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2020年9月6日股票资讯:「白云机场股票分析」,国际客流恢复缓慢非航保底部分缓压

更新时间:2020-09-06 12:54:10       作者:赚一笔       联系QQ:215553627     人已围观 本文有2117个文字,大小约为7KB,预计阅读时间6分钟

  本篇白云机场股票分析资讯,内容包括免税、广告按保底计收入,业绩符合预期,公司远期发展策略逐步实行等内容,仅供炒股和金融领域人士参考使用。

  【疫情影响客流触底,三期获批绘就远期增长蓝图】

  白云机场发布2020年中报:2020年上半年公司实现营业收入23.54亿元,同比下滑41.78%;归母净利润亏损1.68亿元,去年同期调整后盈利4.73亿元,同比下滑135.6%;扣非后归母净利润亏损3.38亿元,去年同期调整后盈利4.46亿元,同比下滑175.85%;合每股亏损0.08元,去年同期调整后每股盈利0.23元,同比下滑134.78%。

  受流量下滑、政策性减免等影响,白云机场上半年收入降幅较大。上半年公司实现营业收入23.54亿元,同比下滑41.78%,一二季度分别实现收入13.14、10.39亿元,同比降幅分别为34.58%、48.9%。从收入构成来看,预计上半年公司航空业务收入7.3亿元,同比降幅近6成,非航业务收入16.2亿元,同比下滑23%,由于部分收入按合同保底确认,收入降幅相对较小。

白云机场股票分析

  投资策略:疫情冲击不改长期经营趋势向好,三期扩建绘就公司长期增长蓝图。短期看,随着国内疫情的控制,白云机场国内业务恢复加快,国际航班随着“五个一”政策的突破也在有序增加;大股东注资落地则有效缓解了上市公司近期资金压力。中期,伴随海南免税政策推进,白云机场免税业务可能将成为中免体系中净利率最高的一个口岸,有望获得进一步资源倾斜和费用投放,白云机场19年免税销售额仅19亿元,未来免税价格优势、品类扩张和销售额上限有望进一步打开。同时白云机场连续16个月准点率超过80%,高峰小时76+2仅仅是一个开始,未来3-5年依然是其时刻高速释放和国际航线高增长阶段,因此,白云机场中期逻辑依然是航空性业务、非航业务双轮驱动带来ROE提升。长期看,三期扩建工程打开了机场远期产能瓶颈,保障了上市公司的长期增长及盈利能力。调整2020-2022年白云机场eps为0.00、0.34、0.48元,对应9月3日股价PE分别为-、43、31倍,维持“审慎增持”评级。

  风险提示:政策执行的不确定性,行业供需失衡,宏观经济增长失速,国际贸易摩擦升级,空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等不确定性事件

  【2020中期业绩点评报告:免税、广告按保底计收入,业绩符合预期】

  收入端:业务量下滑成收入下滑主因,免税、广告按保底计入收入

  20H1,受新冠疫情影响,公司营业收入23.5亿元,同比下降39.0%,航空性业务方面,主要是因为公司旅客量下滑56.2%,且自今年1月23日起,民航局将起降费降低10%并免收停场费。非航收入方面,公司对部分有税商业免除2月租金、3-4月租金减半,影响收入约1亿元;此外,公司按照保底计入免税收入我们测算约为2.6亿元(其中计入应收账款2.15亿元),同比下降约16%。20H1公司按照合同实现广告保底收入3.7亿元,同比增长7.2%。

  成本端:

  人工成本大幅下降,缩减开支效果明显

  白云机场股票分析资讯提示,20H1,公司营业成本24.7亿元,同比下降17.8%。根据公司披露,本期固定资产折旧增加值为7.94亿元,同比增长5.3%。我们测算公司人工成本约为8.6亿元,同比减少18.0%。关联租赁成本约为1.8亿元,同比增长约20.4%。除此之外的成本约为6.3亿元,同比下降约40%,主要是水电、劳务费等下降。三费方面,20H1三费合计1.6亿元,同比下降20%,主要是受新冠疫情影响公司缩减开支所致,以及利息收入增加。

白云机场股票分析

  盈利预测及估值

  我们预计公司2020-2022年EPS分别为-0.14、0.41、0.69元(暂未考虑摊薄),考虑到新冠疫情或许会延续到2021年,但不影响2022年的情况下,我们给予公司经营正常年份2022年PE30倍,若考虑最大规模定增影响,合理股价18.22元,维持“买入”评级。

  风险提示

  疫情影响时间超预期、三期扩建资本开支超预期。

  【2020年中报点评:国际客流恢复缓慢,非航保底部分缓压】

  本报告导读:

  公司上半年遵循非航合同暂估收入,全年确认有待协商。预计国际客流恢复慢于我们先前预期,2021年盈利能力恢复难度较大。

  投资要点:

  维持中性评级。积极成本管控,非航保底减缓疫情冲击。上调2020年国内客流假设,下调2021年国际客流假设,调整2020-22年EPS预测至0.01/0.18/0.59元(原-0.03/0.28/0.59)。维持目标价14.65元。

  疫情冲击影响短期业绩。上半年客流同比缩减56%,收入-42%,成本-19%,净利-1.68亿元。其中Q2客流同比缩减59%,净利-1.05亿元,EPS-0.05元,略低于我们-0.02的预期。

  免税与广告暂遵循合同。(1)免税:由中免全资广州新免经营,2020年保底约5.4亿元。上半年国际客流同比-77%,免税销售额低于保底。中报披露新免应收账款2.2亿元,且主要为上半年新增,推测以合同保底暂估收入。全年确认有待协商,考虑保底较低,维持2020-21年合同履约假设。预计国际市场恢复缓慢,下调2021年国际客流至2019年五成(原七成)。(2)广告:由德高/迪岸经营,2020年保底超7.2亿元。上半年广告收入3.7元,推测按合同确认,应收账款1.9亿元。广告是2B可选消费,预计疫情与经济对广告发布影响显著,需注意广告商合同执行能力。维持2020年广告减免2个月保底租金的假设。

白云机场股票分析

  三期扩建提速。国内客流复苏领跑干线机场,且快于预期,预计四季度恢复正增长。疫情前产能利用率已处高位,三期扩建预计年内开工。暂假设主体工程由上市公司投资,假设资本开支220亿元左右。扩建规模与免税长期空间,将共同决定长期投资回报率与公司价值。

  风险提示。扩建风险,商业违约,疫情持续,融资摊薄,政策风险。

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Tags: 股票市场 股票资讯

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