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2020年7月19日股票资讯:「中国中免集团股票」,离岛市场业绩表现良好

更新时间:2020-07-19 23:39:40       作者:赚一笔       联系QQ:215553627     人已围观 本文有3256个文字,大小约为10KB,预计阅读时间9分钟

  本篇中国中免集团股票资讯,内容包括业绩符合预期,Q2单季改善显著,政策加持效果持续显著等内容,仅供炒股和金融领域人士参考使用。

  【Q2复苏显著,政策加持未来有望持续发力】

  事件:中国中免发布2020上半年业绩快报,实现营业收入193.1亿元,同比下降22.0%,归母净利9.3亿元,同比下降77.5%,扣非后同比下降68.9%。

  海外疫情拖累机场店业绩,线上补购进行有效补充;离岛免税促销,海免助力业绩增厚。从机场口岸店来看,海外疫情导致出入境人数骤降,且保底租金刚性,拖累业绩;但公司积极推广线上平台,通过直邮方式有效补充机场店营收。从海南离岛免税来看,在1-2月旺季闭店26天对收入带来一定影响,在促销等方式引流后,5月海南免税品销售额同比增长148%至19.8亿。依靠离岛促销与机场线上补购,Q2显著复苏,营业收入同比增9.6%,环比增52.9%(包含海免公司并表影响),归母净利10.5亿元,同比增8.2%,未来有望持续向好。此外,公司收购海免51%股权,2019年海免营业收入32.3亿元,归母净利2.6亿元,并表后预计将为公司增厚1-2亿元业绩。

中国中免集团股票

  免税政策频出利好,看好下半年业绩增长。海南免税政策放开力度较大,助力离岛免税发展。《关于海南离岛旅客免税购物政策的公告》于7月1日落地,对免税商品购买限制做出了大幅度放开。海南免税购物新政实施的首周,离岛旅客累计购物6.5万人次,购物总额4.5亿元,免税6571万元,日均免税939万元,比上半年日均增长58.2%,政策对免税消费刺激效果显著。此外,跨省团队游恢复,结合海南政府提出中免集团全年免税300亿的销售目标来看,预计下半年离岛免税有望持续发力,短期内将成为公司业绩重要支撑。

  长期看,政策促进海外消费回流趋势不改,赛道优势依旧明显。随着我国免税规模化效应逐渐释放,叠加市内店政策持续推进,国内免税市场潜力依然巨大。公司先发优势显著,拥有国内免税80%以上的市场份额,将优先受益于海外消费回流带来的行业红利。

  公司盈利预测及投资评级:看好政策带动下海南离岛免税的持续快速增长,预计公司2020-2022年净利润分别为39.9、70.5、84.5亿元,对应EPS分别为2.04、3.61、4.33元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为84、47、40倍。维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:宏观经济波动,超预期政策,国内疫情反复,机场租金压力。

  【2020半年报业绩快报点评:业绩符合预期,Q2单季改善显著】

  业绩符合预期,Q2回暖显著:

  根据中国中免的业绩快报,其上半年营收193.09亿/-22.02%,归母净利9.31亿/-71.73%,扣非归母净利7.78亿元/+68.86%,EPS0.48元,主要因新冠肺炎疫情影响,免税门店客源同比大幅下降,导致销售收入降低,符合预期。其中,Q2营收116.73亿/+9.57%,归母净利10.51亿/+6.70%,扣非后归母净利8.98亿/-1.32%。其中非经常损益预计为海免并表影响。

  疫情下迅速转变,大力拓展线下业务:

  今年受疫情影响,出境游基本暂停,3月底开始线上渠道迅速发展(海南、上海、北京等多地大店发起),其中上海业务直邮业务预计将弥补线下缺口,并且线上业务因无扣点,预计利润率相较原有线下有所提升。除上海外,海南离岛补购业务开展后在宣传与折扣带动下,销售也保持较高增长。

中国中免集团股票

  离岛免税政策放宽,下半年预计业绩将有所体现:

  中国中免集团股票资讯提示,受疫情影响,1月28日起海南免税店暂停营业,2月19日起,海南三地四家免税店相继恢复营业,恢复营业之后大力促销,估计三亚上半年整体销售额与去年基本持平。2020年5月,公司收购控股股东持有的海免51%股权,回溯调整后增厚整体公司业绩。下半年免税额度正式放宽至10万,品类上增加电子消费产品等7类消费者青睐商品。下半年在政策放宽背景下,有望实现全岛免税300亿销售目标,7月1日至7日海南离岛旅客免税购物新政实施首周,离岛旅客累计购物6.5万人次,购物总额4.5亿元,免税6571万元,日均免税939万元,比上半年日均增长58.2%,增长显著。

  政策利好加码,打开长期成长空间:

  疫情严重影响线下业务,公司积极作为叠加政策助力,看好下半年整体业绩持续回升,长期来看,国家引导海外消费回流政策不变,免税龙头将率先受益,我们维持20-22年EPS预测为2.27、3.54、4.41元,维持“买入”评级。

