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2020年10月20日股票资讯:「山东药玻千股千评」中性硼硅升级在即结构优化带来盈利提升

更新时间:2020-10-20 21:16:52       作者:赚一笔       联系QQ:215553627     人已围观 本文有3393个文字,大小约为10KB,预计阅读时间9分钟

  本篇山东药玻千股千评消息,内容包括业绩略超预期,一类瓶放量驱动长期增长,公司经营业绩持续改善等内容,仅供炒股和金融领域人士参考使用。

  【Q3经营延续改善,结构升级持续推进】

  Q3经营延续改善,看好中长期盈利提升

  公司发布2020年三季报,20年前三季度实现收入23亿元,同比+7.2%,实现归母净利4.1亿元,同比+21.5%;实现扣非归母净利4.0亿元,同比+20.9%,前三季度累计增速较20H1均有所提升,系20Q3受益于主业向好,经营延续改善。公司前三季度经营活动现金净流入2.9亿元,同比下降25.8%,系收现比有所减少而付现比上升。我们认为一致性评价和今年的疫情将推动药包材行业继续放量,公司高端品占比提升有望提升综合盈利能力,维持公司20-22年EPS预测0.96/1.18/1.42元,维持“增持”评级。

山东药玻千股千评

  Q3净利润环比增长20%,毛利率环比小幅提升

  公司20年Q3实现收入7.8亿元,同比+7.6%,环比略增0.1%,实现归母净利1.5亿元,同比+23.2%,环比增长19.8%,Q3净利润环比增长明显,系收入增长后毛利率提升、销售和管理费用率下降。公司Q3综合毛利率39.8%,环比进一步提升0.5pct,同比高3.7pct,主要系公司持续推进产品结构升级,毛利率较高的一类模制瓶产品占比提升。目前公司中硼硅模制瓶扩产项目正在积极建设、中硼硅玻璃管研发处于量产推进过程中,我们预计两个项目陆续落地后,将带动公司规模和盈利能力进一步提升。

  内部挖潜驱动销售管理费用率下降,备货增加经营性现金流出

  公司20年前三季度期间费用率15.9%,同比下降1.4pct,其中销售/管理/研发费用率同比分别下降1.0/0.4/0.5pct,6S精益生产管理持续推进落地,驱动公司管理效益提升;而财务费用率同比上升0.5pct,系人民币升值导致汇兑收益减少,但前三季度财务费用率为-0.3%,显示公司维系良好的财务管理实力。公司Q3单季度经营性现金净流入0.9亿元,同比减少1.0亿元,环比Q2减少0.6亿元,系公司预付进口玻璃管等原材物料较多。公司三季末存货余额9.1亿元,较年初增长34%,库存商品导致资产减值损失1377万元,去年同期计提减值496万元。

  国内药用玻璃龙头地位稳固,维持“增持”评级

  公司作为国内药用玻璃行业的龙头企业,在模制瓶领域占据绝对龙头地位,规模效应和成本优势显著。注射剂一致性评价推进有望推动一类瓶渗透率快速提升,公司在建一类模瓶项目和一类玻璃管项目有望扩大产能规模,实现综合盈利能力提升。其中一类模瓶扩产项目今年上半年已完成项目车间主体建设,公司预计年底完工并投入运行。我们维持公司20-22EPS为0.96/1.18/1.42元预测,参考可比公司20年平均53xPE,考虑公司在药用玻璃领域的龙头地位和潜在高增长,认可给予公司20年55倍合理PE,目标价52.8元(前值:40.32-42.24元),维持“增持”评级。

  风险提示:原材料价格超预期上涨,中硼硅瓶推广慢于预期。

  【2020年三季报点评:业绩略超预期,一类瓶放量驱动长期增长】

  业绩略超预期,三季度利润端环比加速明显。一类瓶快速放量提升整体毛利率,出口业务较Q2增长较快。新冠疫苗生产有望成一类瓶增长新动力,公司预计明年预灌封产能扩充一倍以上。公司期间费用率控制良好,汇兑损益拖累Q3利润增速。

  业绩略超预期,三季度利润端环比加速明显。公司2020Q1-3实现收入、净利润、扣非净利润23.12亿、4.14亿、4.03亿元,同比+7.19%、+21.46%、+20.89%,其中2020Q3实现收入、净利润、扣非净利润7.76亿、1.52亿、1.44亿元,同比+7.55%、+23.16%、+27.51%,环比+0.14%、+19.82%、+15.26%。公司Q3利润端环比增长较快,业绩略超市场预期。

  一类瓶快速放量提升整体毛利率,出口业务较Q2增长较快。随着Q3医药工业的恢复,公司经营情况逐渐改善。在注射剂一致性评价政策推动下,公司一类瓶依然保持较快增速。高毛利的一类瓶占比提升拉动整体毛利率上扬,2020Q1-Q3毛利率为38.22%,同比+1.14PCTs,其中Q3毛利率为39.76%,同比+3.69PCTs,毛利率的显著提升很大程度上带动利润端的增长。2020Q2由于中美贸易摩擦致使棕色瓶海外业务受较大影响,2020Q3情况有所改善,出口业务收入较Q2快速增长。此外,公司一类拉管技术近期有所突破,良品率显著提升。未来若一类拉管技术获得成功有望大幅拉动公司业绩增长。

