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2020年10月23日股票资讯:「603129春风动力股票」供给创造需求销量驱动业绩增长

更新时间:2020-10-23 21:15:28       作者:赚一笔       联系QQ:215553627     人已围观 本文有3687个文字,大小约为11KB,预计阅读时间10分钟

  本篇603129春风动力股票消息,内容包括爆款策略扩产品线,业绩增长逐季加速,公司盈利能力越发强劲等内容,仅供炒股和金融领域人士参考使用。

  【Q3业绩持续高增,盈利能力强劲】

  事件:

  公司公告2020年三季报,1-9月实现营业收入31.5亿元,同比增长31.5%;实现归母净利润3.0亿元,同比增长110.0%。经营活动产生的现金流量净额6.8亿元,同比增长126.2%。

  新车销售火爆,Q3业绩持续超预期

  公司Q3实现营业收入13.6亿元,同比增长80.3%;归母净利润1.2亿元,同比大增228.0%。公司收入和业绩均大幅增长,主要是中大排摩托车销售火爆,公司今年新推出的入门仿赛车型250SR和首款复古摩托700CL-X上市后即成爆款,销量持续超出市场预期,中汽协统计春风动力1-9月销量6.0万辆,同比增长70.4%,其中150ml<排量≤250ml销售3.6万辆,同比增长153.8%,250ml以上的销量1.6万辆,同比增长6.9%。公司未来还将推出800cc和公升级产品,新产品密集投放保障公司业绩持续高增长。

603129春风动力股票

  毛利率净利率双双增长,盈利能力强劲

  公司Q3毛利率32.3%,同比增加2.2pct;Q3净利率8.8%,同比增加4.0pct,公司盈利能力显著提升,主要得益于公司新产品上量和产品结构的优化。随着公司产销规模和收入规模提升,公司费用率下降,前三季度销售费用率10.6%(同比-2.6pct),管理费用率4.2%(同比-0.1pct),研发费用率4.8%(同比-0.8pct),财务费用率0.3%(同比+1.4pct)。

  摩托消费升级东风,自主中大排摩托车扬帆起航

  摩托车作为运输工具的时代逐渐远去,休闲娱乐型产品消费时代来临,中汽协披露的250ml以上(不含250ml)的二轮大排量摩托车1-9月销量14.8万辆,累计同比增长12.4%,其中9月销量2.4万辆,同比增长24.5%。

  盈利预测与投资建议

  公司新车销量持续超预期,上调盈利预测,预计2020-2022年EPS分别为3.07/4.31/5.37元,对应PE为52.2/37.2/29.9倍,维持公司“买入”评级。

  风险提示:新产品销售不及预期;中美贸易战加剧;行业竞争加剧风险;宏观经济下行风险。

  【季报点评:爆款策略扩产品线,业绩增长逐季加速】

  20Q1-3营收同增31.54%,业绩增长逐季加速

  20Q1-3实现营业收入31.47亿元/yoy+31.54%;归母净利润2.96亿元/yoy+109.98%(剔除关税退税后yoy+85.15%),营收及业绩增长逐季加速(前三季度累计营收同增分别为3%,9%,32%,剔除关税退税调整后归母净利润同增分别为9%,68%,85%)。一方面,公司四轮车销量持续边际改善;另一方面,两轮车新款车型销售情况优秀,通过丰富产品谱系有望随行业扩容高速增长。上调盈利预测,预计20~22年EPS2.89/4.03/5.48元(前值1.84/2.86/4.04元),PE为55/40/29倍,维持“买入”评级。

  公司全地形车销量持续边际改善,1-8月累计销量同比转正

  据中汽协,公司1-8月累计销售全地形车3.9万台/yoy+1.2%,8月单月实现销售7,659台/yoy+75.4%,销量持续边际改善,主要系1)Q2北美零售端需求强劲,经销网点随之有补库需求;2)疫情加速普及全地形车运动,导入新增用户需求。我们判断此趋势或延续,全年销量增速有望超我们此前预期(0%)。

