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2020年8月8日股票资讯:「002511中顺洁柔股票行情」,Q2收入利润双提速全年业绩确定性强

更新时间:2020-08-08 18:45:41       作者:赚一笔       联系QQ:215553627     人已围观 本文有3622个文字,大小约为11KB,预计阅读时间10分钟

  本篇002511中顺洁柔股票行情资讯,内容包括业绩符合市场预期,盈利能力显著提升,轻工板块行业业绩凸显等内容,仅供炒股和金融领域人士参考使用。

  【中期业绩靓丽,产品+渠道优化稳发展;轻工板块优选的“口红经济”品种】

  事件概述(详见正文分析)

  公司发布2020年中报。2020H1实现营收36.16亿元,同比增长13.99%;实现归母净利润4.53亿元,同比增长64.69%;实现扣非净利润4.47亿元,同比增长65.59%;实现EPS0.35元/股。分季度看,2020Q1、Q2实现收入16.71亿元、19.45亿元,同比增速分别为8.46%、19.21%;实现归母净利润1.83亿元、2.69亿元,同比增速分别为48.67%、77.74%;实现扣非净利润1.87亿元、2.60亿元,同比增速为53.52%、75.53%。

002511中顺洁柔股票行情

  分析判断:

  收入端:线上渠道表现突出,个护业务贡献营收提升显著

  2020H1:分行业看,生活用纸/个人护理/其他业务分别实现收入35.33/0.67/0.15亿元,其中生活用纸、个人护理同比增速分别为+13.35%、15,933.29%。生活用纸:1)产品方面,公司不断开发新品类以应对疫情期间迅速转变的消费需求,推出酒精卫生湿巾等适疫情性产品,得益于消费者的卫生意识提高,上述品类有望成为公司又一利润增长点。上半年产品结构不断优化,Face、Lotion、自然木等高毛利率产品及非卷纸品类占比不断提升,2020H1生活用纸毛利率同比增长8.98pct,达46.19%,居国内生活用纸行业第一。2)渠道方面,公司GT、KA、AFH、EC、RC、SC六大渠道仍持续全面发力,其中疫情期间线上渠道表现甚优。公司不断进行渠道优化,提高高毛利率产品的渠道占比。个人护理:自2019年公司进军个人护理领域,开发了高端女性护理产品“朵蕾蜜”系列,于2020年3月又适应性地推出成人口罩、儿童口罩等差异化的产品,顺应市场消费趋势和多层次需求。个人护理业务贡献营收占比提升强劲,由2019H1的较总营收占比0.01%提升到2020H1的1.86%。

  盈利端:生活用纸毛利率亮眼,助力盈利能力稳健提升

  2020H1:盈利能力方面,2020H1公司毛利率、净利率分别同比变化+9.90pct、+3.85pct至46.59%、12.52%。费用方面,2020H1期间费用率同比上升5.43pct至31.07%,其中,销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别同比变化+4.29pct、+1.14pct、-0.50pct、+0.49%至23.45%、5.14%、-0.03%、2.51%。分季度看:盈利能力方面,2020Q2公司毛利率同比提升8.62pct至47.85%,净利率分别同比提升4.56pct至13.84%。费用方面,2020Q2期间费用率同比提升3.68pct至31.33%。其中销售费用率提升幅度较大,由20.97%提升至24.18%。

  成本端企稳+线上渠道表现亮眼,公司上半年股权激励计划落地。

  浆价低位盘整+纸浆港口库存持续走高,助力公司成本端稳定发展。自2020Q2始,纸浆价格持续回落,纸浆港口库存持续走高,预计2020年下半年浆板价格于低位盘整,助力成本端红利稳定。疫情期间电商+新零售渠道强助力营收高增长。疫情推动线上消费热潮,公司顺势加大线上投放力度。在深耕扁平化线下布局的同时,线上渠道的强化和改善助力生活用纸业务毛利率跃居行业第一。个人护理方面,差异化的口罩产品助力公司品牌效应的有效打造,其良好销量有望成为又一利润增长点。顺应消费升级,预计未来高端个护产品“朵蕾蜜”持续高速发展。股权激励计划落地。2020年5月21日,经审议首次授予的限制性股票/股票期权第一个解锁/行权期解锁/行权条件已经成就。限制性股票符合解锁的人数533人,可解锁数量为559万股,占公司股本总额的0.43%;股票期权符合可行权人数2,522人,可行权数量为343万份,占公司股本总额的0.26%。

