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2020年8月18日股票资讯:「龙马环卫股票」,双轮驱动战略打开持续发展的盈利空间

更新时间:2020-08-18 12:59:43       作者:赚一笔       联系QQ:215553627     人已围观 本文有3703个文字,大小约为11KB,预计阅读时间10分钟

  本篇龙马环卫股票资讯,内容包括环卫服务和新能源环卫装备增长亮眼,单季度归母净利润首破亿元,公司进入快速增长期等内容,仅供炒股和金融领域人士参考使用。

  【环卫服务驱动2Q20净利再创新高】

  2Q20收入/净利润再创新高,维持“买入”评级

  1H20公司实现营收/归母净利24.1/2.0亿元,同比+26%/+59%;2Q20收入/归母净利13.5/1.2亿元,同比+29%/+65%,单季度收入/净利再创新高。上半年公司环卫服务收入占比首超装备,运营属性进一步强化;新能源环卫车销量逆势增长。我们上调20-22年归母净利预测为3.9/4.5/5.4亿元,给予公司20年38xP/E,对应目标价35.60元,维持“买入”评级。

  1H20环卫服务收入占比首超环卫装备,在手订单充足保障未来业绩

  1H20年公司实现营收/归母净利24.1/2.0亿元,同比+26%/+59%;公司环卫服务在手订单充足,叠加疫情期间国家出台相关优惠政策,驱动环卫运营服务营收大幅+89%至14.6亿元,毛利率同比+1.4pct至26.7%,其中环卫服务/环卫装备毛利率分别同比+4.9/+0.7pct至25.0%/29.8%。环卫服务业务在公司总营收占比持续提升,1H20环卫服务营收占比同比+20pct至60%,首超环卫装备,公司运营属性进一步强化。1H20公司环卫服务新签首年服务金额为5.2亿元,行业排名全国第三;公司在手环卫服务合同总金额275亿元,为2019年营收的6.5倍,有力保障未来业绩表现。

龙马环卫股票

  环卫装备业务受疫情短暂冲击,新能源环卫车销量逆势增长

  1H20环卫装备收入9.4亿元/yoy-17%,其中2Q20收入同比-3%,下滑幅度较一季度(-33%)大幅收窄;公司上半年环卫装备销量2652台,位居国内第三。新能源环卫车销量逆势增长,1H20公司新能源环卫装备上险量117台,同比增长2倍,市占率7.8%,位列国内行业第五。我国新能源环卫车起步晚/集中度高/政策敏感性强,近期各地推广政策密集出台,叠加补贴退坡放缓,行业有望迎较快发展。我们预计在2025年城市/县乡/全口径保有量渗透率提升至80%/50%/65%的假设下,新能源环卫车市场规模将增至760亿元(19年33亿元),龙头企业将迎来10~20倍的市场空间。

  拟非公开发行募资不超过10.6亿元,有望提高研发水平、丰富产品类型

  公司拟非公开发行不超过30%的股份,募资不超过10.6亿元,用于智慧环卫一体化平台/新型环卫装备研发及智能制造/厨余垃圾处理设备研发中心项目及补充流动资金。我们认为智慧环卫有望赋能环卫服务精细化运营,增强盈利能力,此外募投项目将推动公司环卫装备朝向新能源化、智能化、小型化升级,巩固环卫装备龙头地位,“装备+服务”一体化布局持续深化。

  上调盈利预测,维持“买入”评级

  随着疫情逐步稳定,公司环卫装备业务采购量逐步回升,同时,考虑到环卫服务市场加速放量,疫情期间优惠政策将延续至年底,我们上调2020-2022年归母净利预测为3.9/4.5/5.4亿元(前值3.5/4.4/5.1亿元),对应EPS为0.94/1.07/1.29元,参考可比公司2020年Wind一致预期PE均值27x,考虑到公司龙头效应突出,业绩增长前景可观,给予2020年目标PE为38x,对应目标价35.60元(前值17.04~18.75元),维持“买入”。

  风险提示:项目进度不及预期,新中标项目数量不及预期等。

  【单季度归母净利润首破亿元,公司进入快速增长期】

  公司发布2020年半年报:1-6月,公司实现营业收入24.15亿元,同比增长26.41%,实现归母净利润1.95亿元,同比增长58.59%。其中第二季度单季度营业收入13.54亿元,归母净利润1.17亿元,单季度归母净利润首次破亿元。

  核心观点

  环卫服务跻身行业前列:上半年公司新增中标项目20个,新签合同年化金额5.24亿元,行业第三,新签合同总金额19.78亿元,行业第四。截至目前,公司在手环卫服务项目年化合同金额为31.60亿元,合同总金额275.34亿元。上半年环卫服务业务收入14.56亿元,同比增长89.25%,占公司年度主营业务收入的60.83%,首次超过环卫设备。环卫服务收入增加及疫情期间国家出台相关优惠政策致公司的业绩大幅增长。

  龙马环卫股票资讯提示,环卫装备销量受疫情影响小幅下降,下半年有望回归增长:由于受上半年的疫情影响,公司环卫装备销量为2,652辆,较去年同期减少1,207辆,市场占有率4.35%;新能源环卫车辆销量逆势增长是亮点,2020年上半年公司的新能源环卫装备销量117台,同比增长200%(行业增速为49.61%),高于行业平均增速,市占率达到7.6%。下半年随着政府部门和第三方环卫服务公司恢复正常的环卫装备的采购节奏,叠加公司在手的订单的逐渐交付,三四季度公司的环卫装备销售收入或将呈现逐季环比增长。另一方面,传统的环卫装备新能源化是环卫装备行业的长期趋势,也会是公司未来的一个业绩增长点。