  两轮车新品销售良好,爆款策略丰富产品谱系,两轮车业务有望高速扩张

  603129春风动力股票消息提示,据中汽协数据,公司1-8月销售两轮车5.0万台/yoy+68.7%,其中250cc3.06万台/yoy+159.3%,251cc以上1.35万台/yoy+0.0%。其中8月单月销量两轮车8,750台/yoy+139.3%,251cc以上2,054台/yoy+36.8%,主要系7月底发布新品700CL-X反响较好,拉动8月销量增长。据经销商反馈,3月发布新品250SR订货周期在90-100天,700CL-X在60-70天,2020年全年销量已较有保障。考虑到700CL-X产线仍处于爬产阶段,我们判断未来10-12月销量仍有望环比提升。

  与KTM合作进一步加深,营运能力优秀,资产负债表稳健

  20Q1-3公司综合毛利率为32.75%/yoy+1.80pct,主要系两轮车业务毛利率提升明显。现金充足,截至20年9月末在手现金及等价物为7.3亿元,据8月20日公告,理财产品6亿元,合计占总资产38.3%。20Q1-3实现经营性净现金流6.78亿元/yoy+126%。据2020-071公告,公司拟向PMAG的股东收购约0.88%PMAG的少数股权,有利于深化合作,实现优势互补。

  竞争优势不断强化,玩乐类车辆全球龙头冉冉升起,维持“买入”评级

  考虑到1)1-8月四轮车销量超我们预期;2)新品车型700CL-X销售情况乐观,两轮车毛利率提升明显;3)规模效应明显,费用率改善显著;上调盈利预测,预计20~22年归母净利润为3.89/5.42/7.37亿元(前值2.47/3.85/5.43亿),EPS为2.89/4.03/5.48元(前值1.84/2.86/4.04元),PE为60/38/27倍。可比公司21PE均值39倍,考虑公司较高成长性,具备成为全球玩乐类车辆龙头的潜质,给予21PE45倍,目标价181.48元(前值128.80元),维持“买入”评级。

  风险提示:贸易摩擦恶化超预期、产品技术升级滞后、经济不景气导致娱乐消费需求下滑超预期、电动车业务进展不及预期、海外疫情超预期扩散。

603129春风动力股票

  【供给创造需求,销量驱动业绩增长】

  事件概述

  公司发布2020年三季报,2020Q1~Q3实现营收31.47亿元,同比+31.54%,归母净利润2.97亿元,同比+109.98%,扣非归母净利润2.70亿元,同比+106.43%;其中2020Q3实现营收13.65亿元,同比+80.27%,归母净利润1.23亿元,同比+227.96%,扣非归母净利润1.03亿元,同比+194.17%。

  分析判断:

  摩托车与全地形车全面爆发Q3营收再创新高

  根据中汽协数据,2020Q3公司摩托车与全地形车销量全面爆发,其中摩托车销量2.66万辆,同比+111%,行业层面国内中大排量摩托车板块高景气度延续,产品周期层面公司首款仿赛车型250SR自2月底上市以来持续热销,目前月销量维持在4000辆左右,7月底上市的首款复古街车700CL-X销量稳健爬坡;Q3全地形车销量2.34万辆,同比+62%,Q2末以来海外全地形车需求全面恢复,公司一方面受益于国内疫情率先得到有效控制,另一方面新款车型的上市提升了产品综合竞争力。得益于摩托车与全地形车销量均实现同比高增长,2020Q3公司营收同比增速超过80%;考虑到250SR、700CL-X终端仍然供不应求,出口美国单价不超过5,000美元的ATV产品免除加征关税延续,我们预计Q4有望淡季不淡,营收维持高增长。

