业绩改善幅度较大。

  三季度业绩稳步提升,研发投入增幅较大

  公司第三季度业绩提升较大,中国区域销售规模为2.21亿元(+8.20%),美国区域完成销售收入6218万元(+34.74%),9月单月销售超过1.4亿元,创历史新高;前三季度归母净利润同比下滑,除疫情因素外主要系公司研发投入加大(+42.12%);报告期内公司实现毛利率65.71%,受公司产品结构升级预期未来仍稳中有升,期间费用率同比/环比均稍有上扬,主要系管理费用率(15.59%)、研发费用率(6.97%)上涨所致。

688029股票南微医学

  长期发展逻辑依旧坚挺

  国内内镜下诊疗耗材行业将充分受益于早筛渗透率的提升以及术式升级而快速发展(现有规模约50亿元,增速可达20%以上),公司核心产品凭借优异性能以及渠道拓展有望带来市场份额的提升,如EOCT成像扫描速度(24.4帧/秒)为FDA首批产品NvisionVLE的两倍,软组织夹在残留长度、旋转、闭合等核心指标方面比肩甚至超越波士顿科学、库克、奥林巴斯等国际巨头(国内外市场份额仅约为15%、10%),潜在进入者除非有颠覆性的优势否则难以撼动公司产品地位,我们认为公司长期发展逻辑坚挺。

  盈利预测

  考虑到公司的产品性能优异且品类齐全、国内市场增速较快且空间庞大、海内外双推市场导向明确,我们预计公司2020-2022年实现营业收入分别为13.78、19.97、24.93亿元,同比增速分别为5.4%、44.9%、24.8%,实现归母净利润分别为2.88、4.10、5.06亿元,同比增速分别为-5.2%、42.2%、23.6%,EPS分别为2.16元、3.07元、3.80元,当前股价对应PE分别为94X、66X、54X,维持“增持”评级。

  风险提示:新产品市场接受度低于预期,市场竞争加剧,海外疫情发展超预期。

  【Q3业绩继续改善,手术类耗材恢复较快】

  10月27日晚公司发布2020年三季报:

  实现营业收入9.31亿元,同比下滑3.08%;归母净利润2.08亿元,同比下滑8.19%;扣非净利润1.61亿元,同比下滑28.05%;基本每股收益1.56元/股,同比下滑26.07%。

  事件点评:

  Q3业绩继续改善,单9月销售收入超过1.4亿元创新高Q1-Q3公司业绩逐季改善,从Q3开始收入和归母利润增速均由负转正,其中利润端改善明显,主要原因是Q3非经常性损益大幅增加(主要为政府补贴和投资收益),Q3扣非后利润增速为-26.92%。其中9月单月销售收入超过1.4亿元,创历史新高,经营业绩持续改善。分区域来看,前三季度国内收入增长8.20%,美国收入增长34.74%,欧美和世界其他地区疫情形势仍然较为严峻。分产品来看,我们预计国内市场刚需属性强的手术类耗材如ERCP、ESD、扩张类等恢复较好,前三季度均实现正增长,检查类耗材如活检钳等恢复缓慢。

  毛利率稳定,研发投入持续加大

  2020年前三季度公司综合毛利率65.71%,基本保持稳定。费用方面,销售费用率20.70%,同比增加1个百分点;管理费率16.50%,同比增加3个百分点;研发费用率6.97%,同比增加2.22个百分点;财务费用率0.01%,影响较小。经营现金流金额1.21亿元,同比减少40.62%。

  疫情影响不改长期成长本色,创新产品不断涌现

  短期内疫情影响下终端需求恢复缓慢,但长期成长逻辑不变,消化内镜行业景气度高,公司作为国产龙头有望继续受益进口替代。公司产品线持续迭代,创新产品不断涌现,其推出的用于止血闭合的组织夹升级产品,与扩张类手术配套的支架及置入器升级产品,与ERCP手术配套的快速交换系列产品,与ESD手术配套的黄金刀、钛金刀,与EUS手术配套的超声吸引活检针等多个创新产品,受到国内外临床医生广泛好评,另外公司的EOCT产品已于今年2月提交了CFDA注册申请,未来高成长可期。

  盈利预测:

  我们测算公司2020-2022年EPS分别为1.82/3.56/4.76元,对应112/57/43倍PE。公司短期受疫情影响业绩承压,但不改长期成长逻辑,疫后行业需求恢复确定性强,给予“强烈推荐”评级。

  风险提示:新冠疫情风险;产品价格下降风险;质量控制风险;市场竞争风险;海外销售风险等。

688029股票南微医学

  【销售逐步恢复,费用投入加大】

  20Q3收入和归母净利润恢复增长

  688029股票南微医学股票消息提示,10月27日晚公司公告,公司2020年1-9月营业收入/归母净利润/扣非归母净利润为9.31/2.08/1.61亿元,同比减少3.08%/8.19%/28.05%,非经常性损益主要是1328万元政府补助和3386万元理财收益。公司单20Q3营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为3.61/0.95/0.55亿元,同比+5.14%/+23.09%/-26.92%。我们调整盈利预测,预计2020-2022年EPS为2.04/3.39/4.52元,调整目标价至277.16元,维持“买入”评级。