龙马环卫股票

  财务预测与投资建议

  考虑到2020年环卫装备的新能源化的进程加快,公司的新能源环卫装备销量的市占率持续提高,我们上调公司的盈利预测,2020-2022年归母净利润分别为4.56/5.64/6.52亿元(原值分别为4.22/5.37/6.04亿元),给予公司2020年31倍PE,上调目标价为34.1元,维持买入评级。

  风险提示

  新增合同不达预期;环卫服务毛利率下滑;设备销售不达预期。

  【中报点评:环卫服务和新能源环卫装备增长亮眼,双轮驱动战略打开持续发展空间】

  事件:公司公布2020年中报:上半年公司实现营业总收入24.15亿元,同比增长26.41%;归属于上市公司股东的净利润1.95亿元,同比增长58.59%;经营活动产生的现金净流量-0.32亿元,现金流出大幅度收窄;基本每股收益0.47元。

  同时,公司公布非公开发行股票预案,拟发行不超过1.25亿股募集不超过10.62亿元,用于智慧环卫服务平台、新型环卫装备、厨余垃圾处理设备研发中心项目建设和补充流动资金。

  点评:

  上半年业绩增长略超预期。受益于环卫服务规模的增长和毛利率的提升,2020H1公司营收和净利润呈现高速增长趋势。公司秉承“环卫装备制造+环卫服务产业”协同发展战略,坚持专业化经营。尽管上半年受新冠肺炎疫情冲击,环卫装备销量下滑,但公司强化服务业务的精细化管理和深化市场开拓,从而带动整体业绩高增。

  环卫服务规模效应渐显,构成发展核心驱动力。2020H1公司环卫服务收入14.56亿元,同比增长89.25%,营收占比60.83%超过装备占比。收入增长主要原因为公司前期获取的大量环卫服务合同落地,且疫情期间清扫保洁、垃圾收转运和公厕管理等常规性服务不停工。环卫服务业务毛利率24.95%,同比提升4.87pct,主要受政策性税费减免影响且延续到年底。2020H1公司新增中标环卫服务项目20个,签约首年服务合同金额5.24亿元,项目总金额19.78亿元,首年服务金额和合同总金额分别排名第3和第4。公司在手环卫服务项目年化合同总金额31.60亿元,合同总金额275.34亿元。公司在环卫服务市场领域开拓能力强劲,尽管目前市场竞争主体趋于多元化,且竞争激烈程度有所增加,但服务内容更为丰富,为企业提供较大发展空间。预计下半年环卫服务运营业务持续增长,精细化管理提升运营效率。

  环卫装备销售承压,新能源装备一枝独秀。2020H1公司环卫装备收入9.38亿元,同比下滑16.52%;销量3213台/套,同比下滑21.71%。装备业务销售呈现一定经营压力,主要受疫情冲击;随着经济逐步复苏,装备销售业务回暖。装备业务毛利率29.78%,同比提升0.74pct,主要受产品结构调整影响。值得关注的有两点,其一,2020H1环卫装备市场占有率4.35%,中高端车型市占率10.21%,均位于行业第三名;其二,新能源环卫装备销量117台,同比增长200%,高于行业增速49.61%。受国家力推环卫车辆使用新能源汽车政策以及部分区域引导环卫市场优先使用新能源汽车等因素驱动,预计下半年新能源环卫装备销量持续高速增加,公司将享受行业发展红利。而传统的清洁装备和收转运装备在疫情过后,预计销售有望恢复正常,中期销量平稳。

  加快货款回笼,现金流改善趋势向好。2020H1公司延续19年来将应收账款的回笼作为经营工作重点之一,降低坏账风险。截至6月30日,公司应收账款账面余额19.87亿元,计提坏账准备1.97亿元,计提比例8.08%;其中,79家预计回收率较低的客户全部计提坏账准备。上半年公司应收账款周转天数123.87天,同比减少43.67天,凸显回款成效。公司经营活动产生的现金净流量-0.32亿元,同比流出大幅度缩减。考虑到公司环卫服务业务占比提升,且采取按月度或季度回款,以及公司采取系列回款措施保证成效,预计下半年现金流继续向好。

龙马环卫股票

  非公开发行股票用于项目建设和补流,符合行业发展趋势。2020年8月15日,公司发布公告,拟非公开发行不超过1.25亿股,募集不超过10.62亿元用于智慧环卫一体化综合服务平台建设项目、新型环卫装备研发及智能制造项目、厨余垃圾处理设备研发中心项目和补充流动资金。其中,智慧环卫一体化综合平台项目的建设,能为公司的地方环卫服务运营公司提供包括智慧环卫装备配置、维护、运营监控、日常运营管理支持等一体化的综合服务,并加强智慧环卫云平台部署,从而增强公司环卫服务业务的能力建设,提升管理效率;新型装备研发项目能够推动公司环卫装备的新能源化、智能化和小型化发展;厨余垃圾处理设备研发项目主要用于提高厨余垃圾及渗滤液处理设备的研发能力及技术储备,完善公司产业链布局。募投项目较符合产业发展趋势,有望提升环卫服务和装备的长期竞争力。

  维持公司“增持”投资评级。预计公司20、21年全面摊薄EPS分别为0.89元、1.07元,按照8月14日27.40元/股收盘价计算,对应PE分别为30.9和25.5倍。相对于同行业可比公司,公司估值偏高。考虑公司环卫服务业务的快速发展,新能源环卫车辆的需求提升以及现金流改善等因素,维持公司“增持”投资评级。

  风险提示:环卫服务市场竞争趋于激烈;劳动力成本上升较快风险;应收账款较高,回款放缓风险。

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