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2020年8月20日股票资讯:「万华化学股票怎么样」,Q2经营迎来拐点成长动力强劲

更新时间:2020-08-20 12:38:57       作者:赚一笔       联系QQ:215553627     人已围观 本文有2913个文字,大小约为9KB,预计阅读时间8分钟

  本篇万华化学股票怎么样资讯,内容包括Q2业绩环比改善,H2再迎景气回升和新产能投放,有望迎来公司新的业绩增长点等内容,仅供炒股和金融领域人士参考使用。

  【业绩底部已现,关注乙烯项目投产】

  20年中报同比下滑:万华披露20H1报表,报告期内实现营业收入309.1亿元同比下滑2.0%;实现归属上市公司股东的净利润28.4亿元,同比下滑49.6%,扣非净利润为24.9亿元,同比下滑50.6%。收入下滑的主要原因是产品平均销售价格较19H1明显下滑,而石化产品贸易量和精细化工与新材料产品销量的增长,对冲了一部分收入的下滑。盈利下滑的主要原因是受到油价和疫情影响,各产品的景气度不佳,导致整体毛利率从19H1的31%下降到20H1的20%。

  业绩底部已现:由于疫情与油价下跌的双重打击,化工品20Q2价格普遍大幅下跌,同时化工企业的产销也受到很大影响。如万华目前最核心的聚合MDI和纯MDI价格同比下跌了22.5%和36.2%。可以说20Q2是多数化工企业近几年业绩最差的季度,而万华在重压之下仍保持较好表现,20Q2业绩为14.6亿元,环比还增长了6%。20Q3开始多数化工品的需求开始恢复,价格也触底反弹,我们预计下半年公司业绩将持续复苏。

万华化学股票怎么样

  乙烯一体化项目投产在即:尽管上半年业绩与疫情压力较大,但并没有影响万华新项目的建设。20H1万华资本开支达到108亿元,在建工程达到了327亿元,几乎与固定资产相当。其中最主要的乙烯一体化项目在20H2即将投产,有望对21年业绩带来较大增量。

  财务预测与投资建议

  根据近期产品价格与市场需求变化,我们调整20-22年公司每股EPS为2.50、4.19和5.06元(原预测2.73、3.96和4.80元),由于上半年疫情影响已逐渐消退,市场更关注万华新项目投产及21年业绩变化,因此我们按照21年EPS预测与公司过去十年平均17倍PE计算,上调目标价为71.23元(原目标价46.41元),维持买入评级。

  风险提示

  疫情变化不及预期、宏观经济风险、原油价格波动风险、新项目进展风险。

  【Q2业绩环比改善,H2再迎景气回升和新产能投放】

  事件

  2019年半年报:公司合计实现营业收入309.07亿元,同比减少2.00%,实现归母净利润28.35亿元,同比减少49.56%。对应Q2单季实现净利14.58亿元,环比提升5.89%,同比下降48.39%。

  简评

  价格筑底反弹,利润环比改善,业绩韧性凸显

  上半年国内及海外疫情接踵而至,叠加国际原油价格大幅下滑,公司业绩不可避免受到较大冲击。但公司业绩整体依然保持韧性,实现了20%的毛利率、9.2%的净利率。分板块而言——聚氨酯系列:先抑后扬,MDI价格走出U型底。H1公司聚氨酯板块实现营收134.19亿元,同比减少18.59%;毛利率34.94%,同比下降7.70pct。价格方面,受到国际原油价格和全球疫情的剧烈冲击,MDI价格大幅下滑,公司4月纯MDI挂牌价环比下降达到2000元/吨。而价格压力叠加不可抗力,5月份以来MDI相关企业检修不断,再加上海外需求开始回暖,MDI价格在5月完成筑底,6月公司MDI挂牌价开始反弹;TDI情况相似。整体而言,今年Q2是MDI、TDI产品多年以来的价格底部,根据我们价格跟踪,2020H1聚合MDI、纯MDI均价分别为12029、14602元/吨,分别同比下降2346、7225元/吨,MDI价差(按聚MDI:纯MDI=6:4计算)9638元/吨,同比19H1下降达4026元/吨。产销量方面,Q1公司聚氨酯板块产量61.16万吨、销量60.10万吨,Q2产量61.58万吨、64.13万吨,烟台新增MDI产能尚未投产,且开工受疫情影响,2020H1整体产量、销量相比去年同期分别下降约9%、6%。

