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2020年8月24日股票资讯:「金徽酒业股票行情」,2季度动销恢复较快业绩超市场预期

更新时间:2020-08-24 12:46:29       作者:赚一笔       联系QQ:215553627     人已围观 本文有3698个文字,大小约为11KB,预计阅读时间10分钟

  本篇金徽酒业股票行情资讯,内容包括Q2业绩快速复苏,预计下半年将延续改善趋势,公司迈入改革加速期,利润率超过预期等内容,仅供炒股和金融领域人士参考使用。

  【甘肃白酒龙头迈入改革加速期,Q2利润超预期】

  业绩简评

  公司20H1实现营收7.12亿元,同降12.67%;归母净利润1.20亿元,同降10.93%。其中Q2实现营收3.69亿元,同增22.70%;归母净利润6235万元,同增141.69%。

  经营分析

  Q2收入恢复高增长,终端动销加速恢复。20Q2营收增长22.7%,主要原因有二:1)甘肃疫情影响率先减弱,五一终端需求已经基本恢复正常;2)公司一季度严控疫情影响,控制发货节奏,整体渠道库存较低,Q2经销商打款积极性高。产品结构持续升级,其中20H1高档产品(100元以上)同比+12.11%;中档产品(30-100元)同比-31.73%;低档产品(30元以下)同比-48.18%。分区域看,20H1甘肃西部/兰州及周边地区/甘肃中部/甘肃东南部/其他地区销售收入分别同比12.43%/-34.91%/-26.16%/-10.09%/24.83%,甘肃西部弱势区域和其他区域拓展态势向好。

金徽酒业股票行情

  Q2利润增速超预期,费用改善显著。20Q2归母净利润同增141.69%,净利率同增8.32pcts,主要系产品结构升级带动毛利率提升及费用改善。20Q2毛利率同增4.44pcts,100元以上高档产品占比持续上行;销售费用率同降4.71pcts,主要系疫情影响营销推广费用投放,且新收入准则将产品运输费调整至主营业务成本;管理费用率基本持平。

  全年收入增长目标双位数可期,下半年迈入加速期。金徽酒目前在甘肃省内市占率约27%,远领先于其他企业,营销网络辐射陕西、宁夏、新疆等地,正逐步成为西北地区强势白酒品牌。2019年8月,公司发布“五年发展战略规划”,提出到2023年实现收入30亿,净利润6亿,即19-23年CAGR分别为16.4%和22.0%。我们预计20年营收双位数增长的目标有望实现。同时复星系豫园股份收购金徽酒29.9%股权,有助于提升公司业务拓展能力,长期借助股东资源走出西北,布局华东。

  省内深耕+省外扩张,公司迈入改革加速期。未来公司在西部弱势区域的渗透速度加快,成熟地区渠道下沉力度将加大,高档产品放量将带动产品结构持续升级。公司省外收入占比仅为13%,在整个大西北市占率仅约4.5%,距离10%的规划目标仍有差距。未来公司将深耕陕西、宁夏市场,加快开发内蒙、青海、新疆市场,完成西北六省市场布局。公司明确了到2023年实现营收30亿、归母净利润6亿的目标,并将管理层利益与公司深度绑定,形成长效激励,“二次创业”有望助力公司踏上新征程。

  盈利预测

  预计公司2020-2022年收入同增15.5%/16.3%/17.3%;归母净利润同增19.8%/21.5%/24.0%,EPS分别为0.64/0.78/0.96元,当前股价对应PE分别为27X/22X/18X。

  风险提示

  宏观经济下行、省外市场拓展不及预期风险、股权质押风险、食品安全风险

  【2020年一季报点评:Q2业绩快速复苏,预计下半年将延续改善趋势】

  一、事件概述

  8月22日,公司发布2020年半年报,报告期内公司实现营收7.12亿元,同比-12.67%;实现归母净利润1.20亿元,同比-10.93%,基本EPS为0.24元。