  新冠疫苗生产有望成一类瓶增长新动力,公司预计明年预灌封产能扩充一倍以上。全球新冠疫情肆虐促使国内外众多药企加速推动新冠疫苗研发,预计年底将陆续有获批的疫苗大规模生产。传统疫苗瓶可使用一类管制瓶、一类预灌封和一类模制瓶盛装,数十亿的疫苗生产将催生一类玻璃瓶的庞大需求。目前公司一类预灌封年产能约5000-6000只,一类管制瓶10亿只,一类模制瓶3亿只(年底将新增2-3亿只),产能充足。目前能够成功研发新冠疫苗的厂家仍有不确定性,公司具有一定潜在收益的可能性。据草根调研,预灌封适合用于盛装新冠疫苗,而国内产能相对不足。公司计划扩大预灌封产能,预计明年产能扩充一倍以上。

山东药玻千股千评

  山东药玻千股千评消息提示,公司期间费用率控制良好,汇兑损益拖累Q3利润增速。公司2020Q1-Q3管理、销售、财务费用率分别为4.85%、7.03%、-0.28%,同比-0.36、-0.97、+0.51PCT,整体期间费用率为11.60%,同比-0.82PCT,费用控制较好。其中财务费用较去年同期+62.07%,增长较大,主要由于Q3人民币升值带来的汇兑损益减少。2020Q3财务费用较去年同期增加0.22亿元(2020Q3为0.10亿元,2019Q3为-0.12亿元),占去年同期扣非净利润的19.43%,拖累Q3利润增速。2020Q1-Q3公司经营性现金流净额2.92亿元,同比-25.79%,一方面主要由于去年产能大幅增加,而今年销售因疫情影响,产能尚未充分消化导致存货增加,另一方面由于预付进口玻璃管等原材料导致预付款项同比增加较多。随着产能利用率逐步提升,以及下游客户需求量增加,公司现金流情况料将逐步改善。

  风险因素。一类玻璃瓶放量不达预期;上游原材料及环保成本上升。

  维持“买入”评级。我们看好注射剂一致性评价政策落地及疫苗大规模生产下公司一类玻璃瓶的放量,结合2020Q3业绩,维持公司2020-2022年EPS预测为0.98/1.25/1.60元,现价对应PE49/39/30倍,维持“买入”评级。

  【2020年三季报点评:中性硼硅升级在即,结构优化带来盈利提升】

  2020年前三季度归母利润同增21.5%,EPS0.70元:

  2020年前三季度公司实现营业收入23.1亿元,同增7.2%,归母净利润4.1亿元,同增21.5%,每股收益0.70元。单3季度公司实现营业收入7.8亿元,同增7.6%,归母净利润1.5亿元,同增23.2%,每股收益0.25元。年内受新冠肺炎疫情影响,下游需求承压,但公司营收和业绩表现稳健,三季度业绩表现较上半年有所改善。

  毛利率水平持续提升,期间费率降幅明显:

  前三季度,公司综合毛利率38.2%,同升1.1个百分点;销售、管理、研发和财务费率分别为7.0%、4.9%、4.3%和-0.3%,同比变动-1.0、-0.4、-0.6和0.5个百分点,期间费率15.9%,同比下降1.4个百分点。单3季度,公司综合毛利率39.8%,同升3.7个百分点;销售、管理、研发和财务费率分别为6.9%、3.6%、5.2%和1.2%,同比变动-1.6、-1.0、-0.4和3.0个百分点,期间费率16.9%,同比基本稳定。

  中性硼硅升级在即,结构优化带来盈利提升:

  5月14日国家药品监督管理局《化学药品注射剂仿制药质量和疗效一致性评价技术要求》等3项正式文件发布,年内受疫情影响政策推进进度放缓,但药用玻璃包装行业整体升级趋势不改,山东药玻在产品升级和质量控制领域布局领先。公司中性硼硅玻璃模制新产能年底有望投产;中性硼硅玻璃管制技术集中突破中,预计尚需一定时间。行业升级带来的产品结构优化将不断提升公司的盈利能力。

  盈利预测、估值与评级:

  山东药玻为国内药用玻璃龙头,受益于一致性评价推进和监管趋严带来的市占率提升和产品结构优化,营收增长稳健;规模和成本优势显著,持续深挖潜效,盈利能力稳中有升业绩稳健增长。受新冠肺炎疫情影响年内产品需求承压,叠加疫情带来的仿制药一致性评价政策落地推迟,略下调公司20年盈利预测EPS至0.94元(原预测0.98)维持公司21-22年EPS1.22、1.52元不变,中性硼硅管制技术突破将进一步推升整体估值水平,维持“买入”评级。

山东药玻千股千评

  风险提示:

  政策落地不及预期,需求增速不及预期,原材料燃料价格上升,贸易摩擦的不确定性和汇兑损益,技术突破不及预期等风险。

  【药用玻璃包装产业增长逻辑是什么?】

  今天我们要做研究的这个细分领域,近期暴跌不少。自2019年起,受一系列政策利好驱动,叠加今年卫生事件的影响,其一路大幅上行。然而,近期随着医药龙头闪崩,遭遇滑铁卢,区间跌幅达39.36%。

  除此之外,其机构投资者阵容也非常豪华,中欧基金、高华汇丰、汇添富基金等知名机构均持有其股票。

  它,就是山东药玻,我国药用玻璃包装龙头。其模制瓶市占率在80%以上,是国内2家拥有中性硼硅模制瓶包材批文的企业之一。

  本期有关山东药玻千股千评消息的内容就到这里了,如果您还想要了解更多优质股票的最新资讯信息,就请继续关注股票配资网赚平台。

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Tags: 股票市场 股票资讯

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