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2020年9月26日股票资讯:「京东方a股最新消息」,资源高效整合拥抱行业周期反转

更新时间:2020-09-26 21:21:24       作者:赚一笔       联系QQ:215553627     人已围观 本文有3654个文字,大小约为11KB,预计阅读时间10分钟

  本篇京东方a股最新消息,内容包括拟收购CEC南京与成都产线,进一步巩固行业龙头地位,公司各项业绩良性循环发展等内容,仅供炒股和金融领域人士参考使用。

  【拟收购中电熊猫部分产线股权,面板龙头战略扩张再下一城】

  1.事件

  公司公告拟以不低于挂牌价55.9亿收购南京G8.5公司80.83%股权,并以不低于评估价65.26亿元收购成都G8.6公司51%股权。

  2.我们的分析与判断

  (一)收购成功将进一步扩大市场份额

  根据公告,南京G8.5公司总投资为291.5亿元,设计产能为60K/月,主要产品包括手机、笔记本电脑、显示器、电视显示屏等,2019/2020H1营收分别为44/25亿元,净利润分别亏损95/10亿元。按G8.5公司2020H1净资产59亿元测算,最低挂牌价收购对应的PB为1.17倍。成都8.6公司总投资为280亿元,设计产能为120K/月,主要产品包括23.8-70寸TV显示屏等,2019/2020H1营收分别为36/33亿元,净利润分别亏损10/13亿元。按照G8.6公司2020H1净资产117.69亿元测算,评估价收购对应的PB为1.09倍。我们认为,目前两条产线仍处于亏损状态,预计收购后将对京东方短期负债及现金流产生一定的影响;长期看,BOE有望通过成熟的运营管理能力协助两条产线扭亏为盈;同时,收购将提升BOE的市场份额,预计MNT面板、TV面板的市场份额有望分别提升至33%、25%。

京东方a股最新消息

  (二)产业整合,收购的战略意义重大

  我们认为,本次收购的战略意义重大:从产品上来讲,中电南京线的收购将加强公司在中小尺寸的战略地位,中小尺寸产能得到有效扩张;中电成都线的收购则将增加50/58/70寸TV,强化公司司TV全尺寸布局。从技术上来讲,中电两条产线均采用氧化物背板技术,收购将加强公司大尺寸OLED的技术储备。从客户角度来讲,当前公司客户较大比例以品牌客户为主,中电当前的客户结构正好与公司形成有效互补,收购有利于公司客户结构的进一步拓宽。

  3.投资建议

  考虑到收购尚未完成,我们暂维持2020-2022年盈利预测,预计净利润分别为34.65/63.81/85.06亿元,对应EPS分别为0.10/0.18/0.24元,当前股价对应2020年PB为1.88倍。预计收购将增厚公司的营收和净资产,强化公司的战略布局,提升公司的市场份额,公司中长期成长空间仍然广阔,维持“推荐”评级。

  4.风险提示

  海外产能退出进度不及预期,收购进度不及预期的风险。

  【资源高效整合,拥抱行业周期反转】

  事件描述

  2020年9月23日晚,京东方公告《关于拟收购南京中电熊猫平板显示科技有限公司及成都中电熊猫显示科技有限公司部分股权的公告》,公司拟以不低于挂牌价收购南京G8.5公司部分股权、以不低于评估价收购成都G8.6公司部分股权。

  事件评论

  根据公告信息,南京G8.5公司交易标的包括华东科技持有的南京G8.5公司的57.646%股权,中电有限持有的南京G8.5公司的17.168%股权和南京中电熊猫持有的南京G8.5公司的6.017%股权,合计为南京G8.5公司的80.831%股权。京东方将采用摘牌竞标的方式收购南京G8.5公司股权。根据评估报告,南京G8.5公司80.831%股权的对应评估值为550,093.75万元人民币,挂牌价为559,122.14万元人民币。成都G8.6公司交易标的包括成都先进制造,空港兴城集团和空港兴城建管共同合计持有的成都G8.6公司的51%股权。根据评估报告,成都G8.6公司51%股权对应评估值为652,551.35万元人民币。

  京东方a股最新消息提示,南京G8.5代线使用夏普氧化物技术(IGZO),其载流子迁移率是非晶硅(a-Si)的20~30倍,可以大大提高TFT对像素电极的充放电速率,提高像素的响应速度,实现更快的刷新率,同时更快的响应也大大提高了像素的行扫描速率,使得超高分辨率在TFT-LCD中成为可能。但由于产品定位问题,使得291.5亿总投资的产线仅规划60K/月产能,单片折旧是京东方、TCL旗下8.5代线两倍以上,使其在大尺寸电视领域处于成本劣势。我们认为,京东方将有望重新规划南京线产品结构,逐步向价格敏感度低的显示器、平板电脑领域切换,充分发挥高端IGZO屏幕高解析度、低能耗优势,实现扭亏为盈,进一步增强公司在IT领域综合竞争力。

京东方a股最新消息

  成都G8.6代线在2019年行业周期底部实现净利润-9.65亿元,与我们在“屏地风雷”系列报告第六篇中对京东方8.5代线2019年盈利测算结果相近,表明该线具备良好的竞争力。我们认为,此时新增产线投资需要经过2年建设期和1年爬产期,而通过整合成都线,京东方将有望实现产能的高效增加,更大程度受益行业周期反转带来的基本面爆发。