  二、分析与判断

  20Q2业绩快速复苏,疫情负面影响环比减弱

  20H1公司实现营收/归母净利润7.12/1.20亿元,同比-12.67%/-10.93%。合20Q2实现营收/归母净利润3.69/0.62亿元,同比+22.70%/+141.69%。总体看,公司Q2业绩实现快速复苏,收入/利润同比均出现快速增长(利润端增速较高的部分原因是去年同期基数较低),公司H1业绩下滑幅度明显收窄。20H1公司合同负债余额1.46亿元,较Q1末1.35亿元环比上升,显示预收款有所增长。

  金徽酒业股票行情资讯提示,分产品看,20H1高档/中档/低档产品分别实现收入3.89/2.97/0.15亿元,同比分别+12.11%/-31.73%/-48.18%;合20Q2高档/中档/低档产品分别实现收入2.05/1.51/0.07亿元,同比分别+42.97%/+3.34%/-14.35%。总体看,20Q2公司收入端实现了快速复苏,其中最主要的动力来自于高档酒收入同比快速增长。20H1高档酒销售占比高达55.43%,同比+12.72ppt,产品高端化进程加速推进。

  分地区看,20H1甘肃西部/兰州及周边地区/甘肃中部/甘肃东南部/其他地区分别实现营收0.70/1.63/0.76/2.62/1.30亿元,同比分别+12.43%/-34.91%/-26.16%/-10.09%/+24.83%;合Q2单季度实现营收0.26/0.96/0.36/1.45/0.60亿元,同比分别+2.95%/-0.74%/-24.54%/+58.60%/+61.89%。从收入规模看,兰州周边及甘肃东南地区仍为公司核心市场。20Q2,公司加大营销投入,甘肃东南部收入实现同比高速增长;甘肃西部、兰州周边地区收入恢复至去年同期水平。

金徽酒业股票行情

  产品高端化助力毛利率持续走高,销售费用投放效率继续优化

  20H1,公司毛利率61.31%,同比+3.43ppt(Q2为62.08%,同比+4.44ppt),Q2公司高档酒产品恢复增长,占比持续提升,从而带动整体产品结构改善。20Q2公司毛利率同比、环比均持续提升。根据新收入准则,酒销售的运输费用计入主营业务成本,若不考虑此影响,则公司毛利率改善幅度将更大。

  20H1公司期间费用率26.87%,同比+3.85ppt(Q2为29.63%,同比-3.10ppt),原因是管理费用率及研发费用率提升。其中销售费用率12.87%,同比-0.39ppt(Q2为13.30%,同比-4.71ppt),原因是会计准则改变下的运输费重分类;管理费用率11.29%,同比+2.29ppt(Q2为13.51%,同比+0.05ppt),原因是职工薪酬及折旧费用增长;财务费用率为-0.31%,同比-0.21ppt(Q2为-0.28%,同比-0.30ppt),原因是利息收入同比增加。

  复星系入主,公司治理水平有望提升;业绩奖惩方案持续激励管理层2020年5月,公司大股东亚特集团与豫园股份签订《股份转让协议》,约定将其所持1.52亿股公司股份(占比29.99998%)以12.07元/股转让给豫园股份,交易完成后,公司实际控制人发生变更,复星系将入主公司。未来随着复星系的正式入主,公司治理水平有望得到提高,基本面有望持续改善。

  根据《业绩目标及奖惩方案协议》约定,2020年业绩目标营收/扣非归母净利润分别为18.30/3.20亿元,同比+12.97%/14.29%。20Q1受疫情影响,公司业绩同比出现下滑;但Q2业绩得到快速复苏,与我们此前“管理团队将在今年余下时间加强经营、提升公司业绩”的判断一致。未来奖惩方案将持续对管理层起到正向激励作用。

  三、盈利预测与投资建议

  预计20-22年公司实现收入16.79/19.55/23.21亿元,同比+2.7%/+16.5%/+18.7%;预计20-22年公司归母净利润为2.53/3.09/3.73亿元,同比-6.6%/+22.3%/+20.5%,对应EPS为0.65/0.79/0.96元,目前股价对应PE为28/23/19倍。公司估值低于白酒行业2020年41倍整体估值水平,维持“推荐”评级。

