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2020年8月12日股票资讯:「300740御家汇」,经营积极改善自+代理业务双轨发力

更新时间:2020-08-12 13:04:06       作者:赚一笔       联系QQ:215553627     人已围观 本文有3175个文字,大小约为10KB,预计阅读时间8分钟

  本篇300740御家汇消息资讯,内容包括白马成色初显,收入加速增长,盈利能力快速修复,公司盈利能力明显进阶等内容,仅供炒股和金融领域人士参考使用。

  【2020年中报点评:收入增长超预期,盈利能力明显修复中】

  Q2收入增速较Q1提升,净利润端明显修复

  公司公告2020年中报业绩,实现营业收入14.14亿元、同比增长45.39%,归母净利润3363万元、同比大幅增长464.19%,扣非净利润3159万元、同比转正。EPS0.09元。

  20Q1~Q2单季度收入分别同比增34.03%、52.86%,归母净利润分别同比增489.81%、462.08%。2020年公司迎来业绩明显改善、收入增速较2019年全年的7.43%提速,其中再20Q1疫情对经营有所干扰的背景下、公司Q1收入仍然取得了超过30%的增长,Q2随着国内疫情逐步得到控制、终端零售恢复,收入增速较Q1再上一个台阶。

  归母净利润大幅增长、增速明显超过收入主要为毛利率提升以及低基数。归母净利润率20年上半年为2.38%、较19H1的0.61%修复明显。

  各平台增速均较高,品类结构优化、非贴式面膜和水乳膏霜增长突出分平台来看,2020年上半年公司继续以第三方平台销售为主,自有平台(自营)、第三方平台(自营、经销、代销)收入分别为3462万元、12.03亿元,分别同比增长76.12%、43.16%,第三方平台中占主导的淘系平台(包含天猫、淘宝、阿里巴巴等)营业收入7.31亿元、同比增长59.64%。

300740御家汇

  分产品品类来看,主要品类水乳膏霜、贴式面膜、非贴式面膜收入分别为7.08亿元(同比+67.31%)、3.81亿元(-6.62%)、1.89亿元(+163.75%)。公司产品结构进一步优化,在竞争激烈的贴式面膜领域相关产品收入占比逐步下降,着重发展毛利率更高的非贴式面膜产品(涵盖自有品牌和代理品牌)、以及拓展面膜以外的水乳膏霜产品(代理品牌为主),促使产品结构更为均衡。

  主要品牌来看,御泥坊主品牌20年表现突出,其中Q2收入同比增长超过55%、增速较Q1提升,品类结构优化,爆款氨基酸泥浆面膜大卖、促非贴式面膜占主品牌销售比例提升18PCT至28%,贴式面膜占比下降;小迷糊、御MEN上半年收入增长分别超18%、超60%。代理业务中强生系品牌收入上半年同比增长约120%,同时公司帮助强生主要品牌收缩出货折扣、提升经营效率和品牌溢价。

  毛利率提升明显、超过费用率,周转加快,现金流净流出幅度减小毛利率:20年上半年公司毛利率为51.37%、同比提升4.07PCT,系面膜品类毛利率明显提升贡献,其中主要品类水乳膏霜、贴式面膜、非贴式面膜毛利率分别为39.56%(-1.72PCT)、51.90%(+7.82%)、73.20%(+12.54%)。

  分季度看,20Q1/Q2单季度毛利率分别为50.36%(同比-0.34PCT)、51.96%(+6.88PCT),Q2毛利率大幅提升,与公司打造高毛利爆款产品策略显效有关。

  【中报点评报告:白马成色初显,收入加速增长,盈利能力快速修复】

  报告导读

  公司发布20年中报,20H1营收14.1亿,yoy+45%,归母净利润3363万,yoy+464%,归母净利率2.38%;单Q2营收8.9亿,yoy+53%,归母净利润3095万,yoy+462%,归母净利率3.45%,表现超出市场预期;主要系代理品牌业务放量,叠加自营品牌产品及品牌升级持续推进。

  投资要点

  从品类拆分可印证,公司多品牌&全品类运营能力:1)水乳膏霜:取代面膜成为收入的核心驱动力,20H1水乳膏霜实现营收7.1亿,yoy+67%,营收占比过半,占据淘系渠道收入的62%;公司自有品牌的业务结构调整不可能如此迅速,因此我们推断水乳膏霜的高速增长对应的是水羊国际品牌代运营业务的快速放量。2)贴式面膜:收入下滑幅度收窄,20H1收入下降6.62%,未来贴式面膜收入有望维持平稳。贴式面膜毛利率同比回升明显,19H1毛利率为44.08%,20H1毛利率回升至51.9%,与历史均值相比也仍有进一步提升空间。3)非贴式面膜:20H1收入同比增长163.75%至1.89亿,极为亮眼,毛利率大幅提升,较19H1提升12.54pp至73.2%,主要得益于御泥坊氨基酸泥浆面膜等新品的销售爆发。

  从渠道拆分可印证,公司具备强大的全渠道运营能力:20H2淘系平台贡献营收7.31亿,yoy+60%,营收占比约一半,非淘系渠道收入同比增速也达到33%。相较其他仅依赖淘系渠道的品牌运营商而言,公司全渠道运营能力显然更强。

