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2020年3月10日个股评级股票资讯,公司迈向国际化寻求发展突破

更新时间:2020-03-10 17:32:43       作者:赚一笔       联系QQ:215553627     人已围观 本文有2704个文字,大小约为8KB,预计阅读时间7分钟

  本篇股票资讯文章有三个个股评级,内容包括了公司并购、商用预焙阳极行业、餐饮领域等内容,仅供炒股和金融领域人士参考使用。

  【事件点评:并购获得重要突破,内外兼修长期坚定看好】

  事件:

  公司发布公告,公司全资子公司华测控股(香港)有限公司拟以现金5486万新加坡币(合人民币2.74亿元)购买Maritec公司100%股权。

  投资要点:

  资产收购获得重要突破。公司此次收购新加坡Maritec公司,为公司进行国际并购战略布局之后,拟进行收购的首个海外资产。项目收购总金额合人民币2.74亿元,为公司为数不多的大额收购,超过公司过去所进行的各项目收购体量。Maritec公司在船用油品检测市场份额位居全球前列,总部位于新加坡,在日本、印尼、中国、意大利、法国、希腊、土耳其等地有常设业务机构。公司收购完成后,一方面将与公司现有船舶事业部产生业务协同,另一方面公司有望收获海外市场检测能力,为公司下一步在国际市场广泛布局消费品等检测能力的核心战略实施打下坚实基础。

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  精细管理持续发力,经营效率显著提升。根据业绩快报,公司2019年实现营业收入31.79亿元,同比增长18.60%;归母净利润4.74亿元,同比增长75.48%。按照归母净利润口径计算的净利润率达到14.9%,较2017年底的6.5%大幅提升1.3倍,加权ROE恢复至16.02%,资产回报率表现优异,这主要得益于强劲管理团队对公司实行的精细化管理及人才培养和激励制度成效显著,设备使用率及人效均有明显提升。

  多点开花为公司带来新的业绩增长点。公司新管理层到任后,对公司业务战略进行重新梳理,聚焦符合国家产业发展方向的新兴战略产业检测能力进行布局。根据公司披露的投资者关系活动记录,预计到2020年,公司重点布局的轨道交通、汽车电子、半导体芯片、航空材料等细分领域检测业务将有望贡献一定收入,同时新领域实验室在未来公司发展中的重要贡献亦可期。

  维持公司“增持”评级:我们看好检测行业的长期向上投资价值,公司在第三方检测行业具有民营龙头地位,在内部管理增效、外部并购加速的背景下,公司盈利改善、效率提升有望持续可见,坚定看好公司投资价值。考虑到公司2019年业绩快报已经发布,同时多点布局及外延并购有望为公司带来业绩新增量,我们适当上调公司盈利预测,暂不考虑此次收购影响,我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.29、0.36和0.45元/股,对应当前股价PE为55.09、43.52和34.67倍,维持公司“增持”评级。

  风险提示:行业竞争加剧风险;下游行业及客户经营风险;并购整合风险;违法违规检验风险。

  【国内商用预焙阳极龙头企业,低估值高弹性标的】

  预焙阳极产能规模快速扩张,市占率进一步提升。截止至2019年末,公司拥有预焙阳极产能192万吨,是国内商用预焙阳极行业产能规模最大的企业,其中山东地区产能117万吨,甘肃嘉峪关59万吨,重庆地区16万吨,另外公司在云南地区还有90万吨规模的项目,1期60万吨预计在2021年投产,届时产能将达到252万吨。如果按照公司2019年预焙阳极的产量是125万吨(估计值)进行测算,约占国内商用预焙阳极总产量的13.3%;预计2020年随着索通齐力30万吨项目和山东创新60万吨项目产能逐步爬坡,公司全年预焙阳极总产量有望达到180万吨,同比增速在40%以上。