  四、风险提示

  疫情冲击持续超预期、白酒行业周期下行、费用投放超预期等。

  【2季度动销恢复较快,业绩超市场预期】

  金徽酒公布20年中报。2020年上半年实现营收7.1亿,同比降12.7%,净利1.2亿,同比降10.9%,每股收益0.24元,合同负债及其他流动负债环比1Q20增0.3亿至1.6亿。2Q20营收和净利分别为3.7亿、0.6亿,营收同比增22.7%,净利同比增141.7%。公司业绩超市场预期。

  支撑评级的要点

  2季度渠道动销恢复较快,百元以上产品占比持续提升。在疫情影响背景下,2季度公司业绩环比改善实现正增长且略超市场预期,营收及净利增速同比增22.7%、141.7%。(1)分产品来看,疫情不改公司产品结构持续升级趋势,百元以上产品占比提升明显。2Q20百元以上产品营收2亿,同比增43%,收入占比55.5%,同比提升7.9pct,环比提升1.7pct;30至100元的中档酒实现收入1.5亿,同比增3.3%;30元以下的低档酒收入0.1亿,同比降14.4%。(2)分区域来看,甘肃东南部及西部区域疫情后恢复好于其他区域,2Q20营收分别实现1.5亿、0.3亿,同比增58.6%、3%,收入占比分别为39.4%、7.1%。兰州周边作为公司第二大收入贡献区域,2季度实现营收1亿,同比降0.7%,收入占比26%,同比降6.1pct。兰州市场作为甘肃省消费的制高点整体恢复相对较慢,预计公司未来会重点突破。甘肃中部收入0.4亿,同比降24.5%,环比1季度未有明显改善。公司省外市场因基数原因继续保持高速增长,2Q20收入0.6亿,同比增61.9%,省外开拓稳步推进。

  2季度公司毛利率同比提升4.4pct,净利率同比提升8.3pct。2Q20公司毛利率62.1%,同比提升4.4pct,净利率16.9%,同比增8.3pct。产品结构持续升级,推动毛利率提升。2季度公司销售费用率13.3%,同比降4.7pct,一方面,公司为缓解疫情影响下经销商资金周转紧张,将2季度部分费用提前到1季度兑付,另一方面,根据新会计准则,公司将原本属于销售费用项下的成品酒运输费调整至主营业务成本项下有关。2Q20公司研发费用同比增206.6%至1144万。管理费用率13.5%,同比持平,税金及附加13.5%,同比降1pct。2季度公司经营活动产生现金流同比增115.4%至0.98亿,合同负债+其他流动负债(预收款)环比1Q20增0.3亿至1.6亿,整体动销恢复较快。

  疫情冲击下2季度渠道恢复较快,体现了公司应对危机的风险管理能力。公司内生动力强,看好公司顺利完成五年规划目标。公司1季度报表业绩降幅较大,但也较为充分地体现了疫情的影响。面对疫情公司积极应对,对外抓宴席市场,万商联盟签约,对内执行市场化管理机制,全员竞聘等策略。从2季度业绩表现来看,已体现了活动效果。近两年,公司股东背景结构持续优化,复星系豫园股份入主金徽,体现了国内顶级投资集团对金徽酒的信心。公司通过非公开发行,经销商及核心员工持股计划已顺利实施,公司绑定渠道利润,实现利益共享,同时规划5年内业绩实现翻番,与核心高管签订奖惩协议,我们认为公司内生动力强,有望顺利完成五年规划目标。

金徽酒业股票行情

  估值

  疫情冲击背景下,公司2季度渠道恢复较快,考虑到公司渠道体系健康,预计公司有望完成全年规划。我们维持原有预测,预计公司20-22年EPS分别为0.58、0.73、0.87元,同比增8.3%、25.7%、19.4%,给予“买入”评级。

  评级面临的主要风险

  受疫情影响,公司未能完成规划目标。省内销售不及预期。

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  本文由赚一笔亲自撰写,转载请保留链接,金徽酒业股票行情http://www.cpccn.com/gpzx/204.html

Tags: 股票市场 股票资讯

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