  300740御家汇股票资讯提示,经营质量显著改善:1)营销费用大幅增长对应收入与毛利率的快速提升,形成良性循环:公司新接手大量品牌,营销投入大幅提升,销售费用率从19Q2的36.41%提升至20Q2的41.82%,营销投入的大幅增长带来了收入和毛利率的大幅提升,营收yoy+53%,毛利率提升6.89pp至51.96%;管理费用率得到摊薄,同比下降2pp至3.54%。2)存货及应收款增幅低于营收增速,运营效率提升:20Q2应收账款同比增速31.49%,存货同比增速22.5%,均低于营收增速52.86%,周转效率提升;现金流进一步改善,20Q2经营性现金流转正,运营效率明显提升但经营性现金流上半年仍然为负的核心原因在于大幅减少了银行票据的使用,较19年底,20H1应付票据减少1.05亿。3)盈利能力同比显著恢复,有望持续提升:20H1计提资产减值损失影响归母净利润约1,185万,还原后20H1归母净利润率水平已达3.2%。

300740御家汇

  盈利预测及估值:预计2020/21/22年公司收入同比增长36%/33%/30%至33/44/57亿元,归母净利达到1.3/2.5/3.7亿元,同比增长382%/89%/50%,对应PE估值76/40/27X,我们认为随着公司海外代理品牌的放量以及自有品牌产品升级的增长,估值将向同业靠拢,维持“买入”评级。

  风险因素:疫情对消费的影响;竞争加剧;新品牌拓展不及预期。

  【经营积极改善,自有+代理业务双轨发力】

  事件:2020H1,御家汇实现营收14.1亿元/+45.4%;归母净利0.34亿元/+464.2%,归母扣非净利0.32亿元/+873.5%;经营性现金流量净额-0.95亿元/+52%;2020Q2单季收入9.0亿元/+52.9%,归母净利0.31元/+462%;经营性现金流量净额0.23亿元,同比由负转正。

  自有品牌持续升级,代理品牌良性发展,营收业绩超出预期。2020H1御家汇实现营收14.1亿元/+45.4%;归母净利0.34亿元/+464.2%,归母扣非净利0.32亿元/+873.5%,超出我们此前预期;2020Q2单季收入9.0亿元/+52.9%,环比增速继续提升,归母净利0.31元/+462%。分业务看,2020年上半年公司自有品牌持续升级,主品牌御泥坊成功打造了全网销量第一的氨基酸泥浆面膜月销量超过50万瓶,代理品牌也进入良性发展轨道;分品类看,公司产品结构持续优化。贴式面膜营收3.8亿元,同比下降6.6pct,营收占比持续下降,从去年同期的42%下降至27%;非贴式面膜增速继续领跑。营收同增163.8%至1.9亿元,营收占比从去年同期的7%提升至13%;水乳膏霜类产品营收7.1亿元,同比增加67.3%,占比同比提升6pct至50%;品牌管理业务收入大幅提升94%至1.4亿元。

  盈利能力大幅提升,管理效率改善。2020年H1实现毛利率51.4%,同比提升4.1pct,主因面膜品类毛利率大幅提升。分品类看,贴式面膜毛利率提升7.82pct至51.9%,非贴式面膜毛利率提升12.54pct至73.2%;水乳膏霜毛利率微降1.72pct至39.56%,我们推测主因毛利率较低的品牌代理业务占比提升所致。2020H1归母净利率提升1.8pct至2.4%,盈利能力大幅提升,主因毛利率大幅提升,以及管理和研发费率的缩减。其中,销售费用率提升2.7pct至42%,主因今年上半年营销力度较大;管理费用率下降1.4pct至3.9%,研发费用率下降1.0pct至1.3%;财务费用率为0.4%,同比基本持平。

300740御家汇

  营运效率明显改善,支付货款增加致应付账款周转天数下降。2020H1经营性现金流量净额-0.95亿元,环比去年同期-1.98亿大幅改善;存货周转天数182天,同比下降11天;应收账款周转天数下降3天至18.6天,营运效率明显提升;受本期支付货款增加所致,应付账款周转天数大幅下降47.1天至46.5天。

  经营情况积极改善,自有+代理发力下或迎业绩拐点。御家汇最初依靠面膜品类、借电商流量红利迅速崛起。当下正随时代潮流敏锐调整业务:1)优化品类结构,拓展非贴式面膜、洁面、乳液等新品,积极拥抱新媒体,19年和薇娅合作超30次、和李佳琦合作47次。2015-2020H1年贴式面膜营收占比从77%下降至27%;2)积极拓展海外代理业务,19年新增强生旗下李施德林、露得清、强生婴儿等品牌,营收增速433%,业务优化调整或将推动公司迎来业绩拐点。

  投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价26.1元。我们预计公司2020年-22年的收入增速分别为29%、26%、25%,净利润增速分别为214%、47%、24%,成长性突出。

  风险提示:线上渠道增速放缓;线下竞争持续恶化;新品推广不及预期;宏观经济增速持续下滑。

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Tags: 股票资讯 股票市场

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