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2020年10月24日股票资讯:「600309万华化学股」聚氨酯景气回升中长期布局日趋完善

更新时间:2020-10-24 22:12:41       作者:赚一笔       联系QQ:215553627     人已围观 本文有3565个文字,大小约为11KB,预计阅读时间9分钟

  本篇600309万华化学股消息,内容包括Q3重回增长,聚氨酯显著景气回升,等内容,仅供炒股和金融领域人士参考使用。

  【主要产品量价齐升,业绩大幅改善,供需向好格局未变,MDI价格有望延续反转趋势】

  2020Q3净利同比增10.4%,环比增72.4%,维持“增持”评级

  事件:万华化学发布2020年三季报,报告期内公司实现营业收入492.32亿元,同比增长1.43%;实现归母净利润53.49亿元,同比下滑32.28%,按最新31.4亿股的总股本计,实现摊薄每股收益1.70元,每股经营性净现金流2.54元。其中2020年Q3单季度实现营业收入183.25亿元,同比增长7.79%,环比增长17.74%;实现归母净利润25.14亿元,同比增长10.35%,环比增长72.39%。

600309万华化学股

  维持“买入”的投资评级。下游需求向好背景下,公司2020年Q1-3营收同比增速已成功转正,毛利与归母净利润同比虽仍有下滑,但Q3以来公司主要产品量价齐升,核心产品MDI需求旺盛,产销量大幅增长,带动公司单季度业绩环比改善。

  万华化学是中国化工行业少有的掌握国际前沿制造技术、管理优势突出的全球性龙头企业。MDI行业集中度高,新建装置难度大、周期长;万华依赖于持续研发攻关实现技术突破,有望在较短时间内实现80万吨级产能飞跃,巩固全球第一地位。公司C3/C4石化装置运行平稳,LPG贸易规模不断扩大;在建100万吨大乙烯装置有望协同强化聚氨酯板块优势,加深石化产业链布局。18年以来公司7万吨PC、30万吨TDI、8万吨PMMA等项目陆续投产,未来随着PC二期、SAP、合成香料、ADI、尼龙-12等多个新项目陆续落地,产品类别进一步多元化,产业链配套及布局进一步完善。19年初公司完成整体上市事宜,整合MDI等优质资产、改善治理结构,助力自身向全球聚氨酯龙头、中国重要烯烃及衍生物供应商、新材料核心供应商等高远目标大步迈进。我们调整2020年EPS预测值至2.63元,并维持2021~2022年分别为3.78、4.81元的EPS预测,维持“买入”的投资评级。

  风险提示:全球宏观经济不及预期的风险,MDI技术扩散的风险,产品价格大幅波动的风险。

  【季报点评:Q3重回增长,聚氨酯显著景气回升】

  2020Q3净利同比增10.4%,环比增72.4%,维持“增持”评级

  万华化学披露2020年三季报,2020年前三季度实现营收492.3亿元,同比增1.4%,净利润53.5亿元,同比降32.3%。其中Q3公司实现营收183.3亿元,同比增7.8%,环比增17.7%,实现归母净利润25.1亿元,同比增10.4%,环比增72.4%。我们预计公司2020-2022年EPS分别为2.84/4.25/5.06元,维持“增持”评级。

  聚氨酯板块Q3量价环比均有所改善

  2020Q3由于下游家电、汽车等需求快速回暖,公司聚氨酯板块有所放量,实现销量76.1万吨,同比增18.0%,环比增18.7%,销售均价1.10万元/吨,同比降5.9%,环比增0.5%,实现营收84.0亿元,同比增11.0%,环比增19.2%。从具体产品来看,据百川资讯,2020Q3华东地区聚合MDI/纯MDI/TDI市场均价分别为1.38/1.48/1.29万元/吨,同比增10%/-19%/-2%,环比增19%/8%/28%。前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别提升0.1/-0.4/0.4/-0.4pct至4.6%/1.8%/2.9%/1.2%。

  石化景气仍处底部,新材料业务量增价跌

  2020Q3公司石化板块销售均价0.35万元/吨,同比降19.4%,另一方面,由于LPG贸易量大增,公司销量同比扩大33%至158万吨,实现营收55.0亿元,同比增7.4%。据百川资讯,2020Q3华东丙烯酸/环氧丙烷/MTBE均价分别同比变动-8.5%/29.1%/-37.2%至0.67/1.31/0.38万元/吨。新材料方面,由于PC等新项目投产,Q3实现销量15.7万吨,同比增46.3%,但由于PC、TPU等产品跌价,整体售价下跌15.5%至1.41万元/吨。

  MDI价格持续上涨,新项目仍将持续贡献增量,公司经营低谷已过

  9月以来下游需求步入“金九银十”旺季,MDI价格持续上涨,据百川资讯,10月20日华东地区聚合/纯MDI报价分别为2.13/3.45万元/吨,较9月初上涨35%/119%。据公司年报,2020-2021年公司PC二期、大乙烯项目、MDI技改扩产及眉山树脂项目将逐步贡献增量,远期包括福建、眉山等基地持续推进,公司依托研发能力开发的香精香料、新材料等产品链条将持续兑现公司多元化战略,我们认为公司经营低谷已过。

  维持“增持”评级

  考虑到MDI价格复苏较快,我们上调公司2020-2022年EPS预测至2.84/4.25/5.06元(前值2.51/3.62/4.66元),结合可比公司估值水平(2021年Wind一致预期平均14倍PE),考虑到公司业务多元化发展,且2020年处于聚氨酯行业底部,给予公司2021年22倍PE,对应目标价93.50元(前值79.64元),维持“增持”评级。

