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2020年8月30日股票资讯:「科斯伍德股票」,新增校区收购职高将助力业绩增长

更新时间:2020-08-30 12:43:09       作者:赚一笔       联系QQ:215553627     人已围观 本文有2793个文字,大小约为9KB,预计阅读时间7分钟

  本篇科斯伍德股票资讯,内容包括20H1净利+74%,龙门100%并表正式完成,公司收购龙门教育,助力公司多领域方向发展等内容,仅供炒股和金融领域人士参考使用。

  【中小盘首次覆盖报告:深耕中高考升学赛道,陕西龙头开启新征程】

  陕西中高考升学培训龙头,首次覆盖,给予“买入”评级

  公司通过收购龙门教育变身陕西中高考升学培训龙头,多年中高考的高升学率打造出了其在陕西的品牌力。公司凭借其在中高考复读领域文化课的高效提分能力切入职高培训,拓宽成长空间。同时通过自设和合作的模式,公司从中高考复读和职高培训两条业务线共同推动异地扩张。公司有望凭借其成熟的教学体系、全封闭下的严格管理模式以及高效的提分能力走出陕西,从区域性中高考复读培训的龙头成长为全国性中高考升学培训龙头。预计公司2020-2022年归母净利润为1.71/2.39/2.86亿元,同比增长111.8%/40.3%/19.7%,对应EPS为0.57/0.81/0.96元,当前股价对应PE为44.4/31.7/26.5倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

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  中高考升学:百亿复读市场,政策推动职高发展

  优质教育资源的稀缺性决定了中、高考复读需求刚需,我们测算中高考复读市场规模分别达60、180亿元。各地教材、考情差异较大带来了复读行业区域割据的特征,但全国教材标准化和全国卷的推广将降低机构跨区域扩张门槛,推动行业集中度加速提升。职高教育受政策持续大力支持且市场规模超200亿元,但存在着教学质量低、师资力量薄弱、认可度低等行业痛点,亟待优质教育机构出现。

  西安校区迎量价齐升,复读、职高异地扩张渐行渐近

  短期来看,“班级收费提升+班级结构优化”推动客单价持续提升,本土新增校区以及增设职高板块增加招生数量,西安校区迎来量价齐升。长期来看,公司将通过自设和合作的模式开启复读和职高办学的异地扩张。公司复读业务具备教材自主研发、提分能力强等优势,先通过K12学习中心引流,之后再以轻资产方式导入全封闭校区进行异地扩张,有望率先在邻省河南落地。职高培训牌照获取难度小,公司有望凭借文化课高效提分能力快速切入,通过自设和合作的模式快速实现全国化扩张。公司目前已在西安开设第一家职高学校,同时和全国性职业培训机构倍凡教育达成战略合作,借助双方优势在全国范围内拓展新的职高学校。

  风险提示:疫情影响招生计划;异地扩张进程不达预期。

  【2020年中报点评,新增校区,收购职高将助力业绩增长】

  1)龙门教育4月全部纳入合并报表,公司净利润大幅增长。2020Q1公司营业收入同比下降21.27%,归母净利润同比增长29.43%;2020Q2公司营业收入同比下降5.28%,归母净利润同比增长112.7%,主要是龙门教育100%股权于4月开始全部纳入公司合并报表。上半年,公司实现营业收入3.84亿元,同比下降13.13%。实现归母净利润6183万元,同比增长73.54%。

  2)新增全封闭中高考补习校区将助推业绩增长。上半年,龙门教育实现归母净利润为8,103.7万元,较去年同期增长13.27%。2020Q2龙门教育净利润同比增长21.5%,增速较一季度提高16pct,主要得益于全封闭中高考补习招生规模继续扩大,人均单价持续提升。公司全封闭中高考补习春季在校人数为11,429人,同比增长5.3%;6月18日,龙门教育与西安理工大学签订协议,获得其莲湖校区合计建筑面积约2.95万平米的教学楼、宿舍楼等场地作为第六大全封闭培训校区,期限从2020年9月1日至2025年8月31日。参考华美校区,预计公司新增该校区全年可招收超过6000人次,可提供25%以上的增量,预计公司秋季已招生,将助推业绩增长。