  我们持续重点推荐京东方,预计公司2020-2022年EPS分别为0.13、0.33、0.56。

  【拟收购CEC南京、成都产线,进一步巩固行业龙头地位】

  事件:2020年9月23日,京东方发布公告,拟以不低于挂牌价收购南京G8.5公司80.831%的股权;以不低于评估价收购成都G8.6公司51%股权。其中南京G8.5公司80.831%股权已于9月7日公开挂牌转让,挂牌价为55.91亿元。成都G8.6公司采用资产基础法,于评估基准日2020年6月30日,全部权益评估价值为127.95亿元,则51%股权对应评估值为65.26亿元。目前,董事会已同意上述竞标及收购,交易资金计划使用自有资金和外部融资,且通过外部融资解决的资金不超过60%。

  点评:

  本次收购将进一步巩固公司全球半导体显示领域龙头地位。拟收购产线基本情况:(1)南京G8.5生产线:总投资额291.5亿元,产能60K/月玻璃基板,于2015年8月量产,采用氧化物背板技术,显示模式包括IPS和VA,主要产品包括手机、笔记本电脑、显示器、TV等。(2)成都G8.6生产线:总投资额280亿元,设计产能120K/月玻璃基板,于2018年5月量产,采用氧化物背板技术,显示模式为VA,主要产品为23.8-70寸TV显示屏。

  通过本次收购,公司将进一步扩大产能规模,进一步巩固公司在半导体显示领域的龙头地位。公司现有4条G8.5代生产线,合计月产能约540K,如能顺利收购南京G8.5生产线,京东方将拥有5条8.5代线,合计产能接近600K,占全球8.5代线产能的接近50%。从面积端来看,京东方原有10条LCD产线2021年合计产能面积约6985.42万平米,此次收购的南京8.5代线和成都8.6代线将带来新增面积合计约1247.4万平米,因此本次收购预计将带来公司面积增长约17.86%,进一步巩固公司龙头地位。

  完善技术储备,丰富产品组合,增强盈利能力。除在产能方面巩固公司行业领先地位,南京G8.5和成都G8.6成熟的氧化物背板技术和高端产品定位将进一步完善公司的技术储备,提升公司生产制造能力,帮助公司拓展高端产品市场。此外,成都G8.6生产线可经济切割50、58、70寸等差异化尺寸产品,将有效完善京东方产品和产线体系;产线于2018年量产,生产设备较新,VA和氧化物等工艺稳定,能够对应8K超高清、高刷新率等高端产品,盈利能力较强且提升潜力较大;并能与京东方成都、绵阳、重庆等现有产线高效联动,进一步强化集聚发展,对公司未来发展起正面推动作用。从盈利方面来看,周期上行+京东方精益管理,有望增厚业绩弹性。受产业下行周期以及前期投入成本较高等原因,南京G8.5产线和成都G8.6产线在2020年上半年仍处于亏损状态,其中南京G8.5代线1H20实现营收25.17亿元,净利润-9.97亿元;成都G8.6代线1H20实现营收32.74亿元,净利润-12.91亿元。因此,虽然在过渡整合期,京东方可能存在一定业绩及资金压力,但通过导入精益管理、供应链整合等一系列改善措施,以及随着从7月份开始大尺寸面板进入快速涨价通道,因此未来公司有望快速整合资产,控制成本、提高效率,从而巩固竞争优势,增强盈利能力。以当前涨价趋势预测,预计2021年两条产线将为公司带来约100亿营收增量。

  面板行业整合趋势确定,竞争与供需格局同步改善。竞争格局端:随着京东方拟收购中电熊猫南京G8.5和成都G8.6公司部分股权,以及TCL华星收购苏州三星G8.5代生产线和模组线部分股权,面板行业整合趋势已成定局,行业竞争格局将进一步向龙头厂商集中,而京东方此次收购将进一步奠定公司在大尺寸LCD显示领域的领导地位。供需两端:从需求端来看,疫情对需求端的影响已从2Q20逐步减弱,面板价格从7月份开始进入快速上涨通道。全球TV市场均在2Q20有较好表现,5-7月TV销量同比增长转正,分别达到1%、20%和10%。国内TV销量自5月份明显回暖;美国市场受补贴推动,销量逆势上扬,2020年4-7月销量同比增幅分别达到52%、25%、36%和29%;而欧洲各国在解封后,更是出现了报复性消费,西欧和中东欧TV市场2Q20均出现较大反弹;日本及发达亚洲市场随着疫情逐步得到控制,2Q20也有强势表现。展望2020年Q3,IHS预计面板需求环比将实现10%-30%的增长。从供给端来看,韩国厂商加速退出已成定局。在韩厂产能加速出清及陆厂部分产能扩张延后的双重推动下,我们预计2020年全球7代以上面板产能将较2019年下滑7.38%。此外,由于强劲的IT面板需求促使面板制造商将部分产能从液晶电视转向IT,实际上LCDTV面板的供给量下降将更为明显。供需共振引领面板行业开启新一轮涨价周期。展望2021年,经济恢复销量回暖+4K普及带动TV面积增大,将进一步加剧供需的不平衡,面板价格上涨有望贯穿明年全年。

京东方a股最新消息

  投资建议:京东方作为全球面板龙头地位稳固,智能手机、平板电脑、笔记本、显示器、电视等五大主流市场的面板销量市占率全面位居全球第一。此次收购将进一步助力公司扩大产能优势,巩固全球显示行业领导地位。同时随着行业层面供需改善引领面板价格自7月份进入新一轮上涨周期,我们认为京东方公司层面+行业层面双重向好,业绩将从Q3逐季释放,建议关注。

  风险因素:公司客户拓展不及预期;新技术开发及产能建设节奏放缓;疫情持续时间过长,LCD面板价格波动的风险。

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Tags: 股票资讯 股票市场

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