  平台优势明显,市占率仍有巨大提升空间。公司是国内商用预焙阳极行业唯一的上市公司,自2017年7月上市以来,产能已经实现翻倍增长。预焙阳极属于资金密集型行业,公司有望凭借上市公司的平台优势,多渠道融资,通过新建或者横向并购阳极产能,进一步提升市占率。公司在2019年成功发行可转债,募集资金9.45亿元,助力产能逆势扩张。预计在未来3-5年,公司总产能有望扩展到400-500万吨,市场占有率有望提升至40-50%。

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  预焙阳极市场集中度有待提升,利润修复有望持续。国内商用预焙阳极行业目前整体处于产能出清的阶段,规模化生产逐步成为主流,市场集中度也会逐步提高。电解铝是预焙阳极唯一的下游需求,而2019-2021年是国内新增电解铝产能的集中投产期,预计电解铝产量将会有明显增加,有利于提升预焙阳极的消费,阳极价格有望触底反弹。预焙阳极生产有“料重工轻”的特点,石油焦和煤沥青的成本约占生产成本的75%。从原料本身的基本面来看,预计石油焦价格维持低位或者小幅度上涨,煤沥青价格维持低位或者有进一步下行的可能,预焙阳极的成本压力有望进一步改善,行业利润修复有望延续。

  盈利预测与投资建议。预计2019-2021年归母净利润分别为0.71亿元、2.33亿元和3.35亿元,对应EPS分别为0.21元、0.69元和1.00元,对应PE分别为69倍、21倍和15倍。考虑到公司是国内商用预焙阳极唯一的上市公司,电解铝是公司主营业务产品唯一的下游需求,参考电解铝企业估值,给予公司2020年30倍估值,对应目标价20.70元,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示:公司产能释放或不达预期;预焙阳极价格上涨或不达预期;原材料成本下降或不达预期。

  【公司首次覆盖报告:业绩低点已过,渠道红利可期】

  拐点已至,持续成长,首次覆盖给予“买入”评级我们看好涪陵榨菜未来成长性,短期逻辑在于渠道调整结束后的业绩反转,中期看挖掘渠道红利(渠道下沉以及营销改革)带来持续增长,长期看品类扩张,小榨菜迈向大乌江。预计2019-2021年归母净利分别为6.1亿、7.2亿、8.6亿,EPS分别为0.77、0.91、1.08元,分别增-8.6%、18.4%、19.4%,对应PE分别为39、33、27倍,低于调味品行业平均水平。首次覆盖给予“买入”评级。

  榨菜小行业大市场,龙头仍有发展潜力我们推测榨菜行业真实产值约70亿,属小众行业,食品巨头进入可能性低。行业成长由量价并行驱动:一方面消费者结构、消费习惯变化等带来量增;另一方面提价与结构升级带来价升。驱动因素未变,预计仍会扩容。行业竞争格局稳固,涪陵榨菜一家独大。考虑到多渠道运营可能成为市场主流,龙头仍有扩张空间。

  渠道调整结束,短期业绩拐点到来持续提价、大水漫灌等活动推升渠道库存,2018年提前透支业绩。公司2019年迅速转变思路,通过拉动终端销售、缩短激励周期等方式减轻经销商压力;再通过渠道拓展方式寻求持续增量。目前库存去化工作完成。综合考虑库存良性以及渠道下沉带来增量,我们估计业绩低点已过,2020年大概率实现双位数增长。

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  挖掘渠道红利,积极拓展品类提价红利阶段已过,公司着眼于挖掘渠道红利。通过渠道下沉、营销改革等方式获得持续增量。一方面在县级市场设立办事处,招人招商,渠道下沉;另一方面通过增加销售人员激励与能动性、改变经销商返利政策、费用结构性调配等方式,进行渠道精细化运作,向管理要效益。公司已制定榨菜为主,发力泡菜、酱类的计划,并坚定不移执行。收购惠通泡菜业绩未能完全释放,估计后续会加大瓶装泡菜投入,采取产品升级与商超优势渠道推广的方式来经营。而酱类未放弃收购计划,仍将择优而取。多品类拓展将成为公司长期成长逻辑。

  风险提示:经销商管理不善导致销量下滑、渠道库存增加、新品放量不及预期、原料及包材价格上涨、费用支出增加、食品安全问题等。

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