  投资建议

  渠道持续下沉、产品结构优化、产能释放将有效驱动公司成长,浆价下跌亦将带来利润端弹性。考虑到公司在个人护理领域的持续拓展,我们对公司的盈利预测进行上调,2020-2022年营收由79.16/93.69/110.55亿元上调至79.21/93.88/110.78亿元,归母净利润分别由7.89/9.30/11.10亿元上调至9.05/10.97/12.96亿元,EPS分别由0.60/0.71/0.85元上调至0.69/0.84/0.99元,对应PE分别为36.88/30.43/25.76X,继续维持“买入”评级。

  风险提示

  原材料价格波动、市场拓展不及预期、产能扩张不及预期

  【2020年中报点评:Q2收入利润双提速,全年业绩确定性强】

  公司Q2收入增速修复至19.2%,H1收入领先行业,市占率进一步提升。受益于浆价低位、产品结构升级及口罩等防疫物资,Q2归属净利润同比+77.7%,释放较大利润弹性。展望全年,公司低价浆备库充足,加码营销推动产品结构进一步升级,经营趋势有望延续。

  利润弹性如期兑现,Q2归属净利润同比+77.7%。公司披露半年报,2020H1实现收入36.2亿元(Q1/Q2:16.7亿/19.5亿元),同比+14.0%(Q1/Q2:+8.5%/+19.2%),其中生活用纸/个人护理业务分别实现收入35.3亿/0.67亿元,占比97.7%/1.9%,同比+13.4%/+15933.3%;实现归属净利润4.5亿元(Q1/Q2:1.8亿/2.7亿元),同比+64.7%(Q1/Q2:+48.7%/+77.7%),对应归属净利率提升至12.5%(Q1/Q2:11.0%/13.8%)。

  002511中顺洁柔股票行情资讯提示,节前压货+电商高增,H1收入增速领先行业。公司于春节疫情爆发前向渠道大规模压货,疫情期间充足的渠道库存满足终端市场旺盛需求,受物流阻断影响较小,因此公司Q1收入端增速远远领先同业(中顺/维达Q1收入同比+8.5%/-12.4%)。Q2各渠道经营恢复正常,公司在618大促表现亮眼,Q2收入增速回升至19.2%,我们推算其中电商渠道增速达45%以上。个护业务进展顺利,H1卫生巾/口罩收入约2,000万/4700万元,卫生巾全年收入有望达约6,000万元。维持全年收入增速预测18%。

002511中顺洁柔股票行情

  产品结构优化及低浆价料将继续推升毛利率,加码促销致费用率上行。三港库存仍处高位,全球需求疲软,维持下半年木浆价格低位震荡的判断。2020H1期末原材料库存账面余额达7.4亿元,较期初的账面余额5.2亿元增加42%,木浆备库充足,全年成本无忧。2020H1销售/管理/研发费用率分别为23.5%/5.1%/2.5%,同比+4.3/+1.1/+0.5pcts,主因营销投入加码,产品促销费同比增加1.7亿元(+68%)。Lotion品牌持续发力,湿纸巾需求旺盛,高端产品占比料将进一步提升。维持全年归属净利润增速预测50%。

  风险因素:原材料价格波动;新品销售、渠道拓展、产能投放不及预期等。

  投资建议:公司品牌运营能力突出,产品结构持续升级,市占率不断提升,低成本木浆备库及口罩业务增加业绩确定性,维持2020-22年EPS预测0.69/0.81/0.93元,当前股价分别对应36x/31x/27xPE,维持“买入”评级