  风险提示:疫情影响下居民购买力下降、政策落地不及预期。

  【2020中报业绩预告点评:离岛市场表现亮眼,口岸渠道线上回补】

  公司预告20H1营收193.1亿元/-22.0%YOY;归母净利9.3亿元/-71.7%YOY;其中Q2单季收入116.7亿元/+9.6%YOY,归母净利10.5亿元/+8.2%YOY。在海南市场强劲恢复、线上业务积极推广的带动下,疫情的负面影响在Q2已基本消化。在离岛新政和免税“新零售”渠道持续发力带动下,预计公司20H2有望迎接超高增长,承接海外消费回流逻辑将不断验证,建议继续配置。

  2020H1总体符合预期,海南、上海亮眼,环比提速明显。20H1公司实现营收193.09亿元/-22.0%YOY,归母净利9.31亿元/-71.7%YOY,扣非后净利7.78亿元/-68.9%YOY;非经常性损益预计主要为同一控制人收购海免并表前5个多月盈利确认。其中,Q2单季收入116.7亿元,归母净利10.5亿元,同比分别增长9.6%和8.2%,符合预期。结构上,海南离岛市场、上海日上直邮平台表现亮眼;月度趋势上,免税市场5、6月开始发力,我们基于公司预告数据拆分,预计5、6月免税总体利润同比增约60%-80%。

  三亚店表现超预期,海免并表提供新助力。根据海南省商务厅数据显示,2020年5月海南免税品销售额同比增长147.9%至19.77亿元;结合渠道数据推算,我们预计20Q2海南离岛免税市场销售收入达约56亿元(vs19Q2约25亿,增长近130%),其中三亚店在促销力度加大、客流回升客单提升带动下,收入预计同比增超120%,基于我们的假设毛利率同比降约5pcts,测得利润同比增超90%。基于财报披露的确认海免前5个月权益利润约1.5亿,预计合计确认近2亿,对比2019年全年权益利润1.3亿,海口市场收获更高增长。

  机场门店受疫情影响持续,线上直邮有效补充。机场口岸店因海外疫情加重、航班缩减取消的影响,我们预计客流恢复尚待时日,上半年机场免税店门店收入大幅下降超过60%。公司在面对困难时,积极推出“新零售”渠道,进行线上平台推广,渠道跟踪显示上海日上直邮表现最佳,预计Q2上海日上直邮整体贡献收入约45亿/+15%,且直邮业务后端运维成本相对较低,预计净利率水平接近30%。基于2020年中报业绩预告,预计公司中报确认机场门店均按全额保底租金计提,所有机场、口岸门店在线上业务补充下总体盈亏平衡。

  消费回流是主逻辑,市场扩容明确,免税整体受益。离岛免税新政实施后,根据海关统计,7月1日至7日海南日购物旅客稳定在1万人次左右,日购物额在6000万至7000万元之间,同比增长超过翻倍。截至6月底,海口美兰机场客运量较去年同期恢复6成,三亚度假用户中8成以上选择领券前往免税店购物;人均客单价相比去年同期提升60%-80%。在客流恢复、新政空间打开推动下,预计政府提出的300亿元销售目标能够有效达成。未来空间背后的逻辑在于消费回流,竞争格局取决于免税商上游采购供应链的能力。中国居民一年的海外消费正常达到3000亿美元,按其中40%-50%为购物消费来看,每年海外购物1200-1500亿美元,这尚未包括灰色代购、跨境电商等消费,远超过中国免税市场不到500亿元人民币的规模。消费回流逻辑下免税市场空间弹性很大,主要观察公司的推广策略和体系搭建。而免税行业的规模效应,使得其格局将偏于头部集中(参考韩国前三家免税商86%的份额)。长期而言,海南全岛免税格局下,我们认为中免的规模、门店、采购等优势也能够助其占据头部位置。

中国中免集团股票

  风险因素:全球疫情超预期恶化,机场门店租金确认方式、线上收入不及预期,宏观经济增速不及预期等。

  投资建议:鉴于环比强劲提升的经营表现,叠加离岛新政带动,我们认为公司下半年将实现更加强劲增长。我们暂维持公司盈利预测:2020-22年收入537.5/722.6/917.8亿元,归母净利41.46/70.78/93.19亿元,折合EPS预测为2.12/3.63/4.77元。其中考虑了新政影响,假设2021年代购规模下降,但尚未考虑的因素包括机场调降租金、公司执行15%所得税率优惠、市内店向国人放开后的销售贡献等。若假设2019年起执行15%所得税率,则预计2020-22归母净利49.7/79.2/103.6亿元,基于明确增长预期,我们认为其有望维持估值溢价。免税市场扩容背景下,格局利于头部企业,公司市值向上空间进一步打开,建议积极配置。

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