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  科斯伍德股票资讯提示,3)收购职高牌照&战略合作,“职普融合”发展模式值得期待。2020年2月,公司完成了收购西安培英育才营利性学校的变更登记。龙门教育已主导了该职高2020年上半年的招生安排,中职学校业务板块的增设,标志着以中高考升学培训为基因的龙门教育,将正式开启“职普融合”发展模式,延伸办学层次,利于外延式扩张。8月公司与厦门倍凡教育签署《战略合作框架协议》,将实现职业培训与学科辅导的优势互补,满足中职学生多元化的需求,利于“职普融合”模式发展。

  4)盈利预测与投资评级。暂不考虑公司“职普融合”发展模式业务的贡献,我们调高公司未来两年业绩增速。2020-2022年,公司摊薄后EPS分别为0.55元、0.8元、0.98元,对应PE分别为49.01倍、33.7倍、27.28倍。2020年,K12可比上市公司PE估值为14.9-86.9倍,均值为36.68倍。我们认为,国内中高考升学培训属刚性需求,随着中高考竞争加剧,中职学生升学需求增加,公司外延式扩张开启,龙门教育兼具盈利性和成长性,公司是A股教育稀缺标的,可享有一定估值溢价,维持“增持”评级。

  5)风险提示:疫情对K12业务影响、业务数据与预期不符。

  【20H1净利+74%,龙门100%并表正式完成】

  2020H1扣非归母净利润同增74%。科斯伍德2020H1实现营业收入3.84亿元/-13.13%YOY,归母净利润0.62亿元/+73.54%YOY,扣非归母净利润0.61亿元/+71.39%YOY。整体毛利率42.70%/+1.76pct,其中教育培训业务毛利率54.64%/+1.66pct,油墨业务毛利率22.14%/+1.98pct。2020Q2实现营业收入2.13亿元/-5.3%YOY,归母净利润0.4亿元/+112.74%YOY,扣非归母净利润0.40亿元/+110.1%YOY。

  细分业务来看:①教育板块/龙门教育——龙门教育100%股权于2020年4月开始全部纳入公司合并报表范围,龙门教育2020H1实现营业收入为2.44亿元/-5.7%YOY,占总收入的63.5%,归母净利润0.81亿元/+13.27%YOY,其中全封闭中高考补习招生规模继续扩大且营收略增。截至目前龙门教育共有6个全封闭校区(上半年新增西安莲湖校区),春季在校生达11429万人,同比增加5.25%;②原油墨业务——2020H1实现营业收入为1.41亿元/-22.26%YOY,占总收入的36.5%,主要系油墨业务上下游企业复工出现延迟、运行效率低所致,出口业务亦受影响。目前公司内贸业务已恢复至去年同期水平,预计下半年盈利情况有望好转。

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  落实“职普融合”战略,有望进一步打开成长空间:设立西安培英育才职业高中,携手倍凡教育签订战略合作框架协议。2020年3月18日,龙门教育设立西安培英育才职业高中有限公司。西安培英育才职业高中内部将教育服务分为“学历型职业教育”和“就业型职业教育”两大类别,对学生有侧重性的开展相应的职业技能训练,同时强化升学辅导服务,同时培养“技能型人才”和“学术型人才”,为学生的未来提供更多元化的出口。2020年7月31日,龙门教育与倍凡教育签订《战略合作框架协议》,倍凡教育是国内专业从事职教管理运营的头部服务机构,合作内容包括:①倍凡教育将现有职业学校中的普通高考班托管给龙门教育,龙门教育将在普通高考班中导入自己的管理体系、师资和品牌;②共同开拓新的职业学校,龙门教育和倍凡教育分别负责普通高考生源和职业教育生源;③共同托管并运营民办高中。与倍凡的合作落地有望助力龙门教育细化“职普融合”战略,二者可以实现优势互补,进一步打开成长空间。

  投资建议:龙门教育作为A股K12培训资产,在疫情背景下依然实现正增长,体现了其较强的韧性,“职普融合”战略逐步落地细化,值得期待。我们预计2020/2021/2022年归母净利润分别为1.67/2.23/2.55亿元,对应PE分别为48/36/31X,维持买入评级。

  风险提示:疫情影响,行业政策风险,竞争加剧,解禁风险等。

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  本文由赚一笔亲自撰写,转载请保留链接,科斯伍德股票http://www.cpccn.com/gpzx/209.html

Tags: 股票资讯 股票市场

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