  【业绩符合市场预期,盈利能力显著提升】

  公司业绩维持高速增长。2020年上半年公司实现营业收入36.16亿元,同比增长13.99%,Q1/Q2收入分别为16.71/19.45亿元,YOY分别为8.46%/19.21%;归母净利4.53亿元,同比增长64.69%,Q1/Q2分别为1.83/2.69亿元,YOY分别为48.67%/77.74%;扣非归母净利4.47亿元,同比增长65.59%,Q1/Q2分别为1.87/2.60亿元,YOY分别为53.52%/75.53%。公司营收维持稳步增长,利润保持较高增长,主要系公司产品与渠道多点布局,结构进一步优化。

  受益于浆价持续下行,个护产品销量显著增长,Q2毛利率47.85%创历史新高。2019年上半年,公司实现营业收入36.16亿元,其中生活用纸为35.3亿元,同比增长13.35%,占营业收入比重的97.71%;个人护理产品销量显著提升,实现6721万元,上年同期为41.9万元,占营业收入的比重从0.01%提升至1.86%。盈利能力方面:2020年上半年公司毛利率为46.6%,同比提升了9.9pct。其中Q1/Q2毛利率分别为45.12%/47.85%,Q2较Q1毛利率更有2.73pct的提升,另外,生活用纸毛利率为46.19%,同比增加8.98pct,位居国内生活用纸行业第一。公司毛利率逐季提升,主要由于(1)原材料纸浆价格持续回调,生产成本保持低位;(2)公司产品结构进一步提升,卫生巾、湿巾等高毛利产品维持高速增长,个人护理类产品2019年毛利率为60.90%,20年上半年个护销售占比的提升显著带动盈利能力提升。

  期间费用率上行。公司2020年上半年期间费用率为31.07%,同比上升5.43pct,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为23.5%、5.1%、2.5%,销售、管理、研发费用率同比分别上升4.3pct、1.1pct、0.5pct,公司整体费用率上升,其中主要系销售费用率增加较大,主要系公司持续增加市场投入,公司产品定位高端,并加大了Face、Lotion和自然木等重点品的销售力度,开拓销售网络。2020年上半年公司净利率为12.5%,同比增长3.9pct,扣非净利率为12.4%,同比增长3.9pct,盈利能力进一步提升。

  疫情期间加大线上渠道力度,产品方面迅速应对。受到新冠肺炎疫情营销,公司迅速应对,(1)销售渠道方面,疫情刺激了线上消费增长,公司也加大了线上业务投入、布局和发展,持续加大了天猫、淘宝、京东、唯品会、苏宁、拼多多等平台的投入;(2)产品方面,推出口罩、酒精消毒湿巾、消毒洗手液、漱口水等产品。2020年3月,采购5条医用外科口罩生产线,生产能力约为35万片/日,投产后将视需求继续增加生产线以扩大产能至200万片/日左右。

002511中顺洁柔股票行情

  产品持续创新,结构不断优化。公司产品主要包括生活用纸,个人护理两大类别。生活用纸产品主要包括“洁柔”“太阳”品牌,新棉初白、Face、Lotion、自然木等高毛利产品。个人护理产品领域,19年6月推出“朵蕾蜜”品牌,同时公司开发了酒精卫生湿巾、湿厕纸、卸妆湿巾、婴儿湿巾等多样高端的生活用品。

  盈利预测与估值:公司产品高端化/差异化和渠道管理优势突出,业绩持续超预期,我们预计公司2020/2021/2022年归母净利分别为9.0亿/12.0亿/14.5亿,同比增速分别49.57%/32.82%/20.72%,对应PE分别为35.99X/27.09X/22.44X,维持“买入”评级。

  风险提示:原材料价格大幅上涨,市场竞争加剧,渠道拓展不顺利等;

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Tags: 股票市场 股票资讯

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