  疫情不改公司长期规划,1-9M20费用率同比提高

  公司2020年1-9月毛利率为65.71%,同比增加0.17pct。公司2020年1-9月销售/管理/财务/研发费用率为20.70%/16.50%/0.01%/6.97%,分别同比增加1.08/3.43/0.80/2.22pct,主要是因为公司看好业务长期发展,在销售承压的前提下,坚定加大对销售、管理和研发方面布局。

  中国和美国地区20Q3销售恢复增长,其他地区仍受显著影响

  内镜诊疗因其择期性受新冠疫情冲击明显,目前销售逐步恢复,9月单月收入超过1.4亿元,创历史新高:1)国内:到20Q3国内大部分地区恢复较好,部分国内地区仍受到一定限制和影响,公司20Q3中国地区收入2.21亿元(+8.20%yoy);2)公司20Q3海外地区收入1.40亿元(+0.60%yoy),其中美国恢复较好,20Q3收入0.62亿元(+34.74%yoy),而其他地区销售形势仍严峻,20Q3收入0.78亿元(-16.28%yoy)。

  检查类产品销售承压,治疗类产品持续增长

  检查性内镜手术择期性更强,受疫情影响更明显,我们估计1-9M20止血闭合类产品收入同比增速0-10%,而活检类产品销售收入同比下滑10-30%。而治疗类内镜手术耗材需求相对刚性,且“黄金刀”等重磅产品开始放量,我们估计1-9M20EMR/ESD类和ERCP类产品收入同比增速均超30%和50%。我们认为未来疫情影响有望边际减弱,各类产品销售会持续反弹。

  内镜诊疗耗材龙头,维持“买入”评级

  考虑到公司国内外恢复情况和费用率同比提高,我们调整收入预期且上调费用率,预计2020-2022年归母净利润为2.72/4.51/6.02亿元(前值为3.04/4.61/6.15亿元),同比-11%/+66%/+33%,当前股价对应2020-2022年PE为100x/60x/45x,PEG为2.34x。我们给予公司PEG3.19x的PE估值(可比公司Wind一致预期PEG均值为3.19x),对应目标价277.16元(前值是256.90元),维持“买入”评级。

  风险提示:产业链供给困难;原材料价格上行;终端需求放缓。

  【业绩符合预期,后疫情时期中国、美国等区域业务加速恢复】

  事件:公司发布2020年三季报,实现营业收入9.31亿元,同比下降3.08%,归母净利润2.08亿元,同比下降8.19%,扣非净利润1.61亿元,同比下降28.05%。

  业绩符合预期,后疫情时期中国、美国等区域业务恢复情况良好。公司2020Q3单季度实现营业收入3.61亿元,同比增长5.14%,归母净利润9458万元,同比增长23.09%,扣非净利润5489万元,同比下降26.92%,收入端恢复情况较好,其中中国区和美国区单三季度营收分别同比增长8%、35%,扣非利润由于公司不断引入人才、加大研发带来费用率显著提升,以及汇兑损失增加导致恢复速度慢于营收恢复速度。盈利能力上,公司产品结构相对稳定,前三季度综合毛利率65.71%,同比提升0.17pp,基本保持稳定,期间费用率44.17%,同比提升7.52pp,净利率22.81%,同比下降1.81pp,我们预计随着内镜诊疗进一步恢复,公司盈利能力有望持续回升。

  内镜诊疗景气度高,疫情期修炼内功奠定长期持续增长基础。内镜筛查率提升有助于降低胃肠道癌症发病率,中国内镜筛查率与其他国家对比,有较大提升空间,我们认为随着国内设备、人才等硬件设施的完善,内镜筛查意识的提高,未来国内内镜筛查率有望持续快速提升,带来内镜诊疗器械领域的快速扩容。2020年全球新冠疫情对公司产生负面影响,但是公司仍然保持在研发、信息化建设等各方面的投入:研发方面,可视化产品在设计冻结之后进一步加快步伐,为2021年上市做好充分准备;运营管理方面,公司信息化建设持续推进,全球SAP建设正有条不紊地推进;大宗耗材生产自动化项目已经基本完成,预计年底之前能够投入运行。此外,公司加强人才储备和合规建设,为可持续发展打好基础。

688029股票南微医学

  盈利预测与估值:我们预计2020-2022年公司收入14.26、20.46、26.94亿元,同比增长9.07%、43.45%、31.69%,归属母公司净利润2.78、4.37、5.87亿元,同比增长-8.34%、56.97%、34.49%,对应EPS为2.09、3.28、4.41。目前公司股价对应2021年62倍PE,考虑到公司所处微创诊疗器械行业国产化率低,公司为国内龙头企业,稀缺性强,有望受益于行业加速发展阶段,短期疫情影响不改长期发展趋势,维持“买入”评级。

  风险提示:行业政策变化风险,专利诉讼风险,新冠疫情持续风险。

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Tags: 股票市场 股票资讯

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