  风险提示:下游需求持续低迷风险,新项目投产进度不达预期风险。

600309万华化学股

  【季报点评:聚氨酯景气上行,业绩王者回归】

  事件:公司发布2020年三季报:2020年1-9月实现营业收入492.32亿元,同比增加1.43%;实现归属于上市公司股东的净利润53.49亿元,同比下降32.28%,折合EPS1.70元/股。加权平均ROE为12.33%,同比减少个7.53百分点。第三季度单季公司实现营业收入183.25亿元,同比增加7.79%,环比增长17.74%;实现归属于上市公司股东的净利润25.14亿元,同比增长10.35%,环比增长72.39%。公司业绩符合预期。

  600309万华化学股消息提示,下游需求改善聚氨酯销量同比转正、石化和新材料销量延续高增长:2020年前三季度公司聚氨酯、石化、精细化学品及新材料系列产品分别实现营业收入218.21、159.18及54.21亿元,同比分别变动-9.29%、25.95%及7.60%。前三季度公司三大业务销量均实现了正增长,其中聚氨酯业务前三季度销量200.33万吨,同比增长1.96%,石化业务实现销售439.16万吨分别增长65.49%,新材料业务实现销售38.21万吨,同比增长34.88%。今年以来受到疫情和国际油价大幅下跌等因素影响,化工行业运行偏弱,下半年国内疫情得到有效控制,尤其是三季度以来下游需求环比显著改善提振了公司产品销量,是公司Q3业绩环比改善的主要原因。

  三季度盈利能力环比明显改善,四季度进一步趋势向好:公司三季度毛利率和净利率环比来看已经出现了非常明显的改善,四季度至今聚合MDI和纯MDI均价分别为20030元/吨和29530元/吨,环比三季度大幅增长42%和96%,公司四季度业绩环比将进一步显著改善。

  盈利预测与投资建议:我们预计公司2020~2022年归母净利润为97.12/145.37/180.37亿元,折合EPS分别为3.09、4.63、5.74元,目前股价对应PE估值分别为25.3/16.9/13.6倍,维持"买入"投资评级。

  风险提示:全球疫情对经济活动影响时间超预期、新增产能释放进度超预期、原料采购及汇率风险、环保及安全生产风险、下游需求增速大幅放缓、项目投产进度不及预期风险。

  【聚氨酯景气回升,中长期布局日趋完善】

  事件

  万华化学发布2020年三季报,公司2020年1-9月实现营业收入492.32亿元,同比增长1.43%,归属于母公司股东净利润53.49亿元,同比减少32.28%。其中Q3季度实现营收183.25亿元,同比增长7.79%,归属于母公司股东净利润25.14亿元,同比增长10.35%,业绩同比均转正,环比大幅增长。

  公司点评

  聚氨酯价格全面回暖,Q3利润率环比大幅提升

  公司2020年前三季度聚氨酯系列产品销售200.33万吨,同比增长2%,实现营业收入218.21亿元,同比减少9%。Q3季度纯MDI和聚合MDI挂牌价逐步上调,6月仅为16500元/吨和14500元/吨,8月恢复至17000元/吨左右。聚合MDI挂牌价格维持稳定,6月份起开始提价,9月挂牌价达到19800元/吨和19600元/吨。

  TDI价格从10000元/吨左右提升至16000元/吨,10月价格略有回落。石化产品、精细化学品/新材料分别销售439.16万吨和38.21万吨,实现营收159.18亿元和54.21亿元。丙烯、丙烯酸、丁醇等产品售价同比有小幅下跌,PO价格同比大涨50%。原材料方面,纯苯、煤炭、丙烷、丁烷等同比价格均有所下滑。从利润率来看,受主营产品提价影响,Q3季度毛利率和净利率分别达到26.83%和14.15%,环比提升6.81和4.30个百分点。

  资本开支持续增长,完善产业链布局提升资源综合利用率

  公司Q3季度在建工程及固定资产继续提升,从326.70亿元和368.14亿元提升至341.39亿元和404.25亿元,烟台工业园项目继续有序推进,年产100万吨乙烯项目有望年底建成投产。同时,公司继续进行生产基地产业链延伸,10月10日,福州江阴港城经济区管委会发布万华(福建)有限公司年产40万吨PVC项目环评第一次公示公告,公司拟建年产40万吨PVC生产装置以消耗年产40万吨MDI和25万吨TDI生产中产生的副产物氯化氢,提升资源的综合利用率,项目包括年产40万吨VCM、年产40万吨PVC及年产3.76万吨副产品25%wt盐酸,项目投资额22.99亿元。我们认为公司资本开支持续提升,各生产基地产业链布局逐步完善,资源综合利用率有序提升,为公司中长期提供坚实的基础。

600309万华化学股

  盈利预测与估值

  829.06亿元和934.64亿元,增速分别为0.33%、21.44%和12.74%;归属于母公司股东净利润分别为75.97亿、110.62亿和134.99亿元,增速分别为-25.01%、45.61%和22.03%;全面摊薄每股EPS分别为2.42、3.52和4.30元,对应PE为32.4、22.3和18.2倍,未来六个月内维持“谨慎增持”评级。

  风险提示

  原材料价格出现波动;新项目推进不及预期;全球宏观经济下行超预期;系统性风险。我们预计公司2020、2021、2022年营业收入分别为682.72亿、829.06亿元和934.64亿元,增速分别为0.33%、21.44%和12.74%;归属于母公司股东净利润分别为75.97亿、110.62亿和134.99亿元,增速分别为-25.01%、45.61%和22.03%;全面摊薄每股EPS分别为2.42、3.52和4.30元,对应PE为32.4、22.3和18.2倍,未来六个月内维持“谨慎增持”评级。

  风险提示

  原材料价格出现波动;新项目推进不及预期;全球宏观经济下行超预期;系统性风险。

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Tags: 股票市场 股票资讯

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