  利润率维持在较高水平汇兑损失小幅拖累业绩

  2020Q3公司毛利率32.33%,同比+2.17pct,环比-1.02pct,维持在较高水平,环比小幅下滑预计与产品结构变化有关。得益于Q3营收高增长,公司销售、管理、研发费用率均有所下降,其中销售费用率同比-2.14pct至12.21%,管理费用率同比-1.01pct至3.50%,研发费用率同比-2.13pct至4.13%。Q3公司财务费用率同比+4.06pct至1.21%,预计主要是受美元汇率变动引起的汇兑损失影响。我们预计随着700CL-X及其他大排量车型、KTM合资车型上量摩托车业务盈利水平将继续提升,随着北美业务拓展全地形车利润率也有提升空间,推动公司总体利润率水平向上。

  摩托车新品大周期延续驱动销量与盈利同步提升

  摩托车业务高增长是公司的核心看点,2020年以来公司深入挖掘增量领域,重磅车型不断催化,新品大周期延续:

  1)仿赛:首款仿赛车型250SR2020年3月上市即成为爆款,预计公司将在400cc、650cc等成熟动力平台上推出更多仿赛车型;

  2)复古街车:首款复古街车700CL-X终端供不应求,在丰富发动机排量段的同时有效补足车型谱系短板;

  3)公升级:首款公升级重机车1250TR-G9月亮相重庆摩博会,预计将于2021年量产,同步提升CFMOTO品牌价值和产品售价区间;

  4)合资:与KTM合资生产的KTM、Husqvarna品牌车型将从2020H2开始陆续推出,相比进口车型性价比有望显著提升;KTM发动机技术也将应用到CFMOTO品牌车型,补足自主大排量发动机短板。

  投资建议

  考虑到公司摩托车业务受益于增量车型密集上市及市场扩容,销量增速和市占率全面向上,全地形车业务深入挖潜北美市场寻求增量,我们上调对公司的盈利预测,对公司2020~22年的归母净利润预测由3.39/5.24/6.74亿元上调至4.06/6.06/7.69亿元,对应的EPS由2.52/3.90/5.02元上调至3.02/4.51/5.72元,当前股价对应的PE为53/36/28倍。

  公司全线摩托车、全地形车产品聚焦消费升级,中长期成长性强、确定性高,给予2022年40倍PE估值,目标价由150.60元上调至228.80元,维持“买入”评级。

  风险提示

  禁、限摩政策收紧导致国内摩托车需求下滑,合资公司春风凯特摩产能建设、车型引入进度低于预期,新冠肺炎疫情导致欧美全地形车销量不达预期。

  【中报利润超预期,Q3预计收入利润同比大幅向好】

  压力测试已过,Q3进入爆发期。受海外疫情影响,Q2全地形车出口下滑约18%,进入Q3全地形车7月出口同比增47%,海外情况已经开始显著反弹。2轮车方面,根据协会数据前6个月累计增长47.7%,Q2单季度出货量在2.3万台左右,比去年同期增速大于80%,7月份单月出货量增速为127%,Q3进入爆发阶段。

603129春风动力股票

  关税对公司利润影响较为显著,市占率提升逻辑继续。子公司CFP净利润同比高增,考虑到海外出货量同比下滑18%,则关税贡献量较大,大致计算结果为3000万左右。目前北美市占率约2%,后续有望扩张到双位数,还有很大空间。

  国内大排量摩托车空间广阔,公司竞争优势明显。行业协会预测未来5年行业会有5倍增长,目前国内形成春风、钱江、隆鑫三叉戟,公司基因优良,继250NK成为大爆款后,250SR、700CLX都将延续火爆趋势,后续公司竞争优势将延续,可享受行业高增。

  毛利率显著超预期。19年四轮车毛利率为36%,二轮车为28%,Q2毛利率上升1.77pt,考虑到国内占比的快速提升,可以看出公司二轮车毛利率在显著提升,推测与规模效应以及产品结构优化有关。随着大单品持续爆发以及销售量快速增长,预计毛利率还将维持增长态势。

  海外与国内均超预期,上调20/21/22年净利润至3.38/4.62/6.52亿元,维持强烈推荐-A评级。赛道清晰,竞争壁垒清晰,看好公司未来发展。

  风险提示:1.关税豁免不能延续。2.疫情发展超预期。3.中美贸易摩擦加剧。

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Tags: 股票市场 股票资讯

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