  石化系列:产品跌价超过原料,利润率下跌。H1公司石化系列实现营收104.14亿元,同比增长39%,板块毛利率0%,环比下降约10pct。公司石化所用原料以进口LPG为主,在国际油价走低之下原料及外售产品价格均下滑,但外售产品价格下滑较大,如据公司披露,H1丙烯、PO、MTBE、丁醇、丙烯酸、NPG价格分别同比下跌12.69%、11.99%、24.43%、18.77%、15.41%、15.56%,而原料端纯苯、丙烷、丁烷分别下跌7%、14%、13%。产销量方面,H1石化系列合计产量84.54万吨,同比下降7%,与聚氨酯系列下降幅度相仿,而板块营收的增加主要是因为贸易量(体现为销量)大幅增长。

万华化学股票怎么样

  精细化学品及新材料系列:产销量持续扩张,量升价减。H1实现营收31.96亿元,同比下降1.28%,板块毛利率21%,同比下降约5pct。系列相关产品多为公司聚氨酯系列、石化系列直接下游制品,价格相对较为坚挺,但同比仍有所走低。产销量方面,得益于ADI、水性树脂等产品持续放量、产业链继续延伸,H1板块合计实现产量、销量分别为24.93、22.46万吨,同比大幅增长25%、28%。

  费用率方面:公司上半年销售、管理、财务费用率分别为4.42%、2.20%、1.84%,分别同比+0.14、-0.33、-0.56pct,大体持平。其中财务费用率的降低主要由于公司当期融资成本的下降;公司上半年研发费用率8.85亿元,同比增长6.30%。

  我们预测公司2020-2022年分别实现净利润73.14亿、99.68亿、142.78亿,对应PE分别为29X、21X、15X,维持买入评级。

  风险提示:全球疫情影响继续扩散导致MDI价格大幅波动的风险;原油价格大幅波动对公司石化项目盈利的风险,投产项目不达预期的风险。

  【2020半年报点评:Q2经营迎来拐点,成长动力强劲】

  事件:公司发布2020年半年报,实现营业收入309.07亿元,比上年同期下降2%;营业利润33.45亿元,比上年同期下降52.36%;实现归属于上市公司股东的净利润28.35亿元,比上年同期下降49.56%;扣非后净利润为24.90亿元,比上年同期下降50.62%。

  点评:

  万华化学股票怎么样资讯信息提示,公司Q2经营迎来拐点,营收业绩均环比提升。上半年受新冠疫情与原油价格大幅下跌影响,化工行业整体承压,公司聚氨酯销量同比-5.9%,营收同比-18.6%;石化由于LPG贸易体量增大,销量同比+91.7%,营收同比+38.6%;新材料伴随19年PMMA投产及新建项目稳步推进,上半年销量同比+27.9%,营收同比-1.3%。单看二季度,公司实现营收155.64亿元,同比-0.1%,环比+1.4%;归母净利润为14.58亿元,同比-48.4%,环比+5.9%。Q2公司业绩较Q1改善明显,主要原因有二:1)二季度国内疫情得到控制,内需回升带动产品价格与下游需求回升。2)原材料成本降低,一定程度上抵消了石化和新材料板块价格下降的影响,公司Q2毛利率水平环比持稳。

  期间费用率持稳,超短债发行,融资成本降低。上半年公司销售费用同比增加1.09%,管理费用同比降低16.91%,财务费用同比降低31.95%,期间费用率(含研发)为10.42%,环比持稳。其中财务费用降低主要是融资成本下降所致。上半年公司申请注册50亿元超短期融资券,募集资金用于本部或子公司偿还银行借款和债务融资工具。

万华化学股票怎么样

  多项目齐头并进,现金流充裕保驾护航。截止本报告期,公司在建工程为326.70亿元,较2019年底增加35.8%,约为2018年底的3.2倍。下半年公司将迎来投产密集期,烟台100万吨/年乙烯项目有望于年底前建成投产,四川眉山工业园建设有序推进。值得注意的是,本期在建工程新增福建MDI项目,投资额66.02亿元,有望衔接现有MDI技改项目,巩固公司在MDI领域的长期竞争优势。2020年上半年公司面对油价暴跌与内外需冲击,经营性现金流净额为62.89亿元,其中Q2经营性现金流为34.19亿元,环比改善19.1%。充裕的现金流为公司资产规模扩张保驾护航。

  风险提示:MDI价格大幅波动,原油价格大幅变动,石化与新材料项目投产进度不达预期,MDI技改项目投产不达预期,MDI生产过程中的安全环保因素,并购项目未能达到承诺业绩风险。全球疫情发酵导致需求大幅下滑。

  盈利预测:预测2020-2022年公司净利润分别为82.11亿、130.19亿和163.41亿元,EPS分别为2.62元、4.15元和5.20元,对应PE为26/16/13倍,维持买入评级。

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